Green & Sustainable Finance 2024 (5. Jg.)

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 3 Seite 3 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen EDITORIAL Michael Fuchs, stellv. Chefredakteur Einzelfall? Nein. Das arktische Eis schmilzt infolge der Erderwärmung immer schneller. Diesen einzigartigen Lebensraum müssen wir schützen. Und das ist nur einer von vielen Gründen, warum wir Ihre Unter- stützung als Fördermitglied brauchen. Jetzt mitmachen unter www.greenpeace.de / arktis www.greenpeace.de / arktis Eine Rolle vorwärts und zwei zurück? Liebe Leserinnen und Leser, der ESG-Hype hat zuletzt spürbar an Dynamik verloren. Die Gründe hierfür sind mannigfaltig und reichen von Russ- land-Ukraine-Krieg, der damit forcierten Energiekrise und vereinzelt exorbitanten Aufrüstungsambitionen über regulatori- sche Hürden, vermehrtes Greenwashing bis hin zu Anti-ESG-Bewegungen. Doch sind Schlagzeilen wie „ESG-Party ist vorüber“ oder „ESG ist tot“ vor diesem Hintergrund tatsächlich gerechtfertigt? Wohl eher nicht, denn obgleich sich das Interesse zuletzt allmählich von Nachhal- tigkeit und ESG als primäre Verkaufsargu- mente für Finanzprodukte und Reputation für Unternehmen wegbewegte, bleiben die globalen Herausforderungen, die ursprünglich den Anstoß hierzu gegeben haben, unabhängig von sich wandeln- den Markttrends weiterhin bestehen. Mittlerweile haben selbst die letzten Skeptiker unter den Unternehmenslen- kern erkannt, dass sie Nachhaltigkeit und ESG-Kriterien zwingend in ihre Anlage- und Unternehmensstrategie integrieren müssen, wollen sie auch in Zukunft weiterhin (am Kapitalmarkt) reüssieren. Folglich ist die Transition von Geschäftsmodellen unter ESG-Gesichts- punkten heute in zahlreichen Unterneh- men aktiv gelebte Praxis und zugleich von strategischer Bedeutung für die eigene künftige Wettbewerbsfähigkeit. In einer globalisierten Welt, die sich zwingend für mehr Nachhaltigkeit sensi- bilisieren muss, genügt Stakeholdern zudem ein einfacher, allzu oft definitions- loser „ESG-Stempel“ allein auf einem Unternehmen oder Finanzprodukt nicht mehr – stattdessen fordern sie mehr Transparenz und vor allem Vergleichbar- keit. Der europäische Gesetzgeber war alsdann gefordert, mit einer einheitlichen und klaren Regulatorik u.a. betreffend ESG-Reporting den entsprechenden Handlungsrahmen zu definieren. Was schnell zu einem hochkomplexen Bürokratie-Übermonster gerierte, sollte sodann über die Omnibus-Initiative merklich verschlankt und entkomplexi- siert werden. Dabei stieß das ratifizierte Maßnahmenbündel auf ein geteiltes Echo – lasse es doch essenzielle inhalt- liche Fragen offen und führe zugleich das offenkundige Regulierungschaos mit bestehenden Unsicherheiten für Unternehmen und Stakeholder glei- chermaßen fort. Aus dieser Kehrtwende nunmehr jedoch irrtümlich abzuleiten, die hauseigene ESG-Strategie sei weni- ger sinnvoll oder gar irrelevant, wäre strategisch unklug und hätte mitunter womöglich fatale Folgen. Doch lesen und entscheiden Sie selbst. Wir wünschen eine erhellende und in jeder Hinsicht nachhaltige Lektüre, bei der unser herzlichster Dank wie immer allen Mitwirkenden, Ideengebern und Optimisten gilt, die erneut zum guten Gelingen der diesjährigen BondGuide- Jahresausgabe „Green & Sustainable Finance 2025“ beigetragen haben. Michael Fuchs e c a e p n e e r G / a r t l e B ) c ( Unternehmensfinanzierung, -transaktionen und Kommunikation.

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 4 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen Editorial: Eine Rolle vorwärts und zwei zurück? 3 Grundlagen & Einführung 6 ESG in der Defensive – warum nachhaltige Investitionen trotz geopolitischer Krisen nicht aus dem Fokus geraten dürfen Toni Phan und Felix Pröfrock, M.M.Warburg & CO 10 Der Klimawandel wartet nicht – wie geht’s weiter mit ESG? Dr. Andreas Wagner, HypoVereinsbank/UniCredit Group 12 ESG jenseits der Berichtspflicht: Warum Nachhaltigkeit auch ohne CSRD relevant bleibt Steven Rohles, IR.on Investment & Kapitalmarkt 14 ESG bleibt auch über 2025 hinaus – warum der Markt weiter Transparenz einfordern sollte Dr. Wilhelm Mirow und Jela Bölts, Kirchhoff Consult 16 Impact-Ratings: Schlüsselinstrument mit dringendem Standardisierungsbedarf Dr. André Höck, EB-SIM, und Dr. Gunnar Friede, DWS Group 20 GBC Mittelstandsanleihen Index (GBC MAX) – starke Entwicklung des GBC MAX im Auftaktquartal Marcel Goldmann und Manuel Hölzle, GBC ESG meets KI 24 Wenn Unternehmen in KI investieren: Steigt oder fällt damit das unternehmerische Risiko? Peter Thilo Hasler, Sphene Capital 26 „KI wird die Finanzbranche und den ESG-Bereich durch Automatisierung und präzisere Risikomodelle weiterentwickeln“ Interview mit Daniel Wolff, Meike Steinert und George Karapetyan, Lucht Probst Associates (LPA) 30 Noch kein nachhaltiger Durchbruch beim nachhaltigen Kommunalkredit: Einsichten aus dem Trendbarometer Kommunalfinanzierung 2025 Prof. Dr. Dirk Schiereck, TU Darmstadt, und Thomas Eitenmüller, komuno Toni Phan M.M.Warburg S. 6 Dr. Andreas Wagner HypoVereinsbank/UniCredit S. 10 Meike Steinert Lucht Probst Associates S. 26

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 5 Recht & Regulierung 32 Nachhaltigkeit light? Was die Omnibus-Verordnung für KMU bedeutet Anita Roßbach, EULE Corporate Capital, und Mareike Freund, ProConVis 36 Klimatransitionsplan im Fokus – strategische Dekarbonisierung für unternehmerische Zukunftsfähigkeit Jan-Marten Krebs, Sustainable Unternehmensberatung 40 Vom Greenium zur Brown Penalty: Sustainable Finance durch regulatorisches Vakuum am Scheideweg Wiebke Merbeth und Dr. Alexander Schleipfer, Deloitte Deutschland 44 Kein Greenwashing in Wertpapierprospekten nach dem Listing Act!? Dr. Anne de Boer, HEUKING Emittenten im Fokus 46 „Übergang in die nächste Phase unserer Unternehmens- entwicklung – unter verbesserten Rahmenbedingungen“ Interview mit Fritz Homann, Homann Holzwerkstoffe 50 Energiewende 2.0: Batteriespeicher sind das Gebot der Stunde Karsten Reetz, reconcept 54 „Nicht nur gesundet, sondern wieder sehr gut aufgestellt“ Interview mit Klaus Filbry, SV Werder Bremen Service 58 Partner der Ausgabe im Portrait 60 Impressum 62 Notierte Nachhaltigkeitsanleihen im Überblick 64 Literaturhinweis 65 Glossar News, Updates zum Musterdepot & Co früher haben: Folgen Sie BondGuide auf linkedin.com/company/bondguide-de Verfolgen Sie alle News und Diskussionen zeitnaher bei BondGuide auf Twitter@bondguide! Anita Roßbach EULE Corporate Capital S. 32 Wiebke Merbeth Deloitte Deutschland S. 40 Dr. Anne de Boer HEUKING S. 44

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 6 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen GRUNDLAGEN & EINFÜHRUNG von Toni Phan, Associate Director Capital Markets, und Felix Pröfrock, Leiter Capital Markets, M.M.Warburg & CO ESG in der Defensive – warum nachhaltige Investitionen trotz geopolitischer Krisen nicht aus dem Fokus geraten dürfen Nach dem rasanten Aufstieg von ESG-Investitionen zu Beginn der 2020er-Jahre – getrieben von Klimazielen, gesellschaft- licher Verantwortung und regulatorischem Rückenwind – ist die Euphorie in der Finanzwelt spürbar abgeklungen. Waren die Aspekte Umwelt, Soziales und verantwortungsvolle Unternehmensführung vor einigen Jahren noch integrale Bestand- teile jeder Anlageentscheidung, so verliert ESG heute sowohl im institutionellen als auch im privaten Anlegerumfeld leider merklich an Bedeutung. Angespannte geopolitische Lage verdrängt ESG Der Prioritätenwechsel bei Investment- entscheidungen ist u.a. durch die drasti- sche Änderung in der Geopolitik zu Toni Phan (li.) verfügt über 15 Jahre Erfahrung in den Be- reichen Kapitalmarkt und Structured Finance. Seit 2023 ist er bei M.M.Warburg & CO tätig und begleitet als Associate Director im Bereich Capital Markets Emittenten des deutschsprachigen Mittelstands bei ihren Kapitalmarkttransaktionen. Felix Pröfrock ist seit 2008 bei M.M.Warburg & CO tätig und verantwortet als Director das Kapitalmarkt- geschäft. In dieser Funktion betreut er internationale Kunden sowohl auf der Eigen- als auch auf der Fremdkapitalseite bei ihren Transaktionen mit Schwerpunkt auf Börsengängen, Kapitalerhöhungen, Umplatzierungen, öffentlichen Über- nahmen und Anleiheemissionen. begründen: Der Krieg in der Ukraine, die Spannungen im Nahen Osten und wach- sende Konflikte in Asien haben die glo- bale Sicherheitsarchitektur ins Wanken gebracht – mit unmittelbaren Auswirkun- gen auf die Politik und die Kapitalalloka- tion. Rüstung ist kein Tabuthema mehr, sondern mittlerweile ein konjunktureller Treiber, der mit dafür verantwortlich ist, dass das Thema ESG in den Hintergrund gedrängt wurde. Auch politisch ändert sich der einst grüne Kurs: In den USA stieg Donald Trump nach seiner Wiederwahl erneut aus dem Pariser Klimaschutzabkommen aus. In Deutschland hat die neue Bundesregie- rung unter schwarzer Führung – ohne die Grünen – einen geänderten Kurs in Sachen Klima- und Umweltpolitik einge- schlagen, u.a. erkennbar am milliarden- schweren Schuldenpaket, das den Schwerpunkt klar auf Investitionen in Ver- teidigung und Infrastruktur legt. Die Aus- gaben für den Klimaschutz fallen im Ver- gleich dazu voraussichtlich geringer aus. fiel dieser Wert bereits im anschließen- den Kriegsjahr um 75%. Auch wenn sich die Investitionen in das sonstige globale Fondsuniversum stark verringerten, ist eine eindeutige Trendwende zu erken- nen. Weltweit waren Fondszuflüsse 2024 nur noch zu einem knappen Fünf- tel nachhaltig, wie eine Auswertung von Morningstar (siehe Abb. 1) zeigt. Deutschland und die Energiewende Trotz der aktuellen geopolitischen Turbu- lenzen und der damit einhergehenden Verschiebung der Prioritäten bleibt die Notwendigkeit einer nachhaltigen Ener- giewende in Deutschland unbestritten – doch wo steht Deutschland bei selbiger? Das von der deutschen Bundesregie- rung verabschiedete Klimaschutzgesetz umfasst das Ziel der Klimaneutralität Deutschlands bis 2045. Das EEG sieht sogar bis 2030 einen Anteil von 80% erneuerbarer Energien am Bruttostrom- verbrauch vor. Das Investitionsverhalten hat sich eben- falls gewandelt: Verzeichneten globale nachhaltige Fonds 2021 ihren Höhe- punkt bezüglich der Mittelzuflüsse, so Der kontinuierliche und zuletzt deutlich beschleunigte Ausbau der Erneuerbaren rückt das Erreichen des EEG-Ziels in greifbare Nähe. So hat sich der Anteil

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 7 Abb. 1: Globale Kapitalströme nachhaltiger und konventioneller Fonds im Zeitvergleich1 Quelle: Morningstar des Stroms aus erneuerbaren Energien in Deutschland in den letzten sieben Jahren verdoppelt und erreichte 2024 einen Wert von über 60%. 2 Den größten Beitrag leistete dabei die Windenergie, die rund ein Drittel zur Gesamtstrompro- duktion beisteuerte. Auch die Solarener- gie verzeichnete ein deutliches Wachs- tum und 14% der Gesamtenergiemenge.3 stellte rund Ein zentraler Treiber dieser Entwicklung liegt in der technologischen Weiterent- wicklung. Moderne Windkraftanlagen liefern heute bis zu viermal höhere Strommengen als Turbinen von vor zehn bis 15 Jahren.4 Zudem zeigen sich Erfolge bei der Beschleunigung von Genehmigungsverfahren: Die durch- schnittliche Verfahrensdauer für Wind- kraftprojekte konnte von vormals 27 auf rund 19 Monate verkürzt werden.5 1 https://www.morningstar.co.uk/uk/news/260061/europe-continu- es-to-dominate-the-sustainable-fund-market.aspx 2 https://www.ise.fraunhofer.de/de/daten-zu-erneuerbaren-energien.html 3 https://www.bundesregierung.de/breg-de/service/archiv/ausbau- erneuerbare-energien-2225808 4 https://www.ise.fraunhofer.de/content/dam/ise/de/documents/publica- tions/studies/DE2024_ISE_Studie_Stromgestehungskosten_Erneuer- bare_Energien.pdf, https://www.vee-sachsen.de/artikel/klimaschutz- sachsen-moderne-windenergieanlagen-fuer-vierfachen-stromer- trag?utm_source=chatgpt.com 5 https://goal100.org/monitor Zwar fielen die technologischen Sprünge im PV-Bereich moderater aus, doch der globale Wettbewerb, insbesondere durch chinesische Anbieter, hat zu einem starken Preisverfall bei Solarmodulen geführt. Im Jahr 2025 liegt der Preis pro Megawattstunde rund 80% unter dem Niveau von vor zehn Jahren.6 Diese Ent- wicklungen ermöglichen das Erreichen des EEG-Ziels, sofern das aktuelle Ausbau- tempo gehalten wird.7 Doch der Fokus allein auf den Ausbau erneuerbarer Energien greift zu kurz. Die Energiewende erfordert einen integrier- ten Ansatz, der Versorgungssicherheit, Preisstabilität und Klimaschutz gleicher- maßen berücksichtigt. Die neue Bundeswirtschaftsministerin Katherina Reiche betont, Klimaschutz sei sehr wichtig, müsse aber mit ökonomi- scher Stabilität und Versorgungssicher- heit vereinbar sein. Dafür brauche es den bedarfsgerechten Ausbau erneuer- barer Energie, abgestimmt mit Back-up- 6 https://about.bnef.com/blog/cost-of-clean-energy-technologies- drop-as-expensive-debt-offset-by-cooling-commodity-prices/, https://about.bnef.com/blog/global-cost-of-renewables-to-continue- falling-in-2025-as-china-extends-manufacturing-lead-bloombergnef/ 7 https://goal100.org/report/25q1 Kapazitäten und Stromspeichern, sowie eine modernisierte Energieinfrastruktur, die dem steigenden Strombedarf gerecht wird.8 Neben dem technischen Ausbau bleiben Fragen der Finanzierung akut. Die vor- genannten Maßnahmen sind äußerst ka- pitalintensiv. Nachhaltige Finanzprodukte wie Green- oder Sustainability-Linked- Bonds oder Transition-Finance-Struktu- ren bieten neben den klassischen Finan- zierungsformen der Banken sinnvolle Alternativen. Auch wenn das Emissions- volumen zuletzt hinter den Boomjahren zurückblieb, ist das Potenzial dieser Ins- trumente zur Mobilisierung privaten Kapitals ungebrochen. Der Erfolg der Energiewende bemisst sich nicht an installierten Megawattzah- len, sondern an der Fähigkeit, CO2- Emissionen dauerhaft und kosteneffi- zient zu senken – bei gleichzeitig hoher Versorgungssicherheit. Entscheidend wird sein, dass politischer Wille, techno- logische Innovation und nachhaltige Finanzierung Hand in Hand gehen. 8 https://www.handelsblatt.com/politik/deutschland/katherina-rei- che-klimaschutz-kann-nicht-das-einzige-ziel-sein/100128164.html

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 8 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen Fazit: Ökologisches Ziel und wirt- schaftliche Realisierung müssen zusammengedacht werden ESG-Investments geraten durch geopoli- tische Spannungen unter Druck – zugleich zeigt sich ihre strategische Bedeutung gerade in unsicheren Zeiten. Deutsch- lands Energiewende beweist, dass Nach- haltigkeit und wirtschaftliche Besonnen- heit vereinbar sind. Technologische Fortschritte und sinkende Kosten begüns- tigen die Transformation. Entscheidend ist, dass nachhaltige Kapitalflüsse bestehen bleiben: ESG darf kein Konjunk- turtrend oder sogar nur „Marketinglabel“ sein, sondern muss langfristig als Funda- ment stabiler, zukunftsfähiger Finanz- und Wirtschaftssysteme verstanden werden. Abb. 2: Anteil erneuerbarer Energien an der öffentlichen Nettostromerzeugung Quelle: Fraunhofer-Institut für Solare Energiesysteme (ISE) Anzeige

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 10 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen GRUNDLAGEN & EINFÜHRUNG von Dr. Andreas Wagner, Chief Sustainability Officer und Head of ESG Germany, HypoVereinsbank/UniCredit Group Der Klimawandel wartet nicht – wie geht’s weiter mit ESG? Transition ist keine Option, sondern Voraussetzung – für Unternehmen, Banken und den Finanzmarkt. Extreme Wetterlagen, zunehmende Regulierung und gesellschaftliche Erwartungen zeigen: ESG ist keine reine Reportingpflicht, sondern Überlebens- strategie. Trotz des Rückzugs einiger US-amerikanischer Banken aus Klimabündnissen bleibt das Thema hochaktuell. Der Klimawandel schreitet voran, physische Risiken nehmen zu und die Erwartungen an nachhaltiges Wirtschaften steigen kontinuierlich. Für europäische Banken ist klar: Die Transition der Wirtschaft ist zentrales Ziel – nicht nur regulatorisch, sondern auch aus unternehmerischer Weitsicht und Risikovorsorge. Klimarisiken sind längst reale Geschäftsrisiken längst Extremwetterereignisse sind Realität – mit spürbaren Folgen für Unter- nehmen: Lieferausfälle, Produktions- unterbrechungen, steigende Investitio- nen in Resilienzmaßnahmen. Dr. Andreas Wagner leitet den Geschäftsbereich Transition Finance der HypoVereinsbank mit den Bereichen Förderkredite, Gründungs- und Nachfolgefinanzierungen sowie Competence Center. Seit 2019 verantwortet er auch die Sustainable-Finance-Aktivitäten der Bank und er leitet seit 2023 als Chief Sustainability Officer (CSO) auch die neu geschaffene Einheit ESG Germany. Klimawandel, -schutz und -anpassung treiben daher die Transition von Geschäftsmodellen. Das ist relevant für das erfolgreiche Fortbestehen, aber auch bei Investitionen und der Verfügbarkeit von Finanzmitteln. Für Banken bedeutet dies eine doppelte Herausforderung: Physische und transito- rische Risiken müssen bei der Kreditver- gabe noch differenzierter bewertet wer- den, während gleichzeitig die Transition aktiv finanziert werden muss – als Ermög- licher der Transition, nicht als Bremser. ESG als strategisches Element unternehmerischer Entwicklung Auch wenn ESG vielfach als Schlagwort der letzten Jahre erscheint: Die inhaltli- che Auseinandersetzung mit ökologi- scher, sozialer und verantwortungsvoller Unternehmensführung in vielen Betrieben längst gelebte Praxis. Die aktive Gestaltung der eigenen Transition vertieft diese Entwicklung und setzt fort, was bereits begonnen wurde. Wer lang- fristig erfolgreich und wettbewerbsfähig bleiben will, muss sein Geschäftsmodell zukunftsfähig ausrichten. ist Was sich hingegen verändert hat, sind die Rahmenbedingungen: Regulatori- sche Anforderungen – etwa durch die EU-Taxonomie, die CSRD oder das Lie- ferkettengesetz – führen zu einer Syste- matisierung und Standardisierung, die vor allem größere Transparenz und Ver- gleichbarkeit schafft. Was wir beobachten: Viele Unternehmen, vor allem größere, haben bereits einen CSRD-Report inklusive Transitionsplan erstellt. Insbesondere im industriellen Mit- telstand setzen Unternehmen ihre Transi- tion mit großer Ernsthaftigkeit um – auch wenn sie dies nicht immer unter dem Label „ESG“ tun. Investitionen in energie- effiziente Prozesse, der Umstieg auf erneuerbare Energien oder die Digitalisie- rung von Produktionsanlagen sind keine Marketingmaßnahmen, sondern strategi- sche Entscheidungen zur Zukunftssiche- rung und Energieautarkie. Dieser Trend hat sich seit „Trump“ und „Omnibus“ noch einmal verstärkt: weg von „me too“ und hin zu einem klaren „ESG-Business-Case“. Dabei zeigt sich deutlich: Die Transition ist kein einmaliger Akt, sondern ein Pro- zess. Sie verlangt Klarheit über die eigene Ausrichtung, über Risiken und Potenziale, aber auch über die erforderlichen finan- ziellen Mittel. Damit ist die Transition als Chance zu sehen – viele Unternehmen haben schon heute verstanden, dass sie nur mit ökologisch und gesellschaftlich nachhaltigen Geschäftsmodellen auch in Zukunft wettbewerbsfähig sein können.

