Green & Transition Finance 2026 (7. Jg.)

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12,50 EUR • Mai 2026 Green & Transition Finance 2026 (7. Jg.) powered by

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Impact für die Umwelt. Impact fürs Portfolio. Performance mit óaltînø. Vom Palmblatt-Pionier zum Gastronomie-Vollsortimenter mit 800+ nachhaltigen Produkten. Nachhaltiges Geschäftsmodell in einem starken Wachstumsmarkt Vertragstreue ahlungen, transparente Kommunikatio Folgeanleihe mit Kapitalmarkterfahrung Renditestarker Baustein im diversifizierten Portfolio freiwillige Transparenz-Verpflichtungen für den Kapitalmarkt ESG ist bei uns kein Trend. Sondern Historie. 10+ Jahre Erfahrung im ESG-getriebenen Geschäftsmodel Internationale Logistik- und Containerkompetenz Marktvolumen zwischen 880 Mio. und 3,8 Mrd. € (nur DE)*1 bei enger Marktbetrachtung Wertpapierprospekt online unter leef.bio/anleihe Jetzt zeichnen! Rechtshinweis: Die Billigung des Prospekts ist nicht als Befürwortung der angebotenen Wertpapiere zu verstehen. Potenzielle Anleger sollten den Prospekt lesen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen, um die potenziellen Risiken und Chancen der Entscheidung, in die Wertpapiere zu investieren, vollends zu verstehen. Der Erwerb dieses Wertpapiers ist mit erheblichen Risiken verbunden und kann zum vollstndigen erlust des eingesetzten ermÑgens führen¾ *1.1 Cognitive Market Research. (2024). Disposable Tableware Market – Marktwert für nachhaltiges Einweggeschirr in Deutschland: 916 Mio. USD (879 Mio. EUR), CAGR 4,2 %. *1.2 Grand iew Research. (2024). Disposable vood ¤ackaging Market – Marktwert nachhaltiger erpackungen in Deutschland: u,9Ê Mrd. USD (u,80 Mrd. EUR), CAGR 8,7 %. G N U B R E W

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 3 Seite 3 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen EDITORIAL Michael Fuchs, stellv. Chefredakteur Einzelfall? Nein. Das arktische Eis schmilzt infolge der Erderwärmung immer schneller. Diesen einzigartigen Lebensraum müssen wir schützen. Und das ist nur einer von vielen Gründen, warum wir Ihre Unter- stützung als Fördermitglied brauchen. Jetzt mitmachen unter www.greenpeace.de / arktis www.greenpeace.de / arktis Wandel als beständige Konstante – ob wir wollen oder nicht Liebe Leserinnen und Leser, die Welt ist aus den Fugen geraten: Mannigfaltige Krisen, Konflikte und wirt- schaftliche Verwerfungen sind längst zur neuen Normalität geworden. Vor diesem Hintergrund ist es kaum verwunderlich, dass ESG spürbar an Strahlkraft verloren hat, scheint sich der Fokus vorüber- gehend doch auf vermeintlich drängen- dere Themen verlagert zu haben. Parallel scheint das Akronym in seiner Bedeutung als anfänglich noch reines Marketinginstrument das Stadium der einstigen Euphorie und Übertreibung überwunden zu haben und zwischen- zeitlich in eine wesentlich subtilere Phase eingetreten zu sein, die Markt- experten als Übergang vom „Hype zur Strategie“ beschreiben. Die globalen Herausforderungen, die ursprünglich den Anstoß zu Nachhaltig- keit und ESG gegeben haben, bestehen gleichwohl mit unverminderter Dring- lichkeit fort. Die Welt wird sich dramatisch verändern und demzufolge auch unser Umgang mit ihr und ihren Ressourcen. Folglich liegt es an uns allen, die mitunter tiefgreifenden und dauerhaften Veränderungen zu bewälti- gen, neue Wege zu erdenken, sich flexibel anzupassen, handlungsfähig zu bleiben und rasch (wieder) zu stabilisieren – ohne dabei eskapistisch an Erfolgsrezepten der Vergangenheit festzuhalten und da- durch womöglich in Schieflage zu geraten. Mit Blick auf die Unternehmerschaft ist die Transition von Geschäftsmodellen heutzutage inhärenter Teil der Unter- nehmensstrategie und in Anbetracht einer umfassenden und vielfach verbindlichen Regulatorik zugleich von enormer strategischer Bedeutung für die firmeneigene Resilienz und somit das eigene Fortbestehen. Wandel ist also keine Option mehr, sondern Realität – nicht aus Idealismus, sondern aus purem Eigeninteresse. Die Implementierung neuer Regeln, Prozesse und Techno- logien, deren Fallstricke und Lösungs- ansätze dürfte indes nicht nur hoch- interessant und spannend sein, sondern gleichsam inspirierend und lehrreich. Nachhaltiges Wirtschaften und Investieren sind längst keine Nischen mehr, sondern essenzielle Bestandteile eines tiefgreifen- den, strukturellen Wandels inmitten einer Welt, die volatiler, unsicherer und kom- plexer geworden ist. Diese Bestandteile entwickeln sich zunehmend zu entschei- denden Faktoren hinsichtlich der Zu- kunftsfähigkeit ganzer Volkswirtschaften. In diesem Kontext haben auch wir den Anspruch, die facettenreiche und breit gefächerte Thematik auf ein höheres Level zu heben, Perspektiven neu zu gewichten und uns mithilfe des ange- passten Titels stärker zu fokussieren. Wir danken allen Mitwirkenden, Ideen- gebern und Kritikern, die uns dabei unterstützend begleitet und erneut zum guten Gelingen der diesjährigen BondGuide-Jahresausgabe „Green & Transition Finance 2026“ beigetragen haben. Michael Fuchs e c a e p n e e r G / a r t l e B ) c (

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 4 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen Editorial: Wandel als beständige Konstante – ob wir wollen oder nicht 3 Grundlagen & Einführung 6 Wenn der Kapitalmarkt eine Atempause gewährt Prof. Dr. Dirk Schiereck, TU Darmstadt, und Sophie V. Schiereck, Corecoms Consulting 8 Green Bonds: Wenn guter Wille Rendite kostet – oder doch nicht? Peter Thilo Hasler, Sphene Capital Transition & Resilience Finance 10 Nachhaltigkeit als Resilienzfaktor: Warum wir jetzt strategischer handeln müssen Martin Weirich, PwC Deutschland 12 Resilience Indicator: Kompass für Kreditgeber, Asset Manager und Asset Owner Wiebke Merbeth, Dr. Alexander Schleipfer & Dr. Jens Lausen, Deloitte Deutschland, und Martina Macpherson, Value Balancing Alliance 16 Value Enhancement – wo die Berichtspflicht endet, beginnt der Bewertungshebel Vincent Giesue Furnari, Kirchhoff Consult Recht & Regulierung 19 ESG und Nachhaltigkeit in der Corporate Governance – Lebenszeichen vorhanden? Dr. Anne de Boer und Dr. Christoph Schork, HEUKING 22 European Sustainability Reporting Standards auf der Zielgeraden Dr. Uta-Bettina von Altenbockum, Deutsches Aktieninstitut Sophie V. Schiereck Corecoms Consulting S. 6 Wiebke Merbeth Deloitte Deutschland S. 12 Dr. Uta-Bettina von Altenbockum Deutsches Aktieninstitut S. 22

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 5 Jens Christoph LEEF Blattwerk S. 24 Transformative Geschäftsmodelle 24 Transition ist die kleine Schwester der Transformation Jens Christoph, LEEF Blattwerk 28 Nachhaltige Wasserbehandlung durch Kühlwasserrecycling Dr. Frank Schmidt, INWATEC 32 Kann der Windkraftausbau in Deutschland noch gelingen? Christiane Kaufholt-Mecke, reconcept Service 36 Partner der Ausgabe im Portrait 38 Impressum 40 Notierte Nachhaltigkeitsanleihen im Überblick 42 Glossar Christiane Kaufholt-Mecke reconcept S. 32 News, Updates zum Musterdepot & Co früher haben: Folgen Sie BondGuide auf linkedin.com/company/bondguide-de Verfolgen Sie alle News und Diskussionen zeitnäher bei BondGuide auf Twitter@bondguide! Anzeige Spende und werde ein Teil von uns. seenotretter.de Bei jedem Wetter. Auf Nord- und Ostsee. Seit 1865. #TeamSeenotretter

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 6 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen GRUNDLAGEN & EINFÜHRUNG von Prof. Dr. Dirk Schiereck, Leiter des Fachgebiets Unternehmensfinanzierung, TU Darmstadt, und Sophie V. Schiereck, Junior Consultant, Corecoms Consulting Wenn der Kapitalmarkt eine Atempause gewährt Mit dem israelisch-amerikanischen Krieg gegen den Iran zeigen die globalen Kapitalmärkte ein weiteres Mal sehr deutlich, wie sensibel sie in ihren Aktienbewertungen auf eine hohe Abhängigkeit von fossilen Energieträgern und damit einhergehend auf hohe CO2-Belastungen reagieren. Allerdings unterliegt diese Beobachtung einem sehr außergewöhnlichen weltpolitischen Umfeld, und man wird deshalb klugerweise von einer unreflektierten Verallgemeinerung absehen. Gerade auf den Anleihemärkten hat sich eine gewisse Ernüchterung eingestellt, und eine überlegene Attraktivität von grünen Anleihen ist gegenwärtig nicht Prof. Dr. Dirk Schiereck ist Leiter des Fachgebiets Unternehmens- finanzierung im Fachbereich Rechts- und Wirtschaftswissenschaften der Technischen Universität Darmstadt. Seine aktuellen Forschungsschwerpunkte liegen im Bereich der (kapitalmarktorientierten) Unternehmensfinanzierung, des Asset- managements und der Digitalisierung der Finanzindustrie. Sophie V. Schiereck arbeitet als Junior Consultant bei dem strategischen Kommunikationsberater Corecoms Consulting GmbH. Als Certified Investor Relations Officer (CIRO) konzentriert sie sich auf das Beratungsfeld Kapitalmarkt- kommunikation sowie seit ihrer Zeit beim DFB auf das Zusammenspiel von Sport- management und Nachhaltigkeit. von Forschern mehr die Regel. Zwei Studien unter Beteiligung der Technischen Universität Darmstadt konn- ten zuletzt belegen, dass die Zins- und Liquiditätsvorteile bei Corporate Bonds, mit denen Emittenten nachhaltigerer Geschäftsmodelle lange punkten konnten, inzwischen nicht mehr durchgängig zu finden sind. Nachhaltig ist nicht (mehr) günstiger Als inzwischen gut etabliertes Maß für die Nachhaltigkeit von Geschäftsmodellen und Emittenten hat sich die Kohlenstoff- intensität (Carbon Intensity) etabliert. Dieses Maß setzt die realisierten CO2- Emissionen ins Verhältnis zum erzielten Umsatz und erlaubt dadurch größen- unabhängige Vergleiche innerhalb einer Branche, industrie- übergreifend. Das Maß wird zudem von S&P bereitgestellt, steht damit allen institutionellen Investoren zur Verfügung und wird auch deshalb gerne in deren Analysen genutzt. auch aber In der ersten der beiden Studien steht der Zusammenhang zwischen Kohlen- stoffintensität und den Spreads von US- Unternehmensanleihen im Fokus. Für eine Stichprobe von Unternehmen, die ihre CO2-Daten vor und nach 2020 offengelegt haben, wird gezeigt, dass Unternehmen mit hoher Kohlenstoff- intensität vor 2020 im Vergleich zu Unternehmen mit mittlerer Kohlenstoff- intensität einen durchgängigen Zins- abschlag von etwa elf Basispunkten aufwiesen. Von 2020 bis 2022 steigt dieser Abschlag für Anleihen mit A-Rating auf 16 Basispunkte mit einer steigenden Zinsstrukturkurve des Koh- lenstoffabschlags. Im BBB-Bereich ist der Finanzierungsvorteil allerdings geradezu inexistent. Die Ergebnisse deuten auf eine Diskre- panz zwischen der Risikowahrnehmung von Anleiheinvestoren und Ratingagen- turen hinsichtlich des Kohlenstoffrisikos sowie auf eine mögliche Unterbewertung des Klimarisikos hin. Im Untersuchungs- zeitraum war die US-Klimapolitik durch deut- liche Veränderungen der regulatorischen Erwartungen unter den verschiedenen Regierungen gekennzeichnet, während die Offenlegung von CO2-Emissionen weitgehend freiwillig und heterogen blieb. Die dokumentierte empirische Evidenz deutet darauf hin, dass Anleiheinvestoren Unternehmen mit

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 7 Foto: © ahmadzada – freepik.com hoher CO2-Intensität nicht einheitlich benachteiligen. Vielmehr scheinen sie Unternehmen zu belohnen, die trotz hoher CO2-Intensität eine starke Kreditwürdigkeit und gute Performance aufweisen. Emittenten mit ausgezeich- neter Bonität können nicht weiter von einem kohlenstoffarmen, nachhaltigen Geschäftsmodell durch günstigere Finanzierungskosten profitieren. Liquidität von Bonds kohlenstoffintensiver Emittenten Die zweite Studie untersucht erneut für eine große Stichprobe US-amerikani- scher Unternehmen, ob die Liquidität im Handel von Unternehmensanleihen durch die CO2-Intensität der Emittenten negativ beeinflusst wird, insbesondere angesichts des steigenden Volumens nachhaltig investierender Anleihefonds. Mithilfe etablierter Illiquiditätskennzahlen werden die langfristigen Auswirkungen der CO2-Performance auf die Anleihen- illiquidität analysiert. Dabei finden sich zwar keine eindeutigen Belege dafür, dass die CO2-Intensität zu Anleihen- illiquidität führt; aber die Ergebnisse zeigen doch, dass Anleihen von Emittenten mit hohem CO2-Ausstoß im Umfeld des Pariser Abkommens eine erhöhte Illiqui- dität aufwiesen. Ein höherer Anteil von Fonds mit Portfolios in CO2-armen Branchen scheint nicht mit einer ver- besserten Liquidität von CO2-armen Anleihen einherzugehen. Trotz des wachsenden Marktanteils nachhaltig- keitsorientierter Fonds deuten die anhaltenden Investitionen in Brown Bonds darauf hin, dass CO2-intensive Sektoren für Investoren weiterhin wirt- schaftlich attraktiv sind. Insgesamt unterstreichen die empirischen Befunde den alten Merksatz: „Drum prüfe, wer grün emittiert, ob sich das wohl auch rentiert!“ Die beiden Studien haben sich aufgrund der ungleich besseren Datenlage auf den US-Markt konzentriert. Wer deshalb glaubt, dass die Befunde in Europa keine Gültigkeit haben, handelt vorschnell. Die großen US-amerikanischen institutionellen Investoren dominieren die Anleihe- märkte auch diesseits des Atlantiks. Welche Anforderungen stellen sich an Investor-/Debt-Relations? Hatten es Emittenten in der Vergangenheit recht leicht, durch die Platzierung eines explizit grünen Anleihetitels günstigere Finanzierungskonditionen zu erzielen, wird Debt Relations jetzt wesentlich anspruchsvoller. Den Emissionskalender erleichtert ein längerer Vorlauf, denn angesichts des Marktumfelds sollten Unternehmen mehr Zeit für die Bewerbung ihrer Anleihen einplanen. Wer zuletzt stark über Nachhaltigkeit bei der Platzierung seiner Bonds argumentiert hat, wird gerade bei grünen Anleihen merken, wie viel wichtiger die persönliche Kommunikation mit (potenziellen) Investoren und die generelle Zukunfts- fähigkeit des Geschäftsmodells geworden sind. Emittenten müssen sich zudem die Frage stellen, ob und wie die verän- derte Marktlage die Zusammensetzung ihrer bisherigen Investorengruppe beeinflusst. Längerfristig gilt: Auch Emittenten von Corporate Bonds ohne börsennotierte Eigenkapitaltitel sollten sich bei der Vorbereitung ihrer Investorengespräche mit ihren eigenen Kennzahlen zur Kohlenstoffintensität vertraut machen und auch bei Fragen zum Benchmarking mit ihren direkten Wettbewerbern sprachfähig sein.

