Musterdepot-Update: Bloody Black Friday

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Der ist zugegebenermaßen erst kommenden Freitag. Mit unserer massiven Umbesetzung im Musterdepot ist der Titel dennoch vollauf gerechtfertigt.

Zunächst einmal bezeichnet der Black Friday den vierten Freitag im November, gelegen nach Thanksgiving. Er leitet die vermeintliche Schnäppchenjagd in Richtung Weihnachten ein.

Da wollen wir uns im Musterdepot nicht ausklammern. Sie sehen in der linken Spalte gleich vier verschiedene Aktivitäten und der Drang war groß, sogar noch etwas mehr zu machen. Andererseits sollte man sein Pulver nicht ohne Zwang in einem einzigen Schuss verballern.

Fangen wir mit den beiden leicht zu erklärenden Umbesetzungen an: Der Tausch von Photon II in den offiziellen Green Bond Photon Energy III 2021/27 war angekündigt, inzwischen ist die Anleihe voll platziert und damit durch. Offiziell haben wir vom Umtauschangebot Gebrauch gemacht und natürlich auch die 25 EUR Gebühren nicht unterschlagen. Ich bin recht sicher, wir haben hier einen kleinen Vorgeschmack bekommen, welches die neue dominierende Branche 2022 sein dürfte.

Eine Vollplatzierung mit Rekord-Umtauschquote von fast 50% plus Überzeichnung sprechen für sich – und die beteiligten Dienstleister. BondGuide war zuversichtlich, dass es so kommen würde, daher auch die umgehende Deklaration, den Umtausch wahrzunehmen statt zunächst abzuwarten. Kursgewinne bis 102 oder gar 103% sind nunmehr durchaus naheliegend.

Die Neuaufnahme Neue ZWL (NZWL) war ebenfalls gleich bei der Emission angekündigt und ist nunmehr umgesetzt. Auch die Leipziger haben eine beachtliche Umtauschquote realisiert und mit 14 von 15 Mio. EUR ist der neue Bond de facto ebenfalls vollplatziert. Die fehlende Million wird sich mit einiger Sicherheit die nächsten Wochen finden lassen. Auch von der NZWL haben wir dann 10.000 Nominale im Depot. Natürlich ebenfalls schon mit berücksichtigten Gebühren von 25 EUR pro Transaktion.

Nun zu den beiden kniffligeren Sachen. Nach den jüngsten guten Nachrichten bei den Balten haben wir 4finance aufgestockt. Die verschiedenen Kauftermine passen beinahe gar nicht mehr in das Feld in der Übersicht. Ende Oktober sammelte der Kreditfinanzierer 175 Mio. EUR zur Ablösung seiner auf USD denominierten Anleihe ein, offenkundig im Handumdrehen.

Die Anleihe auf EUR-Basis, die sich im BondGuide Musterdepot befindet und zwar seit über fünf Jahren, ist bekanntlich 150 Mio. EUR schwer und läuft nach der Verlängerung um drei Jahre offiziell bis nunmehr 2025 – was für ein Geschenk an den Markt! 4finance sah sich in der Corona-Krise 2020 zu der Verlängerung gezwungen und mir kamen vor Freude die Tränen. Noch weitere drei Jahre unschlagbare 11,25% Kupon. Die Rendite bis zur rechnerischen Ablösung liegt immer noch bei über 10% p.a.

EYEMAXX R.EST.AG 2020/25 (WKN: A289PZ)

Und schließlich haben wir unsere Position in Eyemaxx 2020/25 verdoppelt auf 10.000 Nominale. Zur Erinnerung: Das ist die besicherte Anleihe vom letzten Jahr, im Gegensatz zur 2018er und 2019er. Selbst die im vorgelegten Insolvenzplan höchstwahrscheinlich heruntergerechneten Projekt- und Immobilienwerte bescheinigen der Grundbuchbesicherung eine volle Werthaltigkeit in Höhe von 13,2 Mio. EUR. Die werden im Insolvenzverfahren abgetrennt behandelt. Bei 22 Mio. EUR Anleihevolumen sind das nach meiner Rechnung 60% Besicherung. Sollten abseits unserer Kenntnisnahme doch die vollen 25 Mio. EUR platziert worden sein, wären es immerhin 53%.