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 11 Mittelstand im Fokus: Vom Reporting zur aktiven Transition Besonders im deutschen Mittelstand gewinnt ESG an Bedeutung – nicht nur wegen neuer Berichtspflichten, sondern in erster Linie durch steigende Kunden- und Markterwartungen. Viele kleine und mittlere Unternehmen sind Teil internationaler Lieferketten, müs- sen zunehmend Informationen zu CO2- Emissionen, Energieverbrauch oder Recycling liefern. Auch Kreditgeber ach- ten verstärkt auf ESG-Strategien – unab- hängig der Berichtspflichten. ESG-Krite- rien gelten aber nicht als Hürde, sondern sind unternehmerischer Zukunftsfähigkeit. Ein hinreichender Grad an Digitalisierung zur Generierung steue- rungsrelevanter ESG-Daten ist dabei wesentlich. Wer seine Transition strate- gisch und glaubwürdig angeht, sichert sich auch künftig den Zugang zu Kapital. Ausdruck Finanzierung im Wandel: ESG-Integration statt Produktfokus Ein interessantes Phänomen zeigt sich derzeit im Bereich der nachhaltigen Finanzierungsinstrumente: Während die grundsätzliche Bedeutung von ESG wei- ter steigt, nimmt die Nachfrage nach spezifisch „grünen“ Produkten wie ESG- linked Loans oder Green Bonds leicht ab. Hierbei besteht für die meisten Foto: © petrmalinak – freepik.com Unternehmen kein wesentlicher Vorteil mehr in Bezug auf die Konditionen oder die verfügbare Liquidität. Dies bedeutet nicht, dass das Interesse an nachhaltigen Finanzierungen schwin- det. Vielmehr verlagert sich der Fokus: Viele Unternehmen integrieren ESG- Themen heute so tief in ihre Gesamt- strategie, dass die Transition bereits durch entsprechende Pläne und CSRD- Reports nachweisbar und durch externe Prüfungen validiert ist. Für uns als Bank heißt das: Der Trend geht weg vom reinen Produktansatz, hin zu einer ganzheitlichen Kundenbetrach- tung. Das ermöglicht eine fundierte Begleitung unserer Kunden auf dem Weg der Transition, die über klassische Produktlogik hinausgeht. Ausblick: ESG bleibt – und wird differenzierter Die kommenden Jahre werden ESG- Themen nicht abschwächen, sondern ver- tiefen. Die Transition der Wirtschaft wird zur strategischen Kernaufgabe – für Un- ternehmen und Banken gleichermaßen. Als Bank sind wir gefordert, sowohl Risi- ken präziser zu erkennen als auch Poten- ziale gezielt zu fördern. Wir begleiten unsere Kunden in ihrer Transition – mit Kapital und Beratung. Wir sind über- zeugt, dass Nachhaltigkeit und wirt- schaftlicher Erfolg kein Widerspruch sind, lediglich zwei Seiten derselben Medaille! Anzeige

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 12 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen GRUNDLAGEN & EINFÜHRUNG von Steven Rohles, Berater Nachhaltigkeit & ESG, IR.on ESG jenseits der Berichtspﬂicht: Warum Nachhaltigkeit auch ohne CSRD relevant bleibt Nicht nur Pflicht, sondern strategischer Imperativ: Wieso nicht berichtspflichtige Unternehmen ohne ESG-Strategie in Zukunft ihre Existenz riskieren. In Zeiten, in denen die CSRD viele Unter- nehmen vor Herausforderungen stellt, fragen sich manche nicht berichts- pflichtige Unternehmen immer noch, warum sie sich mit ESG beschäftigen sollten. Dabei liegt die Antwort auf der Hand: ESG-Risiken existieren weiter, auch ohne Regulierung. Und wer sich mit diesen Risiken auseinandersetzt, sie managt und im besten Fall minimiert, profitiert von handfesten wirtschaftli- chen Vorteilen und sichert langfristig das Überleben seines Unternehmens. Entgegen der scheinbaren ESG- Müdigkeit: Regulierung weltweit auf dem Vormarsch Während Europa in Sachen ESG-Repor- ting einen Gang zurückschaltet, erken- nen andere Länder insbesondere die Relevanz klimabezogener ESG-Risiken. China, Brasilien und sogar die arabi- schen Golfstaaten entwickeln derzeit neben vielen anderen Ländern eigene Standards, häufig auf Basis der IFRS S1 und S2 des International Sustainability Standards Board (ISSB). Der globale Trend: „Climate First“ – aber nicht nur. Grundsätzlich gilt: ESG wird international zum Must-have. Dass dies längst überfällig ist, zeigt der Global Risks Report 2024 des WEF. Demnach gehören Umweltrisiken zu den größten Bedrohungen der nächsten zehn Jahre – noch vor geopolitischen Spannungen und technologischen Kri- sen. Für die weltweit 900 befragten Ent- scheidungsträger aus Politik, Wirtschaft und Wissenschaft ist die Botschaft klar: Unternehmen, die ESG ignorieren, steu- ern blind in ein hochdynamisches Risiko- cluster. Doch wie ist mit diesen Risiken umzugehen? Zunächst gilt es, mithilfe von Daten Transparenz zu schaffen, um zu verstehen, wie Risiken minimiert wer- den können. Verschiedene Stakeholder fordern Transparenz Vor allem der Finanzsektor integriert ESG-Kriterien zunehmend in Kreditver- gabeprozesse. Unternehmen mit über- zeugenden Nachhaltigkeitsstrategien profitieren von besseren Konditionen – durch günstigere Zinssätze oder den Zugang zu speziellen Finanzierungs- instrumenten wie Green Bonds. Finanzmarktregulierungen wie die SFDR sind nicht direkt von den Erleichterungs- vorschlägen des EU-Omnibus betroffen. Das heißt, auch hier werden ESG-Daten von Unternehmen benötigt, um deren Eignung für nachhaltige Investments zu bewerten. Investoren haben erkannt, dass ESG-Risiken mittel- fristig auch finanzielle Risiken sind, und fordern Transparenz zu Nachhaltigkeits- themen – unabhängig von regulatori- schen Vorgaben. Für mittelständische Institutionelle Steven Rohles arbeitet seit 2024 als ESG-Berater bei der IR.on AG. Er bringt Erfahrung als Analyst und Product Owner einer ESG-Rating- agentur mit und besitzt einen Master in Sustainable Development der HEC Montréal. steven.rohles@ir-on.com

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 13 Unternehmen kann dies bei Private- Equity-Finanzierungen oder Finanzie- rungsvorhaben mit oder ohne Kapital- markt entscheidend sein. Abschließend bleibt der sogenannte Tri- ckle-down-Effekt zu nennen: Berichts- pflichtige Unternehmen geben den Druck weiter und verlangen von nicht berichtspflichtigen Zulieferern zuneh- mend detaillierte ESG-Daten. Das alles klingt nach erheblichem Auf- wand, insbesondere für kleine und mitt- lere Unternehmen, deren Ressourcen für die Bearbeitung von Nachhaltigkeitsthe- men stark begrenzt sind. Doch es lohnt sich, hier ein gewisses Maß an Zeit und Ressourcen zu investieren, zumal der anfänglich höhere Aufwand zur Etablie- rung eines ESG-Managements in den Folgejahren deutlich abnimmt. Praktische Vorteile einer ESG-Strategie Denn eine datenbasierte und durch- dachte ESG-Strategie führt zu operati- ven Verbesserungen: Energieeffizienz- maßnahmen senken Kosten, nachhaltige Lieferketten mindern Beschaffungsrisi- ken und bessere Arbeitsbedingungen verringern die Mitarbeiterfluktuation. In vielen Branchen werden ESG-Krite- rien zum Differenzierungsmerkmal. Nachhaltig agierende Unternehmen heben sich von Wettbewerbern ab und erschließen neue Kundengruppen. Besonders in B2B-Beziehungen wird Nachhaltigkeit zum Auswahlkriterium bei Ausschreibungen. Darüber hinaus wird der Kampf um Talente härter und jüngere Generatio- nen legen großen Wert auf die Nachhal- tigkeitsleistung ihres Arbeitgebers. Ein überzeugendes ESG-Profil hilft, qualifi- zierte Mitarbeiter zu gewinnen und zu binden. Pragmatischer Einstieg für nicht berichtspflichtige Unternehmen Unsere Empfehlung: „Think big, start small!“ Unternehmen, die mit ESG star- ten wollen, aber gleichzeitig mit ihren Quelle: World Economic Forum Global Risks Perception Survey 2023-2024 Ressourcen haushalten müssen, emp- fehlen wir: • Organisatorische Grundlagen schaffen: Definieren Sie Prozesse, wie ESG in die Organisation inte- griert werden soll, und benennen Sie verantwortliche Personen. • Fokus statt Rundumschlag: Statt verschiedene ESG-Themen gleich- zeitig anzugehen, sollten sich Unter- nehmen zunächst systematisch einen Überblick verschaffen: Wel- che Nachhaltigkeitsthemen sind tat- sächlich relevant? Eine Wesentlich- keitsanalyse kann hier hilfreich sein. • Machen Sie ESG messbar und han- deln Sie zielgerichtet: Definieren Sie präzise Ziele für Ihre wesentli- chen ESG-Themen und entwickeln Sie Maßnahmen. Etablieren Sie aus- sagekräftige Leistungsindikatoren (KPIs), mit denen Sie Fortschritte kontinuierlich messen können. Unverzichtbare Grundlage hierfür ist robuster die Datenerhebungsprozesse, die in allen Unternehmensbereichen kon- sequent angewendet werden sollten. Implementierung Für nicht berichtspflichtige Unterneh- men empfiehlt sich ein pragmatischer ESG-Ansatz mit fokussierten Kennzah- len wie dem CO2-Fußabdruck. Die frei- willige Datenerhebung, z.B. im Rahmen des VSME-Standards, erfüllt die Anfor- derungen von weiterhin berichts- pflichtigen Kunden und bereitet auf mögliche künftige ESRS-Pflichten vor. Dabei sollte der Schwerpunkt auf der strategischen Nutzung der Daten lie- gen, statt auf ressourcenintensiven Berichten, die unter Umständen kaum Beachtung finden. Fazit: ESG ist kein Luxus, sondern Überlebensstrategie Der Aufbau einer ESG-Strategie und die Datenerhebung wird Unternehmen ohne Zweifel Zeit und Ressourcen kosten. Die Frage ist allerdings nicht mehr, ob diese sich ESG leisten können, sondern, ob sie es sich leisten können, darauf zu verzich- ten. In einer Welt, in der Nachhaltigkeit zum Standardthema in allen Geschäfts- beziehungen wird, entscheiden ESG- Aktivitäten im Unternehmen über Markt- anteile, und Personalgewinnung. Oder: Wer jetzt handelt, hat die Nase vorn. Wer wartet, zahlt später drauf. Finanzierungskosten

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 14 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen INVESTMENT & KAPITALMARKT von Dr. Wilhelm Mirow, Senior Consultant ESG/Sustainability, und Jela Bölts, Consultant ESG/Sustainability, Kirchhoff Consult ESG bleibt auch über 2025 hinaus – warum der Markt weiter Transparenz einfordern sollte Auch wenn die Europäische Union zur Erleichterung vieler seit Anfang des Jahres den Fuß vom Gas nimmt: Der Markt braucht mehr Transparenz und Vergleichbarkeit in Sachen ESG. Investoren und Analysten haben viel zu gewinnen, wenn sie ESG-Daten nicht länger nur mitlaufen lassen – sondern mehr Gebrauch von ihnen machen und Defizite in Datenqualität und Regulatorik deutlich benennen. Das gilt umso mehr für die EU-Taxonomie. spanische Der Energiedienstleister Iberdrola hat Anfang Mai seine erste grüne Anleihe nach EU Green Bond Standard herausgegeben. Mit einem Orderbuch von 3,7 Mrd. EUR war die Anleihe prompt um das Fünffache überzeichnet, der Kupon konnte auf 3,5% gedrückt werden. Gleichzeitig äußerte sich die EZB kritisch zu politischen Plänen, europäische ESG- Berichtspflichten zu lockern, und warnte vor den damit einhergehenden Risiken für In- vestoren. Solche Nachrichten gehen schnell unter im Strudel der Verlautbarungen um ESG-Gegenwind aus den USA und regu- latorische Überforderungen. Es braucht wirkungsvolle Gegenstimmen – und hier kommt der Kapitalmarkt ins Spiel. Dass sich etwas ändern muss, ist längst klar. Tagtäglich überweisen wir aus der EU etwa 1 Mrd. EUR für den Import fossi- ler Energieträger, die dann verbrannt werden. Es ist jammerschade um das Geld, zumal damit langfristig ein giganti- scher ökologischer Schaden einhergeht, mit abermals erheblichen Kosten. Schon lange hat der Gesetzgeber eine andere Richtung vorgegeben – Klimaneutralität bis 2050 – und damit eine große Trans- formation eingeleitet. In solchen Transformationsprozessen gibt es Unternehmen, die aufblühen, und solche, die im Zuge dessen über kurz oder lang aus dem Markt ausscheiden. Nicht umsonst erzielen, laut einer Studie von Accenture, die S&P-500-Unterneh- men mit konstant hoher ESG-Perfor- mance im Schnitt 2,6-fach höhere Aktien- und 4,7-fach höhere Umsatzrenditen als die übrigen. Damit Teilnehmer am Kapitalmarkt klar erkennen können, in welche dieser bei- den Kategorien von Unternehmen sie investieren, hat die EU Instrumente geschaffen, die Transparenz und Ver- gleichbarkeit in Sachen ESG herstellen sollen. Diese Instrumente zu entwickeln, zu verstehen und anzuwenden, ist kom- pliziert und mit Aufwand verbunden. Einladung an den Kapitalmarkt Insofern ist es verständlich, dass die Europäische Kommission im Rahmen der sogenannten Omnibus-Initiative Dr. Wilhelm Mirow ist Senior Consultant für ESG/Sustainability bei der Kirchhoff Consult GmbH. Neben einer Promotion an der ETH Zürich verfügt er über acht Jahre Erfahrung im Bereich strategische Kommunikation für Finanz-, Technologie- und Nachhaltigkeitsthemen. Zu seinen fachlichen Schwerpunkten zählen CSRD/ESRS, IFRS/ISSB und ESG- Kommunikation. Jela Bölts ist Consultant für ESG/Sustainability bei der Kirchhoff Consult GmbH. Neben einem Master in Sustainable Marketing & Leadership verfügt sie über zwei Jahre Erfahrung in den Bereichen CSRD/ESRS- Berichterstattung, ESG-Strategien, Wesentlich- keitsanalysen und EU-Taxonomie-Prüfungen. Zu ihren fachlichen Schwerpunkten zählen CSRD/ESRS sowie EU-Taxonomie.

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 15 umfassende Änderungen an den be- stehenden ESG-Regelwerken (Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD), Corporate Sustainability Due Diligence Directive (CSDDD) und EU- Taxonomie-Verordnung) mit dem Ziel vorgeschlagen hat, die Wettbewerbs- fähigkeit europäischer Unternehmen zu stärken und bürokratische Hürden abzu- bauen. Aus der Entschleunigung auf regulatori- scher Ebene jedoch abzuleiten, dass ESG-Daten weniger relevant seien, wäre fatal. Nicht wenige Unternehmen verfol- gen mit ihrer ESG-Berichterstattung in erster Linie das Ziel, regulatorische Pflichten mit geringstmöglichem Auf- wand zu erfüllen, anstatt Investoren und andere Stakeholder mit relevanten Infor- mationen zu versorgen. Darunter leidet die Datenqualität – zum Nachteil des Kapitalmarkts. Der Appell an die Finanzbranche lautet daher: sowohl an Unternehmen als auch an die Politik deutlicher kommuni- zieren, welche Relevanz ESG-Informa- tionen für den Kapitalmarkt haben (könnten) und welche Verbesserungen in Regulatorik und Berichterstattung gebraucht werden, damit diese Informa- tionen besser zum Einsatz kommen. ESG-Daten liefern schließlich keine mora- lische Bewertung, sondern steuerungs- relevante Informationen mit finanzieller Materialität. EU-Taxonomie im Wandel: Ein Fortschritt mit Luft nach oben Auch die EU-Taxonomie – das zentrale Klassifikationssystem der EU, um wirt- schaftliche Aktivitäten hinsichtlich ihrer ökologischen Nachhaltigkeit einheitlich zu bewerten – wurde bisher von vielen Seiten als zu komplex und zu bürokra- tisch abgetan. Unmotiviert und ohne ein- heitliches Verständnis würden viele Unternehmen entsprechend unbrauch- bare Daten erheben. Auch in dieser Dis- kussion nimmt der Kapitalmarkt bislang eine eher passive Haltung ein. Gerade jetzt lohnt sich ein zweiter Blick. Die EU-Taxonomie bezweckt, dass Kapital- ströme auf Basis klarer, überprüfbarer Kriterien in nachhaltige Aktivitäten gelenkt werden. Diese Lenkungswirkung ist zwar noch ausbaufähig, aber jetzt schon erkennbar. Das zeigt eine aktuelle Studie der EU Platform on Sustainable Finance. Parallel hat sich laut einer Studie von PwC die ESG-Datenlage bereits spürbar verbessert – und dieser Trend setzt sich fort. Mit der CSRD geht die Prüfung der Taxonomieangaben durch einen Wirtschaftsprüfer einher. Das wird die Aussagekraft und Verlässlichkeit der Angaben nochmals steigern. Der Befund dieser Studien ist eindeutig: Damit die Taxonomie ihr Potenzial entfal- ten kann, braucht es mehr Anreize für Unternehmen und regulatorische Klarheit. Hierfür sollte sich der Kapitalmarkt einset- zen – und Bürokratie und Komplexität nicht als Ausrede für Intransparenz hinnehmen. ESG reift heran – Zeit zum Mitgestalten Damit geht einher, sich auch als Nutzer von der Komplexität der EU-Taxonomie nicht abschrecken zu lassen. Der euro- päische Gesetzgeber kann sicher noch verschlanken. Ein gewisses Maß an Komplexität ist aber bei allen Rechnungs- legungsstandards unvermeidbar. Unbestritten ist, dass ESG-Ratings eine wichtige Bewertungsgrundlage darstellen. Die EU-Taxonomie bietet darüber hinaus enormes Potenzial, deren Aussagekraft anhand einheitlicher Kennzahlen zu stei- gern. Sie kann Klarheit über den Anteil ökologisch nachhaltiger Aktivitäten im Portfolio, über Risiken und über Zukunfts- fähigkeit schaffen. Investoren sollten diese Qualität für sich nutzen und sodann insbesondere in breiten Publikums- produkten auch zeigen, wie Taxonomie- daten zur Anwendung kommen. Fazit 2025 ist ein Wendepunkt. Nicht, weil ESG vorbei ist – sondern weil ESG heran- reift. Höchste Zeit für den Kapitalmarkt, aus der Beobachterrolle herauszutreten und die Relevanz von ESG im Alltag der Investitionsentscheidungen hervorzuhe- ben. ESG-Berichterstattung liefert heute bereits wertvolle Hinweise. Wer sie igno- riert, investiert mit halber Information. Foto: © wangstdo – freepik.com

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 16 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen INVESTMENT & KAPITALMARKT von Dr. André Höck, Head of Sustainability and Strategy, EB-SIM, und Dr. Gunnar Friede, Head of ESG im Multi Asset Portfolio Management, DWS Group Impact-Ratings: Schlüsselinstrument mit dringendem Standardisierungsbedarf Unsere aktuelle DVFA-Studie offenbart erhebliche Unterschiede bei Impact-Ratings verschiedener Anbieter. Sie beruht auf einer Umfrage aller führenden ESG-Ratinganbieter. Die festgestellten Unterschiede gefährden die Vergleichbarkeit der Wirkung von Unternehmen und erschweren zielgerichtete Investments in nachhaltige Unternehmen. Wir zeigen auf, wie Investoren damit umgehen können und wo Standardisierung dringend nötig ist. Wachsende Bedeutung nachhaltiger Investitionen Privates Kapital hat eine hohe Bedeu- tung, um die nachhaltige Transformation unserer Wirtschaft zu finanzieren. Unsere Studie zeigt, dass die Investitionen in Energiewendeprojekte weltweit in den letzten fünf Jahren um beeindruckende 29% p.a. gestiegen sind. Allerdings besteht zum Erreichen der Klimaziele in Europa ein jährlicher Investitionsbedarf von etwa 900 Mrd. EUR. Wir sind über- zeugt: Nachhaltige Investitionen können und werden einen wichtigen Beitrag zur Transformation der Wirtschaft darstellen. Impact-Ratings spielen hierbei eine Schlüsselrolle. Sie sollen die realen Effekte von Unternehmen und Invest- ments auf Umwelt und Gesellschaft quantifizieren. Unsere Untersuchung zeigt jedoch: Es bestehen erhebliche Unterschiede zwischen den Anbietern solcher Ratings, die dringend adressiert werden müssen. Entsprechend heraus- fordernd ist das zielgerichtete Anlegen in nachhaltige Geschäftsaktivitäten. UN SDGs als wichtigstes Rahmenwerk Ein positiver Aspekt: 80% der befragten Ratinganbieter nutzen die UN Sustainable Development Goals (SDGs) als Grund- lage für ihr Bewertungssystem. Dagegen Abb. 1: Rahmenwerke für Nachhaltigkeitsbewertungen der Ratinganbieter Quelle: DVFA e.V. haben andere Rahmenwerke nur eine untergeordnete Bedeutung. Dies schafft eine gemeinsame Basis für Impact- Ratings. Allerdings unterscheidet sich die Art und Weise, wie die Wirkung auf die SDGs gemessen wird, deutlich. Während fast Dr. André Höck, (li.) CESGA, ist Mitglied des DVFA-Fachausschusses Sustainability und Head of Sustainability and Strategy bei EB – Sustainable Investment Management GmbH. Er ist spezialisiert auf die Entwicklung und Umsetzung nachhaltiger Investment- lösungen für institutionelle Anleger. Dr. Gunnar Friede, CIIA, CEFA, ist Leiter des DVFA-Fachausschusses Sustainability und Head of ESG im Multi Asset Portfolio Management der DWS Group. In seinem Team werden Fonds und Mandate nach verschiedenen ESG- und Risikoprofilen gemanagt.

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 17 Trotzdem ist ein kritischer Punkt die Frage, ob ein unternehmensbasierter oder ein aktivitätsbasierter Ansatz zur Messung nachhaltiger Investitionen gemäß Art. 2(17) der SFDR genutzt wird. Unsere Studie zeigt, dass sich keine klare Tendenz hin zu einer der beiden Methoden am Markt herausgebildet hat. Dieser Unterschied kann zu erheblichen Abweichungen in der ausgewiesenen Quote nachhaltiger Investments führen. Ein Unternehmen, das beispielsweise 40% seines Umsatzes mit erneuerbaren Energien erwirtschaftet, könnte bei einem unternehmensbasierten Ansatz zu 100% als nachhaltige Investition gewertet werden, während es bei einem aktivitätsbasierten Ansatz nur zu 40% berücksichtigt würde. Sowohl die Unterschiede bei der Defini- tion und Messung von Impact-Ratings als auch die unterschiedlichen Berech- nungsmethoden für nachhaltige Investi- tionen sind aus unserer Sicht problema- tisch. Die von Nachhaltigkeitsquoten bei Fonds bleibt daher auch nach der jüngsten ESMA- Namensrichtlinie illusorisch. Vergleichbarkeit Standardisierung als Schlüssel Vor dem Hintergrund der hohen Hetero- genität bei Impact-Ratings braucht es dringend mehr Standardisierung und Transparenz. Wir fordern: • einheitliche Definitionen und Metho- den zur Messung von Impact, • mehr Transparenz bei der Datenerhe- bung und -aggregation sowie • klare Regeln für die Berechnung der Quote nachhaltiger Investitionen. Methodentransparenz bei nachhaltigen Investitionen auf Ratinganbieter- wie Investorenebene ist wichtig, um Vendor- oder Ansatzarbitrage vorzubeugen und die größtmögliche Wirkung durch nach- haltige Investments zu entfalten. Wenn Investoren für die Ermittlung des Anteils nachhaltiger Investitionen einen ande- ren Ansatz als die im EET standardisiert erwähnten Ansätze nutzen, sollte dies Foto: © kalawin – freepik.com alle Anbieter die Produkte und Dienst- leistungen von Unternehmen berück- sichtigen, fließen Produktionsprozesse und Investitionen nicht immer in die Impact-Ratings ein. Besonders kritisch sehen wir, dass nur zwei Fünftel der Ratinganbieter den gesamten Lebens- zyklus eines Produkts in ihre Bewertung einbeziehen. Wildwuchs bei der Datenerhebung Ein weiteres zentrales Problem ist die Datenerhebung: Während einige Anbie- ter fast ausschließlich auf öffentliche Daten setzen, greifen andere stark auf Schätzungen zurück. Diese Diskrepanz erschwert die Vergleichbarkeit der Ratings erheblich. Auch bei der Aggregation der Daten zei- gen sich deutliche Unterschiede. Zwar verrechnen die meisten Anbieter posi- tive und negative Wirkungen, doch vari- iert die Aggregationsstufe stark. Nur die Hälfte der Anbieter ermittelt überhaupt ein aggregiertes Impact-Rating. Ebenfalls problematisch sind die stark variierenden Skalierungsmethoden, die von numerischen bis zu alphabetischen Skalen reichen. Dies macht einen direk- ten Vergleich zwischen verschiedenen Ratings nahezu unmöglich. Regulatorische Implikationen Trotz aller aufgezeigten Unterschiede gilt: 70% der Impact-Ratings erfüllen laut Angabe der Ratinganbieter die An- forderungen, nachhaltige Investitionen gemäß Art. 2(17) der SFDR zu messen. Abb. 2: Methoden zur Datenerhebung der Ratinganbieter Quelle: DVFA e.V.