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 8 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen GRUNDLAGEN & EINFÜHRUNG von Peter Thilo Hasler, Gründer und Finanzanalyst, Sphene Capital Green Bonds: Wenn guter Wille Rendite kostet – oder doch nicht? Der Markt für Green Bonds hat sich in den vergangenen Jahren von einem Nischensegment zu einem zentralen Instrument der nachhaltigen Unternehmensfinanzierung entwickelt. Parallel dazu hat sich die Diskussion über die Preisbildung intensi- viert. Im Zentrum steht dabei die Frage, ob und in welchem Ausmaß nachhaltigkeitsorientierte Investoren auf der einen Seite und Unternehmen auf der anderen Seite die Bewertung grüner Anleihen beeinflussen können. Ein zentraler Erklärungsansatz ist die Signaling-Theorie: Liegt Informations- asymmetrie vor, senden Emittenten kostspielige Signale, um ihre Qualität glaubhaft zu machen. Bei Green Bonds zeigt sich dies insbesondere im Underpri- cing, also in einer Emission unterhalb eines als fair angenommenen Marktpreises – was für den Zeichner zu einer über der Nominalverzinsung liegenden Effektiv- verzinsung führt. Verwundern muss Signaling, weil gerade Investoren mit ESG-Präferenzen grundsätzlich niedrigere Renditen akzeptieren würden, sind für sie Kapital- marktpreise doch nicht ausschließlich durch finanzielle Erwartungen bestimmt – sondern eben auch durch nicht- pekuniäre Charakteristika. Vor diesem Hintergrund stellt sich die Frage, ob Underpricing im Green-Bond-Markt lediglich eine Folge von Nachfrage- effekten („Greenium“) ist oder nicht doch als strategisches Signal interpretiert werden muss. Wenn der Investor beim Zins eine Rolle spielt Empirische Studien zeigen, dass bei der Beantwortung dieser Frage die Eigen- tümerstruktur eine zentrale Rolle spielt. Insbesondere besteht ein signifikanter Zusammenhang zwischen dem Anteil nachhaltig orientierter institutioneller Investoren und dem Ausmaß des Under- pricing. Studien zufolge tritt dieser Effekt nicht linear auf, sondern wird erst ab einer kritischen Schwelle sichtbar – empirisch etwa bei einem Anteil von über 20%. Diese auf den ersten Blick überraschende Beobachtung ist auf den zweiten Blick konsistent mit theoretischen Modellen der Unternehmenssteuerung, wonach Investoren erst ab einer hinreichenden Beteiligung tatsächlichen Einfluss auf Managemententscheidungen ausüben können. Underpricing kann dann als Instrument interpretiert werden, mit dem das Management die Präferenzen einflussreicher Investoren berücksichtigt Peter Thilo Hasler ist seit Anfang der 1990er-Jahre als Aktienanalyst und Unternehmensberater tätig. Er ist Gründer und Finanzanalyst der Sphene Capital GmbH, die ausgewählten Unternehmen hochwertiges Aktienresearch und Dienstleistungen in der Unternehmens- bewertung anbietet. 2015 gründete er zudem die sphaia advisory GmbH, die mittelstän- dische Unternehmen in Corporate-Finance- und Kommunikationsfragen berät. Hasler ist darüber hinaus Vorstand und Referent der DVFA sowie Hochschuldozent zu Unterneh- mensbewertung und -finanzierung sowie Kapitalmarktforschung. Seit 2024 ist er außerdem Mitglied im Fachausschuss Finanzberichterstattung des DRSC – Deutsches Rechnungslegungs Standards Committee e.V. Er ist Autor zahlreicher Blogs, Artikel und Bücher zu Unternehmensbewer- tung und -anleihen, Corporate Finance, Kapitalanlage und Investor Relations.

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 9 und zugleich ein Signal an den Kapital- markt sendet. Die Kosten des Underpricing werden dabei als notwendige Investition in Reputation und Glaubwürdigkeit des Unternehmens wahrgenommen. Differenziert man nach Investorentypen, zeigt sich ein klareres Bild: Aktiv enga- gierte Investoren – etwa Teilnehmer koor- dinierter Klimainitiativen – beeinflussen das Underpricing signifikant, während rein deklaratorische ESG-Mitgliedschaften kaum Wirkung entfalten. Dies deutet darauf hin, dass der Kapitalmarkt nicht allein auf formale Nachhaltigkeits- bekenntnisse reagiert, sondern durchaus in der Lage ist, die Qualität und Intensität des Engagements differenziert zu bewerten. „Value Alignment“ zwischen Investoren und Management Auch im Hinblick auf die Aktienmarkt- reaktionen liefern jüngere Studien diffe- renzierte Ergebnisse. Bekanntlich führt die Ankündigung einer Anleiheemission typischerweise zu negativen Kurs- reaktionen, was mit der Nachrangigkeit des Eigenkapitals begründet werden kann. Bei Green Bonds fällt dieser Effekt jedoch geringer aus, wenn Emittenten eine glaubwürdige nachhaltige Eigentümer- basis oder ein höheres Underpricing aufweisen. Dies lässt sich sowohl als Bestätigung des Signaling-Mechanismus als auch als Ausdruck eines „Value Alignment“ zwischen Investoren und Management interpretieren. Bemerkenswert ist, dass dieser Zusam- menhang spezifisch für Green Bonds ist und sich nicht auf konventionelle Anleihen übertragen lässt. Nachhaltigkeitsaspekte haben somit eine eigenständige preis- relevante Funktion. Instrument zur Verringerung von Informationsasymmetrien Diese Befunde haben mehrere Implika- tionen. Erstens wird deutlich, dass die Preisbildung von Green Bonds nicht allein durch klassische Faktoren wie Bonität oder Laufzeit bestimmt wird, sondern auch durch Glaubwürdigkeit und Investorenzusammensetzung. Underpricing erscheint dabei weniger als Ineffizienz, sondern als potenziell bewusst eingesetztes Instrument zur Reduktion von Informationsasymmetrien. Zweitens relativieren die Ergebnisse die Aussagekraft standardisierter ESG- Indikatoren. Weder Ratings noch formale Mitgliedschaften erklären für sich genommen die Wahrnehmung von Glaubwürdigkeit. Entscheidend ist vielmehr die tatsächliche Einflussnahme institutioneller Investoren. Drittens ergeben sich Fragen hinsichtlich der Markteffizienz. Wenn Underpricing zur Etablierung von Glaubwürdigkeit erforderlich ist, deutet dies auf persistente Informationsasymmetrien und mögliche Greenwashing-Risiken hin. Gleichzeitig entsteht ein Zielkonflikt zwischen effi- zienter Kapitalaufnahme und langfristiger Reputation. Fazit Insgesamt verdeutlicht die jüngere Kapitalmarktforschung, dass Nachhaltig- keitsaspekte zunehmend integraler Bestandteil ökonomischer Bewertungs- mechanismen sind. Während Under- pricing traditionell mit Bonitäts- und Liquiditätsunsicherheiten erklärt wird, kommt im ESG-Kontext die Glaubwürdig- keit nachhaltiger Strategien als zusätzliche Dimension hinzu. Für Investoren bedeutet dies, dass eine fundierte Analyse von Green Bonds über ESG-Labels hinaus- gehen und insbesondere interne Anreiz- strukturen und Eigentümerkonstellationen berücksichtigen muss. Foto: © jannoon028 – freepik.com

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 10 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen TRANSITION & RESILIENCE FINANCE von Martin Weirich, Financial Services Sustainability Consulting Lead, PwC Deutschland Nachhaltigkeit als Resilienzfaktor: Warum wir jetzt strategischer handeln müssen Wir erleben aktuell eine außergewöhnliche Konzentration globaler Risiken: Geopolitische Unsicherheiten, volatile Märkte, hohe Energiepreise und komplexe Regulierung prägen die neue Realität. In diesem Umfeld verändert sich die Rolle von Nachhaltigkeit grundlegend. Sie ist heute ein zentraler Hebel für Risikosteuerung, Finanzierung, Lieferketten und Technologie – und damit zum Kernfaktor unternehmerischer Resilienz geworden. Wer sie strategisch in Steuerung, Risiko- und Energiemanagement integriert, erhöht seine Widerstandsfähigkeit und sichert den langfristigen Unternehmenswert. Wer sie auf Reporting reduziert, verschenkt Resilienzpotenzial und strategische Handlungsfähigkeit. Nachhaltigkeit neu verankern – weg vom Reporting, hin zur Steuerung Viele Unternehmen sehen Nachhaltigkeit noch immer vor allem als regulatorische Pflicht und Berichtsanforderung. Doch das greift zu kurz. Nachhaltigkeit entfaltet erst dann Wirkung, wenn Ziele systema- tisch in Geschäftsmodelle sowie Finanz- Martin Weirich ist Sustainability Leader bei PwC Deutschland und Co-Lead im Bereich Financial Services Consulting. Mit seinem Team unterstützt er Unternehmen bei der Nachhaltigkeitstransformation und begleitet sie bei der Anpassung an neue regulatorische und marktseitige Anforderungen. und Risikosysteme übersetzt werden. Die nötigen Daten sind bereits vorhanden – entscheidend ist, sie so einzusetzen, dass daraus belastbare Entscheidungen entstehen: Investitionen, Risiko- bewertungen und die Priorisierung knapper Ressourcen. Unternehmen, die dies bereits umsetzen, agieren in unsicheren Zeiten nachweislich stabiler. für Resilienz als Leitmotiv unternehmerischer Transformation Resilienz ist zu einem zentralen Steuerungsprinzip geworden. Drei Handlungsfelder sind dabei besonders relevant: • Datengestützte Steuerung: Nachhaltig- keits-, Klima- und Energiedaten helfen, Risiken früh zu erkennen und Kapital gezielt einzusetzen. Ohne sie fehlt die nötige Transparenz. • Robuste Lieferketten: Wer Nachhal- tigkeit in Beschaffung und Logistik integriert, verringert Ausfallrisiken und stärkt die Widerstandsfähigkeit. • Energieresilienz als strategischer Hebel: Eine stabile Energieversorgung ist ein entscheidender Wettbewerbs- faktor. Steigender Energiebedarf – etwa durch KI, Rechenzentren und Elektri- fizierung – trifft auf Unsicherheiten und volatile Preise. Investitionen in erneuer- bare Energien und Speicher sichern Unabhängigkeit und Versorgung. Finanzierung der Energiewende: Wettbewerbsvorteile durch Klarheit und Priorisierung Die Finanzierung der Energiewende ist eines der zentralen Transformationsfelder der nächsten Jahre. Real- und Finanzwirt- schaft müssen enger zusammenarbeiten, um Investitionen in resiliente Energie- infrastrukturen zu ermöglichen. Volatile CO2-Preise, komplexe Regulierung, lange Genehmigungsprozesse und begrenzte Netzkapazitäten erschweren viele Projekte. Der Finanz- und Ver- sicherungssektor klare Rahmenbedingungen, standardisierte Bewertungsansätze und belastbare Daten, um neue Technologien, Über- benötigt

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 11 gangsrisiken und Investitionen verlässlich bewerten zu können. Wer frühzeitig unabhängiger von Energiepreisvolatilität wird und Transparenz schafft, stärkt seine Position – strategisch, finanziell und regulatorisch. Knappere Ressourcen verlangen präzisere Priorisierung Unternehmen prüfen heute genau, welche Nachhaltigkeitsmaßnahmen tatsächlich Wert schaffen. Ambition allein genügt nicht mehr – entscheidend ist der Beitrag zur Resilienz. Ein belastbares Nachhal- tigkeits- und Energieresilienzprofil beeinflusst Finanzierungskosten, Versi- cherbarkeit und Marktposition direkt. Reporting bleibt eine wichtige Grund- lage, doch ohne strategische Verknüp- fung mit Steuerung, Risiko und Kapital entsteht kein echter Mehrwert. Energie als Chance und Risiko für neue Geschäftsmodelle Der Umbau des Energiesystems ist nicht nur Herausforderung, sondern auch Wachstumstreiber: • Investoren profitieren von resilienten Infrastrukturprojekten wie Netzen, Speichern oder grünen Rechenzentren. innovative Produkte wie wetterbasierte oder parametrische Absicherungen. • Versicherer entwickeln • Unternehmen steigern ihre Resilienz durch eigene Erzeugung, Speicher- lösungen oder Effizienzmaßnahmen. Wer früh investiert, senkt Risiken und erschließt neue Wertschöpfung. Wettbewerbsfähigkeit im internationalen Kontext sichern Der globale Vergleich zeigt: Einige Märkte nutzen Nachhaltigkeit konse- quent als Effizienz- und Resilienztreiber, während europäische Unternehmen stärker mit regulatorischer Komplexität und hohen Energiekosten kämpfen. Um wettbewerbsfähig zu bleiben, müssen Nachhaltigkeit und Energieresilienz als wirtschaftlicher Kern verstanden werden – das erfordert klare Standards und ein gemeinsames Zielbild zwischen Wirt- schaft, Finanzsektor und Regulierung. Handlungsempfehlungen für Unternehmen der Finanzbranche • Nachhaltigkeit in der Gesamtsteuerung verankern: Nachhaltigkeits-, Klima- und Energierisiken systematisch in Risiko-, Kapital- und Portfoliosteuerung integrieren – z.B. in Kreditvergabe, Underwriting, Investmententschei- dungen und Risikomanagement. Klare Verantwortlichkeiten auf Vorstands- und Top-Management-Ebene sind ent- scheidend. • Energie- und Transformationsrisiken aktiv steuern: Transparenz über Energieabhängigkeiten, physische Klimarisiken und Übergangsrisiken in Kunden- und Investmentportfolios schaffen und diese konsequent in Pricing, Laufzeiten, Sicherheiten sowie Kapitaleinsatz berücksichtigen. • Daten, Standards und Szenarien gezielt nutzen: Einheitliche Bewertungs- ansätze, belastbare Klimaszenarien und die strukturierte Einbindung regu- latorischer Anforderungen erhöhen die Steuerungsfähigkeit und stärken das Vertrauen von Aufsicht, Investoren und Ratingagenturen. Energie- resilienter • Resiliente Energielösungen finanzie- ren und absichern: Gezielte Finanzie- rung und Infrastrukturlösungen sowie innovative Versicherungs- und Absicherungs- produkte ermöglichen Risikomanage- ment und eröffnen neue Geschäfts- potenziale. • Kooperationen ausbauen: Der enge Austausch mit Unternehmen, Inves- toren, Versicherern und öffentlichen Akteuren reduziert Unsicherheiten, erleichtert Investitionen und beschleu- nigt die Energietransformation. Fazit: Nachhaltigkeit ist die Stabilitätslogik der Zukunft Nachhaltigkeit ist die Grundlage unternehmerischer Resilienz. Die Energie- transformation wird zum Schlüssel für Stabilität und Wettbewerbsfähigkeit. Wer Nachhaltigkeit mit Risiko, Finanzierung und Energieversorgung verbindet, zukunftsfähige Geschäftsmodelle. schafft Foto: © freepik.com

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 12 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen TRANSITION & RESILIENCE FINANCE von Wiebke Merbeth, Partnerin, Adaptation & Resilience Finance, Dr. Alexander Schleipfer, Manager, ESG Metrics & Resilience Finance, Dr. Jens Lausen, Manager, Data Science & Resilience Finance, Deloitte Deutschland, und Martina Macpherson, Sustainable Finance Lead, Value Balancing Alliance Resilience Indicator: Kompass für Kreditgeber, Asset Manager und Asset Owner Der Weg von Dekarbonisierung und Souveränität ist kein leichter, und Hard-to-Abate-Sektoren wie Zement, Stahl, Chemie und Bergbau stehen unter doppeltem Druck: Sie müssen sich transformieren, obwohl Technologien oft noch nicht flächendeckend verfügbar, Investitionszyklen lang sind und die Kapitalbindung hoch ist. Gleichzeitig nehmen physische Risiken wie Hitze, Wassermangel, Überflutungen und fragile Lieferketten zu. Für die Finanzierungsseite ist das nicht eine reine Nachhaltigkeits- frage, sondern vor allem eine Frage des Risikos und der Bepreisung. Ein allgemeines Nachhaltigkeitsurteil allein reicht dafür nicht aus. Entscheidend ist, ob sich diese Risiken in operative und finanzielle Wirkpfade übersetzen lassen – und genau hier setzt ein risikobasierter Resilience Indicator an.1 , 2 Wiebke Merbeth, Partnerin, Deloitte Strategieberatung, Adaptation & Resilience Finance, berät Unternehmen bei der nachhaltigen Trans- formation und Klimaadaption. Sie bringt Erfahrungen aus Multi-Stakeholder-Gremien für das Zusammenspiel von Kapitalmarkt, Regulierung und Realwirtschaft ein und ist Mitglied in zahlreichen Ausschüssen von Verbänden, Stiftungen, Ratingagenturen und Instituten. Dr. Alexander Schleipfer, Manager, Deloitte Consulting, ESG Metrics & Resilience Finance, ist Experte für die Entwicklung von ESG-Datenmodellen zur Risikobewertung bei Asset Ownern und Asset Managern. Er hat Klimamodelle zur Analyse der Auswirkungen auf Anlageportfolios sowie KPIs zur Steuerung und Bewertung von intern und extern verwalteten Kapital- anlagen entwickelt und Finanzdienst- leistungsunternehmen hierzu beraten. Dr. Jens Lausen, Manager, Deloitte Consulting, Data Science & Resilience Finance, berät als Data Scientist und Experte für ESG-Daten Unternehmen an der Schnittstelle zwischen Nachhaltigkeit, Finanzmärkten, EU-Regulatorik und Informa- tionssystemen. Er verfügt über mehr als zwölf Jahre Erfahrung in der Finanzdienstleistungs- branche mit Projekten bei Banken, Versiche- rungen, Asset Managern und Wertpapierbörsen. Martina Macpherson, Sustainable Finance Lead, Value Balancing Alliance e.V., ist Expertin für nachhaltige Finanzen mit mehr als 20 Jahren Erfahrung in Industrie, Politik, Wissenschaft und Beratung. Derzeit leitet sie den Bereich Finanzmärkte bei der Value Balancing Alliance, wo sie Rechnungslegungsdaten, Forschung, Analyse und Marktengagement koordiniert und das strategische Wachstum sowie die geschäftliche Transformation unterstützt. Zuvor hatte sie leitende Positionen bei der SIX Group, ODDO BHF Asset Management, S&P Global, MSCI, der Lloyds Banking Group und der Deutschen Bank inne. Zudem ist sie als Autorin zahl- reicher Publikationen sowie als Dozentin an der Henley Business School und der Univer- sität Zürich aktiv. Die Praxisfrage ist im Kern einfach: Wer Kapital gibt, muss einschätzen können, ob ein Unternehmen CO2-Kosten, Tech- nologiewechsel, Wasserstress und ein fragiles geopolitisches Umfeld aushalten, finanzieren und operativ bewältigen kann. Gerade in den eingangs beschriebenen Hard-to-Abate-Sektoren wirken solche Faktoren direkt auf Margen, CapEx, operative Stabilität, Kreditqualität und Finanzierungskosten. Resilienz ist damit Teil von Kreditprüfung, Risikoklassen und Portfoliosteuerung. Entscheidend ist die Übersetzung in finanzielle Wirkpfade Allgemeine ESG-Scores sind für konkrete Finanzierungs- und Investmententschei- dungen allein oft zu weit vom eigentlichen Wirkmechanismus entfernt. Entscheidend für die Risikobewertung ist nicht, ob ein Unternehmen in der aggregierten ESG- Bewertung – die zahlreiche Datenpunkte beinhaltet – gut oder schlecht abschneidet, sondern vielmehr, ob sich klimabezogene 1 Value Balancing Alliance/Deloitte, Establishing Risk-Based Resilience 2 Indicators for Hard-to-Abate Industries, März 2026. IPCC, Climate Change 2022: Impacts, Adaptation and Vulnerability, Working Group II contribution to the Sixth Assessment Report, ver- öffentlicht am 28. Februar 2022.