Der entscheidende Punkt ist aber: Die davon losgelöste Insolvenzmasse wird auf alle Gläubiger verteilt – inklusive Eyemaxx 2020/25. Wenn die Insolvenzmasse ausreicht, um die nach österreichischem Recht vorgeschriebenen 20% zu zahlen oder aber One Square mehr als das herauszuholen vermag, dann sollten wir nicht vergessen, dass Anleihe 2020/25 ebenfalls zu den Gläubigern zählt. Das Ergebnis für Anleihe 2020/25 ist additiv – natürlich mit Cap bei 100%. Diese Frage stellte ich eigens in der zweiten TelKo letzte Woche.

Die Rechnung kann jeder selbst aufmachen bzw. zu Ende führen. Natürlich unter der Voraussetzung, dass bei der Besicherung nicht doch noch irgendeine Falle, Abwertung oder Sonderregelung lauert, die derzeit noch nicht bekannt ist. Der Kurs der Anleihe steht bei unter 50%. Die einzige Erklärung dafür ist, dass Investoren die minimalen 53% mit Zahltag in drei Jahren abgezinst herunterrechnen und so der Kurs noch unterhalb seines „inneren Wertes“ steht. Unsere Rechnung sieht anders aus und der Preis dafür wird sein, einen rotgefärbten Depottitel über einen langen Zeitraum von drei Jahren durchschleppen zu müssen. Wie SAG Solarstrom über Jahre hinweg oder Behrens seit einem Jahr.

Was diese Geduld allerdings bringen kann, sieht man nun bei BeA Joh. Fr. Behrens. Gerade am Donnerstag kam die Meldung, dass der vor ziemlich genau einem Jahr in Insolvenz gegangene Spezialist für industrielle Nagler die Insolvenzquote nunmehr bei 50 bis 75% sehe. Im Dezember soll die erste Abschlagszahlung erfolgen. Unsere damalige Meinung bestätigt sich indes: Das Unternehmen aus Ahrensburg Hätte niemals in Insolvenz gehen müssen oder sollen, hätte sich vor einem Jahr nur ein wie auch immer gearteter oder teurer Überbrückungskredit von 5 bis 10 Mio. EUR arrangieren lassen. Ein Trauerspiel. Der Ausfall hätte nicht sein müssen.

Fazit
Nun möchten wir natürlich nicht, dass sich plötzlich zig Anleger auf Eyemaxx 2020/25 stürzen, z.B. um ihre Verluste in der 2018er und 2019er auszugleichen. Lesen Sie bitte erst alle News dazu, die Zusammenfassungen der beiden TelKos und überlegen Sie, ob und wo wir falsch liegen könnten. Fragen Sie gern One Square, den destinierten gemeinsamen Vertreter, ob unsere Interpretation richtig ist – sicherlich alles ohne Gewähr bei den Sicherheiten, denn bei Eyemaxx sind wir allesamt inzwischen auf gewisse Überraschungen gefasst. Wir haben es wie geschildert verstanden, nachgerechnet und so wollten wir die Rechnung niemandem vorenthalten, statt viele E-Mail-Zuschriften bilateral zu beantworten. Machen Sie Ihre eigene Rechnung nach Prüfung der zur Verfügung stehenden Daten und trauen Sie auch unserer Rechnung nicht per se.

Unsere neueste BondGuide Jahresausgabe ,Anleihen 2021‘ ist erschienen und kann ebenso wie unser BondGuide Nachschlagewerk ,Green & Sustainable Finance 2021‘ als kostenloses E-Magazin bequem heruntergeladen, gespeichert & durchgeblättert werden.

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