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 18 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen Abb. 3: Wird ein unternehmensbasierter oder aktivitätsbasierter Ansatz verwendet? Quelle: DVFA e.V. lässt sich das Kapital zielgerichtet in nachhaltige Aktivitäten lenken und die dringend benötigte Transformation der Wirtschaft vorantreiben. zukünftig besser erkennbar sein. Die Quote nachhaltiger Investments, die auf einem unternehmensbasierten statt akti- vitätsbasierten Ansatz fußen, überzeich- nen die potenzielle Wirkung der Investi- tionen. Auch wenn dies zulässig ist, sollte es zukünftig von Investoren trans- parent gemacht werden. Fazit Nachhaltige Investments bieten großes Potenzial, um die Transformation unse- rer Wirtschaft (teilweise) zu finanzieren. Um dieses zu nutzen, müssen die aufge- zeigten Defizite bei Impact-Ratings drin- gend angegangen werden. Wir sehen Ratingagenturen, Regulatoren und Investoren gleichermaßen in der Pflicht, an einer Standardisierung und Verbes- serung der Ratings zu arbeiten. Nur so Anzeige

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Danke* *) Die BondGuide-Jahresausgabe „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) entstand mit freundlicher Unterstützung von:

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 20 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen INVESTMENT & KAPITALMARKT von Marcel Goldmann, Finanzanalyst, und Manuel Hölzle, Chefanalyst und Vorstandsvorsitzender, GBC GBC Mittelstandsanleihen Index (GBC MAX) – starke Entwicklung des GBC MAX im Auftaktquartal Mit einem Kursniveau von aktuell rund 150,0 hat der Qualitätsanleihenindex GBC MAX (ISIN: DE000 SLA1MX 8) weiter an seine positive Performance angeknüpft, die er im vergangenen Jahr begonnen hatte, damit den durch das herausfordernde Markt- umfeld verursachten Tiefpunkt vom vierten Quartal 2023 (rund 127 Indexpunkte) weit hinter sich gelassen und entsprechend eine erfolgreiche Erholungsphase durchlaufen. GBC MAX – Indexentwicklung (ISIN: DE000 SLA1MX 8) Quellen: ariva.de; GBC AG Seit dem Tiefpunkt hat sich der Anleihen- index im gleichen Zuge wie der Mittel- standsanleihenmarkt deutlich erholt und auch über mehrere Quartale hinweg diesen positiven Trend fortgesetzt. Ent- sprechend konnte der GBC MAX seit Jahresbeginn eine deutlich positive Indexentwicklung vorweisen. In Bezug auf den allgemeinen Sektor der Mittelstandsanleihen (KMU-Anleihe- markt) setzte sich 2024 die Erholung und Verbesserung der Marktlage fort. GBC MAX – kumulierte Renditeentwicklung seit Jahresbeginn (ISIN: DE000 SLA1MX 8) Marcel Goldmann, (li.) M.Sc., ist Finanzanalyst bei der GBC AG. Manuel Hölzle, Dipl.-Kfm., ist Chefanalyst sowie Vorstands- vorsitzender der GBC AG. Quellen: ariva.de; GBC AG Historische Indexentwicklung 2024 6 Monate GBC MAX +10,82% +4,63% Quellen: ariva.de; GBC AG; Stand: 20.03.2025 YTD 2025 +2,43% Seit Auﬂage 01.02.2013 +30,94%

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 21 So hat eine Studie der Investor-Rela- tions-Beratungsgesellschaft IR.on gezeigt, dass im vergangenen Jahr 33 Mittelstandsanleihen mit einem Gesamt- volumen von 1,10 Mrd. EUR herausge- geben und platziert wurden – über ein Drittel mehr als im Vorjahr (2023: 24 Plat- zierungen über insgesamt 788,0 Mio. EUR). Für das aktuelle Jahr 2025 wird basierend auf den Einschätzungen befragter Emissionshäuser mit durch- schnittlich 27 Emissionen gerechnet und entsprechend mit einer leicht rückläufi- gen Marktentwicklung. Im Rahmen der erfolgreichen Indexerho- lung konnte der GBC MAX im bisherigen Jahresverlauf eine deutlich positive YTD- Performance von 2,43% erzielen. Noch wesentlich erfreulicher gestaltete sich die Long-Run-Performance des Mittel- standsanleihenindex: So befindet er sich seit seiner Auflage am 1. Februar 2013 trotz des schwierigen Marktumfelds und herausfordernder Rahmenbedingungen weiterhin mit einem Wertzuwachs von +30,94% deutlich zweistellig im Plus. Änderungen seit dem letzten Indexupdate im September 2024 Der GBC MAX ist basierend auf unse- ren Recherchen weiterhin der einzige Qualitätsanleihenindex im Bereich der deutschen Mittelstandsanleihen. Mit dem letzten Update wurden sowohl vier neue Anleihen in den Index aufge- nommen, während zugleich vier Index- abgänge verbucht wurden. Somit befinden sich aktuell 43 Unter- nehmensanleihen im Index. Ein Wert von über 30 Anleihen im GBC MAX stellt aus unserer Sicht eine gute Port- foliostruktur dar, um den deutschen bzw. europäischen Markt für Mittel- standsanleihen mit einem entsprechen- den Qualitätsansatz umfassend abzu- decken bzw. abzubilden. Der durchschnittliche Kupon und die durchschnittliche Effektivrendite (auf Medianbasis) des aktuellen Portfolios betragen 6,98 bzw. 6,50%. Die gewich- tete Duration der Anleihen beläuft sich aktuell auf 3,38 Jahre. Indexzugänge ISIN Unternehmen Rating Grund der Aufnahme SE0023848429 Verve Group SE DE000A4DFAM8 Netfonds AG DE000A30VJW3 PNE AG DE000A383B36 Energiekontor AG Quellen: GBC AG, Unternehmensangaben Indexabgänge n.r. n.r. n.r. n.r. Positive Analystenmeinung Positive Analystenmeinung Positive Analystenmeinung Positive Analystenmeinung ISIN Unternehmen Grund des Abgangs XS1713464524 Adler Real Estate AG Die aktuelle Restlaufzeit nähert sich der Mindestlaufzeit (1J.) DE000A3H3JV5 HEP Global GmbH Die aktuelle Restlaufzeit nähert sich der Mindestlaufzeit (1J.) XS1853998182 OTTO GmbH & Co. KG Vorzeitige Emittentenrückzahlung SE0019892241 Verve Group SE Vorzeitige Emittentenrückzahlung Quellen: GBC AG, Unternehmensangaben Überblick über die im GBC MAX enthaltenen Anleihen (exkl. Anpassungen) ISIN Unternehmen DE000A3829F5 ABO ENERGY GMBH & CO KGAA XS1713464524 ADLER REAL ESTATE AG XS2800678224 AIR BALTIC CORPORATION A.S. IT0005561367 BANCA IFIS S.P.A. IT0005584260 BANCA IFIS S.P.A. XS2388910270 BRANICKS GROUP AG NO0012487596 DEAG DEUTSCHE E. AG DE000A3510K1 DEUTSCHE ROHSTOFF AG DE000A3LL7M4 ELEVING GROUP FI4000561949 FISKARS OYJ DE000A383BH3 GROSS & PARTNER GR. MBH XS2087647645 GRENKE AG XS1689189501 GRENKE AG DE000A3H3JV5 HEP GLOBAL GMBH DE000A351488 HEP SOLAR PROJECTS DE000A3H2V19 HOMANN HOLZWERKST. GMBH DE000A255DH9 HORNBACH BAUMARKT AG DE000A3514Q0 JUNG, DMS & CIE POOL GMBH NO0013168005 KARLSBERG BRAUEREI GMBH DE000A30V3F1 KATJES GF GMBH & CO. KG NO0012888769 KATJES INTL. GMBH & CO. KG XS2824640713 LOTTOMATICA S.P.A. NO0013149658 LR HEALTH & BEAUTY SE NO0013259747 MULTITUDE CAPITAL QYJ NO0012530965 MUTARES SE & CO. KGAA DE000A383C76 NEON EQUITY AG XS1853998182 OTTO GMBH & CO KG DE000A351K90 PCC SE DE000A3510Z9 PCC SE XS2696224315 PIAGGIO & C. S.P.A. AT0000A39724 PORR AG DE000A3KWKY4 PHOTON ENERGY N.V. FI4000507876 PHM GROUP HOLDING OYJ DE000A3E5WT0 RECONCEPT GMBH DE000A30VMF2 SEMPER IDEM UNDERBERG AG DE000A383FH4 SEMPER IDEM UNDERBERG AG NO0011129496 TEMPTON PERS.DIENST. GMBH NO0013256834 THE PLATFORM GROUP AG AT0000A35FE2 UBM DEVELOPMENT AG SE0019892241 VERVE GROUP SE DE000A3H2VA6 VOSSLOH AG AT0000A37249 WIENERBERGER AG *) Hinweis gemäß Finanzanalyseverordnung: Bei dem analysierten Index sind die folgenden möglichen Interessenkonflikte gemäß Katalog möglicher Interessenkonflikte gegeben: Nr. (5a, 7, 11). Ein Katalog möglicher Interessenkonflikte ist auf folgender Webseite zu finden: www.gbc-ag.de/de/offenlegung. Die Hinweise zum Disclaimer/Haftungsausschluss finden Sie unter: www.gbc-ag.de/rechtliches/disclaimer DE000A3H3JC5 ZEITFRACHT LOGISTIK HLD. GMBH Quelle: GBC AG; KW: 13 (2025)

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 22 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen Anleihe im Fokus: Verve Group SE*5a, 7, 11 Kurs: 99,00% (Frankfurt 06.06.2025, 09:06 Uhr) Kupon: 3-Monats-EURIBOR + 4,00% Effektivrendite: 6,328% Emissionsvolumen: 500 Mio. EUR Stückelung: 1.000 EUR ISIN: SE0023848429 Laufzeit: 01.04.2025 bis 01.04.2029 Zinszahlung: vierteljährlich am 01.07., 01.10., 01.01., 01.04. Rückzahlungsdatum: 02.04.2029 Quellen: Unternehmensangaben, Börse Frankfurt, GBC AG Quelle: boerse.de Finanzportal GmbH „Wachstumsstarkes Adtech-Unternehmen mit hoher EBITDA-Marge“ Die Verve Group SE betreibt eine schnell wach- sende, profitable Werbesoftwareplattform, die die weltweite Nachfrage von Werbetreibenden mit dem Werbeangebot von Publishern zusammen- führt und mithilfe von First-Party-Daten aus eige- nen Onlinespielen und der Integration in über 65.000 Apps die Werbeergebnisse verbessert. Verve generiert 80,0% seiner Umsätze in den USA. Durch Investitionen in organisches Wachs- tum und Innovation sowie gezielte Übernahmen hat Verve einen One-Stop-Shop für programmati- sche Werbung aufgebaut, der es Unternehmen er- möglicht, Werbeplätze über alle schnell wachsen- den Emerging Media Channels (mobile Apps, Web, Connected TV und Digital Out of Home) zu kaufen und zu verkaufen, mit dem Ziel, Werbung besser zu machen. Die zuletzt veröffentlichten vorläufigen Geschäfts- zahlen des Jahres 2024 konnten mit einem star- ken Umsatzanstieg um 35,7% auf 437,01 Mio. EUR (Vj.: 321,98 Mio. EUR) und dementsprechend ei- nem Rekordjahr begeistern. Insbesondere das dy- namische Wachstum im vierten Quartal um 46,0% (davon 24,0% organisches Wachstum, ohne Jun- M&A und Währungseffekte) auf 144,20 Mio. EUR (Q4/2023: 98,7 Mio. EUR) hat hierzu wesentlich beigetragen, wobei das Schlussquartal ebenfalls mit neuen Bestwerten auf Umsatz- und Ergebnis- ebene abgeschlossen wurde. Neben den deutli- chen organischen Wachstumsimpulsen (erzieltes organisches Wachstum: ca. 24,0%) hat auch die im Sommer 2024 durchgeführte Jun-Group-Über- nahme das Wachstumstempo nochmals erhöht. Die äußerst positive Geschäftsentwicklung spie- gelte sich auch auf allen Ergebnisebenen wider: So konnte mit einem erzielten EBITDA in Höhe von 128,52 Mio. EUR das starke Vorjahresniveau von 128,46 Mio. EUR sogar geringfügig übertrof- fen werden. Korrigiert um Sondereffekte (z.B. M&A- und Restrukturierungskosten oder Neu- bewertung von Bilanzposten) ergab sich ein deutlicher Anstieg des bereinigten EBITDA (adj. EBITDA) um 40,0% auf 133,25 Mio. EUR (Vj.: 95,17 Mio. EUR). Hieraus resultierte ein moderater An- stieg der bereinigten EBITDA-Marge (adj. EBITDA- Marge) auf 30,5% (29,6%). Mit der Veröffentlichung seiner vorläufigen Ge- schäftszahlen hat der Adtech-Konzern ebenfalls einen groben Ausblick auf das aktuelle Ge- schäftsjahr 2025 gegeben, und er beabsichtigt, diese Guidance im weiteren Jahresverlauf (vo- raussichtlich im Auftaktquartal) nochmals zu kon- kretisieren. Danach rechnet das Verve-Manage- ment – auch vor dem Hintergrund eines bereits guten Jahresauftaktgeschäfts – für das laufende Geschäftsjahr mit einem zweistelligen organischen Wachstum. Parallel zu der Herausgabe eines allge- meinen Ausblicks für 2025 hat das Verve- Management seine mittelfristige Guidance (Umsatz-CAGR: 25,0 bis 30,0%; adj. EBITDA- Marge: 30,0 bis 35,0%) erneut bestätigt. Die neu begebene Anleihe 2025/29 mit einem Volumen von 500 Mio. EUR wird zur vollständi- gen Rückzahlung der ausstehenden Bonds 2026 und 2027 verwendet, um die Finanzierungskos- ten zu senken. Zudem besitzt die neue Anleihe einen variablen Zinskupon in Höhe des Drei- Monats-EURIBOR plus 4,0% und wird seit Anfang April börsengehandelt. *) Hinweis gemäß Finanzanalyseverordnung: Bei der analysierten Anleihe sind die folgenden möglichen Interessenkonflikte gemäß Katalog möglicher Interessenkonflikte gegeben: Nr. (5a, 7, 11). Ein Katalog möglicher Interessenkonflikte ist auf folgender Webseite zu finden: www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Ihr Spezialist für Nachhaltigkeit. Sie haben Herausforderungen. Wir haben Lösungen. Mit unserem ganzheitlichen Beratungsansatz helfen wir Ihnen, Nachhaltigkeit effizient in Ihrem Unternehmen umzusetzen und einen positiven Einfluss auf Umwelt und Gesellschaft auszuüben. Über Sustainable AG Unternehmensberatung Die Sustainable AG Unternehmensberatung ist eine der führenden unabhängigen Unternehmensberatungen im Bereich Nachhaltigkeit in der DACH-Region. Ein Team von über 140 Expert*innen begleitet Unternehmen mit maßgeschneiderten Lösungen auf ihrem Weg in eine nachhaltige Zukunft. Seit 2008 berät die Sustainable AG an den Standorten München, Hamburg, Berlin und Köln neben DAX Konzernen vor allem mittelständische Unternehmen – darunter Weltmarkt- und Innovationsführer. Die Leistungen umfassen das gesamte Spektrum der Nachhaltigkeitsberatung: Nachhaltigkeits- und Klimastrategien, operatives Nachhaltigkeits- und Klimamanagement, Kreislaufwirtschaft, Sustainable Finance, Sustainable Supply Chain Management, Sustainable Agriculture bis hin zur Begleitung von Umsetzungs und Transformationsprozessen in den Unternehmen. Haben wir Ihr Interesse geweckt? Wollen Sie mehr darüber zu erfahren, wie Sie Nachhaltigkeit für Ihr Unternehmen nutzen und geschäftlichen Mehrwert und den Beitrag für Umwelt und Gesellschaft vereinen können? Dann sprechen Sie uns an! Kontaktperson Jan-Marten Krebs Gründer und Vorstand +49 (89) 20 20 56 45 jan.krebs@sustainable.de

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 24 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen ESG MEETS KI von Peter Thilo Hasler, Gründer und Finanzanalyst, Sphene Capital Wenn Unternehmen in KI investieren: Steigt oder fällt damit das unternehmerische Risiko? Für viele Unternehmer, Anleger und Wissenschaftler scheint es derzeit nur noch eine Auswahl zu geben: „AI or DIE“. Wer nicht mitmacht und die Instrumente der künstlichen Intelligenz (KI) in sein jeweiliges Geschäftsmodell integriert, wird untergehen. Zu bedeutend erscheinen die Marktverschiebungen, die in den letzten – wenigen – Jahren durch die kommerzielle Nutzung der KI vorangetrieben wurden. Reflektiert wird dies auch in zahlreichen wissenschaftlichen Publikationen zum Thema. Letztere konzentrieren sich allerdings, motiviert durch das Potenzial der KI, neue Investitionsmöglichkeiten zu schaffen und das Wachstum zu stimulieren, zumeist auf die Auswirkungen von KI- Investitionen auf die Unternehmensleis- tung. Weniger untersucht sind die poten- Peter Thilo Hasler ist seit Anfang der 1990er-Jahre als Aktien- analyst und Unternehmensberater tätig. Er ist Gründer und Finanzanalyst der Sphene Capital GmbH, die ausgewählten Unternehmen hochwertiges Aktienresearch und Dienstleistungen in der Unternehmens- bewertung anbietet. 2015 gründete er zudem die sphaia advisory GmbH, die mittelständi- sche Unternehmen in Corporate-Finance- und Kommunikationsfragen berät. Hasler ist darüber hinaus Vorstand und Referent der DVFA sowie Hochschuldozent zu Unterneh- mensbewertung und -finanzierung sowie Kapitalmarktforschung. Er ist Autor zahl- reicher Blogs, Artikel und Bücher zu Unter- nehmensbewertung und -anleihen, Corporate Finance, Kapitalanlage und Investor Relations. ziellen Risiken von KI-Investitionen, die für die Ermittlung der Performance jedoch genauso wichtig sind wie die durch KI ermöglichten Renditen; für einen Anleihe- investor mögen sie sogar die wichtigere der beiden Performancekomponenten sein. Es ist noch nicht einmal geklärt, ob das Risiko von Unternehmen nach KI- Investitionen steigt oder sinkt. Dabei ist gerade die Antwort auf diese Frage von erheblicher Bedeutung für die Kapitalkos- ten, die Rentabilität von Investitionen, die Beschäftigung und die Zyklizität der Geschäftsentwicklung – und damit für die Attraktivität von Unternehmensanleihen. Arten von Risiken, die durch KI beeinflusst werden können Grundsätzlich lassen sich die Risiken aus dem Einsatz von künstlicher Intelli- genz auf unterschiedliche Quellen zurückführen. Kommt KI etwa als Pro- gnosetechnologie zum Einsatz, die Unternehmen dabei unterstützt, sich besser an die Marktbedingungen anzu- passen und das unsystematische – also unternehmensspezifische – Risiko zu senken, können operationelle Risiken entstehen; Beispiele sind Fehlfunktionen von KI-Systemen, die wiederum Fehlein- schätzungen in der Entscheidungs- findung bis hin zu Produktionsausfällen zur Folge haben können. Aber auch das systematische, also nicht diversifizierbare Risiko könnte sich durch KI-Investitionen erhöhen. So könnten KI- Systeme eingesetzt werden, um Wachs- tumsoptionen zu schaffen, die letztlich vor allem zu einer stärkeren Korrelation mit dem Markt führen und damit eine erhöhte Fragilität im Taleb’schen Sinne zur Folge haben. Zu den weiteren Kategorien zählen finanzielle Risiken, etwa wenn KI-Modelle zur Vorhersage von Geschäftsentwick- lungen genutzt werden, oder – zurzeit an der Tagesordnung – Risiken durch illegale Vorhaben, wenn mithilfe von KI Cyberangriffe auf Unternehmen orches- triert werden. Zu den finanziellen Risiken zählen auch Haftungsrisiken und Risiken der Verantwortung bei KI-getriebenen Entscheidungen – etwa wenn KI bei autonomen Fahrzeugen oder medizini- schen Diagnosen zum Einsatz kommt. Was uns zu den möglichen, teils erheb- lichen regulatorischen Risiken von KI- Technologien bringt: Kommen nämlich KI-basierte Systeme zum Einsatz, die personenbezogene Daten analysieren, könnten diese heimlich und unbemerkt Datenschutzrichtlinien verletzen. Unbe- merkt deshalb, weil die Algorithmen und deren Folgen aufgrund des typischen

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 25 Blackbox-Charakters vieler selbstlernen- der KI-Systeme a priori gar nicht bekannt sind. Erste Beispiele für ethische und soziale Risiken sind Algorithmen, die Vorurteile aus historischen Daten über- nehmen und diskriminierende Entschei- dungen treffen. Dies zeigt, dass nicht einmal eine Krisensituation vorliegen muss, damit KI-Investitionen sich proble- matisch auswirken können. Wenn das unternehmerische Risiko zunimmt: Die Über- investitionstheorie Doch wie verhält sich nun das unterneh- merische Risiko beim Einsatz von KI quantitativ? Einer Analyse von Babina et al. (Artificial Intelligence and Firms’ Sys- tematic Risk) aus dem Jahr 2024 zufolge haben Unternehmen, die verstärkt in künstliche Intelligenz investieren, ein höheres systematisches Risiko als Unter- nehmen mit geringerem KI-Exposure: Demnach entspricht ein Anstieg des Anteils der KI-Beschäftigten eines Unter- nehmens um eine Standardabweichung einem Anstieg des systematischen Risi- kos des Unternehmens um 0,05. Erklärt wird dies damit, dass die KI Unternehmen zunächst bei der Automa- tisierung und Intellektualisierung von Geschäftsprozessen mithilfe von Super- und Cloud-Computing, Big-Data-Res- sourcen und maschinellen Lerntechno- logien unterstützt und dem Management damit eine breitere und zuverlässigere Grundlage für Entscheidungen liefert. In der Interpretation eines digitalen Vor- standsassistenten hilft die KI dem Vor- stand dabei, wissenschaftlich fundier- tere Entscheidungen zu treffen. Eine Folge dieser Unterstützung könnte aller- dings sein, dass die künstliche Intelli- genz das Management auch dazu ver- führt, mehr riskante oder sogar höher riskante Entscheidungen zu treffen. Schließlich – und dies ist ja auch Sinn und Zweck von KI – soll deren Anwen- dung zu einer schrittweisen Optimierung von Entscheidungen verhelfen. Mit weit- reichenden Konsequenzen, weil Mana- ger durch KI verstärkt von zufriedenstel- lenden zu optimalen Entscheidungen übergehen könnten. Foto: © freepik.com Oder ist es doch andersherum? Die Unterinvestitionstheorie Allerdings ist die Motivation des Manage- ments, in Risiko zu investieren, nur eine Seite der Medaille. Auf der anderen Seite steht die Principal-Agency-Theorie, die unterstellt, dass Manager in erster Linie danach bestrebt sind, die Wahr- scheinlichkeit von Investitionsfehlschlä- gen zu minimieren, um ihre Reputation zu schützen und ihre Karriereaussichten und damit ihre langfristige Vergütung zu optimieren. Ein ausschließlich am Eigen- nutz interessierter Manager würde mög- licherweise sogar Projekte aufgeben, die für das Unternehmen einen positiven Kapitalwert haben. In diesem Fall würde ein Unternehmen seine Investitions- möglichkeiten nicht voll ausschöpfen und trotz KI-Unterstützung zu wenig investieren. Fazit Künstliche Intelligenz stellt Unterneh- men vor neue Herausforderungen, die sowohl Risiken als auch Chancen umfas- sen. Während KI operative, finanzielle und regulatorische Risiken erhöhen kann, bietet sie gleichzeitig Werkzeuge zur Risikominimierung. Die erfolgreiche Integration von KI erfordert daher ein differenziertes Risikomanagement, das sowohl technische als auch ethische und regulatorische Fragen berücksichtigt. Gleichzeitig aber gilt es, die Incentivie- rung des Managements zu erweitern, um moralische Dilemmata im Management und eine Verschärfung von Konflikten zu vermeiden. Nur wenn Unternehmen diese Herausforderungen proaktiv adressieren, können sie langfristig Wett- bewerbsvorteile erzielen und ihre Resi- lienz stärken. Vor diesem Hintergrund ist es unabding- bar, Investitionen in künstliche Intelli- genz auch unter ESG-Gesichtspunkten zu bewerten. Auf der Governance-Ebene stellen sich Fragen nach der Nachvoll- ziehbarkeit algorithmischer Entschei- dungsprozesse, der Verantwortung bei Fehlfunktionen sowie der Angemessen- heit interner Kontrollsysteme. Die soziale Dimension umfasst potenzielle Risiken wie automatisierte Diskriminierung, Verän- derungen in der Beschäftigungsstruktur und die Verschärfung von Informations- asymmetrien. Im Umweltkontext schließ- lich ist zwischen Effizienzpotenzialen durch datenbasierte Optimierung und dem steigenden Energiebedarf datenin- tensiver KI-Anwendungen abzuwägen. Vor diesem Hintergrund ist eine ESG- orientierte Bewertung von KI-Investitio- nen kein Add-on, sondern integraler Bestandteil einer fundierten Risikoana- lyse – insbesondere aus Sicht langfristig orientierter Kapitalgeber.