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 13 Abb. 1: Der Resilience Indicator (Resilienzindiktator; RI) übersetzt transitorische und physische Risiken über Exposition, Sensitivität und Anpassungsfähigkeit in konkrete Finanzentscheidungen Quellen: Value Balancing Alliance und Deloitte, 2026, angelehnt an das TCFD-Framework (2017) Risiken ökonomisch in Margendruck, höherem CapEx-Bedarf, operative Unter- brechungen, schwächere Kreditqualität oder steigenden Finanzierungskosten auswirken. Genau diese Übersetzungs- leistung brauchen Banken, Investoren und Portfoliosteuerer in der Praxis.3 , 4 Vor diesem Hintergrund haben Deloitte und die Value Balancing Alliance den risikobasierten Resilience Indicator ent- wickelt – kein weiterer breit aggregierter IFRS Foundation, IFRS S2 Climate-related Disclosures. 3 4 Financial Stability Board, Recommendations of the Task Force on Climate-related Financial Disclosures, 29. Juni 2017. sondern Nachhaltigkeitsscore, ein verdichteter, nachvollziehbarer Indikator, verprobt an Hard-to-Abate-Sektoren. Im Kern strukturiert der Indikator transitori- sche und physische Risiken entlang dreier Fragen: • Welchen transitorischen und physi- schen Risiken ist ein Sektor ausgesetzt? • Welche Auswirkungen haben die je- weiligen Risiken auf das Geschäfts- modell, sollten diese sich materialisieren? • Wie stark sind einzelne Unternehmen den Risiken ausgesetzt, und werden Maßnahmen unternommen, um sich anzupassen? Daraus entstehen die drei Kategorien (I) Transitorische Resilienz, (II) Physische Resilienz sowie (III) Governance & Strategy, die je nach Risiko und Materialität unterschiedlich gewichtet werden. Für den Kapitalmarkt ist genau diese Struktur hilfreich. So wird nicht bei allgemeinen Nachhaltigkeitskategorien verharrt, sondern direkt an den finanz- wirtschaftlich relevanten Risikokanälen angesetzt. Methodisch orientiert sich der Indikator an wenigen, kausal plausiblen Risikokanälen. Verarbeitet werden solche Kennzahlen, die für transitorische und physische Risiken in den untersuchten Abb. 2: Vom Emittentendatenpunkt über Kategorien und Gewichtungen zum verdichteten Resilience-Indicator-Signal Quellen: Value Balancing Alliance und Deloitte, 2026

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 14 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen Sektoren tatsächlich materiell sind. Die Konstruktion des RI richtet sich damit an sektorrelevanten Risiken aus, welche ein ökonomisches darstellen. Zugleich ist der Ansatz auf Skalierbarkeit über Subsektoren und Regionen angelegt. Risiko Ohne realistische Risiko- abwägung keine Resilienz Der praktische Nutzen liegt in der Diffe- renzierung innerhalb derselben Branche. Nicht jedes Zement-, Stahl- oder Chemie- unternehmen trägt dasselbe Risiko. Der Resilience Indicator hilft dabei, Kredit- prüfung, Bepreisung, Laufzeiten, Konzen- trationslimits sowie den Dialog mit Unter- nehmen strukturierter aufzusetzen. Für Asset Manager und Asset Owner gilt dasselbe bei Allokation, Monitoring und Stewardship. Statt ein weiteres Label zu schaffen, wird dort schärfer unterschieden, wo reale Finanzentscheidungen getroffen werden. Die These ist daher bewusst zugespitzt: Resilienz gehört näher an Kreditvergabe, und Risikosteuerung Investment Committee. Denn in emissions- und kapitalintensiven Sektoren entscheidet sich die Zukunftsfähigkeit nicht an wohlklingenden Narrativen, sondern an der Fähigkeit, Risiken früh zu erkennen, Anpassung zu finanzieren und Wertschöp- fung unter veränderten Rahmenbedingun- gen aufrechtzuerhalten. Wo Finanzmärkte Risiken systematischer sichtbar machen und belastbarer einpreisen, sinkt der Bedarf an immer kleinteiligerer Regulie- rung; zugleich entstehen für Unternehmen stärkere Anreize, ihre Anpassungs- und Transformationsfähigkeit frühzeitig und glaubwürdig auszubauen. In einem weiteren Schritt soll der Indikator tiefergreifende Informationen einbeziehen. Gerade bei physischen Risiken wird der nächste Entwicklungsschritt eine stärkere Einbindung assetspezifischer und geo- grafischer Daten sein. Genau darin liegt die Stärke des Ansatzes: Der Indikator macht Resilienz nicht nur diskutierbar, sondern auch strukturiert und für Finanz- entscheidungen nutzbar. Wer Kapital allokiert, muss verstehen, ob und wie Unternehmen steigende CO2-Kosten, Technologie- wechsel und physische Klimarisiken operativ steuern und finanziell be- wältigen können. Genau hier setzt der Resilience Indicator an: Er übersetzt komplexe Risikoexpositio- nen in eine Form, die für Kreditprüfung, Portfolio- steuerung und Investment- entscheidungen nutzbar ist. Martina Macpherson Abb. 3: Kreislauf von Risiko, Resilienz und Vorbereitung Quellen: Value Balancing Alliance und Deloitte, 2026

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Danke* *) Die BondGuide-Jahresausgabe „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) entstand mit freundlicher Unterstützung von:

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 16 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen ESG MEETS KI TRANSITION & RESILIENCE FINANCE von Name, Funktion, Unternehmen von Vincent Giesue Furnari, Co-CEO, Kirchhoff Consult Value Enhancement – wo die Berichtspﬂicht endet, beginnt der Bewertungshebel Ein Donnerstag im März, der Mid-Cap-Verkaufsprozess ist auf der Zielgeraden, das Information Memorandum längst verschickt. Eine der entscheidenden Fragen des Lead-Bieters kommt nicht zum Pricing: Sie kommt zu spezifischen Klimarisiken. Hier wird nicht am EBITDA gerüttelt, sondern am Multiple – und damit am Enterprise Value. Genau das passiert seit Omnibus häufiger, nicht seltener. Die EU hat rund 85% der Unternehmen hinsichtlich der Berichts- pflicht entlastet – und gleichzeitig steigt im M&A-Markt der Druck, ESG-Profile Vincent Giesue Furnari ist Co-CEO der Kirchhoff Consult GmbH in Hamburg und verantwortet dort die Weiterentwicklung von Beratungsprodukten an der Schnittstelle von ESG, Kapitalmarkt und M&A. Sein inhaltlicher Schwerpunkt liegt auf der Integration von Nachhaltigkeits- werttreibern in Transaktionsprozessen von Small- und Mid-Cap-Unternehmen. belastbar offenzulegen. Wer daraus einen Widerspruch liest, verwechselt Berichtspflicht mit finanzieller und strategischer Relevanz. Für Small- und Mid-Cap-Verkäufer beginnt genau hier der Bewertungshebel. Die empirische Evidenz des Jahres 2024/25 räumt mit der Vorstellung auf, ESG sei primär ein Berichtsthema. Laut KPMG ESG Due Diligence Study 2024 (n = 743) sind 55% der Käufer bereit, für ein ESG-reifes Target eine Prämie von 1 bis 10% zu zahlen, weitere 4% sogar mehr als 10% (siehe Abb. 1). Nur 41% ziehen die Prämienlinie bei null. Auf der Gegenseite berichtet Deloitte im M&A ESG Survey 2024, dass 72% der befragten Unter- nehmen Akquisitionen wegen ESG- Red-Flags abgebrochen haben – ein Anstieg gegenüber 49% im Jahr 2022. Entscheidend ist, welche ESG-Dimension tatsächlich bewertungsrelevant ist. Die Studie von Ezenwa und Grigorieva (SN Business & Economics, 2025) isoliert innerhalb der ESG-Dimensionen den stärksten Treiber: Auf Basis von 413 globalen M&A-Deals wirkt die Gover- nance-Qualität signifikant positiv auf die Bid-Prämie, während der aggregierte ESG-Score zwar positiv, aber statistisch nicht signifikant ist. Der Befund spricht dafür, dass Käufer weniger auf verdichtete ESG-Bewertungen reagieren als auf kon- kret nachweisbare Governance-Qualität. Für Verkäufer heißt das: Nicht die aggregierte Note ist entscheidend, sondern die operative Substanz – dokumentiert, nachvollziehbar und im Prozess belastbar. Für den Verkäufer folgt daraus eine klare Priorisierung: belastbare Governance- Strukturen, messbare Human-Capital- und Safety-Kennzahlen, dokumentierte Lieferketten-Compliance. Nicht das Narrativ allein trägt am Verhandlungstisch, sondern es bedarf ebenso seiner belast-

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 17 Abb. 1: Zahlungsbereitschaft der Käufer für ESG-Reife im Target Quellen: KPMG ESG Due Diligence Study 2024, Figure 11; eigene Darstellung Effekt für Private-Equity-Fonds: Portfolios mit einem AAA-ESG-Profil (RepRisk-Rating) erzielten im Untersuchungssample einen IRR von 25,4% – 7,8 Prozentpunkte über BBB-Fonds und insgesamt bis zu acht Prozentpunkte mehr als ESG-schwache Wettbewerber. Der Widerspruch ist damit aufgelöst: Reporting wird leichter. Bewertung wird härter. Der VSME-Standard liefert dem Mittelstand einen praktikablen Daten- rahmen, der unter Berücksichtigung einer vollständigen Klimabilanz (Scope 1 bis 3) und einiger zusätzlicher Datenpunkte die Kennzahlen liefert, die Käufer und Fremdkapitalgeber heute einfordern – ohne CSRD-Overhead. Sell-Side-ESG-Readiness: Ein Bauplan, keine Reporting-Übung Der methodische Fehler der meisten Mid-Cap-Verkaufsprozesse ist die späte Einbindung von ESG und wenn, dann als separaten Handlungsstrang. baren Unterlegung durch Daten, Nachweise und Steuerungsfähigkeit. Die Small- und Mid-Cap-Lücke Die Omnibus-I-Reform entlastet genau das Segment, in dem die meisten M&A- Transaktionen stattfinden: Small- und Mid Caps. Diese Unternehmen fallen künftig überwiegend aus der verpflich- tenden Nachhaltigkeitsberichterstattung heraus. Vor diesem Hintergrund ESG- Themen zurückzustellen, wäre jedoch betriebswirtschaftlich kurzsichtig. Denn für Käufer bleibt ESG relevant – zum einen als Transparenz- und Risikothema, zum anderen als für die Zukunftsfähigkeit des Geschäftsmodells. Der Boston Consulting Group zufolge (BCG, Green Growth 2025) steigt die Bewertungsprämie mit zunehmendem Anteil klimabezogener Umsätze – von rund 4% ab einem Green-Revenue-Anteil von 10% und auf bis zu 13% bei einem Umsatzanteil von 60% (siehe Abb. 2). Indikator EY-Parthenon und die EBS-Universität (November 2024) quantifizieren den Abb. 2: Durchschnittlicher Einﬂuss klimabezogener Umsätze auf das Kurs-Umsatz- Verhältnis nach Anteil klimabezogener Umsätze, 2016 bis 2024 (in %) – Bewertungsprämie steigt mit zunehmendem Green-Revenue-Anteil Quellen: Refinitiv; CapitalIQ; BCG analysis; https://www.bcg.com/publications/2025/valuation-boost-comes-with-green-growth

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 18 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen ist die Typisch Konstellation: Vendor Due Diligence läuft, Information Memorandum ist final, dann kommen die ersten Investorenfragen zu Emissions- Baselines, Lieferkettensorgfaltspflichten oder Diversity-Kennzahlen – und die Verkäuferseite reagiert defensiv. Die Verhandlungsposition verschiebt sich, Kaufpreisabschläge oder zusätzliche Escrow-Anforderungen folgen. Wirksam ist die umgekehrte Logik: ESG-Analyse vor Prozessstart, strukturiert in drei Stufen. Erstens eine nüchterne Ist-Analyse entlang der doppelten Wesentlichkeit, fokussiert auf die Hebel, die am ehesten in Umsatz, Kostenstruktur oder Risikoprämie übersetzbar sind. Zweitens die Umsetzung definierter Arbeitspakete mit finanzieller Quantifi- zierung, gemessen am zu erwartenden EBITDA-Effekt. Drittens ein Report, der die Ergebnisse des Value-Enhancement- Prozesses als belastbare, datenbasierte Grundlage für die Bewertungsdiskussion aufbereitet und nicht als Marketing- broschüre. Wie weit das trägt, zeigt ein in der Literatur dokumentierter Fall aus dem Portfolio eines institutionellen Private-Equity- Investors (Greenfield, Monk, Rook – Stanford Long-Term Investing Initiative, Januar 2026). Das Portfoliounternehmen etablierte ein differenziertes Anreizsystem Anzeige für operativ Beschäftigte, verknüpft mit Leistungs- und Sicherheitskennzahlen. In der Folge halbierte sich die Fluktua- tionsrate gegenüber dem Branchen- niveau, was Rekrutierungs- und Trainingskosten in Millionenhöhe vermied. Eine verbesserte Unfallquote reduzierte die Versicherungsprämien um rund 37% pro Einheit. Governance-Protokolle zur Prozessdisziplin zusätzlich Ressourcenverbrauch und Emissionen. Auf der Umsatzseite erweiterte das ESG- Profil den Zugang zu Ausschreibungen von Kunden mit eigenen Dekarbonisie- rungszielen. Summarisch ergaben sich ein EBITDA-Effekt von rund 16 Mio. USD und – bei einem sektorüblichen Multiple von 9x – ein Enterprise-Value-Uplift von rund 144 Mio. USD, ausschließlich aus der ESG-Mechanik. senkten einen Die Systematik ist übertragbar und skalierbar. Auf typischen europäischen Mid Cap mit 50 Mio. EUR EBITDA und einem sektorüblichen Multiple von 8x übersetzt: Ein identifi- zierter ESG-EBITDA-Effekt von 1 Mio. EUR bedeutet 8 Mio. EUR zusätzlichen Enterprise Value – bei 2 Mio. EUR ESG-EBITDA entsprechend 16 Mio. EUR. Entscheidend ist weniger die absolute Zahl als die Logik: Jeder ESG-Hebel wird als Position in einer GuV-Mechanik geführt, nicht als Kapitel in einem Report. Die EBITDA-Brücke bildet die Debatte mit dem Käufer ab; der Bewertungs- multiplikator macht die Dimension sichtbar. der Richtung. Brücke zum Fremdkapitalmarkt Für Emittenten von Mittelstandsanleihen und für Sustainability-Linked-Debt- Strukturen gilt dieselbe Mechanik in Transition- umgekehrter Finance-Empfehlungen EU- Kommission (2023, aktualisiert 2026) und die Climate-Transition-Finance-Hand- buch-Linie der ICMA verlangen Entity- level-Transitionspläne mit operativen KPI. Wer diese Daten für einen möglichen M&A- Prozess ohnehin aufbereitet, verschafft sich parallel den Zugang zu transitions- bezogenen Finanzierungsinstrumenten und tendenziell bessere Konditionen. Die Sell-Side-ESG-Readiness wird damit zu einem dualen Instrument: Equity- Bewertung und Spread-Argument in einem. Fazit Wenn der Lead-Bieter auf der Zielgeraden am Multiple rüttelt, ist es zu spät. Sell-Side-ESG-Readiness ist im Mid-Cap- M&A-Prozess kein Thema im Anhang, sondern ein eigenes Bewertungsargument – und es wirkt nur, wenn es vor Prozess- beginn quantifiziert, dokumentiert und belastbar auf dem Verhandlungstisch liegt. Wer das schafft, verteidigt nicht nur sein Multiple. Er erweitert zugleich seinen Investorenkreis – sowohl am Equity- als auch am Bondmarkt.

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 19 RECHT & REGULIERUNG von Dr. Anne de Boer, Rechtsanwältin und Partnerin, und Dr. Christoph Schork, Rechtsanwalt und Partner, HEUKING ESG und Nachhaltigkeit in der Corporate Governance – Lebenszeichen vorhanden? ESG und Nachhaltigkeit sind in der aktuellen Wahrnehmung eher auf dem Rückzug. Insbesondere Unternehmen mit Bezug zu den USA prüfen derzeit kritisch, inwieweit ESG und nachhaltigkeitsbezogene Themen ihnen bei ihren Geschäften schaden. Zudem kämpfen viele Unternehmen mit Dauerkrisen, die aufgrund der geopolitischen Konflikte und deren Auswirkungen auf Lieferketten, Energiepreise, Inflation sowie den Strukturwandel entstanden sind. Allerdings gibt es nach wie vor eine Vielzahl an ESG- und Nachhaltigkeitsregelungen, sodass diese Themen innerhalb der Corporate Governance weiterhin zu beachten sind. Der Deutsche Corporate Governance Kodex (DCGK), der Grundsätze ord- nungsgemäßer Corporate Governance niederlegt, wurde 2022 um Aspekte der Nachhaltigkeit ergänzt. Die Anwendung dieses Regelwerks ist zwar nicht rechtlich verpflichtend. Unternehmen, deren Aktien im Regulierten Markt zugelassen sind, müssen allerdings erklären, wenn und wieso sie Empfeh- lungen des DCGK nicht einhalten. 1. ESG und Nachhaltigkeit im Unternehmensinteresse? Mit dem Trend zu ESG und Nachhaltig- keit kam die Frage auf, ob diese per se zum Unternehmensinteresse gehören und damit von der Geschäftsführung und den Aufsichtsorganen stets zu beachten sind. Eine solche allgemeine, vom konkreten Geschäftsbetrieb unabhängige Regelung besteht jedoch nicht. Allerdings gibt es weiterhin eine Vielzahl von Regelungen, die Verpflichtungen zu ESG enthalten. Hierzu zählen beispielsweise zur Produkt-Compliance mit ESG-Bezug, wie die Verpackungsverordnung (PPWR) und die Entwaldungsverordnung (EUDR), Regelungen sowie Regelungen das Verbot von Greenwashing bei Werbe- aussagen zur Verantwortung in der Lieferkette und zum CO2-Grenzausgleichsmechanismus (CBAM). Ergänzt werden diese durch umfassende gesetzliche Berichtspflichten. Dabei sind die Organe – sowohl die Geschäftsführung als auch die Aufsichts- organe – verpflichtet, die Einhaltung der Gesetze sicherzustellen sowie Risiken für das Unternehmen zu überwachen und entsprechende Vorsorge zu treffen. In diesem Rahmen sind auch Risiken aus dem Bereich ESG und Nachhaltigkeit für das Unternehmen zu berücksichtigen. Der DCGK empfiehlt zudem in Ziffer A.3, dass die Unternehmensplanung finanzielle und nachhaltigkeitsbezogene Ziele umfassen soll. Unternehmen, die solchen Regeln aufgrund ihrer Mitarbeiterzahlen oder ihres Umsatzes zwar nicht unmittelbar unterliegen, können dennoch durch ihre Geschäftspartner verpflichtet werden, ESG-Kennzahlen zu berichten, etwa weil die Geschäftspartner in der Lieferkette selbst verpflichtet und daher auf diese Mitwirkung angewiesen sind. Dr. Anne de Boer, LL.M. (RSA), ist Rechtsanwältin und Partnerin im Stuttgarter Büro von HEUKING. Ihre Schwerpunkte liegen im Finanzierungs- und Kapitalmarktrecht einschließlich nach- haltiger Finanzierungen. Sie berät zudem in der Kapitalmarkt-Compliance sowie im Gesellschaftsrecht und bei Unternehmens- transaktionen. Sie ist Mitglied des French Desk. Zudem ist sie jeweils Co-Leiterin der Praxisgruppe ESG Nachhaltiges Wirtschaften sowie der Praxisgruppe Kapitalmarktrecht bei HEUKING. Dr. Christoph Schork, LL.M., ist Rechtsanwalt und Partner bei HEUKING. Als Nachhaltigkeitsexperte und Co-Leiter der ESG-Praxisgruppe von HEUKING berät er Unternehmen im deutschen und europäi- schen Lieferkettenrecht, bei der Umsetzung produktbezogener Regulierungen des Green Deal, wie der Entwaldungs-, der Ökodesign- und der Batterieverordnung, und allen rechtlichen Fragen rund um die Nachhaltigkeitsberichterstattung.

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 20 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen Foto: © gpointstudio – freepik.com Ebenso können die Gesellschafter entsprechende Vorgaben an ein Unter- nehmen stellen. In der GmbH können Gesellschafter dabei sogar mit den erforderlichen Mehrheiten direkte Anweisungen geben, wohingegen in der Aktiengesellschaft der Einfluss hierauf rechtlich beschränkt ist. 2. Einfluss von Gesellschaftern und deren Zusammenarbeit Wie bereits erwähnt, können Gesellschafter versuchen, Einfluss auf die Ausrichtung des Unternehmens zu nehmen. Bestimmte Investoren, insbesondere Fonds, dürfen nach ihren Anlagerichtlinien unter Umständen nur in Unternehmen mit bestimmten ESG- und Nachhaltigkeits- standards investieren. Sofern ein Unternehmen diese nicht mehr erfüllt, können sie sogar verpflichtet sein, ihre Beteiligung zu veräußern. Häufig vereinbaren Banken oder Fonds, darunter auch Venture-Capital-Investoren, dass bestimmte Nachhaltigkeitsstandards zu erfüllen sind. Dies kann sowohl Pflichten zur Reduzierung von CO2-Emissionen als auch Berichtspflichten umfassen. wenn der Schwerpunkt zunächst darauf liegt, ein Produkt zu entwickeln und Kunden zu gewinnen. Eine frühzeitige nachhaltige Corporate Governance kann jedoch langfristig das Investorenspektrum verbreitern und den Aufwand einer späteren Implementierung reduzieren. Sofern Aktionäre einer Gesellschaft, deren Aktien im Regulierten Markt einer Börse zugelassen sind, gemeinsam die Unternehmensstrategie in Bezug auf ESG und Nachhaltigkeit beeinflussen möchten, müssen sie die Regelungen zur Zusammenrechnung ihrer Stimm- rechte beachten. Stimmrechte können bei abgestimmtem Verhalten zusammen- gerechnet werden. Dabei ist zwischen Stimmrechtsmeldungen (WpHG) und dem Übernahmerecht (WpÜG) zu unterschei- den. Werden Meldepflichten verletzt, können Stimmrechte nicht ausgeübt werden; zudem bestehen in dieser Zeit keine Ansprüche auf Gewinnauszahlung. Erfolgt eine Zusammenrechnung nach dem Übernahmerecht, ist bei Erreichen oder Überschreiten der Schwelle von 30% den anderen Aktionären ein Erwerbsangebot zu unterbreiten. Für Start-ups kann dies in der frühen Unternehmensentwicklung eine recht auf- wendige Bürde darstellen, insbesondere Sofern Investoren gemeinsame Gespräche über spezifische ESG‐Themen mit dem Aufsichtsratsvorsitzenden oder dem Vorstand des Emittenten führen oder einen gemeinsamen Brief an die Geschäftsleitung zu einer stärkeren ESG- und Nachhaltigkeitsausrichtung unterzeichnen, liegt grundsätzlich noch kein abgestimmtes Verhalten mit Zurech- nung vor. Erst wenn ein abgestimmtes Verhalten aufgrund einer Vereinbarung und nicht nur im Einzelfall erfolgt, tritt eine Zurechnung in Bezug auf Stimmrechts- regelungen und das Übernahmerecht ein. Im Bereich dazwischen, also bei einem Zusammenwirken mit dem Ziel einer dauerhaften und erheblichen Änderung der unternehmerischen Ausrichtung der Gesellschaft in sonstiger Weise, erfolgt eine Zurechnung im Übernahmerecht. In Bezug auf Stimmrechtsmitteilungen darf aufgrund der EuGH-Entscheidung vom 12. Februar 2026 (Rs. C-864/24 – Valora) hingegen keine Zurechnung mehr erfolgen. 3. Risikomanagementsysteme und Kontrollsysteme, rechtliche Pflichten Gemäß § 91 Abs. 2 AktG ist der Vorstand einer Aktiengesellschaft verpflichtet, Maßnahmen zu ergreifen, die zur Früherkennung bestandsgefährdender Entwicklungen geeignet sind. Börsen- notierte Unternehmen sind nach § 91 Abs. 3 AktG darüber hinaus ausdrücklich

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 21 verpflichtet, ein Risikomanagementsystem sowie ein internes Kontrollsystem einzu- richten. Der DCGK spricht insofern in Ziffer A.3 die ausdrückliche Empfehlung aus, dass nachhaltigkeitsbezogene Ziele einzubeziehen sind. Soweit für den Geschäftsbetrieb und das Unternehmen Risiken aus ESG bzw. Nachhaltigkeit bestehen, sind diese in das Risikomanagement einzubeziehen. Solche Risiken können insbesondere aus der Verletzung gesetzlicher Rege- lungen folgen, die in fast allen Fällen zu Bußgeldern oder sonstigen Sanktionen wie etwa Verkaufsverboten führen. 4. Organe und Nachhaltigkeit Der Aufsichtsrat hat gemäß § 111 Abs. 1 AktG die Aufgabe, die Geschäftsführung des Vorstands zu überwachen. Diese Überwachungspflicht erstreckt sich auch auf die Einhaltung von ESG-bezogenen Vorgaben sowie die angemessene Berücksichtigung von Nachhaltigkeits- aspekten in der Unternehmensstrategie. Der Aufsichtsrat muss sich davon überzeugen, dass der Vorstand ein wirk- sames Risikomanagementsystem betreibt, das auch ESG-Risiken erfasst, und dass die Nachhaltigkeitsbericht- erstattung den gesetzlichen Anforderungen entspricht. Aber auch weitreichende Reputations- risiken sollten beachtet werden, beispielsweise aus Klimaklagen und den Risiken des Greenwashings. Insofern sind bereits heute von der Geschäftsführung Nachhaltigkeits- themen zu berücksichtigen, sofern sie Auswirkungen auf das Unternehmen haben oder Risiken beinhalten. Dementsprechend empfiehlt auch der DCGK in Ziffer C.1, dass das Kompetenz- profil des Aufsichtsrats Expertise zu den für das Unternehmen bedeutsamen Nachhaltigkeitsfragen umfassen soll. Dies gilt insbesondere dann, wenn ein Unternehmen der Nachhaltigkeits- berichterstattung nach dem Gesetz oder gegenüber Geschäftspartnern unterliegt. Gemäß § 87 Abs. 1 Satz 2 AktG ist die Vergütungsstruktur für Vorstände bei börsennotierten Gesellschaften zudem auf eine nachhaltige und langfristige Entwicklung der Gesellschaft auszurichten. Eine zwingende Pflicht zur Berücksichti- gung von Nachhaltigkeitsaspekten in der Vorstandsvergütung besteht zwar nicht; sie hat sich aber im Kapitalmarkt als ein relevanter Aspekt etabliert. Fazit Auch wenn angesichts der Entwicklungen in den USA und anhaltender Krisen ESG und Nachhaltigkeit etwas aus dem Fokus geraten sind, sind sie keineswegs ver- schwunden, sondern in vielen Fällen durchaus relevant. Gesetzliche Vorgaben, die Einbindung in Lieferketten sowie bestehende Risiken und drohende Nachteile zwingen Unternehmen weiter- hin dazu, ESG und Nachhaltigkeit in Bezug auf ihr jeweiliges Unternehmen und dessen Geschäftsbetrieb bei der Unternehmensführung und Risiko- bewertung zu berücksichtigen und entsprechende Maßnahmen zu ergreifen. Anzeige

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 22 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen RECHT & REGULIERUNG RECHT & REGULIERUNG von Name, Funktion, Unternehmen von Dr. Uta-Bettina von Altenbockum, Leiterin Nachhaltigkeit, Deutsches Aktieninstitut European Sustainability Reporting Standards auf der Zielgeraden Im Rahmen des Omnibus-I-Verfahrens hat sich die EU-Kommission auch die Vereinfachung und Verschlankung der European Sustainability Reporting Standards (ESRS) zum Ziel gesetzt. Die Überarbeitung durch die EFRAG, den technischen Berater der EU-Kommission zu den Standards, hat zwar zu Verbesserungen geführt, bleibt jedoch hinter den Vorgaben der EU-Kommission zurück. Welche Anpassungen noch erforderlich sind, um das angestrebte Ziel einfacher und praxisrelevanter Standards zu erreichen, soll im Nachfolgenden dargestellt werden. Erforderliche Anpassungen an die ESRS Trotz einer besseren Struktur und Lesbarkeit der ESRS und einer Daten- punktreduktion von rund 60% hat die EFRAG das Ziel der Vereinfachung der Standards nicht erreicht. Die Daten- punktreduktion wurde teilweise durch eine Zusammenlegung von Daten- punkten erreicht, was jedoch nicht zu einer spürbaren Entlastung der Unterneh- men beim Berichterstattungsaufwand führt. Auch hat die EFRAG neue Daten- punkte und Konzepte eingeführt, die unklar sind und deshalb zu neuem Implementierungsaufwand führen. Es liegt nun an der EU-Kommission, die Standards hinreichend zu vereinfachen und zu verschlanken, bevor sie diese in den Delegierten Rechtsakt überführt. Folgende Maßnahmen wären dafür insbesondere umzusetzen: 1. IFRS Adoption Status für die EU anstreben Große europäische Unternehmen sind verpflichtet, nach den ESRS zu berichten. Da sich internationale Investoren jedoch weniger für die ESRS-Berichterstattung als für die Berichterstattung nach den Nachhaltigkeitsstandards (IFRS S1 und S2) des Internationalen Sustainability Standards Board (ISSB) interessieren, müssen europäische Unternehmen auch nach den ISSB-Standards berichten. Die Interoperabilitätstabelle, die die EFRAG und das ISSB zum Set 1 der ESRS ausgearbeitet hatten und die die doppelte Berichterstattung erleichtern sollte, ist jedoch unpraktikabel und nach der Überarbeitung der ESRS auch überholt. Stattdessen ist es an der Zeit, eine Lösung zu finden, die Doppel- berichterstattung vermeidet. Aufgrund der großen inhaltlichen Nähe der beiden Standards ist der IFRS Adoption Status für die EU zum Greifen nah. Damit könnten europäische Unternehmen mit ihren ESRS-Berichten gleichzeitig kon- form zu den ISSB-Standards berichten. Dr. Uta-Bettina von Altenbockum arbeitet seit 2012 im Bereich Nachhaltigkeit beim Deutschen Aktieninstitut e.V. Neben den Berichterstattungsthemen hat sie auch die EU-Taxonomie und das europäische Lieferkettengesetz begleitet. Frau Dr. von Altenbockum ist von Hause aus Juristin und hat einen LL.M. im Europarecht.