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 26 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen ESG MEETS KI ESG MEETS KI Interview mit Daniel Wolff, Senior Manager, Meike Steinert, Managerin, und von Name, Funktion, Unternehmen George Karapetyan, Manager, Lucht Probst Associates (LPA) „KI wird die Finanzbranche und den ESG-Bereich durch Auto- matisierung und präzisere Risikomodelle weiterentwickeln“ Der Hype um Nachhaltigkeit ist zuletzt merklich abgekühlt. Gegenwind – unter anderem aus den USA – stellen auch für Unterneh- men eine Herausforderung dar. Die EU ist nun dabei, die ESG-Vorgaben zu überarbeiten. Regulatorische Erleichterungen zeichnen sich ab – ferner könnte auch durch den Einsatz von künstlicher Intelligenz der Umgang mit den enormen Datensätzen optimiert werden. Welche Auswirkungen diese Entwicklungen für Finanzinstitute mit sich bringen, erläutern Daniel Wolff, Senior Manager, Meike Steinert, Manager, und George Karapetyan, Manager, Lucht Probst Associates GmbH (LPA), im Gespräch mit BondGuide. BondGuide: Frau Steinert, Herr Wolff, Herr Karapetyan: ESG scheint in der öffentlichen Wahrnehmung aktuell weniger präsent. Wie ist der aktuelle Stand der ESG-Regulierung im Jahr 2025 zu bewerten – insbesondere im Hinblick auf CSRD, EU-Taxonomie und Omnibus-Verordnung? Wolff: Tatsächlich ist ESG medial etwas in den Hintergrund gerückt. Regulato- risch passiert aber gerade sehr viel. Mit der Omnibus-Verordnung hat die EU 2025 wichtige Weichen gestellt: Der Anwendungsbereich der CSRD wird deutlich reduziert – rund 80% der bis- lang erfassten Unternehmen sollen künftig nicht mehr berichten müssen. Gleichzeitig werden die Fristen für viele Unternehmen um bis zu zwei Jahre ver- schoben; Berichte sind nun vielfach erst 2028 fällig. Auch die EU-Taxono- mie wird deutlich verschlankt: Berichts- pflichten gelten künftig nur noch für die größten Unternehmen. Aktuelle Temp- lates werden um bis zu 70% reduziert und auch die vielfache Kritik der Binari- tät wird in Angriff genommen: So sollen auch taxonomiekonforme Aktivitäten berichtet werden dürfen. Das Ziel ist klar: weniger Komplexität, teilweise bürokratische Entlastung und mehr Fokus auf Wirkung. Das Parlament und der Rat haben diese Reformen im Früh- jahr 2025 final bestätigt. Unterm Strich sehen wir keine ESG-Rolle rückwärts, sondern den Versuch, Nachhaltigkeits- regulierung gezielter und praktikabler zu gestalten. die BondGuide: Wie wirken sich die Erleich- terungen der Omnibus-Verordnung im Rahmen der CSRD denn speziell auf kleine und mittlere Unternehmen aus? Steinert: Die Erleichterungen der Omni- bus-Verordnung verschaffen kleinen und mittelständischen Unternehmen im Rahmen der CSRD spürbare Entlastun- gen beim administrativen Aufwand. Unternehmen, diesbezüglich bereits gestartet sind, profitieren nun von ihrem Vorsprung und können frei- willig veröffentlichen. Gleichzeitig bleibt es aus unserer Sicht ein klarer Vorteil, sich frühzeitig mit einer ganz- heitlichen Nachhaltigkeitsstrategie und den relevanten ESG-Aspekten ausei- nanderzusetzen – auch um sich strate- gisch besser am Markt zu positionieren und Vertrauen bei Stakeholdern aufzu- bauen. Daniel Wolff (li.) ist Senior Manager bei der Lucht Probst Associates GmbH (LPA), einem Beratungs- und Softwareunternehmen mit Fokus auf das Kapitalmarktgeschäft von Banken und Finanzdienstleistern. Innerhalb des Risk- und Compliance-Teams liegt sein Fokus auf der Compliance-Beratung sowie der Bera- tung zur ESG-Regulatorik. Meike Steinert ist Managerin bei der Lucht Probst Associates GmbH (LPA) und begleitet Finanzinstitute bei ihrer kontinuierlichen Transformation. Sie ist Expertin in Nachhaltigkeitsfragen und setzt sich für die effektive und pragmatische Um- setzung regulatorischer Anforderungen ein. George Karapetyan ist Manager bei der Lucht Probst Associates GmbH (LPA) und leitet die Initiativen im Be- reich künstliche Intelligenz und Advanced Analytics. Er ist der Entwickler von Check-mAIt, dem firmeneigenen KI-Agenten. Mit über einem Jahrzehnt Erfahrung im Finanzdienstleistungs- sektor hat er zahlreiche KI- und Advanced- Analytics-Lösungen erfolgreich in Bereichen wie Anti-Financial Crime, Handelsüberwachung, ESG, Handelsfinanzierung etc. umgesetzt. Folgen Sie George Karapetyan auf Medium und LinkedIn, um Einblicke in die neuesten Entwicklungen rund um KI-Innovationen im Finanzsektor zu erhalten.

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 27 Foto: © freepik.com Mit der Omnibus-Ver- ordnung hat die EU 2025 wichtige Weichen gestellt. Der Anwendungsbereich der CSRD wird deutlich reduziert. Unterm Strich sehen wir keine ESG-Rolle rückwärts, sondern den Versuch, Nachhaltigkeits- regulierung gezielter und praktikabler zu gestalten. Daniel Wolff BondGuide: Und welche Herausforde- rungen bzw. Risiken sehen Sie aktuell im ESG-Kontext für Banken, Investoren und Aufsichtsbehörden? Steinert: ESG gerät angesichts aktueller politischer Entwicklungen und marktge- triebener Dynamiken zurzeit in den Hin- tergrund. Greenwashing-Vorwürfe und der Aufschwung der Rüstungsindustrie sind nur zwei Beispiele, die die Debatte aus gegensätzlichen Perspektiven anheizen. „Nachhaltigkeit“ bleibt dabei ein dehnbarer Begriff, der sich nur begrenzt durch standardisierte Vorga- ben fassen lässt. Trotzdem eröffnen regulatorische Entwicklungen und ver- einfachte Berichtspflichten, etwa durch die CSRD, neue Chancen, den ESG-Kom- plex konstruktiv weiterzuentwickeln. Nachhaltigkeitsberichte liefern zwar nicht immer ein vollständiges Bild, doch die CSRD-Initiative setzt an, eine verläss- liche Grundlage für Vergleichbarkeit und Transparenz zu schaffen. Die eigentliche Herausforderung liegt jedoch in der Ana- lyse. Das hat konkrete Folgen; für Ban- ken bedeutet dies, ESG-Risiken wie Klima- oder Reputationsrisiken belastbar zu quantifizieren und regulatorisch sauber zu integrieren. Investoren wiede- rum stehen vor der Gefahr von Fehlbe- wertungen durch lückenhafte oder uneinheitliche Daten. Und die Aufsicht muss klare, praxisnahe Standards schaf- fen, um Transparenz zu sichern, ohne durch Überregulierung Effizienz und Innovation zu hemmen. Die schiere Masse an Berichten ist ohne intelligente Tools kaum effizient zu bewältigen. Nachhaltigkeit bleibt ein dehnbarer Begriff, der sich nur begrenzt durch standardisierte Vorgaben fassen lässt. Trotzdem eröffnen regulatorische Entwicklungen und verein- fachte Berichtspflichten neue Chancen, den ESG- Komplex konstruktiv weiter- zuentwickeln. Meike Steinert BondGuide: Wie kann künstliche Intelli- genz Banken und Investoren helfen, die Herausforderungen im ESG-Bereich zu lösen? Karapetyan: KI bietet eine enorme Unterstützung, indem sie z.B. Nachhaltig- keitsberichte systematisch analysiert und vergleicht. Mit klar definierten Kriterien wie Transparenz oder Struktur liefert sie präzise und zeitsparende Auswertungen.

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 28 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen KI kann zudem auch bei der Proxy-Suche helfen, wenn ESG-Daten für ein Unter- nehmen fehlen. Sie automatisiert die Identifikation alternativer Informations- quellen und bewertet deren Qualität. Ein weiterer Vorteil von KI liegt in der Analyse aktueller Trends. So kann KI über ein Sco- ring-Modell die Zukunftssicherheit von Nachhaltigkeitsberichten prüfen. Das ist besonders wertvoll für Investoren, die dynamische Märkte und ESG-Risiken im Blick behalten müssen. BondGuide: Können Sie anhand eines konkreten Anwendungsfalls beschreiben, wie KI hier konkret genutzt werden kann? Karapetyan: Ein Beispiel ist unser Tool Check-mAIt, das Banken dabei unter- stützen kann, Nachhaltigkeitsberichte zu analysieren und zu vergleichen. Kom- plexe Fragestellungen und der Vergleich von allgemeinem Bericht bis hin zu bestimmten KPI-Vergleichen kann durch die KI unterstützt werden. Die KI über- nimmt dabei die zeitintensiven Analysen, während Menschen die Ergebnisse vali- dieren, um Qualität und Präzision sicher- zustellen. Check-mAIt ist überdies auch hilfreich bei der Geschäftspartner-Due- Diligence. Es durchsucht gezielt webba- sierte Informationen, etwa zu ESG-Krite- rien von Kunden und Lieferanten, und liefert valide Ergebnisse. Diese Kombi- nation aus automatisierter Recherche und menschlicher Überprüfung spart Zeit und unterstützt fundierte Entschei- dungen im ESG-Kontext. BondGuide: Ein bekanntes Problem von Sprachmodellen ist, dass es zu „Halluzina- tionen“ kommen kann. Aber gerade im ESG-Kontext spielt die Nachprüfbarkeit von Nachhaltigkeitsversprechen eine ele- mentare Rolle zur Vermeidung von Green- washing. Wie lässt sich das Problem lösen? Im ESG-Kontext ist die Nachprüfbarkeit von zentraler Bedeutung; menschliche Validierung bleibt jedoch unverzicht- bar, um sicherzustellen, dass die Ergebnisse kor- rekt und sinnvoll sind. Die Kombination aus smarter Technologie und mensch- licher Kontrolle stärkt das Vertrauen in die Ergebnisse. George Karapetyan Karapetyan: In der Tat sind „Halluzinatio- nen“ bei Sprachmodellen ein bekanntes Problem – besonders im ESG-Bereich, wo die Verlässlichkeit von Daten entschei- dend ist. Eine Lösung ist die Integration von Wissensdatenbanken, um Antworten auf echte Fakten zu stützen (sogenanntes Foto: © freepik.com Grounding), wie es bei Retrieval-Augmen- ted Generation (RAG) der Fall ist. Zudem können Modelle durch Mechanismen wie „Reflection“ ihre eigenen Antworten überprüfen und mit externen Daten abgleichen, was wiederum die Zuverläs- sigkeit erhöht. Im ESG-Kontext ist die Nachprüfbarkeit von zentraler Bedeu- tung; hier können strukturierte Antwort- generierungen wie „Chain of Thoughts“ helfen, die KI dazu zu bringen, ihre Ant- worten Schritt für Schritt zu strukturieren. Menschliche Validierung bleibt jedoch unverzichtbar, um sicherzustellen, dass die Ergebnisse korrekt und sinnvoll sind. Die Kombination aus smarter Technologie und menschlicher Kontrolle stärkt das Vertrauen in die Ergebnisse. BondGuide: Wie sehen Sie die Zukunft der KI in der Finanzbranche im Allgemei- nen und im ESG-Kontext im Speziellen? Wolff: KI wird in den kommenden Jahren sicherlich einen großen Einfluss auf die Finanzbranche haben. Bei Banken und Finanzdienstleistern existieren nach wie vor viele manuelle Prozesse, die durch KI effizienter gestaltet werden können – aufgrund von Wettbewerbsdruck gar umgestellt werden müssen. Weiterhin liegt im Marketing und Vertrieb von Finanzprodukten noch erhebliches Potenzial durch den Einsatz von KI, da Banken und Finanzdienstleister bisher kaum die Möglichkeiten der ihnen zur Verfügung stehenden Daten nutzen. Steinert: Die KI wird die Finanzbranche durch Automatisierung und präzisere Risikomodelle weiterentwickeln. Im ESG- Kontext wird sie helfen, große Daten- mengen effizient zu analysieren und ESG-Risiken besser zu bewerten. Lang- fristig kann KI auf mehreren Etappen in der Liefer- und Bewertungskette dazu beitragen, die Datenqualität zu erhöhen und eine zuverlässige Integration von Nachhaltigkeitsfaktoren Finanz- in entscheidungen ermöglichen. BondGuide: Herzlichen Dank an Sie alle für Ihre Zeit und die aufschlussreichen Erkenntnisse rund um den Einfluss von KI auf den ESG-Bereich. Das Interview führte Michael Fuchs.

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 30 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen ESG MEETS KI von Prof. Dr. Dirk Schiereck, Leiter des Fachgebiets Unternehmensfinanzierung, TU Darmstadt, und Thomas Eitenmüller, Co-Geschäftsführer, komuno Noch kein nachhaltiger Durchbruch beim nachhaltigen Kommunalkredit: Einsichten aus dem Trendbarometer Kommunalﬁnanzierung 2025 Die gleichzeitige digitale und nachhaltige Transformation fordert nicht nur die deutsche Industrie, sondern in nicht geringerem Maße auch die deutschen Kommunen, wobei Letztere durch ihre oftmals festgestellte strukturelle Unterfinanzierung noch en- geren Restriktionen unterliegen. Auch vor diesem Hintergrund wurden für das „Trendbarometer Kommunalfinanzierung 2025“ von der TU Darmstadt in Kooperation mit komuno, der digitalen Plattform für Kommunalkredite, etwa 550 Finanzentscheider aus Kommunen, kommunalen Unternehmen und Finanzinstituten befragt. Dabei wurden deutliche Fortschritte im Bereich der Digitalisierung, aber nur wenig Bewegung mit Blick auf den Einsatz nachhaltiger Kreditinstrumente sichtbar. des Generell zeigt sich gegenüber der letz- ten Erhebung von 2023 eine bemerkens- werte Dynamik in der Professionalisie- rung öffentlichen Schuldenmanagements. Die Kämme- reien haben sich vielerorts zu Treibern der öffentlichen Digitalisierung entwi- ckelt und nutzen selbst immer mehr ent- sprechende Instrumente. So stieg in den letzten zwei Jahren der Anteil der Kom- munen, die für ihr Schuldenmanagement eine professionelle Software verwenden, von 34% auf bemerkenswerte 40%. Auch der Anteil der Kommunen, die selbst ent- wickelte Berechnungsinstrumente nut- zen, steigt weiter, während analoge Lösungen stark an Bedeutung verlieren. Digitale Finanzaus- schreibungen dominieren Die Professionalisierung und Digitalisie- rung der Kämmereien beschränken sich Abb. 1: Nutzen Sie ein professionelles Schuldenmanagement-Tool? Quelle: TU Darmstadt Prof. Dr. Dirk Schiereck (li.) ist Leiter des Fachgebiets Unternehmens- finanzierung im Fachbereich Rechts- und Wirtschaftswissenschaften der Technischen Universität Darmstadt. Seine aktuellen Forschungsschwerpunkte liegen im Bereich der (kapitalmarktorientierten) Unternehmensfinanzierung, des Asset- managements und der Digitalisierung der Finanzindustrie. Thomas Eitenmüller ist seit 2020 Co-Geschäftsführer der komuno GmbH, der digitalen Platt- form für Kommunalkredite. Zuvor war er Managing Director bei LPA für technologie- basierte Kapitalmarktlösungen für Finanzinstitute. Bei der Dresdner Kleinwort Wasserstein und der Commerzbank war er für die Entwicklung und den Vertrieb von Produkten des Zinsrisikomanagements verantwortlich.

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 31 aber nicht auf die Weiterentwicklung interner Prozesse. Besonders deutlich wird das auch im Außenauftritt, wenn Kommunen ihre Finanzausschreibun- gen an potenzielle Finanzierungspart- ner übermitteln. Nutzte vor wenigen Jahren noch fast jede fünfte Kommune hierzu das Faxgerät, dominiert heute neben dem E-Mail-Verteiler immer häu- figer der digitale Marktplatz, über den inzwischen bereits 43% der befragten Kommunen ihre Ausschreibungen veröf- fentlichen. Kein anderer Kommunikations- kanal wächst gegenwärtig derart dynamisch. Während die digitale Transformation der kommunalen Fremdfinanzierung also eindrucksvoll voranschreitet, stagniert die nachhaltige Transformation auf nied- rigem Niveau. Gerade einmal 9% der befragten Kommunen messen dem Aspekt der Nachhaltigkeit gegenwärtig einen hohen Stellenwert in ihrer Finan- zierung bei – etwa doppelt so viele sehen zumindest eine niedrige Bedeu- tung, die übrigen aktuell keine. Kaum Dokumentationen über Nachhaltigkeitsreportings Einhergehend mit der großen Zurückhal- tung beim Einsatz nachhaltiger Finanzie- rungsinstrumente hat bislang nur eine kleine Gruppe von Kommunen ein Nach- haltigkeitsreporting implementiert. Gegenüber der Erhebung des Trendba- rometers Kommunalfinanzierung im Jahr 2023 zeichnet sich auch keine stei- gende Investitionsbereitschaft für die Erfassung und Dokumentation über ein solches Instrument ab. Planten 2023 noch 11% der befragten Kommunen, zeit- nah in ein Nachhaltigkeitsreporting zu investieren, und weitere 8% im darauffol- genden Jahr, waren es im aktuellen Trendbarometer nur noch 7% mit zeitnah geplanten Investitionen und 6% mit sol- chen im kommenden Jahr. Dagegen stieg der Anteil der Kommunen, die sich hier explizit nicht engagieren wollen, um sechs Prozentpunkte auf 85%. Diese Ergebnisse sind allerdings wohl kaum als eine Art Verweigerungshal- tung der deutschen Kommunen gegen- Abb. 2: Welchen Stellenwert hat das Thema Nachhaltigkeit bei der Finanzierung? Quelle: TU Darmstadt über einer nachhaltigen Transformation der öffentlichen Wirtschaft zu interpre- tieren, sondern eher Ausdruck einer erzwungenen Priorisierung und offen- sichtlicher Ressourcenknappheit, die auch in der steigenden Schuldenlast sichtbar wird. Hemmnisse und gewünschte Unterstützung Mit Blick auf die Schwierigkeiten, mit denen sich Kommunen bei der Erstel- lung von Nachhaltigkeitsnachweisen für die Fremdfinanzierungsaufnahme kon- frontiert sehen, fallen zunächst die gro- ßen Parallelen zur privaten Wirtschaft auf. Fast zwei Drittel der Befragungsteil- nehmer verweisen auf fehlendes Know- how und Personal, wobei die Gehalts- strukturen im öffentlichen Dienst angesichts des engen Arbeitsmarkts sicherlich nicht hilfreich sind, um qualifi- zierte Fachkräfte zu gewinnen. Jenseits fehlender Ressourcen bemängeln viele Kommunen aber zudem Unklarheiten in der geforderten Detailtiefe und bezüg- lich der Rechtsverbindlichkeit, während fehlende Daten für eine spätere kon- krete Umsetzung hier noch eine nur untergeordnete Rolle spielen. Diese Antworten werden sehr konsistent ergänzt durch die ebenfalls erhobenen gewünschten Instrumente zur Unterstüt- zung bei der Erstellung von Nachhaltig- keitsreportings. Konkrete Vorgaben, Checklisten und Musteranträge wün- schen sich vorrangig zwei von drei Kom- munen, ein weiteres Drittel würde sich insbesondere gerne durch ein computer- basiertes Tool zur automatisierten Erfas- sung und Berichterstattung unterstützen lassen. Dies alles weist auf hohe Umset- zungshürden hin, nicht aber auf einen fehlenden Umsetzungswillen. Verein- fachte Vorgaben und praktische Umset- zungsinstrumente können hier aus der Bundespolitik kommen. Einsatzbereiche von Nachhaltigkeitsreportings Von den Kommunen, die bereits über ein Nachhaltigkeitsreporting verfügen, nut- zen es drei von vier Körperschaften vor- rangig für die Formulierung strategischer Ziele und die Implementierung einer Nachhaltigkeitsstrategie. Nur jede sechste Kommune ist schon so weit fort- geschritten, dass Nachhaltigkeits- kriterien bereits im Haushaltsplan imple- mentiert werden. Fazit Die Erkenntnisse des Trendbarometers Kommunalfinanzierung belegen damit sehr deutlich, dass Deutschlands Käm- mereien in der digitalen Transformation zuletzt weitaus schneller vorangekom- men sind als mit der nachhaltigen Transformation und dass Standards benötigt werden, um hier schnell aufzu- holen.

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 32 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen RECHT & REGULIERUNG von Anita Roßbach, Senior Consultant, EULE Corporate Capital, und Mareike Freund, Projektmanagerin, ProConVis Nachhaltigkeit light? Was die Omnibus-Verordnung für KMU bedeutet Seitdem die Omnibus-Vorschläge der EU-Kommission vorgestellt wurden und das Europaparlament im Eilverfahren für die Ver- schiebung der Berichtspflichten stimmte, gab es hierzu neben umfassender Berichterstattung hitzige Diskussionen. Ziel der Initia- tive, die vor allem die Nachhaltigkeitsberichterstattung nach der CSRD, die Sorgfaltspflichten aus dem Lieferkettenrecht der CSDDD sowie die EU-Taxonomie betrifft, ist die Reduzierung des bürokratischen Aufwands und die Entlastung vor allem kleiner und mitt- lerer Unternehmen. Doch das Omnibus-Paket stößt dabei auf geteiltes Echo und lässt zum aktuellen Zeitpunkt einige inhaltliche Fragen offen. Vor allem für KMU zählt mehr denn je Eigeninitiative. Neustart für die CSRD? Das steckt hinter den Änderungen Das vorgeschlagene Maßnahmenpaket sieht u.a. eine Reduzierung des Kreises der berichtspflichtigen Unternehmen, Anita Roßbach (li.) berät bei EULE Corporate Capital GmbH als Senior Consultant mittelständische Unternehmen in den Bereichen Kapital- markt-, Unternehmens- und Krisenkommu- nikation sowie Unternehmensfinanzierung. Ein besonderer Schwerpunkt liegt dabei auf allen Themen rund um Nachhaltigkeit. Mareike Freund berät bei ProConVis strategisch bei (IT-) Transformationen und Changemanagement und unterstützt Unternehmen mit ihrer Expertise bei der Digitalisierung von deren Nachhaltigkeitsinitiativen. Sie integriert Geschäftsprozessmanagement nahtlos in die Implementierung und Optimierung von (ESG-)Softwarelösungen. („stop eine Verringerung des Berichtsumfangs sowie einen zeitlichen Aufschub der CSRD the clock“), also der Berichtspflichten um zwei Jahre nach hinten, vor. Übergeordnetes Ziel soll eine deutliche Vereinfachung bei der Nachhaltigkeitsberichterstattung, eine Entlastung der Unternehmen und Ver- einfachung für Investitionen sein. Fak- tisch ist dies aber zugleich die Fortfüh- rung des Regulierungschaos, das Unsicherheiten für die betroffenen Unternehmen mit sich bringt. Durch die Omnibus-Maßnahmen wird die Anzahl der berichtspflichtigen Unterneh- men deutlich reduziert werden, da Unter- nehmen mit weniger als 1.000 Mitarbei- tenden von der CSRD-Berichtspflicht ausgenommen werden sollen. Dadurch werden etwa 80% der bisher von der Pflicht zur Nachhaltigkeitsberichterstat- tung erfassten Unternehmen zukünftig vom Anwendungsbereich der CSRD nicht mehr betroffen sein. Nach ersten Schätzungen wären damit nur noch etwa 10.000 Unternehmen verpflichtet, nach CSRD zu berichten, und beispielsweise kapitalmarktorientierte KMU davon aus- genommen. Für nicht berichtspflichtige Unternehmen gibt es vereinfachte Stan- dards für eine freiwillige Nachhaltigkeits- berichterstattung (VSME), die von der EFRAG erarbeitet werden.1 Können KMU das Thema Nachhaltigkeitsberichterstattung damit erst einmal entspannt vertagen? Nein, auf keinen Fall. Zwar gibt es auch bei der Lieferkettenberichterstattung Lockerungen; d.h., KMU, die als Zuliefe- rer tätig sind, müssen nur noch begrenzt Informationen bereitstellen und die Anforderungen an sie dürfen nicht über die freiwilligen Berichtsstandards VSME hinausgehen. Dennoch sollten auch Unternehmen, die nicht mehr in den Anwenderkreis der überarbeiteten CSRD fallen, die hohe Relevanz des The- mas Nachhaltigkeit im Blick behalten: Denn zukünftig ist zu erwarten, dass Marktdruck und Wettbewerb sich auf die freiwillige Berichterstattung und die Bereitstellung von ESG-Daten auswirken werden. Stakeholder wie Kunden oder Investoren werden auch bei fehlender 1 https://www.efrag.org/sites/default/files/sites/webpublishing/Site- Assets/VSME%20Standard.pdf

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 33 Foto: © Giovanni L. Produktions- und Handelsgesellschaft mbH & Co. KG / Giobotics gesetzlicher Verpflichtung Transparenz in Nachhaltigkeitsfragen erwarten. Und neben der Wettbewerbsfähigkeit sind auch Mitarbeiterbindung bzw. Arbeit- geberimage sowie der Zugang zu Finan- zierungsmöglichkeiten bei der ESG- Berichterstattung zu berücksichtigen. Zwar können ESG-Strategien aktuell nur begrenzt direkte Zinsvorteile bieten – es ist jedoch davon auszugehen, dass Unternehmen mit schlechter ESG-Perfor- mance künftig höhere Finanzierungs- kosten oder sogar Schwierigkeiten beim Kapitalzugang selbst haben könnten. Insgesamt ergeben sich daraus beson- ders für KMU neben den theoretischen Erleichterungen, die das Omnibus- Paket bringen kann, durchaus auch spezielle Herausforderungen vor allem in Bezug auf langfristige Wettbewerbs- fähigkeit, Kundenbindung und Glaub- würdigkeit im Markt. Strategisch rangehen: ESG clever im Mittelstand integrieren KMU haben zwar in der Regel weniger Ressourcen, dafür jedoch den Vorteil, flexibel und agil auf Veränderungen, Marktbedingungen und Kundenbedürf- nisse eingehen zu können. Dies sollten sie nutzen und durch freiwillige Maßnah- men und gezielte Strategien ihre Markt- position stärken. Mit der Nachhaltig- keitsberichterstattung auf Basis des VSME können sie in jedem Fall ihre Nachhaltigkeitsaktivitäten und -ziele transparent dokumentieren und dadurch ihre Glaubwürdigkeit, aber auch ihre Marktposition und Geschäftspartnern stärken. Wichtig ist zudem, ganz konkret zu prüfen, welche Daten sie als Zulieferer erheben sollten, um Anforderungen von Geschäftspart- nern erfüllen zu können. Hier geht es ganz konkret darum, Nachhaltigkeits- aspekte entlang der Wertschöpfungs- kette transparent zu erfassen. Kunden bei Für KMU kann die Datenerfassung sowie die Erstellung eines Nachhaltigkeits- berichts eine Herausforderung darstellen, da oft nicht die entsprechenden Res- sourcen oder das Fachwissen vorhan- den sind. Hier gibt es zahlreiche Tools und Leitfäden, die speziell für kleinere und mittelständische Unternehmen ent- wickelt wurden, um den Prozess zu erleichtern. Externe Berater können da- rüber hinaus gemeinsam mit dem Unter- nehmen die Nachhaltigkeitsstrategie ausrichten und sie bestenfalls zu einem integralen Bestandteil der Unterneh- mensstrategie machen, um Nachhaltig- keitsthemen im operativen Geschäft praktisch umzusetzen. Kooperationen mit anderen Unternehmen oder Organisatio- nen können hilfreich für einen Erfahrungs- austausch sein oder um Best Practices zu entwickeln. Hier lohnt der Blick auf kleine Unterneh- men wie die Giovanni L. Produktions- und Handelsgesellschaft mbH & Co. KG. Die Kieler Gelatomanufaktur produziert in einer der modernsten EU-zertifizierten Manufakturen Norddeutschlands hoch- wertiges Speiseeis mit regionalen, natür- lichen Rohstoffen und setzt schon seit Jahren auf solarproduzierten Strom für den Betrieb, Elektrofahrzeuge im Fuhr- park und modernste Technik bei den Kühlanlagen. Die Nachhaltigkeitsstrate- gie des inhabergeführten Unterneh- mens ist dabei intrinsisch motiviert und basiert auf der Überzeugung, das Unter- nehmen so zukunfts- und wettbewerbs- fähig aufzustellen. Große Endkunden und Lebensmittelgroßhändler honorie- ren das.