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 23 Um diesen zu erreichen, sind nur zwei kleinere Anpassungen an die ESRS erforderlich: • die Einführung des aus der Finanz- berichterstattung bekannten Prinzips des „non-obscuring“ – also keine Verschleierung finanziell- materiellen Informationen durch die Impact-Berichterstattung – sowie der • mehr Flexibilität bei der Struktur der Berichte, damit zukünftig nicht-euro- päische Unternehmen bei ihrer Berichterstattung in der EU auf ihren ISSB-Berichten aufbauen können. Die EU-Kommission und das ISSB sind diesbezüglich gefordert, zusammen- zuarbeiten und sicherzustellen, dass die EU den IFRS Adoption Status erhält. 2. Konzept der Fair Presentation am Investor ausrichten Eine Fair Presentation gemäß ESRS 1 erfordert die Offenlegung relevanter Informationen über die wesentlichen Auswirkungen, Risiken und Chancen des Unternehmens und deren wahr- heitsgetreue Darstellung. Obwohl das Konzept der Fair Presentation im Bereich der Finanzberichterstattung gut etabliert ist, kann es nicht ohne Weiteres auf die Nachhaltigkeitsberichterstattung über- tragen werden. So erfordert das Prinzip der doppelten Wesentlichkeit eine Multi-Stakeholder-Perspektive statt einer rein finanziellen. Unternehmen müssen also bestimmen, wie für ver- schiedene Nutzergruppen eine faire Darstellung aussieht. einfordern Zudem ist der Begriff „Nutzer“ nicht klar definiert. Damit ist unklar, wer eine Berichterstattung kann. Unternehmen wären verpflichtet, aus der Perspektive eines jeden beliebigen Nutzers zu berichten. Angesichts der Vielzahl themenspezifischen Standards und der potenziell möglichen Nutzer führt dies sowohl zu Rechtsun- sicherheit als auch zu erheblichen Kosten. der Eine Vereinfachung lässt sich erreichen, indem der Fokus auf die Entscheidungs- Foto: © freepik.com nützlichkeit für primäre Nutzer, also den Investor, beschränkt wird. Da das Ziel des Green Deal ist, Kapital in nachhaltige Aktivitäten zu leiten, ist es auch ziel- führend, die Berichtsinformationen in erster Linie für den Investor aufzubereiten. 3. EFRAG und ISSB erarbeiten gemeinsam Leitlinie zu erwarteten finanziellen Auswirkungen Die ESRS fordern, dass Unternehmen die erwarteten finanziellen Auswirkungen (Anticipated Financial Effects; AFE) von Nachhaltigkeitsrisiken und -chancen auf Finanz- und Ertragslage sowie Zahlungs- ströme für kurz-, mittel- und langfristige Zeiträume darstellen. Das AFE-Konzept der ESRS ist bisher weder etabliert noch standardisiert. ESRS 2 enthält keinerlei Leit- linien oder Hinweise, wie die finanziellen Auswirkungen berechnet werden sollen. Die zugrunde liegenden Daten sind häufig unklar, und der Teil der erwarteten finan- ziellen Auswirkungen, der sich auf die Nachhaltigkeit bezieht, ist von anderen Aus- wirkungen kaum zu trennen. Dies macht jede Form der Offenlegung – ob qualitativ oder quantitativ – rechtlich riskant und anfällig für Fehlinterpretationen. Ohne sinnvolle Leitlinien sind solche Informa- tionen nicht vergleichbar und bieten kei- nerlei Nutzen für Entscheidungszwecke. und Da sowohl die ESRS als auch IFRS S1 und S2 noch kein klares Konzept für die erwarteten finanziellen Auswirkungen aufweisen, schlagen wir vor, dass EFRAG und ISSB gemeinsam eine sinnvolle, einheitliche praxistaugliche Definition und Methodik ausarbeiten. Ein starker Fokus auf die Bedürfnisse der Berichterstatter bei der Entwicklung praxisorientierter Leitlinien ist dabei unerlässlich, um die Umsetzbarkeit, Akzeptanz und Nützlichkeit solcher Offenlegungen künftig sicherzustellen. Wie geht es weiter? Die Überarbeitung der ESRS geht in die letzte Runde. Mitte April will die EU- Kommission den Delegierten Rechtsakt zu den ESRS für vier Wochen zur Konsultation stellen. Anschließend soll der Delegierte Rechtsakt finalisiert werden, bevor er Ende Juni/Anfang Juli dem Europäischen Parlament und dem Rat der Europäischen Union zur Prüfung übergeben wird. Beide Institutionen können im Rahmen einer Prüffrist die Standards ablehnen oder annehmen; Änderungen können nicht mehr vorgenommen werden. Wenn die ESRS angenommen werden, wären sie voraussichtlich ab dem Geschäftsjahr 2027 anwendbar.

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 24 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen TRANSFORMATIVE GESCHÄFTSMODELLE von Jens Christoph, CEO, LEEF Blattwerk Transition ist die kleine Schwester der Transformation Der Begriff Transition ziert nicht nur den Titel dieser Jahresausgabe, er ist in aller Munde. Alle Welt redet vom Wandel, vom Green Deal, von Transformation, von notwendiger Veränderung und Change Management. Es sind viele Begriffe im Umlauf, die oberflächlich betrachtet dasselbe meinen, viele unterschiedliche Perspektiven verallgemeinern und am Ende die Bedeutung beliebig machen. Diese Verallgemeinerung geht so weit, dass jeder, der morgens aufsteht, sich als treibende Kraft des Wandels versteht. Transformation „kickt“ Transition Transition meint lediglich die Steuerung und Durchführung einer beliebigen Veränderung von einem Zustand in den anderen. Die Umstellung auf Ökostrom ist bereits Transition. Der Wechsel von einem Verbrenner-Smart zu einem Drei-Tonnen-SUV mit Elektroantrieb Jens Christoph, CEO, LEEF Blattwerk GmbH, kann mehr als 30 Jahre Erfahrung in verschiedenen Führungspositionen im Finanzbereich in unterschiedlichsten Branchen (u.a. Health, Printmedien, E-Commerce, Inflight-Enter- tainment) vorweisen. Er war Mitgründer eines international tätigen Tech-Scale-ups (CFO, HR, IT) und besitzt weitreichende Erfahrungen in den Bereichen Change Management, agile Unternehmens- strukturen und Teamaufbau mit den Herausforderungen bei Scale-ups. Er lebt Nachhaltigkeit aus persönlicher Überzeugung. geht als bizarre Version von Transition durch. Diese Trippelschrittchen werden der Herausforderung nicht gerecht oder führen sie sogar ad absurdum. Transformation ist etwas anderes; sie verändert von Grund auf. Und genau das braucht es. Die sozial-ökologische Transformation ganzer Gesellschafts- modelle und die umfassend nachhaltige Transformation von Wirtschaftsmodellen sind Grundvoraussetzungen dafür, dass dieser Planet langfristig für alle seine Bewohner auch bewohnbar bleibt. Machen wir so weiter, werden sich einige Tiere anpassen, das Säugetier „Mensch“ allerdings eher nicht. Alle bisherigen Erkenntnisse vermochten den Status quo nicht zu verändern. Dennoch fühlen sich alle als Helden des Wandels, wenn eine Maßnahme durchgeführt wird, um dann einen Trip auf die Malediven zu machen. Muss man noch einmal hin – die sind ja bald weg. Maßnahmen benötigen hohe Dynamik und inter- disziplinäre Vorgehensweisen Das, was wir realpolitisch erleben und was in den meisten Unternehmen sowie im Privaten stattfindet, ist von Transforma- tion Lichtjahre entfernt. Ökologische Transformation, die den Klimawandel, das Artensterben, die Umwelt- und Meeres- belastung so weit begrenzt, dass wir einen bewohnbaren Planeten erhalten, ist eine gesellschaftspolitische Maßnahme. Die Aufgaben kennen keine nationalen Grenzen, die Maßnahmen brauchen eine hohe Dynamik und die Zusammenarbeit erfordert interdisziplinäre Vorgehens- weisen, um die Komplexität beherrschbar zu machen. Der streng wissenschaftliche Ansatz, isolierte Ursache-Wirkungs-Beziehungen als Grundlage für eine abschließende Bewertung und ein darauf aufbauendes Handeln vorauszusetzen, schlägt fehl. Auf diesem Wege diskutierten wir noch Jahrzehnte, bis das Kind endgültig in den sprichwörtlichen Brunnen gefallen ist. Es braucht holistische Betrachtungen und empirische Bewertungen, um hoch- komplexe Systeme verständlich zu machen – auch in Bezug auf menschliches Handeln. Systemisches Bewusstsein darf keine kurzfristigen Fehlanreize schaffen und gleichzeitig langfristige Erfolge blockieren. Letzteres erleben wir

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 25 Foto: © Leef Blattwerk GmbH jedoch ständig, und die bunten Sticker tragen erfreuliche Botschaften, wie „Technologieoffenheit“, „Freiheit“, „Entlastung“ etc. Nur: Erforderliche Transformation findet so nicht statt. Vermeintlich pragmatisches Handeln ist die Universalantwort, die Prokrastination ermöglicht, so weit das Auge blickt. Politisch hat der Terminus Pragmatismus nicht erst seit Kanzlerin Merkel Konjunktur, vielmehr erlebt er jetzt Hochkonjunktur. Mit Pragmatismus wird das Verbrennerver- bot aufgehoben, werden energiepolitische Maßnahmen aus dem vergangenen Jahr- tausend wiederbelebt, umweltfreundliche Ernährungstrends eingestampft und bereits erfolgte Weichenstellungen rück- gängig gemacht. Merke: Pragmatismus heißt nicht, dass man den Zeh ins Wasser streckt und ihn außerhalb der Wohlfühltemperatur schnell wieder zurückzieht, um direkt wieder in die warmen Socken zu schlüpfen. Wo sind eigentlich die Frauen? Der erforderliche gesellschaftliche Konsens wird alle relevanten gesell- schaftlichen Gruppen einbeziehen müssen. Politisch, finanziell, sozial, ökologisch – wir können es uns nicht erlauben, einen Aspekt auszuklammern. Wo sind eigentlich die Frauen in der Finanzwirtschaft? Nirgendwo sind Frauen so selten anzutreffen wie im Bereich der Finanzinvestoren. Die Private- Equity-Landschaft weist eine Frauenquote von 10% auf. Das ist nur der Gipfel der Un- gleichheit – nach jahrzehntelang geführten Diskussionen um Frauen im Management, in Vorständen, Aufsichtsräten und Schlüssel- positionen erleben wir nach leichten Fortschritten gerade wieder eine Rückwärtsbewegung. Man werfe nur einen Blick auf unser Parlament – gesamtgesellschaftliche Akzeptanz kann man so nicht ernsthaft erwarten. Um mit Albert Einstein einen unwider- sprochen intelligenten Menschen zu zitieren: „Die reinste Form des Wahn- sinns ist es, alles beim Alten zu belassen und gleichzeitig zu hoffen, dass sich etwas ändert.“ Die Unternehmen sind nunmehr gefragt, das zu bewegen, was machbar ist, und sich langfristig nach vorne zu orientieren sowie gleichzeitig die UN-Ziele im Blick zu behalten. Und bitte auch machen, statt nur wollen. Vieles Erforderliche ist aus der Hand- lungshoheit eines Unternehmens heraus nicht zu bewerkstelligen. Das ist nur Schadensbegrenzung. Wir brauchen Finanzströme, die die UN-Goals berück- sichtigen. ESG und echte Transformation sind schwer realisierbar mit Rahmen- und Wettbewerbsbedingungen aus dem vergangenen Jahrtausend. Unternehmen wie LEEF können viel leisten – nicht „ob“, sondern „wie“ im Fokus Bei LEEF sind Nachhaltigkeitsthemen Teil der Unternehmens-DNA. Transformation ist dennoch erforderlich. Ständige Bewegung ist ein Muss, um in nach vorne gewandter Position zu bleiben. Viele Schlüsselpositionen sind unternehmens- weit weiblich besetzt; Diversität und Multinationalität ergeben sich aus dem unternehmerischen Ansatz heraus – Mehrsprachigkeit inklusive. Scouting von neuen Entwicklungen im Markt und hinsichtlich neuer Produkte ist eine Selbstverständlichkeit, wobei das Rad nicht stets neu erfunden werden muss. Nicht ohne Grund ist LEEF mit börsen- notierten Anleihen am Kapitalmarkt, auch wenn man damit als 20-köpfiges Unter- nehmen ein bunter Hund ist. Noch wichtiger ist aber eine andere Entwicklung innerhalb der Company: Beweglichkeit und stetiges Aufrechterhalten von interdisziplinärem Arbeiten. Es geht seltener um das „Ob“ und wesentlich öfter um das „Wie“. Unter- nehmen wie LEEF können viel leisten, indem sie nach vorne gehen, statt abzu- warten. Kooperieren, statt in kriegerischer Terminologie über Märkte zu sprechen. Agieren, statt nur zu reagieren. Selbstverständlich kann jedes Unter- nehmen etwas tun und einen Beitrag leisten – auch ohne regulatorische

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 26 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen Verpflichtung und ohne expliziten kurz- fristigen Anreiz. Man kann im Kleinen beginnen und mit gutem Beispiel vorangehen: Bio-Lebensmittel für die Obst- und Gemüseversorgung im Betrieb bestellen; darauf achten, dass Kaffee, Schokolade und Tees fair gehandelt sind. Man kann Getränke in Glasflaschen bestellen und auf reinen Ökostrom um- steigen. Man kann bei Stellenbesetzungen darauf achten, dass Diversitätsziele erreicht werden. Man darf schauen, ob es im Unternehmen einen Gender-Pay- Gap gibt, und wenn ja, warum. Man kann Flugreisen reduzieren, auf Business Class und First Class verzichten. Man darf Mitarbeitern ein kostenfreies Deutschlandticket zur Verfügung stellen oder zusätzliche Urlaubstage offerieren, wenn im Urlaub auf Flugzeug und Auto verzichtet wird. Man kann sportliche Aktivitäten im Unternehmen fördern. Man darf ehrenamtliches Engagement von Mitarbeitern unterstützen. Beim Einkauf kann auf umweltfreundliches Material geachtet werden. Buffets dürfen vegeta- rischer und veganer werden. Man kann den Plastikverbrauch im gesamten Unternehmen drastisch reduzieren. Sinnvolle Maßnahmen kosten nicht die Welt, mitunter sogar nichts Es darf gerne eine Spur größer sein: Die Lieferketten dürfen genauer unter die Foto: © freepik.com Lupe genommen werden, statt sich auf fragwürdige COCs zu verlassen. Zertifikate aus vielen Regionen sind bekanntermaßen höchst fragwürdig; die darf man auch infrage stellen. Man kann die Autoflotte nach und nach elektrifizieren und dabei bewusst auf panzerähnliche Fahrzeuge verzichten. Man kann neben Diversitäts- aspekten interkulturelle Skills unterneh- mensweit aufbauen oder verstärken und diese sodann in die Rollenbesetzungen einfließen lassen. Man darf auch mal über die Grundkonstruktion des gesamten Geschäftsmodells nachdenken und seine Foto: © Leef Blattwerk GmbH Klima- und Umweltwirkungen betrachten. Nicht verboten ist zudem eine Reduzierung von Ausschüttungen oder Dividenden zugunsten einer langfristigen Umorientie- rung. In einer Betriebskantine sollte eine Planetary-Health-Anpassung vorge- nommen werden. Man darf abdriftende Grundgehälter, Boni und Aktienoptionen im Management begrenzen, um den Spread wieder in eine vernunftorientierte Größenordnung zu bringen. Das sind allesamt nur Beispiele ohne Anspruch auf besondere Kreativität oder Vollständigkeit. Sie kosten zudem in ihrer Gänze nicht die Welt, mitunter überhaupt nichts oder sparen sogar noch Kosten ein. Gleichwohl leben sie vor, was eine ernsthafte Beschäftigung mit Klima, Umwelt, Artensterben, Meeresschutz und ähnlich wichtigen Nachhaltigkeits- themen zur Folge hat – gesellschaftlich, unternehmerisch und privat. Fazit Was bleibt als Essenz? Die jetzt akut not- wendige Transformation ist der Preis der über 50 Jahre währenden Ignoranz seit den ersten Analysen des Club of Rome. Die Dynamik der Notwendigkeit steigt exponentiell mit jedem Tag, den wir warten. gestern, Transformation ist heute. Transition war

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WIR VERSTEHEN UNSER GESCHÄFT. WEIL WIR IHRES VERSTEHEN. Wirtschaft funktioniert nicht einfach nach Schema F. Wirtschaft lebt von Ideen – genauer, von den Menschen, die sie haben und umsetzen. GÖRG ist die Wirtschaftskanzlei, die solche Menschen nicht nur versteht, sondern aktiv auf ihrem Weg begleitet, berät und unterstützt. Mit rund 350 Persönlichkeiten aus den Bereichen Rechtsberatung, Steuerberatung und Wirtschaftsprüfung an fünf Standorten – und immer da, wo Sie uns brauchen. Unser Auftrag: Ihr Erfolg www.goerg.de DR. KIRSTEN SCHÜMANN-KLEBER PARTNERIN BERLIN Tel. +49 30 884503-0 FRANKFURT AM MAIN Tel. +49 69 170000-17 HAMBURG Tel. +49 40 500360-0 KÖLN Tel. +49 221 33660-0 MÜNCHEN Tel. +49 89 3090667-0

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 28 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen TRANSFORMATIVE GESCHÄFTSMODELLE von Dr. Frank Schmidt, Vertriebsleiter Deutschland, INWATEC Nachhaltige Wasserbehandlung durch Kühlwasserrecycling Steigende Wasser- und Abwasserpreise, wachsende regulatorische Anforderungen und die Folgen des Klimawandels erhöhen den Druck auf industrielle Unternehmen, Wasser effizienter zu nutzen. Vor diesem Hintergrund gewinnt eine nachhaltige Wasserbehandlung zunehmend an Bedeutung. Ein besonders wirksamer Hebel ist das Wasserrecycling in Kühlanlagen, da hier oft große Mengen an Frischwasser eingesetzt und gleichzeitig erhebliche Abwassermengen erzeugt werden. Mit Wasserrecycling natürliche Wasserressourcen entlasten Ein zentrales Potenzial liegt in der Aufbereitung der Kühlwasserabflut, also des Wassers, das aus dem Kühlsystem abgeführt wird, um eine zu starke An- reicherung von Salzen und Feststoffen zu vermeiden. Wird dieses Wasser aufbereitet und erneut als Zusatz- wasser eingesetzt, lassen sich in vielen Anwendungen spürbare ökologische Dr. Frank Schmidt ist promovierter Chemiker und seit über 21 Jahren bei der INWATEC GmbH & Co. KG tätig. Als Vertriebsleiter Deutschland verbindet er fundiertes Fachwissen mit langjähriger Praxiserfahrung in der Wasser- behandlung für industrielle Anwendungen. und wirtschaftliche Effekte erzielen. In der Praxis können so der Frischwasser- verbrauch um etwa 15 bis 30% und die Abwassermenge um 50 bis 70% reduziert werden. Für Unternehmen bedeutet das nicht nur eine Entlastung natürlicher Wasserressourcen, sondern auch eine Senkung von Wasser- und Abwasserkosten. Gerade in Verdunstungskühlanlagen und Kühltürmen ist dieses Potenzial besonders relevant. Viele Systeme sind chemisch bereits weitgehend optimiert, sodass klassische Maßnahmen wie die Erhöhung der Eindickung nur noch begrenzte zusätzliche Einsparungen ermöglichen. Umso wichtiger wird die Rückgewinnung der anfallenden Abflut. Wasserrecycling kann damit einen wesentlichen Beitrag zur Versorgungs- sicherheit wasserintensiver Produktions- prozesse leisten und gleichzeitig die ökologische Bilanz industrieller Stand- orte verbessern. Technisch ist das Recycling der Kühl- wasserabflut anspruchsvoll. Das Wasser weist häufig schwankende Qualitäten auf und enthält neben erhöhten Salz- gehalten auch Feststoffe, produktionsbe- dingte Verunreinigungen und Einträge aus der Umgebungsluft. Zusätzlich müssen hygienische Anforderungen an den Betrieb von Verdunstungskühlanlagen zuverlässig eingehalten werden. Her- kömmliche Aufbereitungskonzepte arbeiten dafür oft mit mehreren Verfah- rensstufen, etwa Filtration, Ultrafiltration und Umkehrosmose. Solche Systeme sind zwar grundsätzlich wirksam, aber häufig investitionsintensiv, platzaufwendig und komplex im Betrieb. In der Praxis können der Frischwasser- verbrauch um etwa 15 bis 30% und die Abwassermenge um 50 bis 70% reduziert werden.

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 29 Foto: © INWATEC GmbH und Co. KG Wir verfolgen insofern einen integrierten Ansatz, bei dem chemische Wasser- behandlung und Anlagentechnik von Anfang an aufeinander abgestimmt werden. Ziel ist es, die Recyclingfähigkeit des Kühlwassers bereits im laufenden Betrieb mitzudenken. Durch kompakte, inline anschließbare Systeme und den Einsatz geeigneter Druckfilter- und Membrantechnik kann der Anlagen- aufbau in vielen Fällen deutlich ver- einfacht werden. Das reduziert den Platzbedarf, verbessert die Betriebs- stabilität und kann die Wirtschaftlichkeit des Kühlwasserrecyclings deutlich erhöhen. Foto: © INWATEC GmbH und Co. KG Nachhaltigkeit entlang der gesamten Wertschöpfungskette Nachhaltige Wasserbehandlung endet jedoch nicht bei der Anlagentechnik. Auch Lieferketten, Produktkonzepte und Logistik beeinflussen die Umweltwirkung maßgeblich. INWATEC setzt auf Produktion in Deutschland und auf Rohstoffbezug innerhalb Europas, um Transportwege kurzzuhalten und Emissionen entlang der Lieferkette zu reduzieren. Ein weiterer Nachhaltigkeitsfaktor ist der Einsatz stark konzentrierter Produkte. Diese verringern Transportvolumen, Verpackungsaufwand und Lagerbedarf und tragen dazu bei, mit möglichst wenig Produkteinsatz eine hohe Wirkung zu erzielen. Hinzu kommt mit INWAgreen eine Produktlinie, die den Nachhaltigkeits- gedanken auch chemisch weiterführt. Dabei handelt es sich um weitestgehend biologisch abbaubare und phosphatfreie Produkte für die industrielle Wasser- behandlung. Sie sind darauf ausgelegt, Korrosion zu verhindern, Ablagerungen zu reduzieren und die Wasserhärte zu stabilisieren. Perspektivisch verfolgt das

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 30 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen Unternehmen das Ziel, diese Produkte aus nachwachsenden Rohstoffen her- zustellen. Damit verbindet sich die betriebliche Leistungsfähigkeit der Wasserbehandlung zunehmend mit Anforderungen an Umweltverträglichkeit. Individuelle Konzepte transformativ gedacht Die Auslegung von Konzepten zur industriellen Wasserbehandlung muss an die jeweiligen Anlagenbedingungen angepasst werden. Wassersysteme unterscheiden sich deutlich hinsichtlich Wasserqualität, Prozessanforderungen und sodass standardisierte Lösungen häufig nicht genügen. Einsparpotenzialen, Eine nachhaltige Wasserbehandlung verbindet in diesem Kontext Ressourcen- INWATEC GmbH & Co. KG Die INWATEC GmbH & Co. KG verfügt über mehr als 25 Jahre Erfahrung in der industriellen Wasserbehandlung und betreut Kunden in unterschiedlichen Branchen europaweit. Eine wichtige Grundlage bildet dabei das technische Know-how der Mitarbeitenden aus den Bereichen Wasserchemie, Anlagentechnik und Kundenbetreuung. In Verbindung mit einer engen und kontinuierlichen Betreuung der Kunden ermöglicht die Zusammenarbeit dieser Fachbereiche, komplexe Wassersysteme ganzheitlich zu betrachten und Maßnahmen gezielt auf die jeweiligen Betriebsbedingungen auszurichten. Wasserbehandlung nachhaltiger und wirtschaftlicher gestalten Unternehmen, die ihre Wasserbehandlung nachhaltiger und wirtschaftlicher gestalten möchten, können sich individuell beraten lassen. Auf der Website www.inwatec.com bietet das Unternehmen kostenlose und unverbindliche Beratungstermine an, bei denen bestehende Wasser- und Kühlsysteme analysiert und mögliche Optimierungs- sowie Recyclingpotenziale aufgezeigt werden. Ziel ist es, gemeinsam Lösungen zu entwickeln, die sowohl ökologische als auch wirtschaftliche Vorteile bieten. schonung, Kostensenkung und Versor- gungssicherheit zu einem wichtigen Baustein industrieller Transformation und Effizienzsteigerung. Insbesondere das Kühlwasserrecycling zeigt, wie sich ökologische und wirtschaftlicher Nutzen in der Praxis miteinander verbinden lassen. Verantwortung Anzeige

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 32 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen TRANSFORMATIVE GESCHÄFTSMODELLE von Christiane Kaufholt-Mecke, Geschäftsführerin, reconcept Kann der Windkraftausbau in Deutschland noch gelingen? Windkraft spielt eine entscheidende Rolle für die Energiewende, ist sie doch heute bereits die größte Energiequelle Deutschlands. Aber um die Ausbauziele zu erreichen, braucht es deutlich mehr Tempo. Ist dies angesichts der Konkurrenz um Flächen und Netzanschlüsse realistisch? Christiane Kaufholt-Mecke, Geschäftsführerin der reconcept GmbH, ordnet aus Sicht eines Projektentwicklers ein. Das Ziel ist klar: Bis 2030 möchte Deutschland 80% des Bruttostrom- verbrauchs aus Erneuerbaren decken. Windkraft spielt dabei eine zentrale Rolle – sie ist hierzulande die wichtigste Energiequelle. Laut Bundesnetzagentur speisten selbst im vergleichsweise schwachen Windjahr 2025 Wind-Offshore- Anlagen 26,1 Terawatt-Stunden (TWh) ins Stromnetz ein (2024: 25,7 TWh), Wind- Onshore-Anlagen 106,5 TWh (2024: 112,6 TWh). Windkraft an Land ist damit der größte Einzelenergieträger. Doch der Blick auf die installierten Kapazitäten ernüchtert. Ende 2025 waren Windenergieanlagen an Land mit einer Gesamtleistung von 68,1 Gigawatt (GW) am Netz – das EEG-Ausbauziel lag bei 76,5 GW. Um die angepeilten 115 GW bis 2030 zu erreichen, müssten jährlich durchschnittlich 9,4 GW zugebaut werden. Zum Vergleich: 2025 war mit einem Zubau in Höhe von 5,3 GW das zweitbeste Jahr seit 2017. Trotz eines neuen Genehmigungsrekords von 20.765 MW Gesamtleistung im Jahr 2025 wird es dauern, bis diese Anlagen gebaut und am Netz sind. Projektentwickler verfügen bereits über zahlreiche Projekte und Ideen in ihren Pipelines. Entscheidend ist jedoch, dass Genehmigungen zügig erteilt, Anträge in den Behörden abgearbeitet und ausreichend Flächen ausgewiesen werden. An diesen Grundlagen wird politisch durch beschleunigte Verfahren und verbind- liche Flächenziele, deren Wirkung sich jedoch erst nach und nach im Ausbau zeigt. gearbeitet: etwa Christiane Kaufholt-Mecke ist seit 2025 Geschäftsführerin der reconcept GmbH. Sie verfügt über mehr als 20 Jahre Erfahrung in leitenden Funktionen der Medien-, Kommunikations- und Marketing- branche und realisierte in dieser Zeit u.a. Projekte in den Bereichen Nachhaltigkeit, Erneuerbare Energien und Finanzen für Unternehmen, Verbände, Banken und Family Offices. Seit 2022 bei reconcept, prägte sie zunächst als PR- und Marketingmanagerin die Positionierung der Projektentwicklung und wirkte an der Weiterentwicklung der Kapitalmarktkommunikation sowie nach- haltiger Finanzprodukte mit.

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 33 Abb. 1: Repowering von Windkraft an Land Quelle: Bundesverband WindEnergie e.V. Steigender Strombedarf erhöht Druck auf den Ausbau Der Druck auf den Windkraftausbau wird weiter steigen. Zwar ist der Strom- verbrauch zuletzt gesunken bzw. hat 2025 nahezu stagniert, er dürfte jedoch künftig deutlich zunehmen – und damit den Ausbaubedarf erhöhen. Durch die Elek- trifizierung von Verkehr und Wärme schätzt Bundeswirtschafts- ministerium den Stromverbrauch für 2030 auf 750 TWh – gegenüber etwa 525 TWh im Jahr 2023. Rechenzentren für künstliche Intelligenz, Clouddienste und Kryptowährungen sind in dieser Prognose zudem nicht einmal vollständig berücksichtigt. das Parallel dazu schreitet die Dekarboni- sierung voran. Seit dem Jahr 1990 ist die Gewinnung von konventionellen fossilen Energierohstoffen in Deutschland um mehr als drei Viertel zurückgegangen. Der komplette Kohleausstieg ist spätestens im Jahr 2038 geplant, der Ausstieg aus Gas 2045. durch die Windkraft geschlossen werden, da sie die größten Strommengen erzeugen kann. Das Klimaschutzprogramm 2026 der Bundesregierung reagiert auf diese Dynamik mit einer Erhöhung der ge- planten Ausschreibungen um rund 2.000 zusätzliche Windräder. Die politische Rückendeckung ist also vorhanden – die Frage ist, wie die Projekte schnell genug ans Netz kommen. Repowering: Ergänzung zum Neubau Hier kommt Repowering ins Spiel. Die Hälfte aller deutschen Windkraftanlagen ist seit mindestens 15 Jahren in Betrieb. Viele Windkraftanlagen fallen somit in naher Zukunft aus der 20-jährigen EEG- Förderung. Betreiber müssen zwischen Stilllegung, Weiterbetrieb zu Marktpreisen oder Repowering, also Erneuerung, wählen. Repowering ist dabei eine wichtige Ergänzung zum Bau neuer Windparks – beide Ansätze werden benötigt. Die durch den steigenden Strombedarf entstehende Lücke einerseits und die Dekarbonisierung andererseits muss Der Austausch alter Turbinen durch moderne Anlagen bringt mehrere Vorteile: • Vervielfachte Leistung bei reduzierter Anlagenzahl: Durch Repowering kann laut Bundesverband WindEnergie auf gleichbleibender Fläche mit etwa der Hälfte der Turbinen eine Verdrei- bis Vervierfachung des Stromertrags erzielt werden. Größere Rotordurch- messer und höhere Nabenhöhen erschließen energiereichere Wind- schichten. • Geringere Genehmigungshürden: Seit 2025 ermöglicht der neu gefasste § 16b Abs. 7 BImSchG geringfügige Änderungen, wie eine kleine Stand- ortverschiebung, eine moderate Steigerung der Turmhöhe oder eine Verringerung des Rotordurchlaufs, ein vereinfachtes Änderungsverfahren mit deutlich reduzierter Prüfintensität. • Kürzere Projektlaufzeiten: Netz- anschlüsse, Zuwegungen und Funda- mentflächen existieren bereits oder können mit überschaubarem Aufwand angepasst werden. Laut einer aktuellen Analyse von RÖDL könnten rund 15.000 bestehende Anlagen- standorte mit einer heutigen Leistung von etwa 21,5 GW auf 64,5 GW gesteigert werden. Selbst wenn nicht das gesamte

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 34 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen Potenzial gehoben wird, ließe sich durch Repowering ein erheblicher Teil der Aus- baulücke schließen – ohne massiv neue Flächen zu beanspruchen. Schätzungen zufolge müssten lediglich Standorte für rund 1 GW neu ausge- wiesen werden, um die Ausbauziele zu erreichen, sofern Repowering konsequent vorangetrieben wird. jährlich 2025 wurden laut Marktstammdaten- register 279 Windenergieanlagen mit einer Leistung von 1.548 MW durch Repowering in Betrieb genommen – eine Repowering-Quote von knapp 30% der Bruttoleistung und ein Zeichen, dass der Markt das Potenzial erkannt hat. Was das für Projektentwickler und Investoren bedeutet Für Projektentwickler wie reconcept und damit auch für unsere Anlegerinnen und Anleger verändert Repowering das Risiko- profil. Genehmigungen bleiben auch an Bestandsstandorten anspruchsvoll, da moderne Großanlagen neue Konflikte mit Naturschutz oder Anwohnern auslösen können. Zudem eignet sich nicht jeder Altstandort für leistungsstärkere Anlagen – etwa aufgrund früherer Richtlinien, erforderlicher Mindestabstände oder begrenzter Netzkapazitäten. Gleichzeitig bleibt die Entwicklung neuer Windpark- standorte unverzichtbar. Dennoch kann Repowering die Genehmigungsdauer verkürzen, sodass der Ready-to-Build- Status schneller erreicht wird. Mit dem erklärten politischen Rückenwind in Deutschland bleibt die Entwicklung von Windparks somit weiter attraktiv. Erfahrung und Marktkenntnis als Faktoren In einem Markt, der von komplexen Genehmigungsverfahren, hohen tech- nischen Anforderungen und regionalen Besonderheiten geprägt ist, macht Erfahrung den Unterschied. Akteure mit langjähriger Marktkenntnis können ins- besondere bei Genehmigung und Umsetzung eine wichtige Rolle spielen. ist seit vielen Jahren reconcept in diesem Umfeld tätig. Mit der Vorgänger- gesellschaft Windkraft Nord wurde bereits 1998 einer der ersten bürger- finanzierten Windparks umgesetzt. Seitdem hat sich nicht nur die Technik weiterentwickelt – die gesamte Branche hat sich professionalisiert und setzt Vorhaben effizient und wirtschaftlich um. Fazit: Der Ausbau kann gelingen Die Windkraftausbauziele sind ambitio- niert, der Rückstand ist real. Repowering ermöglicht eine Beschleunigung auf bestehenden Flächen. Der Ausbau kann gelingen – vorausgesetzt, Projektpipelines, Flächenausweisung, Genehmigungen und Netzanbindung greifen künftig stärker ineinander. Genau hier wurden in den vergangenen Jahren wichtige Weichen gestellt. Damit kommt es zunehmend darauf an, wie effizient Projekte um- gesetzt werden, und darauf, welche Akteure in der Lage sind, komplexe Vorhaben verlässlich zur Baureife zu bringen. Für Investoren bleibt Windkraft ein relevantes Anlagesegment. Die Frage ist nicht, ob der Ausbau gelingt, sondern wie konsequent die vorhandenen Potenziale gehoben werden. Abb. 2: Onshore-Windkraft in Deutschland: Ausbau vs. politisches Ziel; Angaben in GW Quelle: Fachagentur Wind und Solar e.V., Daten: Marktstammdatenregister, Bundesnetzagentur, EEG * abgeleitet aus den Ausschreibungsmengen (inkl. Nachholmengen) des jeweiligen Vorvorjahrs

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Jemand sollte was gegen Hunger tun. Moment mal, Du bist ja jemand. Schreib die Welt nicht ab. Schreib sie um!