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 34 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen Jörg Fischer, geschäftsführender Gesell- schafter: „Für uns haben sich die freiwil- lige Entwicklung von nachhaltigen Maß- nahmen und deren Umsetzung als voller Erfolg herausgestellt. Sei es die nachhal- tige Produktion, die nachhaltigen Instru- mente in der Betriebsführung oder auch die Implementierung von Personalthe- men im Nachhaltigkeitskontext. Wir haben dadurch nachweislich unsere Marktposition gestärkt und ausgebaut, und das werden wir auch weiterhin tun.“ Für Giovanni L. ist zukünftig auch die Nachhaltigkeitsberichterstattung auf Basis des freiwilligen VSME-Standards ein Thema, weil die Geschäftsführung davon überzeugt ist, dass dies Transpa- renz schafft und das Vertrauen der Kun- den stärkt. Wettbewerbsvorteil Nachhaltigkeit: So profitieren KMU Praxisbeispiele wie Giovanni L. zeigen, dass Nachhaltigkeitsmaßnahmen durch- aus einen gezielten und messbaren Nut- zen und somit einen Return on Invest- ment auch für kleine und mittelständische Unternehmen haben können. Die Inves- titionen in die hauseigene Solaranlage, E-Mobilität und Digitalisierung reduzie- ren hier den Energieverbrauch und erzielen somit Kosteneinsparungen und erhöhen die Unabhängigkeit vom Ener- giemarkt. Durch die proaktive Einbin- dung von Nachhaltigkeitsmaßnahmen in die Geschäftsstrategie kann das Unter- nehmen seine Marktanteile sichern und ausbauen und darüber hinaus weitere Marktpotenziale erschließen. Und nicht zuletzt im Bereich Mitarbeiterbindung und -motivation ergeben sich positive Effekte für Giovanni L. durch die Bereit- stellung von nachhaltigen Angeboten wie E-Bike Leasing oder Firmenwagen mit E-Mobilität. In Zeiten von Fachkräfte- mangel ist dies eine nicht zu unterschät- zende Auswirkung des Nachhaltigkeits- konzepts. Innovativ aus Überzeugung Firmengründer Fischer ist sogar noch einen Schritt weiter gegangen und hat mit Giobotics einen ganz eigenen Geschäftsbereich aufgebaut, bei dem Nachhaltigkeit integraler Bestandteil der Unternehmensstrategie ist. Giobotics hat sich mit seinem hohen Qualitätsan- spruch und gleichzeitig einem ressourcen- schonenden Einsatz bereits nach kurzer Zeit zu einem starken Anbieter für Roboter auf dem internationalen Markt etabliert. Mit dem Einsatz von Roboterlösungen kann so nicht nur dem Fachkräfteman- gel entgegenwirkt werden, sondern sie erfüllen gleichzeitig auch viele nachhal- tige Aspekte. Giobotics hebt sich hier insofern von Wettbewerbern ab, als ihre Roboter ein ganzheitliches Konzept erfüllen und sich so in unterschiedlichen Geschäftsfeldern einsetzen lassen. Den- nis Dehring, Geschäftsleiter von Giobo- tics, betont: „Mit unseren maßgeschnei- derten und langfristigen Lösungen lassen sich für unsere Kunden signifi- kante Einsparungen und positive Nach- haltigkeitseffekte erzielen. Somit spart nicht nur der Kunde bei der Anzahl von Robotern, sondern auch die Umwelt. Die Ressourceneinsparungen mithilfe von Robotern sind signifikant; allein der Ein- satz von Reinigungsrobotern hat enorme positive Auswirkungen auf den Wasser- verbrauch. Sowohl hier als auch bei Ser- vice- und Lagerrobotik werden zudem die körperlichen Belastungen der Mit- arbeiter stark reduziert – das wirkt sich dann wiederum positiv auf die Mitarbei- tergesundheit aus.“ Diese Praxisbeispiele zeigen, wie sich Nachhaltigkeitsstrategie und -maßnah- men ganz konkret umsetzen lassen und welche positiven Effekte sich daraus in den Bereichen Kunden- und Mitarbeiter- bindung, Markterschließung und nicht zuletzt auch finanzielle Vorteile generie- ren lassen. das Thema Fazit Der Fokus insbesondere von KMU sollte jetzt auf Selbstverantwortung, strategi- scher Weitsicht und marktbasierten Anreizen liegen: Denn trotz der Ver- schiebungen und geplanten Erleichte- rungen im Rahmen des Omnibus-Pakets wird Nachhaltig- keitsberichterstattung weiter relevant bleiben, sei es durch direkte oder auch indirekte Berichtspflichten oder Daten- lieferungen innerhalb der Lieferketten. Bis dahin sollten vor allem KMU die Zeit nutzen, um auf freiwilliger Basis eine entsprechende Datenbasis aufzu- bauen, ihre Nachhaltigkeitsstrategie auszurichten und dadurch die eigene Marktposition zu stärken. Foto: © Giovanni L. Produktions- und Handelsgesellschaft mbH & Co. KG / Giobotics wir sind für sie daAnerkanntes EBS Universitätszertifikat – seit Jahren im Markt etabliertECTS-Credits für Part-time Master-Studiengang in Sustainable FinanceMit Unterstützung vieler BranchenverbändeManagement (EPM)27.10.2025ebs-kooperationspartner:

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EBS EXECUTIVE SCHOOLTop-Weiterbildung in Sustainable Finance & Sustainable Businesswir sind für sie daEBS Executive SchoolOestrich-Winkel/RheingauT +49 6723 9168 210info.es@ebs.eduwww.ebs.edu Jeweils bis zu 25 Dozentinnen und Dozenenten aus der Sustainable Finance-Praxis und -Wissenschaft Expertenwissen praxisnah vermittelt mit direktem Anwendungsbezug Umfassend, Cutting Edge Know-how, universitäres Niveau, transformations-fördernd und sinnstiftend Anerkanntes EBS Universitätszertifikat – seit Jahren im Markt etabliert ECTS-Credits für Part-time Master-Studiengang in Sustainable Finance Mit Unterstützung vieler BranchenverbändeStart: 08.10.2025berufsbegleitend4 StudientageKompaktstudium Sustainability for Boards & Senior Executives (SBE)Info unter: www.ebs.edu/sbeStart: 26.05.2025berufsbegleitend7 StudientageKompaktstudium Climate Transition Planning (CTP)Info unter: www.ebs.edu/ctpStart: 23.02.2026berufsbegleitend7 StudientageKompaktstudium ESG Performance Management (EPM)Info unter: www.ebs.edu/epmStart: 30.06.2025berufsbegleitend12 StudientageKompaktstudium Corporate Sustainable Finance (CSF)Info unter: www.ebs.edu/csfStart: 21.09.2026berufsbegleitend5 StudientageKompaktstudium Impact Investing (IIV)Info unter: www.ebs.edu/iivStart: 27.10.2025berufsbegleitend8 StudientageKompaktstudium Sustainability Reporting (SRE)Info unter: www.ebs.edu/sreebs-kooperationspartner:

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 36 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen RECHT & REGULIERUNG von Jan-Marten Krebs, Gründer und Vorstand, Sustainable AG Unternehmensberatung Klimatransitionsplan im Fokus – strategische Dekarbonisierung für unternehmerische Zukunftsfähigkeit Der Begriff Klimatransitionsplan (Climate Transition Plan; CTP) geistert derzeit durch die Unternehmen der Republik. Das Management, darunter vor allem CEOs und CFOs, sieht sich dabei mit der Frage konfrontiert, ob ihr Unternehmen einen CTP erstellen soll – und warum. Doch was ist der CTP denn nun kon- kret? Auf die Agenda vieler Unterneh- men ist er zunächst durch die Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) gerückt, die erstmals eine Defi- nition zu den CTPs enthielt. Gemäß dem European Sustainability Reporting Standard (ESRS) E1 – Klimastandard gibt ein sogenannter Übergangsplan für den Klimaschutz weitreichende Einbli- cke zu den bisherigen, derzeitigen und künftigen Klimaschutzbemühungen der Unternehmen. Jan-Marten Krebs ist Gründer und Vorstand der Sustainable AG Unternehmensberatung, die im Jahr 2008 gegründet wurde. Mit sieben Standorten in der DACH-Region und 140 Beratenden ist die Sustainable Gruppe die größte auf Nachhaltigkeit spezialisierte Unternehmensberatung im deutschsprachigen Raum. Das Omnibus-Paper der EU-Kommission von März 2025, das die bisherigen Pflichten durch die CSRD aufweicht und infrage stellt, hat wenig überraschend auch die Diskussion um den CTP stark beeinflusst – die Frage, ob und wann sich Unternehmen einen eigenen CTP erarbeiten sollen, ist damit umso dring- licher geworden. In der Diskussion mit dem C-Level von Unternehmen in der gesamten DACH- Region zeigt sich derzeit, dass es in den Unternehmen unterschiedliche Thesen zum CTP gibt, die im weiteren Verlauf genauer unter die Lupe genommen wer- den sollen: These eins: Ein CTP ist doch nichts anderes als eine Klimastrategie. These zwei: Ein CTP ist geschäftsrelevant, auch ohne CSRD. These drei: Die Erwartungen der Banken werden nicht weniger – im Gegenteil. These vier: Ohne Finanzler kein tragfähiger CTP. These eins: Ein CTP ist doch nichts anderes als eine Klimastrategie Handelt es sich bei den Anforderungen an einen CTP um eine Klimastrategie, die sich am 1,5-Grad-Ziel des Pariser Klima- übereinkommens orientiert? Ein klares Nein: Denn ein CTP geht deutlich über bisherige Klimastrategien hinaus und ist deshalb konkreter und wirkungsvoller. Er verbindet das Geschäftsmodell mit den Auswirkungen des Klimawandels und rückt damit die Resilienz und wirtschaft- liche Stabilität des Unternehmens in den Vordergrund und ist insofern so etwas wie eine Klimastrategie 2.0. Welche Schritte Unternehmen dafür er- und bearbeiten müssen, illustriert Abb. 1. Der CTP bringt Unternehmen dazu, genau zu analysieren, wie der Klimawan- del auf ihre Wertschöpfung wirkt, wie sie Risiken reduzieren und Chancen nutzen können – es geht also um professionel- les Management und die Verbindung des Klimawandels und seiner Wechsel- wirkung mit der Unternehmensstrategie. Wie stark der CTP auf die Resilienz des Unternehmens wirkt, hängt dabei wesentlich davon ab, mit welcher Konse- quenz das Unternehmen bereit ist, gewonnene Erkenntnisse auch ent- schlossen umzusetzen.

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 37 Abb. 1: Elemente eines CTP Quelle: Sustainable AG Unternehmensberatung These zwei: Ein CTP ist geschäfts- relevant, auch ohne CSRD Ist ein CTP für jedes Unternehmen geschäftsrelevant? Diese Frage lässt sich eindeutig mit einem Nein beant- worten. Welche Unternehmen sollten sich aber mit einem CTP beschäftigen? Um diese Frage zu beantworten, empfiehlt sich eine Analyse anhand von Abb. 2. Die zugrunde liegende Logik ist dabei simpel: Je höher die Gefährdung des Geschäftsmodells durch den Klima- wandel ist – übrigens entlang der ge- samten Wertschöpfungskette – und je stärker die möglichen unternehmeri- schen Vorteile durch eine Dekarboni- sierung ausfallen, desto dringlicher und lohnender ist die Erarbeitung eines CTP. Welche Aspekte des Klimawandels kön- nen bestehende Geschäftsmodelle gefährden? Hierbei geht es vor allem um transitorische und physische klimabe- dingte Risiken: Welche regulatorischen Anforderungen erwartet ein Unterneh- men im Hinblick auf die Wertschöpfung (z.B. der CO2-Preis oder die Energie- preisentwicklung fossiler Energien)? Welche physischen Klimarisiken – wie Abb. 2: Systematik zur Bewertung: CTP sinnvoll oder nicht? Quelle: Sustainable AG Unternehmensberatung

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 38 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen Produktionsausfälle durch Extremwetter- ereignisse, Missernten, Beschädigung von Werken und Produktionsanlagen – können sich negativ auf die Wertschöp- fungskette auswirken? Das Potenzial zur Dekarbonisierung betrachtet derweil zwei Aspekte: auf der einen Seite die wirtschaftlichen Möglichkeiten durch Steigerung der Energieeffizienz, Steigerung der Ener- gieautarkie sowie durch Chancen, über Innovationen zur Dekarbonisierung bei- zutragen; auf der anderen Seite die potenziellen Risiken in fossilintensiven Wertschöpfungsketten und den damit verbundenen Herausforderungen, Alternativen zu finden. Beispiele für „Muss-Unternehmen“ sind solche der Automobilindustrie und der Energiewirtschaft. Nehmen wir die Auto- mobilindustrie: Die zum Teil komplexen und ressourcenintensiven Lieferketten sind anfällig für physische und transitori- sche Klimarisiken, die die Liefersicher- heit einschränken. Gleichzeitig hat ein Automobilhersteller entlang der gesam- ten Wertschöpfungskette ein hohes Potenzial für deren Dekarbonisierung. Dieses Potenzial geht in der Regel mit Kostensenkungen durch effizientere und ressourcenärmere Wertschöpfungs- schritte einher. Die Produktebene selbst hat durch die E-Mobilität das größte Potenzial für die Dekarbonisierung – die- ses ist eins zu eins mit dem Geschäft und der Zukunftsfähigkeit des Unterneh- mens verbunden. These drei: Die Erwartungen der Banken werden nicht weniger – im Gegenteil Die Erfahrung zeigt, dass in stetig mehr – wenn auch nicht allen – Finanzierungs- gesprächen Nachhaltigkeit und insbe- sondere Klimaschutz eine zunehmend wichtige Rolle spielen. Das liegt zum einen daran, dass sich viele Banken eigene Net-Zero-Ziele gesetzt haben. Diese erreichen sie nur, wenn sie ihr Portfolio dekarbonisieren – und das geht nur, wenn sie ihre Kunden motivieren, dekarbonisieren. zu Entsprechend groß ist für Banken der Anreiz, ihre Kreditvergaben mit der Errei- chung von Klimazielen zu verknüpfen. Zum anderen prüfen Aufsichtsbehörden die Kreditinstitute darauf, ob sie ESG- und Klimarisiken berücksichtigen – denn nach Einschätzung von Akteuren wie World Economic Forum und The Finan- cial Stability Board hat der Klimawandel das Potenzial, eine Finanzblase oder eine mögliche „Klimablase“ auszulösen. Um dies zu vermeiden, hat die BaFin die MaRisk für die Finanzwirtschaft einge- führt. Mit der 7. MaRisk-Novelle wurde dafür gesorgt, dass Kreditinstitute Min- destanforderungen an das Management bezüglich ESG- und Klimarisiken festle- gen. Die Kreditinstitute sind angehalten, Klimarisiken in das Geschäftsrisiko und Industriekreditrisiko zu integrieren und damit ihr klimabedingtes Ausfallrisiko von Investitionen zu prüfen und zu mini- mieren. Die Umsetzung dieser Vorgabe wird durch die Aufsichtsbehörden kontrolliert. Banken streben also möglichst niedrige Klimarisiken in ihrem Portfolio an. Dies gelingt allerdings nur, wenn die zu finan- zierenden Unternehmen ihre Risiken kennen und reduzieren – und das opti- malerweise mit einem CTP. Die Kreditin- stitute achten vermehrt auf eine ganz- heitliche Betrachtung des Klimawandels und seine Auswirkung auf den zukünfti- gen Geschäftserfolg des zu finanzieren- den Unternehmens. Deshalb gilt: Daten zu haben ist besser, als keine Daten zu haben – und je fundierter und stimmiger diese in Bezug auf das Geschäftsmodell sind, desto besser und überzeugender. Dies gilt insbesondere für Branchen, die hohe Treibhausgasemissionen aufwei- sen. Sie sind tendenziell stärker betrof- fen von Klimarisiken und bergen damit ein höheres Ausfallrisiko. Folglich wer- den sie kritischer durch Kreditinstitute bewertet. Generell gilt die Empfehlung: Lieber erarbeite ich als Unternehmen meinen CTP selbst, als dass eine Bank mich bewertet. Denn: Ein eigener CTP spie- gelt die Unternehmensrealität besser wider, man bekommt einen besseren Überblick über Risiken und Chancen und schließlich werden oftmals die Kredite zu besseren Konditionen möglich. These vier: Ohne Finanzler kein tragfähiger CTP Generell muss ein CTP End-to-End gedacht und bereichsübergreifend umgesetzt werden; nur so gelingt ein ganzheitlicher Ansatz. Für die Umset- zung bedeutet das, dass die unter- schiedlichen Bereiche wie Strategie, Produktion, Produktentwicklung, Ein- kauf, Nachhaltigkeit etc. Maßnahmen erarbeiten, um die jeweiligen Klimaziele zu erreichen. Wichtig: Ein tragfähiger CTP kann nicht ohne den Finanzbereich des jeweiligen Unternehmens erarbei- tet werden, denn es geht um die finan- zielle Bewertung von Risiken und um die Finanzierung der Transformation. Optimalerweise werden die Maßnahmen des Unternehmens in einem Implementie- rungsplan zusammengefasst. Dieser wird mit dem Investitionsplan harmonisiert und damit die Finanzierung der Dekarbonisie- rung mit der Geschäftsplanung, also der Investitionsplanung und der Cashflow- Planung des Unternehmens, verbunden. Auf diese Weise wird die finanzielle Realisierbarkeit des Vorhabens geprüft und mit einem Kreditinstitut abgestimmt. Fazit Der CTP erscheint zunächst einmal als lästige Pflicht, die viele Ressourcen bin- det. Auf den zweiten Blick wird aber deutlich: Für Unternehmen, die auch in Zukunft erfolgreich wirtschaften wollen, ist der CTP ein essenzielles Werkzeug, um die Transformation zu gestalten, Risi- ken und Chancen tiefgreifend zu analy- sieren und auch die Finanzierung der Weiterentwicklung des Unternehmens zu sichern. Dies gilt insbesondere für Unternehmen, die hohen Risiken durch den Klimawandel ausgesetzt sind – ob im eigenen Einflussbereich oder entlang der Wertschöpfungsketten –, sowie für all jene, die enorme Potenziale für eine Dekarbonisierung haben.

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 40 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen RECHT & REGULIERUNG von Wiebke Merbeth, Partnerin, Sustainable & Transition Finance, und Dr. Alexander Schleipfer, Insurance Operations & Transformation, Deloitte Deutschland Omnibus-Legislativvorschlag zur Deregulierung der Berichtspflichten Vom Greenium zur Brown Penalty: Sustainable Finance durch regulatorisches Vakuum am Scheideweg Ursprünglich sollte der EU Green Deal mittels Sustainable Finance die bereits grünen sowie die transitorisch ambitionierten Unter- nehmen und Projekte über ein Greenium incentivieren. Die Omnibus-Pakete werden für höhere Finanzierungskosten sorgen. Ein gewagtes Unterfangen mit der Folge, dass emissionsintensive und transformationsresistente Unternehmen sich teurer finanzieren werden: Denn das Einpreisen von Intransparenz oder wenig ambitionierter Transitionsneigung führt zu Risikoaufschlägen mit allen Konsequenzen. Der Wechsel vom Greenium zum Brown Penalty Factor höhlt die europäischen Regulierungsvorstöße des Green Deals aus – und lässt es die Märkte regeln. Beide Omnibus-Pakete sorgen für regulatorisches Vakuum Der Omnibus-Legislativvorschlag redu- ziert die Anzahl berichtspflichtiger Unter- nehmen um etwa 80% – das klingt erst einmal gut. Näher betrachtet konterka- riert das Omnibus-Duo aber die ange- strebte Marktstandardisierung für Trans- parenz und Offenlegung. Die ersehnte Entlastung dürfte ebenfalls geringer als erwartet ausfallen. Zugleich droht eine Schwächung der ESG-Glaubwürdigkeit mit weitreichenden Folgen. Die beiden im Februar 2025 veröffent- lichten Omnibus-Pakete beinhalten • eine zeitliche Verschiebung der Berichtspflichten für Finanz- und Realwirtschaft, • eine Befreiung der KMU von der Pflicht zur Erstellung von Transitionsplänen, • eine deutliche Reduktion der Anzahl der betroffenen Unternehmen sowie • eine Verringerung der Informations- pflichten mit einem Fokus auf quanti- tative Angaben. Das verringert zwar auf den ersten Blick die Belastung für einen signifikanten Teil von Unternehmen, doch um welchen Preis? Es entsteht ein Vakuum durch unzu- reichende Standardisierung, nicht-abge- stimmte Metriken und Inkohärenzen, die den Dekarbonisierungerfolg gefährden. Infolge der Wechselwirkung zwischen der regulatorischen Deregulierung und den faktischen Anforderungen des Markts wird der Entlastungsansatz des Omnibus- Legislativvorschlags geschwächt. zurückgreifen, Das beginnt bei der Datenqualität im Bereich der Nachhaltigkeitsbericht- erstattung: Da insbesondere für kleinere und mittelgroße Unternehmen vorerst keine Berichtspflicht mehr besteht, sinkt die Verfügbarkeit belastbarer Primär- daten. In der Folge müssen Finanzinsti- tute häufiger auf Sektordurchschnitts- werte zu methodischen Unsicherheiten bei der Risikoanalyse führt. Die fehlende Trans- parenz verschärft transitorische und physische Risiken, die sich aus dem Kli- mawandel ergeben. Zudem sorgt dies bei kleineren Finanzinstituten für höhere Klumpenrisiken. Für die strategische Steuerung von Unternehmen und für die Entscheidungsprozesse im Finanzsektor entstehen so zusätzliche Unsicherheiten. was Wiebke Merbeth ist Partnerin bei Deloitte und in der Strategie- beratung Monitor Deloitte tätig. Als Expertin für Sustainable & Transition Finance unter- stützt sie Unternehmen dabei, nachhaltige Transformation optimal zu gestalten. Ihr Fokus liegt auf der Begleitung von Finanzdienst- leistern und institutionellen Investoren. Sie ist Mitglied im Nachhaltigkeitsratingkomitee der Assekurata, in diversen Stiftungen sowie Dozentin an zahlreichen Instituten. Darüber hinaus ist sie Teil des Deloitte Sustainability & Climate Committee und war in den letzten beiden Legislaturperioden Mitglied im Sustai- nable-Finance-Beirat der Bundesregierung. Dr. Alexander Schleipfer ist bei Deloitte im Bereich Insurance Opera- tions & Transformation tätig. Als promovierter Experte für ESG-Faktoren im Assetmanagement und in nachhaltigen Finanzen fokussiert er sich auf das Management von Transformations- themen mit einer Spezialisierung auf ESG- Berichterstattung und Anlagestrategien. Seine Beratungstätigkeit umfasst zudem den Aufbau, die Implementierung und die Optimierung finanzieller Prozesse, speziell im Rechnungs- wesen von Versicherungsunternehmen.