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 36 Partner der Ausgabe im Portrait Partner der Ausgabe im Portrait Foto: © ImageFlow – freepik.com ESG – Finanzieren und Investieren Finanzströme zugunsten nachhaltiger Investments zu steuern, ist eines der Kernthemen der ESG-Regulierung. Entsprechend spielen ESG und Nachhaltigkeit auch in unserer Beratung bei HEUKING eine herausragende Rolle: Wir beraten unsere Mandanten in allen Aspekten nachhaltiger Finanzierung wie bei der Emission von grünen und sozialen Anleihen, Investments in nachhaltige Anlageprodukte, IPOs und Kapitalerhöhungen sowie öffentlichen Übernahmen mit ESG-Aspekten. Ebenso begleiten wir sie bei der zunehmenden Beachtung ESG- und nachhaltigkeitsbezogener Anforderungen an Produkte. Auch die Begleitung bei der Bewerbung nachhaltiger Produkte und die Nachhaltigkeitsberichterstattung gehören zu unserem Leistungsangebot. Die Anwälte aus unserem ESG-Team haben in allen relevanten Fachbereichen die notwendige rechtliche Expertise und helfen Ihnen, die für Sie geltenden ESG- Anforderungen effektiv und praxistauglich umzusetzen. HEUKING ist mit etwa 450 Rechtsanwälten, Steuerberatern und Notaren an acht Standorten in Deutschland eine der großen deutschen Wirtschaftskanzleien mit ausgewiesener Innovations- und Vertriebsstärke. Im Umsatzranking des Branchenverlags JUVE 10/2025 liegt HEUKING auf Platz 17 der umsatzstärksten Kanzleien in Deutschland. Die Bandbreite unserer juristischen Beratung reicht von mittel- ständischen Unternehmen mit Sitz im In- und Ausland bis hin zu internationalen (auch börsennotierten) Großunternehmen in allen wirtschaftsrechtlichen Belangen. Kontakt: Dr. Anne de Boer, LL.M. (RSA) Königstraße 45 70173 Stuttgart Tel.: +49 711 220 45 79-51 Mobil: +49 173 526 1944 E-Mail: a.deboer@heuking.de Dr. Christoph Schork, LL.M. Magnusstraße 13 50672 Köln Tel.: +49 221 20 52-547 Fax: +49 221 20 52-1 E-Mail: c.schork@heuking.de Antje Münch, LL.M. Königstraße 45 70173 Stuttgart Tel.: +49 711 220 45 79-30 Fax: +49 711 220 45 79-44 E-Mail: a.muench@heuking.de www.heuking.de

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Partner der Ausgabe im Portrait BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 37 INWATEC unterstützt Industrieunternehmen bei der Anpassung ihrer Wassersysteme an betriebliche und regulatorische Anforderungen. Dazu gehören auch Maßnahmen zur Reduzie- rung des Frischwasserbedarfs und zur internen Kreislaufführung von Prozesswasser. Durch die Verbindung von chemischer Fachkompetenz, Anlagentechnik und kontinuierlicher Betreuung bietet INWATEC strukturierte Lösungen für unterschiedliche industrielle Anwendungen. Kontakt: Dr. Frank Schmidt, Vertriebsleiter Deutschland Römerstraße 131–133 50127 Bergheim Tel.: +49 (0) 2271 995510 E-Mail: info@inwatec.com www.inwatec.com INWATEC – Partner für industrielle Wasserbehandlung Die INWATEC GmbH & Co. KG ist ein europaweit tätiges Unternehmen im Bereich der industriellen Wasserbehandlung. Der Schwerpunkt liegt auf der Bereitstellung von Chemikalien sowie der Planung, Lieferung und Betreuung von Anlagen für Kühl-, Kessel-, Prozess- und Abwassersysteme. Das Unternehmen entwickelt anwendungsspezifische Behandlungskonzepte zur Sicherstellung stabiler Wasser- qualitäten und eines zuverlässigen Anlagenbetriebs. Dabei werden sowohl chemische als auch verfahrenstechnische Maßnahmen kombiniert, um Ablagerungen, Korrosion und mikrobiologisches Wachstum zu kontrollieren und zu minimieren. Ziel ist die Optimierung von Betriebsbedingungen sowie die Reduzierung von Stillständen und Instandhaltungsaufwand. LEEF & wisefood – nachhaltige Lösungen. Wachsende Wirkung. LEEF entwickelt und vertreibt nachhaltige innovative Gastro- nomieprodukte und Verpackungslösungen – online und offline, weltweit. Als Spezialist für nachhaltige Materialien – von klimaneutralem Palmblatt bis zu essbaren Gastronomie- produkten – bietet das Potsdamer Unternehmen greifbare Lösungen in einer Welt, die nach ökologischen Alternativen verlangt. Ergänzt durch die bekannte Marke wisefood und den dazu- gehörigen Onlineshop wisefood.eu, bietet LEEF als Voll- sortimenter nachhaltige Alternativen für jede Bestellgröße. Dank der ausgebauten E-Commerce-Infrastruktur und starken B2B- Strukturen in Europa und Lateinamerika bedient LEEF alle MOQ-Anforderungen für rund 800 Produkte. Durch zukunfts- sichere Patente und IP-Schutz setzt das Unternehmen neue Standards in Qualität, Design und echter Nachhaltigkeit. Mit einem breiten Produktportfolio, einzigartigem Material- Know-how und einer zukunftsfähigen Holdingstruktur erschließt LEEF den schnell wachsenden Markt für umwelt- freundliche Verpackungen – und öffnet jetzt die Tür für neue Investor:innen. Kontakt: Jens Christoph, CEO Dortustraße 48 14467 Potsdam Tel.: +49 (0) 331 2361780 E-Mail: info@leef.bio www.leef.bio www.wisefood.eu www.leef-holding.com

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 38 BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 38 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen Partner der Ausgabe im Portrait reconcept. Grünes Geschäftsmodell seit 1998 Die reconcept Gruppe ist ein Projektentwickler von Erneuerbaren Energien sowie Anbieter und Asset Manager nachhaltiger Geldanlagen. reconcept realisiert Photovoltaik-, Wind-, Wasser- und Gezeitenkraftwerke sowie Speichertechnologien im In- und Ausland. Über grüne Anleihen haben Anlegende die Möglichkeit, in diese Projekte bzw. deren Entwicklung zu investieren. Der Länderschwerpunkt liegt neben Deutschland auf Finnland und Kanada; Wachstumspotenzial sieht reconcept außerdem in Spanien und Südostasien. Durch die Kombination aus Emissionshaus und Projektentwicklung hat reconcept Zugang zu attraktiven Erneuerbare-Energien- Projekten. Die reconcept Gruppe kann sich auf eine langjährige Erfahrung am Markt der Erneuerbaren Energien stützen. Mit Markteintritt im Jahr 1998 gehört reconcept zu den Pionieren in diesem innovativen Feld. Um den konkreten Beitrag für mehr Nachhaltigkeit messbar zu machen, lässt reconcept jährlich seinen CO2-Fußabdruck als Unternehmen analysieren und gleicht diesen über CO2-Zertifikate nach „Verified Carbon Standard“ aus. Im Ergebnis ist reconcept von den Experten von „CO2-positiv!“ als klimaneutraler Asset Manager zertifiziert. Kontakt: Sven Jessen Leiter Vertrieb Tel.: +49 40-325 21 65 66 Fax: +49 40-325 21 65 69 E-Mail: sven.jessen@reconcept.de reconcept-Investments zielen auf eine solide finanzielle Rendite und haben darüber hinaus messbare positive Auswirkungen auf die Umwelt. Impact Investing ist unsere Antwort auf die große Herausforderung des Klimawandels. reconcept. Grüne Energie – heute für morgen. ABC-Straße 45 20354 Hamburg Geschäftsführung: Christiane Kaufholt-Mecke, Karsten Reetz www.reconcept.de/ir | projekte.reconcept.de | www.reconcept.ca Impressum Redaktion: BondGuide Media GmbH: Falko Bozicevic (V.i.S.d.P.), Michael Fuchs (stellv. Chefredakteur; Projektleiter) Mitarbeit an dieser Ausgabe: Dr. Uta-Bettina von Altenbockum, Dr. Anne de Boer, Jens Christoph, Vincent Giesue Furnari, Peter Thilo Hasler, Dr. Jens Lausen, Martina Macpherson, Christiane Kaufholt-Mecke, Wiebke Merbeth, Prof. Dr. Dirk Schiereck, Sophie V. Schiereck, Dr. Alexander Schleipfer, Dr. Frank Schmidt, Dr. Christoph Schork, Martin Weirich Verlag: BondGuide Media GmbH, Hindenburgstr. 13, 37412 Herzberg am Harz, HRB: 207 974, Amtsgericht Göttingen, Mobil: 0177 – 422 52 91, redaktion@bondguide.de; www.bondguide.de Gestaltung: Henrike Tack Lektorat: Benjamin Eder Bilder: freepik.com Titelbild: freepik.com Ansprechpartner Anzeigen: Falko Bozicevic und Michael Fuchs, BondGuide Media GmbH; fb@bondguide.de und fuchs@bondguide.de; gültig ist die Preisliste aus den Mediadaten 2026. Erscheinungstermine Online-Newsletter 2026: 15.05., 29.05., 12.06., 26.06., 10.07., 24.07., 07.08., 21.08., 04.09., 18.09., 02.10., 16.10., 30.10., 13.11., 27.11., 11.12. (14-täglich) Kostenlose Registrierung unter www.bondguide.de Nachdruck: © 2026 BondGuide Media GmbH, Herzberg am Harz. Alle Rechte, insbesondere das der Übersetzung in fremde Sprachen, vorbehalten. Ohne schriftliche Genehmigung der BondGuide Media GmbH ist es nicht gestattet, dieses Magazin oder Teile daraus auf photomechanischem Wege (Photo- kopie, Mikrokopie) zu vervielfäl tigen. Unter dieses Verbot fallen auch die Aufnahme in elektronische Datenbanken, Internet und die Vervielfältigung auf externen Speichermedien. Disclaimer: Die BondGuide Media GmbH kann trotz sorgfältiger Auswahl und ständiger Verifizierung der Daten keine Gewähr für deren Richtigkeit übernehmen. Informationen zu einzelnen Unternehmen bzw. Emissionen stellen keine Aufforderung zum Kauf bzw. Ver kauf von Wertpapieren dar. Wertpapiere von im BondGuide genannten Unternehmen können zum Zeit- punkt der Erscheinung der Publikation von einem oder mehreren Mitarbei- tern der Redaktion und/oder Mitwirkenden gehalten werden, hier wird jedoch auf potenzielle Inte ressenkonflikte hingewiesen. Weitere Informationen zum Haf tungsausschluss und v.a. zu Anlage- entscheidungen finden Sie unter www.bondguide.de/impressum. Datenschutz: Der Schutz Ihrer Daten ist uns wich tig. Es gilt die Datenschutz- erklärung der BondGuide Media GmbH, ebenfalls abrufbar auf un se rer Web- site www.bondguide.de/datenschutz.

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 40 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen Notierte Nachhaltigkeitsanleihen im Überblick Unternehmen (Laufzeit) Branche WKN Zeitraum der Platzierung Plattform (Ziel-) Voll- Kupon Nachhaltigkeitsrating/ Begleitet durch … Volumen in Mio. EUR platziert Green Bond/SPO (Ratingagentur) Chance/ Risiko1) Jun 16 PM DÜS 10 ja 0,00% Very Sustainable (AI) Small & Mid Cap IB Jul 16 FV HH 500 ja 3,50% nicht offiziell geratet M.M.Warburg Jul 17 FV FRA 18 ja 0,00% Very Sustainable (AI) Pareto Securities PAUL Tech (vorm. Actaqua I) (2026) Digitale Gebäudetechnik A3H2TU Dez 20 FV FRA Dez 20 FV FRA 2 nein 5,10% nicht offiziell geratet Eigenemission Dt. Bildung SF II (2026/40) Prokon (2030) Dt. Bildung SF II (II) (2027/40) Africa GreenTec (2027) SoWiTec I (2026) Studiendarlehen A2AAVM Erneuerbare Energien A2AASM Studiendarlehen A2E4PH Erneuerbare Energien A2GSGF Erneuerbare Energien A2NBZ2 Planethic (vorm. Veganz) (2030) Lebensmittel A254NF ForestFinance (2030) hep global (2026) Holzinvestments A3E46B Erneuerbare Energien A3H3JV UBM Development VI (2026) Immobilien A3KQGX JES.GREEN Invest I (2026) Photon Energy III (2027) S Immo VI (2027) reconcept II (2028) SUNfarming II (2027) EUSOLAG (2027) PNE III (2027) reconcept GEAB II (2027) Katjesgreenfood (2027) SoWiTec II (2028) reconcept SBD I (2029) JES.GREEN Invest II (2028) 7C Solarparken OA (2028) Erneuerbare Energien A3E5YQ Erneuerbare Energien A3KWKY Immobilien A3K0EN Erneuerbare Energien A3E5WT Erneuerbare Energien A3MQM7 Erneuerbare Energien A3MQYU Erneuerbare Energien A30VJW Erneuerbare Energien A3MQQJ Beteiligungen A30V3F Erneuerbare Energien A30V6L Erneuerbare Energien A30VVF Erneuerbare Energien A30V66 Erneuerbare Energien A351NK * ** * * * * ** * * * * * **** ** * *** *** **** Dez 17 FV FRA Nov 18 FV FRA Feb 20 FV FRA Mai 21 FV FRA Mai 21 Okt 21 CP Wien & FV FRA FV FRA Nov 21 FV FRA Jan 22 Jan 22 CP Wien & FV FRA FV FRA 8 5 10 35 nein 6,50% nicht offiziell geratet Eigenemission ja 8,00% nicht offiziell geratet Quirin Privatbank ja 7,50% nicht offiziell geratet Eigenemission ja 9,00% SPO (imug) BankM 25 73 ja ja 7,50% SPO (imug) Quirin Privatbank 3,13% ESG (ISS + EcoVadis) Raiffeisen BI, M.M.Warburg *** 7 nein 5,00% nicht offiziell geratet Eigenemission 80 50 18 ja 6,50% SPO (imug) Bankhaus Scheich ja 1,25% SPO (Sustainalytics) Erste Group Bank ja 6,25% nicht offiziell geratet Eigenemission Mrz 22 FV FRA 8 nein 5,00% nicht offiziell geratet Eigenemission Mrz 22 FV FRA 125 ja 6,25% SPO (ISS ESG) Swiss Merchant Group Jun 22 FV FRA Jun 22 FV FRA Nov 22 FV FRA Mrz 23 FV FRA Apr 23 FV FRA Mai 23 FV FRA Mai 23 FV FRA 65 9 38 12 13 2 7 ja 5,00% BB 9) (CR) IKB ja 4,25% nicht offiziell geratet Eigenemission ja 8,00% nicht offiziell geratet B. Metzler, IKB, Pareto Securities (Aufst.) nein 8,00% SPO (imug) Quirin Privatbank, ICF * ja 6,75% nicht offiziell geratet Eigenemission nein 7,00% nicht offiziell geratet Eigenemission nein 2,50% nicht offiziell geratet futurum bank **** * ** Die Mastertabelle finden Sie auf bondguide.de frei sortierbar nach allen Parametern inklusive Kursen und Rendite p.a.