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 41 Abb. 1: Fortführung des Europäischen Green Deal bedarf einer Überarbeitung der Sustainable-Finance-Regulierung Quelle: Deloitte 2025 Omnibus-Initiative setzt neue Leitplanken zur Vereinfachung von Berichtspﬂichten Verharren Unternehmen dauerhaft außerhalb des erwartbaren Transitions- kanals, etwa durch ausbleibende Umset- zungsmaßnahmen, steigt langfristig das Risiko, zum gestrandeten Vermögens- wert zu werden. und Kreditgebern werden durch unvoll- ständige Daten zu einer echten Heraus- forderung. Unterschätzung der tatsäch- lichen erhöhte Ausfallrisiken und eine Zunahme gestran- deter Vermögenswerte sind die Folge. Transitionsrisiken, Von grüner Prämie zum braunen Risikoaufschlag Laut Omnibus-Legislativvorschlag müs- sen Unternehmen zwar einen Transi- tionsplan vorlegen, sie sind aber nicht verpflichtet, ihn tatsächlich in die Praxis umzusetzen. Eine in vielerlei Hinsicht bedenkliche Entwicklung bahnt sich an, nicht zuletzt, weil bei der Finanzierung Transparenz und Verlässlichkeit von Daten und Zahlungsströmen eine Schlüsselrolle spielen. Nicht-definierte Umsetzungsschritte füh- ren zu einer systematischen Fehlbewer- tung des Kreditrisikos und schlagen sich in verschärften Finanzierungs- und Ver- sicherungskosten nieder. Durch diese Wechselwirkung zwischen regulatorisch initiierter Deregulierung und tatsächlicher Marktpraxis verpufft der angestrebte, langfristig greifende Entlastungseffekt des Omnibus-Legislativvorschlags in weiten Teilen. Im Gegenteil: Finanzie- rungsfragen verschärfen sich noch. Ohne Umsetzungsverpflichtung wird der ursprünglich von der Sustainable- Finance-Regulierungsbemühung ange- strebte De-Risking-Effekt abgeschwächt – und damit eines der Hauptziele, das durch eine transparente Risikooffenle- gung Kapitalströme in nachhaltige Inves- titionen lenken sollte. Die Kette der dro- henden Konsequenzen ist erheblich: Risikoeinschätzungen von Investoren Der Wegfall der Umsetzungsverpflich- tung hat unmittelbare Auswirkungen auf das Risikomanagement, was zu langfris- tigen Reputations- und Haftungsrisiken bis hin zu einer Zunahme an nicht-finan- zierten oder -versicherten Klimaschäden führen kann. Strategisch betrachtet kann erwartet werden, dass Nachhaltigkeitsziele weni- ger prioritär behandelt werden und Unternehmen versucht sind, sich auf ein Minimum an Offenlegung zu beschrän- ken, ohne substanzielle Transforma- tionsprozesse einzuleiten. Dies würde die Wettbewerbsfähigkeit europäischer Unternehmen im globalen Kontext langfristig schwächen – Investoren und andere Stakeholder könnten Zweifel an der Ernsthaftigkeit und Effektivität der Nachhaltigkeitsmaßnahmen hegen. Die vermeintliche Vereinfachung wird zur Farce, wenn zudem gemäß CSDDD im Rahmen des Omnibus die Umsetzungs- verpflichtung von Transitionsplänen und deren Maßnahmen bestehen bleibt. Die Renditedifferenz Greenium, als grüne Prämie mit finanziellem Anreiz für Transparenz sowie ökologische und soziale Transitionen gedacht, wird mit dem Omnibus-Vorschlag von einer Brown Penalty abgelöst – einem brau- nen Risikoaufschlag, der Intransparenz, Informationsasymmetrien, verzerrte Risi- kowahrnehmung und erhöhte Ausfall- risiken für weniger transparente und für wenig transformationsbereite Projekte und Unternehmen kompensiert.

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 42 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen Damit tragen Finanzierer nicht nur die ökologischen und sozialen langfristigen Auswirkungen. Sie sind bei der Risiko- modellierung auch weiterhin nur auf Sektordurchschnittswerte statt unter- nehmensspezifischer Informationen angewiesen. Diese Annäherungen erschweren die Kalkulation der unter- nehmensspezifischen Risiken, können Fehlanreize schaffen und blockieren die Finanzierung der Dekarbonisierung. Für die Steuerung und das Risikomanage- ment bedeutet dies unsichere und potenziell ungenauere Bewertungen der zwei wichtigsten Kennzahlen für die Finanzindustrie: die finanzierten Emissio- nen und die Insurance-Associated Emis- sions (IAE), die anteilig zugerechneten Treibhausgase aus versicherten Risiken. Die unsichere Datenlage und die Dere- gulierung verlangen von den Unterneh- men damit deutlich mehr Eigenverant- wortung im Risikomanagement und in der Steuerung. So wenig Anpassungsaufwand wie nötig für so viele wie möglich Durch die geplanten Änderungen in der CSRD wird der Kreis der berichtspflichti- gen Unternehmen auf ein Fünftel ver- kleinert. Diese überproportionale Sim- plifizierung steht im Widerspruch zum Ziel einer Marktstandardisierung für Transparenzanforderungen und Offen- legung und dürfte dazu führen, dass ein signifikanter Anteil an Unternehmen auch von dieser Offenlegung der Infor- mationen absieht – und dass sich im Gegenzug die Finanzierer und Indus- trieverbände wieder verstärkt um eigene Metriken und Checklisten bemühen müssen; zum Nachteil von allgemein- gültiger Vereinheitlichung und Standar- disierung. Der Omnibus-Legislativvorschlag soll zudem KMU von der Pflicht zur Erstel- lung von Transitionsplänen befreien. Diese Regelung orientiert sich primär an der Unternehmensgröße und vernach- lässigt die Materialitätsfrage nach der Emissionsintensität einzelner Geschäfts- modelle und Sektoren. Das erscheint jedoch nicht sachgerecht. Entscheidend sollte sein, in welchem Maße Unterneh- men – unabhängig von der Größe – zur Emissionsreduktion beitragen. Unter- nehmen besonders emissionsintensiver Sektoren sollten unabhängig von ihrer Unternehmensgröße verpflichtet blei- ben, Transitionspläne zu erstellen und umzusetzen. Erst durch die parallele Betrachtung finanzieller Risiken und externer Wirkun- gen wird der Transformationskorridor in Richtung Dekarbonisierung erkennbar, und erst dann können sich Unterneh- men, Finanzierer und Versicherer sowohl an den übergeordneten – beispiels- weise sektoralen – Klimazielen als auch an der individuellen Ausgangssituation des Betriebs orientieren. Die doppelte Wesentlichkeitsanalyse lässt sektorspezifische Schwerpunkte je nach Branche und Emissionsintensi- tät erkennen, die unterschiedliche Anforderungen an Maßnahmenpakete folgen lassen. Dadurch entsteht ein fle- xibler Transitionsplan, der mit Dekarbo- nisierungspfaden kompatibel ist und eine strategisch tragfähige Umstellung in Richtung Klimaneutralität ermöglicht. Gerade diese Verzahnung beugt einer bloßen Schaufensterplanung vor und schafft stattdessen die Grundlage für eine realistische, strategisch tragfähige Umstellung in Richtung Klimaneu- tralität. Abb. 2: Minimum-Set für quantitative, sektoragnostische Indikatoren Quelle: Deloitte 2025

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 43 Foto: © freepik.com In der Praxis dürften die EBA-Leitlinien in den Fokus rücken, die ab 11. Januar 2026 anzuwenden sind und insbeson- dere Transitionsrisiken als einen Bau- stein der Finanzstabilität und die essen- zielle Bedeutung von Nachhaltigkeit adressieren. Fazit: Wie wird Deregulierung zum Vorbild und unterstützt den Fortschritt? Der Omnibus-Legislativvorschlag der Kommission verspricht kurzfristig eine Deregulierung im Bereich der Nachhal- tigkeitsberichterstattung. Zu Ende gedacht, werden aber Gefahren für die Dekarbonisierung erkennbar. Die nächsten fünf Jahre sind energie- und gesellschaftspolitisch hochkritisch für die langfristige Sicherstellung einer dekarbonisierten Realwirtschaft. Die Transformation der Realwirtschaft erfor- dert eine enge Zusammenarbeit und innovative Ansätze in Finanzierung, Regulierung und Kommunikation – all das basierend auf kohärenten langfris- tigen Zielen und Metriken. Zudem werden die Glaubwürdigkeit von Nachhaltigkeitsstrategien geschwächt und Zweifel an der Ernst- haftigkeit der Transitionspläne gesät. Die beiden Omnibus-Pakete werden in der Marktpraxis der Finanzinstitute zu Inkonsistenzen und neuen Herausfor- derungen führen. Je weniger die Ban- ken aufgrund ihrer Bilanzsumme und Eigenkapitalausstattung in der Lage sind, die immensen Finanzierungen der Infrastruktur-, Energie- und Wärme- wende zu stemmen, desto stärker ver- lagert sich die Kapitalaufnahme auf den Kapitalmarkt. Hier muss gewährleistet werden, dass standardisierte und ska- lierbare Finanzierungsstrukturen mit einheitlichen Metriken zur Verfügung stehen. Es droht eine gegenläufige Entwicklung zwischen einer formalen Deregulierung im Omnibus-Legislativvorschlag, einer informellen Zerfaserung des Markts und einer faktischen Diskrepanz mit der CSDDD und den Richtlinien der Euro- päischen Bankenaufsichtsbehörde (EBA). Entscheidend für den Erfolg der Dekarbonisierung ist eine schnellstmög- liche und harmonisierte Abstimmung zwischen regulatorischen Entlastungs- maßnahmen und verbindlichen Umset- zungspflichten mit dem Fokus auf wenige quantitative, sektoragnostische Kennzahlen. Dazu gehören in erster Linie Umweltmet- riken – Treibhausgasemissionen für Scope 1 und 2, der Kohlendioxidfußabdruck sowie die Kohlendioxidintensität. Belast- bare sektorspezifische Transitionspfade bauen darauf auf. Das würde einen Mei- lenstein in der europäischen Regulie- rung darstellen: so wenig wie nötig für so viele wie möglich zu regeln.

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 44 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen RECHT & REGULIERUNG von Dr. Anne de Boer, Rechtsanwältin und Partnerin, HEUKING Kein Greenwashing in Wertpapierprospekten nach dem Listing Act!? Greenwashing soll auch in Bezug auf Wertpapiere verhindert werden. Dementsprechend werden auch die Prospektverordnung1 in der Fassung des Listing Acts2 und delegierte Verordnungen konkrete Regelungen zur Vermeidung von Greenwashing bei der Emission von Wertpapieren vorsehen. Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) hat einen ersten Entwurf für einen Anhang 21 zu Nichtdividendenwerten, die ESG-Faktoren berücksichtigen oder ESG-Ziele verfolgen, vorgeschlagen3, der von Marktteilnehmern wie der ICMA und der Deutschen Kreditwirtschaft kommentiert und erheblich kritisiert wurde4. Heutige Regelungen Bereits die heutige Prospektverordnung verlangt nach Art. 6, dass ein Pros- pekt „die erforderlichen Informationen enthält, die für den Anleger wesentlich sind, um sich ein fundiertes Urteil … bil- den zu können“. Am 11. Juli 2023 hatte die ESMA eine ergänzende Erklärung in veröffentlicht, wie ESG-Themen Dr. Anne de Boer, LL.M. (RSA), ist Rechtsanwältin und Part- nerin im Stuttgarter Büro von HEUKING. Sie begann 2002 als Rechtsanwältin bei Lovells im Bereich M&A/PE und ist nach Station bei GSK Stockmann seit 2015 für HEUKING tätig. Ihre Schwerpunkte liegen im Finanzierungs- und Kapitalmarktrecht einschließlich nachhaltiger Finanzierungen. Sie berät zudem in der Kapitalmarkt- Compliance sowie im Gesellschaftsrecht und bei Unternehmenstransaktionen. Sie ist Mitglied des French Desk. Zudem ist sie Co- Leiterin der Praxisgruppe ESG Nachhaltiges Wirtschaften sowie der Praxisgruppe Kapitalmarktrecht bei HEUKING. einem Prospekt darzustellen sind. Inso- fern hat sich ein Marktstandard gebil- det, der bei Use-of-Proceeds-Anleihen auch für kleine Emittenten gut umsetz- bar ist. Prospektverordnung nach dem Listing Act Die Prospektverordnung nach dem Listing Act unterscheidet bei den Anfor- derungen an die Darstellung von Nach- haltigkeit zwischen Dividenden- und Nichtdividendenwerten: • Bei Dividendenwerten wird auf eine eventuelle Nachhaltigkeitsbericht- erstattung verwiesen. Die Zusammen- fassung des Prospekts muss zudem eine Erklärung enthalten, ob die Tätig- keiten des Emittenten mit Wirtschafts- tätigkeiten verbunden sind, die gemäß der Taxonomieverordnung als ökolo- gisch nachhaltig gelten. Allerdings müssen etliche kleinere Emittenten nunmehr keine Nachhaltigkeitsbe- richte mehr erstellen, sodass für Divi- dendenwerte eine Informationslücke entsteht. Jedoch müssen diese dann voraussichtlich entsprechend Art. 6 der Prospektverordnung ergänzende Angaben im Prospekt aufnehmen, wenn sie mit einem besonderen Nach- haltigkeitsprofil werben. • Für Nichtdividendenwerte soll es einen Anhang 21 geben, der die not- wendigen Informationen in Bezug auf ESG enthält. Darauf wird nachfolgend näher eingegangen. oder Es sei kurz darauf hingewiesen, dass Nachhaltigkeitsberichte Fact Sheets nach dem Europäischen Green Bond Standard (EUGBS5), die in den Pros- pekt einbezogen werden, voraussicht- lich der vollen Prospekthaftung unterlie- gen. Die Regelungen zur Nachhaltigkeit in Prospekten sollen ab 5. Juni 2026 gelten. Vorschläge der ESMA für Anhang 21 bei Nichtdividendenwerten Die ESMA hat einen Vorschlag für einen Anhang 21 veröffentlicht, der bei Nicht- dividendenwerten, wie ESG-Anleihen, anzuwenden ist, wenn diese damit beworben werden, dass sie ESG-Fakto- ren enthalten oder ESG-Ziele verfolgen. 1 Verordnung (EU) 2017/1129 vom 14. Juni 2017 in der aktuellen Fassung 2 Verordnung (EU) 2024/2809 vom 23. Oktober 2024 3 ESMA32-117195963-1276 vom 28. Oktober 2024 4 https://www.esma.europa.eu/press-news/consultations/consultati- on-draft-technical-advice-concerning-prospectus-regulation-and 5 Vgl. hierzu Dr. Anne de Boer u.a. zu „Grüne Anleihen: ICMA und Europäischer Green Bond Standard“ in „Green & Sustainable Finance 2024“ https://www.bondguide.de/wp-content/epaper/ epaper-Green___Sustainable_Finan_2024/index.html#28

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 45 Ziel des Anhangs 21 ist es, Greenwashing zu vermeiden und sicherzustellen, dass Investoren die notwendigen ESG-Infor- mationen erhalten, um eine informierte Investmententscheidung zu treffen. Diese Anforderung sollte sich jedoch nicht mit Anforderungen überschneiden, die in anderen Rechtsakten der Union festgelegt sind6. Der diesbezüglich Entwurf des Anhangs 21 setzt auf der Erklärung der ESMA vom 11. Juli 2023 auf, geht aber auch über diese hinaus. Die ICMA und Die Deutsche Kreditwirt- schaft kritisieren den Entwurf erheblich. Die Kritik ist zum einen handwerklicher Natur, da Begriffe abweichend von bestehenden Regelungen wie der Pros- pektverordnung verwendet werden. Dies führe zu Konfusion und Unklarhei- ten. Zum anderen werden die Informa- tionspflichten als zu umfassend und komplex bewertet. Die ICMA hat neben den Kommentaren einen angepassten Vorschlag eingereicht, der wesentlich pointierter und verständlicher ist. Die wesentlichen Themen des Anhangs 21 und Diskussionen hierüber sind wie folgt: 6 Vgl. Rz. 26 der Verordnung (EU) 2024/2809 vom 23. Oktober 2024 • Anwendungsbereich: Das überwie- gende Verständnis lautet, dass Anhang 21 für alle Nichtdividendenwerte gilt, die damit beworben werden, dass sie ESG-Faktoren berücksichtigen oder ESG-Ziele verfolgen. Seine Anwendung soll nicht auf im Anhang 21 definierte Use-of-Proceeds- und Sustainability- Linked-Anleihen beschränkt sein. Für Europäische Green Bonds (EUGB) wird kritisiert, dass für diese die Infor- mationspflichten nach dem EUGBS ausreichend seien und Anhang 21 nicht zusätzlich und mit unklarem Umfang gelten solle. Ebenso sollte klargestellt werden, dass Anhang 21 nicht bei allgemeinen Ausführungen zur Nachhaltigkeit des Emittenten anzuwenden ist. • Der Umfang der Informations- pflichten geht über die Anforderungen nach dem EUGBS hinaus. Angesichts des Labels Gold Standard für den EUGB sollte Anhang 21 nicht umfas- sendere Pflichten vorsehen. Auch die Darstellung von ESG-Risiken sollte sich an der bekannten Risikodarstel- lung von Art. 16 der Prospektverord- nung orientieren und nicht darüber hinaus die Darstellung finanzieller Effekte verlangen. Foto: © freepik.com • Nach dem Vorschlag in Anhang 21 sind verwendete Standards zusammenfas- send darzustellen und der Emittent hat unmissverständlich („unequivocally“) zu erklären, dass er diese einhält. Alternativ wird u.a. von der ICMA vor- geschlagen, dass durch einen Link auf die Regelwerke der Standards verwie- sen werden kann, ohne dass diese Teil des Prospekts werden. Weiterhin wird diskutiert, ob eine solche „unmissver- ständliche“ Erklärung unangemessen ist. Diese wird Empfehlungen, d.h. nicht-verpflichtenden Anforderungen, in solchen Standards nicht gerecht. Zudem könnten Erlöse auch nur teil- weise für nachhaltige Zwecke verwen- det werden, was z.B. unter den EUGBS zugelassen ist. • Anhang 21 enthält Definitionen für Use-of-Proceeds- und Sustainbility- Linked-Anleihen. Diese werden als nicht passend kommentiert. Die Anwendung sei zu eng und auch bestünde kein Grund, eine eigene, von der Marktpraxis wie der ICMA oder den EUGBS abweichende Defi- nition einzuführen. • Die ESMA schlägt des Weiteren vor, dass Emittenten offenlegen müssen, welche nachlaufenden Veröffentli- chungen sie planen. Dies sollte nur für verpflichtende und im Zeitpunkt des Prospekts bekannte Veröffentlichun- gen gelten, um Emittenten eine Flexi- bilität zu ermöglichen. • Ebenso sollen ESG-Ratings, die vom Emittenten veranlasst sind oder mit seiner Unterstützung erstellt werden, offengelegt werden. Angesichts der ESG-Rating-Verordnung ist dies nach- vollziehbar, auch wenn es daran Kritik gibt. Fazit Anhang 21 dürfte angesichts der kriti- schen Anmerkungen noch angepasst werden. In jedem Fall sollten sich Emitten- ten von ESG-Anleihen aber darauf einstel- len, dass sie umfassende Informationen auch über den heutigen Standard hinaus in einen Prospekt aufnehmen müssen.

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 46 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen EMITTENTEN IM FOKUS Interview mit Fritz Homann, Geschäftsführer, Homann Holzwerkstoffe „Übergang in die nächste Phase unserer Unternehmens- entwicklung – unter verbesserten Rahmenbedingungen“ Homann Holzwerkstoffe, Familienunternehmen in vierter Generation, bleibt dem Kapitalmarkt treu: Passend dazu folgte Mitte Mai 2025 also die vierte Anleihe 2025/32. Ein BondGuide-Update mit Geschäftsführer Fritz Homann. BondGuide: Herr Homann, um gleich mit der Tür ins Haus zu fallen: Mit der neuen Anleihe 2025/32 gehen Sie neue Wege bezüglich der Laufzeit und auf sieben Jahre. Wurde Ihnen der Aufwand für Investoren- und Mediengespräche für die Refinanzierungsprojekte zu engma- schig oder was steckt hinter der neuen zeitlichen Planung? Homann: Keine Sorge, an der Gesprächs- freude liegt es nicht – wir schätzen den Austausch mit Investoren und Journalis- ten durchaus, auch ohne neue Anleihe. Die siebenjährige Laufzeit ist eher ein Ausdruck unserer gewachsenen strate- gischen Perspektive. Wir haben in den vergangenen Jahren viel erreicht und investieren weiter – z.B. in Litauen und in die Optimierung bestehender Werke. Ein solider Finanzierungsrahmen über sie- ben Jahre gibt uns die nötige Planungs- sicherheit, um solche Vorhaben konse- quent umzusetzen. Und er zeigt unseren Investoren, dass wir nicht kurzfristig den- ken, sondern unsere Entwicklung nach- haltig und verlässlich gestalten. gewachsen, wir haben unsere Eigenkapi- talbasis konsequent gestärkt und neue Standorte erschlossen. Das Jahr 2022 war außergewöhnlich stark, 2023 und 2024 haben wir trotz widriger Marktbe- dingungen eine stabile Ertragskraft bewiesen. Gleichzeitig haben wir unsere Nachhaltigkeitsstrategie deutlich ausge- baut und berichten für das Geschäftsjahr 2024 bereits freiwillig in Anlehnung an den von der EU vorgegebenen Nachhal- tigkeitsstandard CSRD. Kurzum: Wir sind heute deutlich internationaler, resilienter und nachhaltiger aufgestellt als 2021. Homann: Jeder Standort hat seinen stra- tegischen Zweck. Losheim ist unser eta- blierter Heimatstandort mit tiefem Know- how und erfahrenem Personal. In Karlino und Krosno – unseren polnischen Wer- ken – profitieren wir von einer exzellen- ten logistischen Anbindung und Kosten- effizienz. Litauen wiederum ergänzt unser Setup durch die Nähe zu einer starken Möbelindustrie sowie guten Rohstoffzugängen. Diese regionale Diversifikation gibt uns die nötige Flexi- bilität, um auf unterschiedliche Marktbe- dingungen gezielt reagieren zu können. Diese regionale Diver- sifikation gibt uns die nötige Flexibilität, um auf unterschiedliche Markt- bedingungen gezielt reagieren zu können. BondGuide: Wo steht Homann Holzwerkstoffe heute im Vergleich zu unserem Gespräch im Frühsommer vor vier Jahren? Homann: Wir haben uns in den vergan- genen vier Jahren substanziell weiterent- wickelt – sowohl strukturell als auch ope- rativ. Unser Umsatz ist seitdem nachhaltig BondGuide: Mittlerweile produzieren Sie in drei Ländern, neben Losheim am See an zwei Standorten in Polen und in Litauen, wo zudem weiter ausgebaut wird. In fünf Jahren, einem halben Jahr- zehnt, kann sich einiges ändern: Was sind die Besonderheiten der jeweiligen Standorte? Fritz Homann Mit der Übernahme der Homann Unternehmensgruppe im Jahr 1989 trat Fritz Homann die Geschäftsführung der HOMANN HOLZWERKSTOFFE GmbH, der HOMANIT Holding GmbH sowie der HOMANIT GmbH & Co. KG an und trägt seit- dem die unternehmerische Verantwortung. Er hat die Gruppe in den letzten drei Jahr- zenten zum führenden Spezialisten von ver- edelten Dünnplatten in Europa entwickelt.

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 47 Foto: © Homann Holzwerkstoffe GmbH BondGuide: Sind Ihre USA-Pläne der neuen dortigen Regierung geschuldet oder gab es die schon zuvor? Homann: Unsere US-Pläne sind strate- gisch langfristig vorbereitet und unab- hängig von tagesaktuellen politischen Konstellationen. Der nordamerikanische Markt bietet strukturelles Wachstum, ins- besondere im Möbel- und Innenausbau- segment. Unsere Produkte sind dort gefragt, und die Markteintrittsbarrieren sind hoch – das spielt unserer Erfahrung im Aufbau moderner Werke in die Karten. Der geplante Standort im Südosten der USA ergibt aus Sicht von Rohstoffverfüg- barkeit, Logistik und Marktzugang sehr viel Sinn. BondGuide: Gibt es durch die neue ‚Zoll- welt‘ auch bei Homann irgendwelche Auswirkungen? Homann: Wir beobachten die Entwicklun- gen in Handels- und Zollfragen natürlich genau – gerade im Hinblick auf unsere Exportströme. Bisher sehen wir aber keine substanziellen Auswirkungen auf unser Geschäft. Unser Produktionsnetzwerk ist europäisch breit aufgestellt, was uns Fle- xibilität bietet. Und perspektivisch kann ein US-Standort auch helfen, möglichen Handelsbarrieren proaktiv zu begegnen. BondGuide: Wie steht es mit Ihren Inputpreisen, also vor allem Material- kosten und speziell Energiepreisen? Homann: Unser Geschäftsmodell ist so aufgebaut, dass wir Kostensteigerungen an unsere Kunden weitergeben können, zumal Produkte, wie wir sie anbieten, in der nachgelagerten Wertschöpfungs- kette unverzichtbar sind. Dennoch sind wir immer bestrebt, unsere Energie- und Rohstoffkosten weiter zu optimieren. Gleichzeitig investieren wir in Energieef- fizienz in unseren Werken und die Erhö- hung des Recyclingfaseranteils in unse- ren flexibles Kostenmodell und die variable Struktur der Materialeinsätze helfen uns dabei, auch volatile Phasen gut zu bewältigen. Produkten. Unser Seit 2021 berichten wir jährlich strukturiert über unsere Nachhaltig- keitsziele, seit 2024 orientieren wir uns sogar freiwillig an den Anfor- derungen der CSRD. BondGuide: Bei den Nachhaltigkeitszie- len schlägt sich Homann Holzwerkstoffe recht passabel. Ist das eine reine Pflicht- übung oder diskutieren Investoren mit Ihnen tatsächlich auch mal ESG-Ziele? Homann: ESG ist längst ein Thema im Dia- log mit Investoren – nicht nur institutionell und bei den Geschäftsbanken, sondern zunehmend auch auf der Retailseite. Wir haben das früh erkannt: Seit 2021 berich- ten wir jährlich strukturiert über unsere Nachhaltigkeitsziele, seit 2024 orientie- ren wir uns sogar freiwillig an den Anfor- derungen der CSRD. Wir verfolgen ambi- tionierte, aber erreichbare Ziele – etwa beim CO2-Ausstoß, beim Wasserver- brauch oder der Recyclingquote. Für uns ist Nachhaltigkeit nicht Pflicht, sondern Verantwortung. Das geht im Übrigen auch mit unserer Wertorientierung und unse- rem Selbstverständnis als Familienunter- nehmen in vierter Generation einher. BondGuide: Nun haben wir indes ein anderes Zinsniveau als noch 2021 – der Kupon wird etwa um die Hälfte höher als bei der bestehenden Anleihe sein. Wie sehen da Ihre anleihespezifischen Kenn- zahlen und Ihre Kalkulation aus? Homann: Richtig, das Zinsumfeld hat sich grundlegend verändert. Während wir 2021 noch mit einem Kupon von 4,5% emittiert haben, bewegen wir uns diesmal im Korridor von 6,5 bis 7,5%. Das ist markt- gerecht und entspricht der aktuellen Risi- koprämienstruktur. Gleichzeitig sind unsere operativen Kennzahlen stark mit einem bereinigten EBITDA 2024 von 56,3 Mio. EUR, einer soliden EBITDA-Marge von über 15% und einer gestiegenen Eigen- kapitalquote von zuletzt mehr als 33%.

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 48 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen Für Investoren bietet die Anleihe ein attraktives Rendite-Risiko-Profil auf Basis eines stabilen Geschäftsmodells. Unsere ESG-Positio- nierung ist deutlich klarer und wir ver- fügen über einen noch stabileren Track Record bei der Umsetzung komplexer Projekte. BondGuide: Natürlich wird auch wie gewohnt parallel zum Umtausch in die neue Anleihe eingeladen. Im Vergleich zur Emission 2021: Sind die Investitions- argumente die gleichen, einige gar bes- ser oder andere etwa weniger gut als vor vier Jahren? Homann: Grundsätzlich setzen wir die Strategie von 2021 fort – aber wir sind heute einen Schritt weiter. Die Internatio- nalisierung ist weiter vorangeschritten, neue Werke wurden realisiert, unsere ESG-Positionierung ist deutlich klarer und wir verfügen über einen noch stabileren Track Record bei der Umsetzung komple- xer Projekte. Für Bestandsinvestoren ist der Umtausch daher nicht nur eine Fort- führung, sondern ein Übergang in die Anzeige nächste Phase unserer Unternehmens- entwicklung – mit verbesserten Rahmen- bedingungen. Darüber hinaus sprechen wir mit der Anleihe im Nordic-Bond-For- mat erstmalig eine breitere internationale Investorenbasis an – ein Schritt, der ebenfalls analog zu unserer strategi- schen Weiterentwicklung nur logisch ist. BondGuide: Herr Homann, dann natür- lich auch Ihnen viel Erfolg bei Anleihe- auflage Nummer IV! Das Interview führte Falko Bozicevic. Anleiheübersicht – Homann Holzwerkstoffe IV 2025–32 Emittent ISIN/WKN Homann Holzwerkstoffe GmbH NO0013536169 / A4DFTR Emissionsvolumen 120 Mio. EUR Kupon Stückelung Laufzeit 7,50% p.a. (halbjährl. Zahlung) 1.000 EUR 7 Jahre, 02.06.2025 bis 02.06.2032 (ausschließlich) Rückzahlung am 02.06.2032 zu 100% des Nennwerts Status nicht besichert, nicht nachrangig Vorzeitiges Kündigungsrecht des Emittenten Börse Covenants nach Ablauf von 42 Monaten zu 100,00% + 50,00% des jährlichen Kupons, nach 48 Monaten zu 100,00% + 40,00% des jährlichen Kupons, nach 54 Monaten zu 100,00% + 30,00% des jährlichen Kupons, nach 60 Monaten zu 100,00% + 20,00% des jährli- chen Kupons, nach 66 Monaten zu 100,00% + 10,00% des jährlichen Kupons sowie nach 72 Monaten zu 100,00% des Nennbetrags + 5,00% des jährlichen Kupons Notierung im Frankfurter Freiverkehr Open Market und Nordic ABM, Oslo u.a. Ausschüttungsbeschränkung, Negativerklärung, Mindestliquidität, Halb- und Ganzjahresberichterstattung Konzern (Anleihe-)Rating – Banken/Sales IKB Deutsche Industriebank, Pareto Securities Internet www.homann-holzwerkstoffe.de/investor-relations/anleihe-20252032/ HUNGER AUF LEBEN. Leben ohne Hunger ist ein Menschenrecht. Jetzt spenden: welthungerhilfe.de s e g a m I y t t e G / s k c a S d v a D i : o t o F

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OHNE DEMOKRATIE KEINE MENSCHEN- RECHTE UND KEIN FRIEDEN

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 50 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen RECHT & REGULIERUNG EMITTENTEN IM FOKUS von Name, Funktion, Unternehmen von Karsten Reetz, geschäftsführender Gesellschafter, reconcept Energiewende 2.0: Batteriespeicher sind das Gebot der Stunde Der deutsche Solarmarkt boomt, doch ohne leistungsfähige Speicher ist keine Energiewende möglich. reconcept-Geschäfts- führer Karsten Reetz erklärt, warum integrierte Lösungen mit Batteriespeichern jetzt das Gebot der Stunde sind – und welche Chancen sich für Anleger eröffnen. Deutschland ist der größte Solarmarkt Europas, mit knapp 100 GW installierter Leistung (Ende 2024); selbst die sonnen- verwöhnten EU-Südstaaten kommen bis dato an diesen Ausbau nicht heran (Spa- nien: 46,7 GW; Italien: 36,2 GW).1 Und das gesetzlich festgelegte Ziel, die 1 Solar Power Europe: EU Market Outlook for Solar Power 2024– 2028, Dezember 2024, S. 27 Karsten Reetz ist geschäftsführender Gesellschafter der reconcept GmbH. Nach Eintritt in die reconcept baute der gelernte Bankkaufmann das Unternehmen kontinuierlich aus und stellte die entscheidenden strategischen Weichen für den Start der reconcept Gruppe als bankenunabhängiges Emissionshaus und Assetmanager im Jahr 2009. Unter seiner Führung wuchs der Bereich Projekt- entwicklung zur zweiten Einkommenssäule der Unternehmensgruppe. Zudem öffnete sich das ursprünglich auf Windenergie in Deutschland fokussierte Unternehmen weiteren Regionen sowie neuen Produkt- sparten – u.a. der Solarenergie in Deutsch- land, der Windenergie in Finnland und der Wasserkraft in Kanada. Stromproduktion in Deutschland bis 2030 zu 80% aus Erneuerbaren Energien (EE) zu gewährleisten, wird den Solarboom weiter antreiben – auch als Antwort auf die zunehmende Elektrifizierung von Mobilität, Industrie und Digitalisierung und den damit verbundenen Anstieg des Strombedarfs. Das Erneuerbare-Energien- Gesetz (EEG) geht davon aus, dass der Bruttostromverbrauch von derzeit etwa 510 auf 750 TWh im Jahr 2030 steigen wird.2 Mit der rasant ansteigenden Anzahl von EE- Anlagen bei gleichzeitigem Rückbau der fossilen Kraftwerke steigt auch der Bedarf an Speichern. Insbesondere Batterie- großspeicher werden benötigt, um die Erneuerbaren effizienter zu nutzen. Mittels dieser Technologie können wir grüne Energie, gewonnen aus Wind und Sonne, rund um die Uhr nutzbar machen. Warum Batterie- großspeicher so wichtig sind Unsere Stromnetze stehen aktuell durch den verstärkten Ausbau von Solar- und Windenergie vor der Herausforderung, fluktuierende Einspeisungen auszuglei- chen: Denn Strom aus Erneuerbaren Energien schwankt je nach Wetterlage und Tageszeit. Schnell reagierende 2 McKinsey: Zukunftspfad Stromnachfrage, 20. Januar 2025 Speichersysteme können hier für die nötige Flexibilität im Strommarkt sorgen. Sie speichern überschüssigen Strom aus Erneuerbaren Energien und stellen ihn genau dann bereit, wenn er gebraucht wird – für Unternehmen, Haushalte und eine zunehmend digitalere Gesellschaft. Gleichzeitig entlasten sie das Stromnetz und helfen, grüne Energie noch effizien- ter zu nutzen. Mythos Blackout-Gefahr durch zu viel Sonne Die Debatte um die Stabilität des Strom- netzes in Zeiten eines wachsenden Anteils Erneuerbarer Energien erhitzt immer wieder die Gemüter. Dabei im Fokus: Photovoltaikanlagen, die an son- nigen Tagen immense Mengen Strom ins Netz einspeisen. Medienberichte warn- ten zuletzt vor einer möglichen Netz- überlastung an Feiertagen im Frühling und Sommer. Doch dieses Szenario ist unrealistisch – bereits seit 2012 bestehen Mechanismen zur Netzstabilisierung, die in den letzten Jahren weiterentwickelt wurden und für eine zuverlässige Anpas- sung des Stromangebots an die Nach- frage sorgen. So werden Photovoltaik- anlagen bei Frequenzüberschreitungen nicht einfach abgeschaltet, sondern ihre Einspeise- leistung wird durch moderne Wechsel- richter stufenlos reduziert. Deutschland in

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 51 (BESS), Wer heute Solarparks entwickelt, plant Batteriegroßspeicher mit ein Die sogenannten PV-Batterie-Kraftwerke, also die Kombination von Photovoltaik- (PV)-Solarsystemen und Batterieenergie- speichersystemen können bedarfsgerecht und planbar Solarstrom einspeisen. Auch reconcept setzt neben Stand-alone-Speichern vor allem auf integrierte Lösungen bei der Entwicklung von Photovoltaik-Freiflächenanlagen. Der Einsatz von Großspeichern in Solar- parks hat technische wie auch wirt- schaftliche Vorteile: - Peak Shaving – die Einspeisung mit ist planbarer Spitzenbegrenzung möglich. - Höhere Einnahmen in der Direktver- marktung – durch gezieltes Einspei- semanagement zu Hochpreiszeiten und Umgehung von Phasen negati- ver Strompreise, die bei einem Über- angebot an Erneuerbarer Energie entstehen. - Zusatzerlöse durch Arbitrage-Handel – durch netzseitige Beladung des Speichers und spätere Entladung, um Strompreisschwankungen zu nutzen. meter-Anlagen“ unterschieden: Anwen- dungen behind the meter sind bei- spielsweise Photovoltaik-Heimspeicher sowie Gewerbe- und Industriespeicher zur Eigenstromversorgung. Front-of-the- meter-Anwendungen unterteilen sich in „Stand-alone-Anlagen“, die als Netzspei- cher am Strommarkt teilnehmen, und in Großspeicher, die in Solar- und Wind- parks integriert sind. Anleiheübersicht – reconcept EnergieDepot Deutschland I 2025–32 Emittent ISIN/WKN reconcept EnergieDepot Deutschland GmbH DE000 A4DFM5 5 Emissionsvolumen bis zu 5 Mio. EUR Kupon Stückelung Laufzeit 6,75% p.a. (halbjährl. Zahlung) 1.000 EUR 7 Jahre, 26.11.2025 bis 26.11.2032 (ausschließlich) Rückzahlung am 26.11.2032 zu 100% des Nennwerts Status nicht besichert, nicht nachrangig Vorzeitiges Kündigungsrecht des Emittenten ab 26.11.2028 zu 103,00%, ab 26.11.2029 zu 102,25%, ab 26.11.2030 zu 101,50% und ab 26.11.2031 zu 100,75 % des Nennbetrags Börse Covenants Notierung im Frankfurter Freiverkehr Open Market, vsl. ab 04.05.2026 Drittverzug, Negativverpflichtung, Transparenzverpflichtung, Positivverpflichtung (Anleihe-)Rating – Banken/Sales Eigenemission, Lewisfield (FA) Internet www.reconcept.de/reconcept-energiedepot-deutschland-1 Darüber hinaus stabilisieren Batterie- speicher die schwankende Strom- erzeugung aus erneuerbaren Quellen und gewährleisten so die Versorgungs- sicherheit. In Summe stehen in Deutsch- land mehr als 10 Gigawatt (GW) Speicher- kapazität zur Verfügung, die flexibel einsetzbar sind und Schwankungen im Netz abfangen können. Damit sind sowohl dezentrale Heimspeicher als auch große Netzspeicher in der Lage, das Stromnetz aktiv zu unterstützen. Dies ist seit dem neuen Solarspitzengesetz zudem auch wirtschaftlich interessant, denn inzwischen kann Solarstrom auch nach einer Zwischenspeicherung mit Förderung ins Netz eingespeist werden. Batteriespeicher sind das Rückgrat der Energiewende Batteriegroßspeicher Insbesondere gewinnen an Relevanz: Diese Speicher zeichnen sich durch eine hohe Effizienz von über 90% aus und können in Sekunden- bruchteilen die volle Leistung erbringen. Dadurch können sie kurzfristige Last- spitzen im Netz ausgleichen und die Netzstabilität verbessern.3 Bei der Integration von Speichern wird dabei grundsätzlich zwischen „Behind- the-meter-Anlagen“ und „Front-of-the- 3 Ingenieur.de vom 21. November 2024, abgerufen am 17. März 2025

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 52 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen - Höhere PV-Kapazität installierbar – trotz ggf. limitierter Netzanschluss- leistung bzw. festen Einspeiselimits. - Schnellere Projektumsetzung – trotz verzögerten Ausbaus von Netzanschlüs- sen und Übertragungsleitungen.4 Deutschland setzt auf massiven Ausbau von Batteriegroßspeichern PV-Heimspeicher sowie Batteriespei- cher für Industrie und Gewerbe machen aktuell noch den Hauptteil der Batterie- kapazität auf dem deutschen Markt aus. Sie bleiben ein wachsendes Segment, auch unterstützt durch Förderpro- gramme wie die Bundesförderung für Energie- und Ressourceneffizienz in der Wirtschaft sowie Steuervorteile für Inves- titionen in CO2-arme Technologien. Marktanalysen sehen allerdings bedeuten- dere Wachstumsraten für Batteriegroßspei- cher: Angetrieben von der Energiewende, den Strompreisen und den Herausforde- rungen zur Frequenzregelung und Netz- stabilität gehen Prognosen von einer jähr- lichen Wachstumsrate der Neuinstalla- tionen von 31% bis zum Jahr 2032 aus.5 Die Bedeutung von Großspeichern wird auch in einer aktuellen Marktanalyse des Beratungsunternehmens Enervis im Auf- trag des Bundesverbands Solarwirtschaft (BSW-Solar) unterstrichen. Bis 2026 könnten sich die Speicherkapazitäten in Deutschland gegenüber 2024 knapp verfünffacht haben, auf dann mehr als 10 Gigawattstunden (GWh). Der Aufbau einer Batteriegroßspeicher- infrastruktur ist für Experten von ent- scheidender Bedeutung, damit die Ener- giewende gelingt. „Man kann absolut von einem Boom sprechen, was Batterie- speicher angeht – auch die Großspeicher“, erklärte beispielsweise Prof. Dr. Claudia Kemfert, Energieexpertin beim Deutschen Institut für Wirtschaftsforschung (DIW). Das liege daran, dass die Preise für die Akkus deutlich gesunken seien und sich die ver- längert habe.6 gleichzeitig Lebenszeit Think big: Effizienzgewinn durch Hybridlösungen Energieparks, in denen sich Wind- und Solarstrom zusammen mit Batterielösungen konsequent ergänzen, gewinnen zuneh- mend an Bedeutung. Diese Hybridkraft- werke ermöglichen eine effiziente Nut- zung der Netzanschlusspunkte (NVPs) 4 EY: Batteriespeicher: Der Schlüssel zur Energiewende?, 12. März 2025 5 ebd. 6 Tagesschau.de vom 8. Februar 2025, abgerufen am 18. März 2025 reconcept Marktbericht 2024: Globaler Megatrend Erneuerbare Energien Trends und Analysen für Investoren Der neue Marktbericht von reconcept ist ab sofort abrufbar. www.reconcept.de /marktberichte und der Energieinfrastruktur und gewähr- leisten eine verbrauchsorientierte Ein- speisung. In Deutschland werden Hybrid- kraftwerke durch das EEG gefördert; in der letzten Innovationsausschreibung wur- den dabei Höchstwerte von 9,18 Cent pro Kilowattstunde erreicht. Hybridkraftwerke haben zudem einen Synergievorteil: Durch die gemeinsame Nutzung der NVPs und verkürzte Genehmigungsverfahren sinken die Kosten gegenüber der Errichtung ein- zelner Anlagen. Eine neue Studie des Fraunhofer- Instituts im Auftrag des Bundesverbands Erneuerbare Energie e.V. (BEE) kommt zu dem Ergebnis, dass sich durch die gemein- same Nutzung von NVPs grüner Strom im zweistelligen Gigabereich integrieren ließe – ohne den Neubau von Netzinfrastruktur.7 Fazit: Energiespeicher nicht nur eine technische, sondern auch wirtschaftliche Chance Die Zukunft der Energiewirtschaft ist erneuerbar – und speicherbasiert. Wer in Photovoltaik und Batteriegroßspeicher investiert, profitiert doppelt: durch attrak- tive Erlöse aus Direktvermarktung und Arbitrage sowie durch langfristige Wert- schöpfung in einem stark wachsenden Markt. Hybrid- und Batteriespeicherkraft- werke bieten Anlegern die Möglichkeit, aktiv an der Energiewende teilzuhaben, und die Chance auf langfristiges Rendite- potenzial. 7 Erneuerbare Energien: Hybridspecial – Partnerschaft im Stromnetz, 2024

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KAPITALMARKT GmbH & Co.KGaA ICF BANK Media and Games Invest plc Wir sind Mittelstand. Wir sind Kapitalmarkt. Interessenverband Kapitalmarkt KMU. Wann werden Sie Mitglied? Kontakt: Interessenverband kapitalmarktorientierter KMU e.V. Herr Rechtsanwalt Ingo Wegerich (Präsident des Interessenverbandes) Telefon: +49 69 27229 24875 E-Mail: ingo.wegerich@luther-lawfirm.com www.kapitalmarkt-kmu.de

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 54 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen EMITTENTEN IM FOKUS Interview mit Klaus Filbry, Vorsitzender der Geschäftsführung/kaufmännischer Geschäftsführer, SV Werder Bremen „Nicht nur gesundet, sondern wieder sehr gut aufgestellt“ Zur Emission der zweiten Anleihe von Werder Bremen sprach BondGuide erneut mit Klaus Filbry, dem Vorstand der Geschäfts- führung der Hanseaten. BondGuide: Herr Filbry, als wir vor ziem- lich genau vier Jahren anlässlich der Werder-Debütanleihe miteinander spra- chen, war der SVW in der Ersten Bun- desliga, aber es waren noch vier oder fünf Spieltage zu spielen … Wie steht der SV Werder Bremen heute im Vergleich zu Mitte 2021 da, was damals ja im Abstieg endete? Filbry: Wir hatten seinerzeit zwei schwie- rige Themen zu verdauen: zum einen sportlich den ersten Abstieg unserer Vereinsgeschichte, zum anderen die Pandemie mit ihren ebenfalls finanziel- len Konsequenzen. Beides machte jeweils rund 40 Mio. EUR aus. Ich habe damals die Metapher verwendet, Werder Klaus Filbry ist Vorsitzender der Geschäftsführung/ kaufmännischer Geschäftsführer der SV Werder Bremen GmbH & Co KG aA. sei ein Patient auf der Intensivstation, der sich in einer kritischen Verfassung befindet. Heute sind wir nicht nur gesun- det, sondern auch wieder sehr gut auf- gestellt. Sportlich und auch finanziell können wir nicht klagen – ich möchte behaupten, es geht uns heute deutlich besser als bei unserem Gespräch vor vier Jahren. BondGuide: War die eine Saison in der Zweiten Bundesliga unter dem Strich sogar ganz heilsam, um die Kostenstruktur eines Klubs neu auf- zusetzen, oder springt diese bei Wiederaufstieg sofort zurück auf den Status quo ante? Filbry: Dass man sich im Falle eines Abstiegs quasi gesundschrumpft und nach einem Aufstieg ist alles besser als vorher – das stimmt so leider nicht. Wir spüren noch heute die Nachwirkungen in der TV-Vermarktungs-Tabelle. Wir haben z.B. heute 20 Mio. EUR an TV- Geldern weniger als in der letzten Sai- son vor dem Abstieg. Natürlich kann ein Abstieg auch lehrreich sein, wenn man ihm denn schon etwas Positives abge- winnen möchte – sofern man ihn dann gleich nach einer Saison auch wieder begradigt. Wir konnten den Spieleretat von 47 am Ende der Abstiegssaison auf 18 Mio. EUR in der Zweiten Liga he- runterfahren. Also nein: Wenn ich kann, würde ich auf jeden Abstieg gern ver- zichten. BondGuide: Anno 2021 stieg Werder ja gemeinsam mit Schalke ab und ein Jahr später gemeinsam mit Schalke auch wie- der auf. Doch dann lief die Entwicklung stark auseinander. Was hat Werder anders gemacht bzw. anders machen können? Filbry: Der große Unterschied war sicherlich, dass wir schon in der Abstiegssaison 2020/21 variabilisierte Spielerverträge hatten und fast überall das Niveau auf Zweite Bundesliga zurückfahren konnten. Frank Baumann, damals Geschäftsführer Fußball, hat es zudem geschafft, gute Transfererlöse zu erzielen und gleichzeitig einen Kader beizubehalten, der ambitioniert genug für einen direkten Wiederauf- stieg blieb. Einige dieser Spieler sind noch heute Kern unseres Kaders. Dies alles hat uns Kontinuität und Stabilität verliehen, von der wir aktuell profitieren – und unseren Trainer Ole Werner1 wollen wir dabei nicht vergessen, der seit über drei Jahren bei uns einen Top- Job macht. 1 Anm. d. Red.: Die Verantwortlichen des SV Werder Bremen haben Cheftrainer Ole Werner am 27. Mai 2025 mit sofortiger Wirkung freigestellt. Vorausgegangen war die Entscheidung Werners, seinen am 30. Juni 2026 auslaufenden Vertrag nicht zu verlängern.