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 41 Unternehmen (Laufzeit) Branche WKN Zeitraum der Platzierung Plattform (Ziel-) Voll- Kupon Nachhaltigkeitsrating/ Begleitet durch … Volumen in Mio. EUR platziert Green Bond/SPO (Ratingagentur) Chance/ Risiko1) Jun 23 FV FRA 3 nein 8,00% SPO (imug) BankM ** AustriaEnergy (2028) UBM Development VII (2027) Katjes IV (2028) Wienerberger SLB (2028) reconcept SBD II (2029) Leef Blattwerk (2028) hep solar (2028) ABO Energy (2029) NEON EQUITY (2029) ASG SolarInvest (2028) Erneuerbare Energien A3LE0J Immobilien A3LJ82 Beteiligungen A30V78 Dachziegel A3LM15 Erneuerbare Energien A351MJ Einweggeschirr/Verpackungen A352ER Erneuerbare Energien A35148 Erneuerbare Energien A3829F Unternehmensbeteili. A383C7 Erneuerbare Energien A35140 UBM Development VIII (2029) Immobilien A3LZ1U WeGrow (2029) Holzwirtschaft A383RQ Aream Solar Finance (2029) Erneuerbare Energien A383BE reconcept Green Bond III (2030) Erneuerbare Energien A38289 Bioenergiepark Küste (2030) Energie/Biogas A4DFCD VOSS Beteiligung (2030) Erneuerbare Energien A4DE9R Consilium Project Finance (2030) Erneuerbare Energien A4DFED Okt 24 Nov 24 CP Wien & FV FRA FV FRA Dez 24 FV FRA Mrz 25 FV FRA Apr 25 FV FRA Mai 25 FV FRA Jul 23 Sep 23 Okt 23 Okt 23 CP Wien & FV FRA FV FRA CP Wien & FV FRA FV FRA 50 ja 7,00% SPO (ISS ESG) Raiffeisen BI, M.M.Warburg *** 200 ja 6,75% nicht offiziell geratet 350 ja 4,88% SPO (Moody's) IKB, Pareto Securities, ABG Sundal Collier Commerzbank, Danske Bank, Erste Group, UniCredit 14 ja 6,75% nicht offiziell geratet Eigenemission Dez 23 FV FRA 2 nein 9,50% nicht offiziell geratet Eigenemission Apr 24 FV FRA 23 nein 8,00% SPO (imug) Eigenemission Mai 24 FV FRA 80 ja 7,75% SPO (imug) B. Metzler, M.M.Warburg Mai 24 FV FRA 25 nein 10,00% nicht offiziell geratet Eigenemission Mai 24 FV FRA 7 nein 8,00% nicht offiziell geratet Eigenemission 93 nein 7,00% SPO (ISS ESG) Raiffeisen BI, M.M.Warburg *** 10 nein 8,00% SPO (EthiFinance) Eigenemission 10 25 3 6 ja 8,00% SPO (EthiFinance) Eigenemission ja 6,75% nicht offiziell geratet Eigenemission nein 7,00% nicht offiziell geratet Eigenemission nein 7,00% nicht offiziell geratet Eigenemission **** **** **** *** * * ** ** *** *** **** ** ** ** ** *** **** **** *** Jun 25 FV FRA 10 nein 7,00% nicht offiziell geratet Eigenemission solmotion (2030) reconcept SBD III (2031) reconcept GGEB (2031) Erneuerbare Energien A460A7 Erneuerbare Energien A4DE12 Erneuerbare Energien A4DFW5 Okt 25 FV FRA Okt 25 FV FRA Okt 25 FV FRA UBM Development IX (2030) Immobilien A4EHYX Aream Infrastruktur Finance (2030) Erneuerbare Energien A4DFWA Okt 25 Nov 25 CP Wien & FV FRA FV FRA 4 11 11 nein 7,25% nicht offiziell geratet Eigenemission ja 6,50% nicht offiziell geratet Eigenemission nein 7,75% SPO (EthiFinance) M.M.Warburg 75 nein 6,75% SPO (ISS ESG) Raiffeisen BI, Montega Markets 9 nein 7,25% SPO (EthiFinance) Eigenemission Summe 2.138 ∅ 6,33% Median 11,5 7,00% FV = Freiverkehr (FRA = Frankfurt, DÜS = Düsseldorf, HH = Hamburg, H = Hannover, S = Stuttgart), MSB = Mittelstandsbörse, PM DÜS = Primärmarkt DÜS A, B, C, RM = Regulierter Markt; 1) Einschätzung der Re- daktion: Kombination u.a. aus aktueller Rendite, Bilanzstärke, Zinsdeckungsfähigkeit, wirtschaftlichen Perspektiven, Transparenz/Kapitalmarktkommunikation Skala von * bis ***** (am besten); Quellen: Eigene Recherchen, OnVista, Unternehmensangaben u.a. Die Mastertabelle finden Sie auf bondguide.de frei sortierbar nach allen Parametern inklusive Kursen und Rendite p.a.

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 42 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen SERVICE Glossar ESG (Environmental, Social, Governance) Der international etablierte Begriff soll ausdrücken, ob und wie sich (Anlage-)Entscheidungen von Kapital- marktteilnehmern an Umweltaspekten (Environmen- tal), sozialen Standards (Social) und Grundsätzen po- sitiver Unternehmensführung (Governance) orientie- ren. Unter dem breit gefassten Akronym werden oft- mals nur zentrale Kriterien zu Umwelt, Sozialem und Unternehmensführung erfasst. EU-Omnibus-Verordnung Eine Gesetzesinitiative der EU-Kommission, die mehrere Rechtsvorschriften in einem Gesetzespaket bündelt, um durch Änderungen zahlreich bestehender Richtlinien und Verordnungen in einem Schritt und „für alle“ Bürokratie abzubauen – insbesondere im Hinblick auf Nachhaltigkeitsberichterstattung (CSRD, CSDDD, EU- Taxonomie, CBAM). Ziel ist eine weitreichende Verein- fachung von Nachhaltigkeitsberichts- und Sorgfalts- pflichten durch Reduzierung des Verwaltungs- aufwands, wodurch insbesondere kleine und mittlere Unternehmen (KMU) entlastet werden sollen. EU-Taxonomie Vorschlag der EU, Finanzanlagen an Nachhaltigkeits- kriterien zu knüpfen. Das Regelwerk schafft erstmals einen Rechtsrahmen für die Definition von Nach- haltigkeit im Finanzsektor und befähigt die EU, wis- senschaftliche Kriterien festzulegen, nach denen In- vestitionen in wirtschaftliche Aktivitäten und Produk- te als „ökologisch nachhaltig“ klassifiziert werden können. Das Klassifizierungssystem gibt damit trans- parente und verlässliche Rahmenbedingungen vor, wie nachhaltige Finanzierungs- und Anlageprodukte künftig auszusehen haben. Ziel ist es, in Politik, For- schung, Wirtschaft und Gesellschaft ein gemeinsames Verständnis dafür zu schaffen, was als nachhaltig gilt und was nicht. Green Bond (Fest-)Verzinsliche Schuldverschreibung, deren Emissionserlös für die Finan zierung konkreter nach- haltiger, ökologischer (umweltfreundlicher) Projekte und Lösungen verwendet werden soll, um dadurch zur Verringerung bzw. Verhin derung von Umwelt- und Klimaschäden beizutragen. Green Bond Principles (GBPs) Unverbindliche Prozessleitlinien der International Capital Market Associa tion (ICMA), die Emittenten zu Transparenz und Offenlegung anhalten, um die Integrität bei der Weiterentwicklung des Green-Bond- Markts zu fördern. Dazu geben sie eine klare Vorge- hensweise bei der Emission von Green Bonds vor. Die GBPs sind für den breiten Einsatz im Markt vorgesehen: Sie stellen eine Orien tierungshilfe für die wichtigsten Prozessschritte bei der Emission eines glaubwürdigen Green Bonds dar; sie unterstützen Investoren, indem sie die Bereitstellung von wichtigen Informationen zur Evaluierung des ökologischen Nutzens der Investments fördern. Außerdem helfen sie Konsortialbanken, indem der Markt zu einer ausgeprägteren Offenlegung bewegt wird und so mit Transaktionen erleichtert werden. Die vier Kernkomponenten der GBPs sind: (1) Verwendung der Emissionserlöse, (2) Prozess der Projektbewertung und -auswahl, (3) Management der Erlöse und (4) Berichterstattung. Green Deal Der europäische Green Deal ist ein umfassendes Maßnahmenpaket der EU-Kommission, das darauf abzielt, Europa bis 2050 zum ersten klimaneutralen Kontinent zu machen. Er bezieht alle Sektoren und Wirtschaftsbereiche ein und forciert deren Umbau durch Förderung sauberer Technologien, Kreislauf- wirtschaft und nachhaltiger Lebensmittelproduktion bei gleichzeitigem Schutz der Natur und der Öko- systeme (Biodiversität). Ziel ist, Klimaschutz mit nach- haltigem Wirtschaftswachstum, Ressourceneffizienz und sozialer Gerechtigkeit zu verbinden.

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 43 Impact Bonds Anleihen, die neben finanziellen Erträgen auf mess- bare positive ökologische und soziale Auswirkungen („Impact“) abzielen. Mit den Schuldtiteln soll etwa der zunehmenden sozialen Ungleichheit, dem Klima- wandel sowie der fehlenden Nachhaltigkeit bei Konsum und Produktion spürbar und nachweislich entgegengewirkt werden. Nachhaltigkeit (Sustainability) Für diesen Begriff gibt es keine allgemeingültige De- finition; zu den meistgebrauchten zählt die des Brundt- land-Berichts der Vereinten Nationen von 1987. Frei übersetzt lautet diese: „Nachhaltige Entwicklung ist eine Entwicklung, die gewährt, dass künftige Genera- tionen nicht schlechter gestellt sind, ihre Bedürfnisse zu befriedigen als gegenwärtig lebende.“ (Hauff 1987, S. 46). Nachhaltigkeit wird danach als eine Art Ent- wicklung beschrieben, die sowohl auf die Gegenwart als auch auf die Zukunft aus gerichtet ist. Einer wirt- schaftlich priorisierten Definition zufolge bedeutet Nachhaltigkeit z.B., „[...] nicht Gewinne zu erwirtschaf- ten, die dann in Umwelt- und Sozial projekte fließen, sondern Gewinne bereits umwelt- und sozialverträg- lich zu erwirtschaften“ (Pufé 2014, S. 16). Der Erklä- rungsansatz ergänzt die Nachhaltigkeit neben der zeitlichen Ausrichtung und dem gesellschaftlichen Bezug um den Aspekt der „Selbsterhaltung“. Ent- scheidend dabei ist, dass die nachhaltige Entwicklung nicht durch finanzielle Förderung unterstützt werden soll, sondern sich vielmehr selbst finan zieren muss. Der nachhaltigen Entwicklung ist nicht geholfen, wenn die Mittel für Investitionen auf eine Weise gewonnen wurden, die dem Nachhaltigkeitsgedanken wider- sprechen (siehe Lexikon der Nachhaltigkeit). Resilience Finance Fähigkeit von Unternehmen, finanzielle Schocks, Krisen (Konflikte, Umweltkatastrophen, Pandemien, Lieferkettenprobleme etc.) oder unerwartete Verluste unbeschadet zu überstehen und sich rasch an die neuen Gegebenheiten anzupassen. Es umfasst u.a. proaktives Risikomanagement, kontinuierliches Change Management, Liquiditätssicherung, finanzielle Diversifizierung und anpassungsfähige Finanzstrategien, um Stabilität zu gewährleisten und gestärkt aus der Krise hervorzugehen. SDGs (Sustainable Development Goals) Die nachhaltigen Entwicklungsziele der Vereinten Nationen, die am 1. Januar 2016 mit einer Laufzeit von 15 Jahren in Kraft traten. Es handelt sich um 17 politi- sche Zielsetzungen, die weltweit der Sicherung einer nachhaltigen Entwicklung auf öko nomischer, sozialer und ökologischer Ebene dienen sollen; sie gelten demzufolge für alle Staaten dieser Erde. Selbst unter den OECD-Staaten wurden bis zuletzt jedoch große Unterschiede beim Erreichen der Zielvorgaben ausgemacht. unter Nachhaltigkeitskriterien Second Party Opinion (Nachhaltigkeitsgutachten) Eine erstellte, unabhängige Analyse zu einer Emission bzw. über einen Emittenten durch eine spezialisierte (Rating-) Agentur. Die (Nachhaltigkeits-)Bewertung soll dabei u.a. die Erlösverwendung der aus der Emission des Finanzinstruments erlösten Mittel nachvollziehbar darstellen sowie unter Einbeziehung von Nachhaltig- keitskriterien verbal und in Form eines Ratings beur- teilen. Daneben werden auch die Tauglichkeit der für die Finanzierungen, die Auswahl pro zesse Wirksamkeit des ESG-konformen Nutzens und ggf. die Übereinstimmung mit internationalen Standards (z.B. den Green Bond Principles der ICMA) sowie die Nachhaltigkeitsleistung des Managements (i.w.S. des Emittenten selbst) mit einbezogen. Social Bonds Schuldtitel, die neben der Finanzierung von ökologi- schen Projekten auch Konzepte aus den Bereichen soziales Wohnen, öffentliche Versorgung, Gesundheit und Pflege, Bildung und Forschung sowie Inklusion finanziell unterstützen. Sustainable Finance Nachhaltige Finanzwirtschaft bzw. Finanzierung; bezieht sich auf ein Spektrum finanzwirtschaftlicher Ansätze und Instrumente, die sich nicht nur an ökonomischen Aspekten orientieren, sondern auch ökologische und soziale Belange über Nachhaltig- keitskriterien wie etwa die Verringerung von Umwelt- und Klimaschäden, die Förderung von sozialer Teilhabe oder gute Unternehmensführung mit ein- beziehen. Der Begriff ist allerdings nicht einheitlich definiert.

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BondGuide – Special „Green & Transition Finance“ (7. Jg.) • Seite 44 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen Transformation Der Begriff bezeichnet grundsätzlich einen tiefgrei- fenden, langfristigen Wandel, der durch exogene Faktoren wie Klima, Krisen, Konflikte, Technologie- sprünge etc. sämtliche Bereiche von Wirtschaft und Gesellschaft umfasst. In Bezug auf Wirtschaft impliziert Transformation die fundamentale, oft technologie- und ressourcengetriebene Neuausrichtung von Geschäfts- modellen, Arbeits- und Produktionsweisen sowie Prozessen hin zu Nachhaltigkeit und Digitalisierung. Sie umfasst den Übergang vom Ist-Zustand zu einem neuen Zielzustand, getrieben durch Dekarbonisierung, Klimawandel, demografischen Wandel und internationale Vernetzung. Transition Finance Hierunter werden Investitionen und Finanzierungen verstanden, die treibhausgasintensive Unternehmen und Sektoren bei der Umstellung bzw. ihrem Übergang hin zu klimaneutralen, nachhaltigen Geschäftsmodellen unterstützen. Die Übergangs- oder auch Wandelfinanzierung ist ein Teilbereich von Sustainable Finance und zielt darauf ab, vor allem energieintensive Branchen durch die Finanzierung neuer Technologien, Prozesse oder Infrastruktur zu dekarbonisieren. Im Gegensatz zu reinen „grünen“ Investitionen begünstigt Transition Finance den Wandel von Unternehmen, die noch nicht nachhaltig operieren, aber aufgrund der zunehmenden Bedeu- tung von ökologischer Transformation diesen Pfad der grundlegenden Veränderung ihres jeweiligen Geschäftsmodells eingeschlagen haben. Neuerscheinungen deutschsprachiger Business-Literatur # Titel Autor Verlag Publika- tionsjahr Seiten Preis ISBN Anmerkung NEU Die Multipolarisierung Volker Perthes der Welt NEU Crossing the Chasm Geoffrey A. Moore Suhrkamp Verlag Vahlen Verlag 2026 352 24 EUR 9783518432907 Kriege, Handelskonflikte und Populismus: Wohin soll das alles führen? Hier finden Sie Antworten. 2025 256 23 EUR 9783800677078 Vom Hype zur Marktführerschaft: So wird aus Innovation nachhaltiger Erfolg. NEU The Adaptive Company Johanna Ober-Sundermeyer, René Korte Murmann Publishers 2026 326 37 EUR 9783867748667 Die größten Begrenzungen entstehen im Kopf, nicht im Markt. Stichtag: 29.04.2026 powered by getAbstract, www.getabstract.com Anzeige HUNGER AUF LEBEN. Leben ohne Hunger ist ein Menschenrecht. Jetzt spenden: welthungerhilfe.de s e g a m I y t t e G / s k c a S d v a D i : o t o F

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Editorial: Längst nicht mehr fünf vor zwölf

Inhaltsverzeichnis

Wenn der Kapitalmarkt eine Atempause gewährt

Green Bonds: Wenn guter Wille Rendite kostet

Nachhaltigkeit als Resilienzfaktor: Warum wir jetzt

Resilience Indicator: Kompass für Kreditgeber,

Value Enhancement – wo die Berichtspflicht endet,

ESG und Nachhaltigkeit in der Corporate Governance

European Sustainability Reporting Standards

Transition ist die kleine Schwester der Transformation

Nachhaltige Wasserbehandlung durch Kühlwasserrecycling

Kann der Windkraftausbau in Deutschland noch gelingen?

Partner der Ausgabe

Impressum

Notierte Nachhaltigkeitsanleihen im Überblick

Glossar