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 55 Foto: © SV Werder Bremen GmbH & Co KG aA Natürlich stehen einem internationalen Spielgeschäft Reise- kosten gegenüber, aber auch Boni bei den Gehältern und nicht zuletzt Investitionen in Kaderbreite und -tiefe. BondGuide: Der Emissionserlös der neuen Anleihe soll natürlich klar die Alt- anleihe refinanzieren, aber auch etwas die Wachstumsfelder Frauenfußball, Digitalisierung und KI stärken. Wo genau kommt der SVW denn mit Digitalisierung wie auch insbesondere KI in Kontakt?! Filbry: Die KI kommt mehr und mehr im Bereich Datenanalyse zum Einsatz. Datenanalyse wiederum führt zu fundier- teren Entscheidungen, z.B. beim Scou- ting oder bei der Belastungssteuerung – und das nicht nur bei den Männern. Frauenfußball gewinnt zudem ebenfalls mehr und mehr an Momentum und wird meines Erachtens nach und nach die gleichen Schritte der Professionalisie- rung durchlaufen wie einst der Herren- fußball. Unsere Werder-Frauen standen am 1. Mai zum ersten Mal im DFB-Pokal- finale, und auch wenn sie verloren haben, haben sie vor über 45.000 Zuschauen- den Geschichte geschrieben. Ab 13. Mai stand eine Vietnamreise der Frauen an, bei der sie als erstes deutsches Frauen- team gegen die vietnamesische National- mannschaft angetreten sind. Dieses Momentum wollen wir unbedingt nutzen und den Bereich weiterentwickeln. BondGuide: Bis zu Platz sechs, der Con- ference-League-Quali, sind es drei Punkte, bis zur Europa-League vier und zur Champions League wohl etwas zu schwierige viereinhalb [Punkte + Tordiffe- renz] bei noch zwei Spielen. Wie viel Geld- segen bedeuten Gruppenphase Confe- rence- bzw. Euro-League eigentlich? Filbry: Lassen Sie mich vorwegschicken, dass wir, selbst falls wir keine internatio- nale Platzierung erzielen, eine aus unse- rer Sicht sehr ordentliche Saison spielen. Ein Ziel können wir hierbei noch errei- chen, nämlich die Verbesserung in der Fünfjahrestabelle der TV-Gelder. Wie erwähnt, müssen wir da noch einiges an Boden wiedergutmachen. Eine interna- tionale Teilnahme bedeutet Erlöse über die UEFA wie auch über die eigenen Zuschauereinnahmen, aber auch über Sponsorenboni. Alles zusammen würde ich Pi mal Daumen die Conference League bei ca. 10 Mio. EUR Mehrerlösen sehen, die Europa League bei 12 Mio. bis 15 Mio. und die Champions League bei 20 Mio. bis 25 Mio. EUR. Natürlich stehen dem Reisekosten gegenüber, aber auch Boni bei den Gehältern und nicht zuletzt Investitionen in Kaderbreite und -tiefe. BondGuide: Und wenn Sie sich entschei- den müssten, Qualifikation international versus Durchmarsch ins DFB-Pokalfinale nächste Saison: Was würden Sie wählen? Filbry: Da kann ich mich nicht entschei- den – unsere Zielsetzung bleibt sowohl als auch. Natürlich möchten wir gern ein- mal wieder ins DFB-Pokalfinale, aber Flutlichtspiele unter der Woche im Weserstadion eines Tages sollten auch unser Anspruch sein. Mittelfristig. Flutlichtspiele im Weserstadion unter der Woche sollten eines Tages auch wieder unser Anspruch sein. Mittelfristig. BondGuide: Eine gute Steilvorlage: Ange- nommen, Werder qualifiziert sich für das internationale Geschäft durch Platz sechs oder fünf diese Saison: Ist dann automa-

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 56 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen tisch die Zielvorgabe für die nächste Sai- son auch höher, statt nur ‚nichts mit dem Abstiegskampf zu tun haben‘? Filbry: Unsere Absprunghöhe verändert sich nicht von einem Jahr aufs nächste – jedenfalls nicht automatisch durch eine gute Vorsaison. Primärziel ist stets, fester Bestandteil der Ersten Bundesliga zu sein. Natürlich möchten wir uns auch wei- terentwickeln, wenn denn irgendwie und so weit wie möglich. Es wäre kein Drama, wenn wir nach einem Platz acht in der nächsten Saison mal nur Platz zehn oder zwölf erreichen. Solange wir eine Ent- wicklung oder Superkompensation erkennen können, wird sich niemand darüber beschweren, denn wir erkennen vollauf an, dass z.B. die 47 Punkte, die wir derzeit schon haben zwei Spieltage vor Schluss, sehr, sehr hart erkämpft wurden. Also nein: 50 Punkte als Ziel für die neue Saison werden Sie nicht von uns hören. BondGuide: Ihr langjähriger Geschäfts- führer Fußball Frank Baumann hatte auch Anteile an dem sogenannten regio- nalen Bündnis. Mit dem Wechsel zu Schalke wandern seine Anteile. Was ist dieses regionale Bündnis eigentlich? Filbry: Dabei handelt es sich um eine Gruppe von Bremern und Bremer Kauf- leuten, die sich zu einem Bündnis zusam- mengeschlossen haben, das, ohne eine konkrete Renditeerwartung, als Minder- heitsgesellschafter 38 Mio. EUR inves- Anzeige einer tiert hat. Es ist ein Investment, aber ver- bunden mit emotionalen Komponente, jedoch eben auch nicht wie eine Anleihe. Im Zuge der Beteili- gung haben wir den Aufsichtsrat der Kommanditgesellschaft von sieben auf neun erweitert, sodass diese Interessen- gruppe ihrerseits zwei Mandate be- setzen konnte. Das Bündnis bleibt im Hintergrund, mischt sich operativ nicht ein und tätigt auch keine medialen Auftritte, sondern ist für uns ein strate- gisch-inhaltlicher Sparringspartner von Gleichgesinnten. BondGuide: Herr Filbry, ganz herzlichen Dank an Sie für die spannenden Ein- blicke! Das Interview führte Falko Bozicevic. Anleiheübersicht – SV Werder Bremen II 2025–30 Emittent ISIN/WKN SV Werder Bremen GmbH & Co KG aA DE000 A4DFGZ 7 Emissionsvolumen 25 Mio. EUR Kupon Stückelung Laufzeit 5,75% p.a. (jährl. Zahlung) 1.000 EUR >5 Jahre, 28.05.2025 bis 31.07.2030 (ausschließlich) Rückzahlung am 31.07.2030 zu 100% des Nennwerts Status nicht besichert, nicht nachrangig Vorzeitiges Kündigungsrecht des Emittenten Börse Covenants ab 28.05.2028 zu 101,00% und ab 28.05.2029 zu 100,50% des Nennwerts Notierung im Frankfurter Freiverkehr Open Market u.a. Negativverpflichtung, Reinvestitionen in Vermögensgegenstände, Rückführung von Verbindlichkeiten, Veröffentlichungspflichten (Anleihe-)Rating – Banken/Sales B. Metzler, Consortiello (FA) Internet www.werder.de/business/anleihe-2025/wertpapierprospekt Unser Konsum darf nicht die Welt kosten. Eine Welt. Ein Klima. Eine Zukunft. brot-fuer-die-welt.de/klima

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 58 Partner der Ausgabe im Portrait Partner der Ausgabe im Portrait Foto: © ImageFlow – freepik.com Die Bandbreite unserer juristischen Beratung reicht von mit- telständischen Unternehmen mit Sitz im In- und Ausland bis hin zu internationalen (auch börsennotierten) Großunterneh- men in allen wirtschaftsrechtlichen Belangen. ESG – Finanzieren und Investieren Finanzströme zugunsten nachhaltiger Investments zu steuern, ist eines der Kernthemen der ESG-Regulierung. Entsprechend spielen ESG und Nachhaltigkeit auch in unserer Beratung bei HEUKING eine herausragende Rolle: Wir beraten unsere Man- danten in allen Aspekten nachhaltiger Finanzierung wie bei der Emission von grünen und sozialen Anleihen, Investments in nachhaltige Anlageprodukte, IPOs und Kapitalerhöhungen sowie öffentlichen Übernahmen mit ESG-Aspekten. Auch die Begleitung bei der Bewerbung nachhaltiger Produkte und die Nachhaltigkeitsberichterstattung gehören zu unserem Leis- tungsangebot. Die Anwälte aus unserem ESG-Team haben in allen relevanten Fachbereichen die notwendige rechtliche Expertise und helfen Ihnen, die für Sie geltenden ESG-Anfor- derungen effektiv und praxistauglich umzusetzen. Mit über 400 Rechtsanwälten, Steuerberatern und Notaren an acht Standorten in Deutschland ist HEUKING eine der gro- ßen wirtschaftsberatenden deutschen Sozietäten. Vor über 50 Jahren gegründet, gehört HEUKING laut Branchenverlag JUVE zu den TOP-20 der umsatzstärksten Kanzleien in Deutschland. Kontakt: Dr. Anne de Boer, LL.M. (RSA) Königstraße 45 70173 Stuttgart Tel.: +49 711 220 45 79-51 Fax: +49 711 220 45 79-44 E-Mail: a.deboer@heuking.de Dr. Christoph Schork, LL.M. Magnusstraße 13 50672 Köln Tel.: +49 221 20 52-547 Fax: +49 221 20 52-1 E-Mail: c.schork@heuking.de Antje Münch, LL.M. Königstraße 45 70173 Stuttgart Tel.: +49 711 220 45 79-30 Fax: +49 711 220 45 79-44 E-Mail: a.muench@heuking.de www.heuking.de

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Partner der Ausgabe im Portrait BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 59 LEEF & wisefood – Nachhaltige Lösungen. Wachsende Wirkung. LEEF entwickelt und vertreibt nachhaltige innovative Gastro- nomieprodukte und Verpackungslösungen – online und off- line, weltweit. Als Spezialist für nachhaltige Materialien – von klimaneutralem Palmblatt bis zu essbaren Gastronomiepro- dukten – bietet das Potsdamer Unternehmen greifbare Lösun- gen in einer Welt, die nach ökologischen Alternativen verlangt. Ergänzt durch die bekannte Marke wisefood und den dazuge- hörigen Onlineshop wisefood.eu, bietet LEEF als Vollsorti- menter nachhaltige Alternativen für jede Bestellgröße. Dank der ausgebauten E-Commerce-Infrastruktur und starken B2B- Strukturen in Europa, Kanada und Lateinamerika bedient LEEF MOQ-Anforderungen für über 1.000 Produkte. Durch zukunfts- sichere Patente und IP-Schutz setzt das Unternehmen neue Standards in Qualität, Design und echter Nachhaltigkeit. Mit einem breiten Produktportfolio, einzigartigem Material- Know-how und einer zukunftsfähigen Holdingstruktur erschließt LEEF den schnell wachsenden Markt für umwelt- freundliche Verpackungen – und öffnet jetzt die Tür für neue Investor:innen. Kontakt: Jens Christoph, CEO Dortustraße 48 14467 Potsdam Tel.: +49 (0) 331 2361780 E-Mail: info@leef.bio www.leef.bio www.wisefood.eu www.leef-holding.com M.M.Warburg & CO ist eine unabhängige Privatbank mit Hauptsitz in Hamburg und weiteren Standorten in ganz Deutschland. Das im Jahr 1798 gegründete Bankhaus steht für hoch spezialisierte Expertise abseits des Massengeschäfts über die gesamte Wertschöpfungskette im Bereich unterneh- merische und private Finanzen. Zu den Kerngeschäftsfeldern zählen die Bereiche Private Ban- king, Corporate & Investment Banking sowie Assetmanage- ment. Hier bietet M.M.Warburg & CO individuelle Lösungen und eine persönliche, ganzheitliche Beratung für vermögende Privatkunden, Stiftungen, mittelständische, private und bör- sennotierte Unternehmen, die Schifffahrt sowie institutionelle Kunden und Finanzinvestoren. Als verlässlicher, erfahrener Partner tragen wir seit Generationen mit Weitblick zum Erfolg unserer Kundschaft bei. Kontakt: Felix Pröfrock Leiter Capital Markets Tel.: +49 40 3282-2275 E-Mail: fproefrock@mmwarburg.com Toni Phan Associate Director Capital Markets Tel.: +49 40 3282-2484 E-Mail: tphan@mmwarburg.com M.M.Warburg & CO Ferdinandstraße 75 20095 Hamburg www.mmwarburg.de

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 60 Partner der Ausgabe im Portrait reconcept. Energie-Projekte und Investments mit Vernunft und Verantwortung. Unser Geschäftsmodell basiert auf zwei Säulen: Wir sind Pro- jektentwickler und Investmentexperte. Wir realisieren Photo- voltaik-, Wind-, Wasser- und Gezeitenkraftwerke im In- und Aus- land und bieten Anlegern über Green Bonds die Möglichkeit, in die Projekte bzw. unsere Projektentwicklung zu investieren. mit einem ökologischen Nutzen einen ökonomischen Erfolg bringen – und dies bereits seit über 25 Jahren sehr erfolgreich. Ob Green oder Solar Bond – wir haben bisher alle Zins- und Rückzahlungsverpflichtungen aus unseren Anleihen vollständig und termingerecht erfüllt. Der jährliche Beitrag unserer Assets zur CO2-Reduzierung liegt bei rund 50.000 Tonnen CO2e. Unser Länderfokus liegt neben Deutschland auf Finnland und Kanada. Unsere Entwicklerteams in Hamburg, Berlin, Helsinki und Toronto arbeiten aktuell an Projekten mit einer Gesamt- leistung von mehr als 11 Gigawatt. Gemeinsam arbeiten wir so an einer Energiezukunft, die auf 100% Erneuerbare setzt. Gleichzeitig schaffen wir die Grundlage für die Performance unserer Grünen Geldanlagen. Kontakt: Sven Jessen Leiter Vertrieb Tel.: +49 40-325 21 65 66 Fax: +49 40-325 21 65 69 E-Mail: sven.jessen@reconcept.de Wir bieten ausschließlich ökologische, nachhaltige Kapitalanlagen an Impact Investing ist unsere Antwort auf die große Herausforde- rung des Klimawandels. Wir schaffen Investitionschancen, die reconcept. Grüne Energie – heute für morgen. ABC-Straße 45 20354 Hamburg www.reconcept.de/ir | projekte.reconcept.de | www.reconcept.ca Impressum Redaktion: BondGuide Media GmbH: Falko Bozicevic (V.i.S.d.P.), Michael Fuchs (stellv. Chefredakteur; Projektleiter) Mitarbeit an dieser Ausgabe: Dr. Anne de Boer, Jela Bölts, Jens Christoph, Thomas Eitenmüller, Mareike Freund, Dr. Gunnar Friede, Marcel Goldmann, Peter Thilo Hasler, Dr. Andre Höck, Manuel Hölzle, Jan-Marten Krebs, Wiebke Merbeth, Dr. Wilhelm Mirow, Toni Phan, Felix Pröfrock, Karsten Reetz, Steven Rohles, Anita Roßbach, Prof. Dr. Dirk Schiereck, Dr. Alexander Schleipfer, Dr. Andreas Wagner Interviewpartner: Dennis Dehring, Klaus Filbry, Jörg Fischer, Fritz Homann, George Karapetyan, Meike Steinert, Daniel Wolff Verlag: BondGuide Media GmbH, c/o Global Shares, Mainzer Landstraße 250–254 60326 Frankfurt am Main, HRB: 104008, Amtsgericht Frankfurt/Main, Mobil: 0177 – 422 52 91, redaktion@bondguide.de; www.bondguide.de Gestaltung: Henrike Tack Lektorat: Benjamin Eder Bilder: freepik.com Titelbild: freepik.com Ansprechpartner Anzeigen: Falko Bozicevic und Michael Fuchs, BondGuide Media GmbH; fb@bondguide.de und fuchs@bondguide.de; gültig ist die Preisliste aus den Mediadaten 2025. Erscheinungstermine Online-Newsletter 2025: 13.06., 27.06., 11.07., 25.07., 08.08., 22.08., 05.09., 19.09., 02.10., 17.10., 30.10., 14.11., 28.11., 12.12. (14-täglich) Kostenlose Registrierung unter www.bondguide.de Nachdruck: © 2025 BondGuide Media GmbH, Frankfurt. Alle Rechte, insbe- sondere das der Übersetzung in fremde Sprachen, vorbehalten. Ohne schriftliche Genehmigung der BondGuide Media GmbH ist es nicht gestat- tet, dieses Magazin oder Teile daraus auf photomechanischem Wege (Pho- tokopie, Mikrokopie) zu vervielfäl tigen. Unter dieses Verbot fallen auch die Aufnahme in elektronische Datenbanken, Internet und die Vervielfältigung auf externen Speichermedien. Disclaimer: Die BondGuide Media GmbH kann trotz sorgfältiger Auswahl und ständiger Verifizierung der Daten keine Gewähr für deren Richtigkeit übernehmen. Informationen zu einzelnen Unternehmen bzw. Emissionen stellen keine Aufforderung zum Kauf bzw. Ver kauf von Wertpapieren dar. Wertpapiere von im BondGuide genannten Unternehmen können zum Zeit- punkt der Erscheinung der Publikation von einem oder mehreren Mitarbei- tern der Redaktion und/oder Mitwirkenden gehalten werden, hier wird jedoch auf potenzielle Inte ressenkonflikte hingewiesen. Weitere Informationen zum Haf tungsausschluss und v.a. zu Anlage- entscheidungen finden Sie unter www.bondguide.de/impressum. Datenschutz: Der Schutz Ihrer Daten ist uns wich tig. Es gilt die Datenschutz- erklärung der BondGuide Media GmbH, ebenfalls abrufbar auf un se rer Web- site www.bondguide.de/datenschutz.

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 62 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen Notierte Nachhaltigkeitsanleihen im Überblick Unternehmen (Laufzeit) Branche WKN Zeitraum der Platzierung Plattform (Ziel-) Voll- Kupon Nachhaltigkeitsrating/ Begleitet durch … Volumen in Mio. EUR platziert Green Bond/SPO (Ratingagentur) Chance/ Risiko1) Dt. Bildung SF II (2026) Prokon (2030) Dt. Bildung SF II (II) (2027) Africa GreenTec (2027) 7x7 Energieanleihe (2027) SoWiTec I (2026) Veganz (2030) reconcept I (2025) SUNfarming I (2025) Studiendarlehen A2AAVM Erneuerbare Energien A2AASM Studiendarlehen A2E4PH Erneuerbare Energien A2GSGF Erneuerbare Energien A2GSF9 Erneuerbare Energien A2NBZ2 Lebensmittel A254NF Erneuerbare Energien A289R8 Erneuerbare Energien A254UP Jun 16 PM DÜS 10 ja 4,00% Very Sustainable (AI) Small & Mid Cap IB Jul 16 FV HH 500 ja 3,50% nicht offiziell geratet M.M.Warburg Jul 17 FV FRA 14 ja 4,00% Very Sustainable (AI) Pareto Securities Dez 17 FV FRA 8 nein 6,50% nicht offiziell geratet Eigenemission Jan 18 FV FRA 10 nein 4,50% nicht offiziell geratet Eigenemission Nov 18 FV FRA Feb 20 FV FRA Aug 20 FV FRA Nov 20 FV FRA 7 10 14 10 ja 8,00% nicht offiziell geratet Quirin Privatbank ja ja 7,50% nicht offiziell geratet Eigenemission 6,75% nicht offiziell geratet Eigenemission ja 5,50% nicht offiziell geratet Eigenemission PAUL Tech (vorm. Actaqua I) (2025) Digitale Gebäudetechnik A3H2TU Dez 20 FV FRA 35 ja 7,00% SPO (EthiFinance) BankM Dez 20 FV FRA 2 nein 5,10% nicht offiziell geratet Eigenemission Feb 21 FV FRA 20 nein 5,50% SPO (EthiFinance) BankM, One Square (Struk.) Mrz 21 FV FRA Mai 21 FV FRA Mai 21 Okt 21 CP Wien & FV FRA FV FRA Nov 21 FV FRA Jan 22 CP Wien & FV FRA Jan 22 FV FRA ja 8,00% SPO (Vigeo Eiris) futurum bank 7,50% SPO (EthiFinance) Quirin Privatbank 50 25 113 ja ja 3,13% ESG (ISS + EcoVadis) Raiffeisen BI, M.M.Warburg ** 7 nein 5,00% nicht offiziell geratet Eigenemission 80 50 18 ja 6,50% SPO (EthiFinance) Bankhaus Scheich ja 1,25% SPO (Sustainalytics) Erste Group Bank ja 6,25% nicht offiziell geratet Eigenemission ** ** ** * * ** ** ** ** ** * * * * * * * **** *** * *** *** ForestFinance (2030) blueplanet WA (2026) Agri Resources (2026) hep global (2026) UBM Development VI (2026) JES.GREEN Invest I (2026) Photon Energy III (2027) S Immo VI (2027) reconcept II (2028) SUNfarming II (2027) EUSOLAG (2027) PNE III (2027) reconcept GEAB II (2027) Holzinvestments A3E46B Trinkwasserhygiene A3H3F7 Agrar A28708 Erneuerbare Energien A3H3JV Immobilien A3KQGX Erneuerbare Energien A3E5YQ Erneuerbare Energien A3KWKY Immobilien A3K0EN Erneuerbare Energien A3E5WT Erneuerbare Energien A3MQM7 Erneuerbare Energien A3MQYU Erneuerbare Energien A30VJW Erneuerbare Energien A3MQQJ Mrz 22 FV FRA 8 nein 5,00% nicht offiziell geratet Eigenemission Mrz 22 FV FRA 125 ja 6,25% SPO (ISS ESG) Swiss Merchant Group Jun 22 FV FRA Jun 22 FV FRA 65 9 ja 5,00% nicht offiziell geratet IKB ja 4,25% nicht offiziell geratet Eigenemission Die Mastertabelle finden Sie auf bondguide.de frei sortierbar nach allen Parametern inklusive Kursen und Rendite p.a.

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 63 Unternehmen (Laufzeit) Branche WKN Zeitraum der Platzierung Plattform (Ziel-) Voll- Kupon Nachhaltigkeitsrating/ Begleitet durch … Volumen in Mio. EUR platziert Green Bond/SPO (Ratingagentur) Katjesgreenfood (2027) SoWiTec II (2028) reconcept SBD I (2029) JES.GREEN Invest II (2028) 7C Solarparken OA (2028) AustriaEnergy (2028) UBM Development VII (2027) Wienerberger SLB (2028) reconcept SBD II (2029) BDT Automation III (2028) Leef Blattwerk (2028) hep solar (2028) ABO Energy (2029) ASG SolarInvest (2028) Beteiligungen A30V3F Erneuerbare Energien A30V6L Erneuerbare Energien A30VVF Erneuerbare Energien A30V66 Erneuerbare Energien A351NK Erneuerbare Energien A3LE0J Immobilien A3LJ82 Dachziegel A3LM15 Erneuerbare Energien A351MJ Technologie A351YN Nov 22 FV FRA Mrz 23 FV FRA Apr 23 FV FRA Mai 23 FV FRA Mai 23 FV FRA Jun 23 FV FRA Jul 23 Okt 23 CP Wien & FV FRA CP Wien & FV FRA Okt 23 FV FRA Nov 23 FV FRA Einweggeschirr/Verpackungen A352ER Dez 23 FV FRA Erneuerbare Energien A35148 Erneuerbare Energien A3829F Erneuerbare Energien A35140 38 12 13 2 7 3 ja 8,00% nicht offiziell geratet B. Metzler, IKB, Pareto Securities (Aufst.) nein 8,00% SPO (EthiFinance) Quirin Privatbank, ICF ja 6,75% nicht offiziell geratet Eigenemission nein 7,00% nicht offiziell geratet Eigenemission nein 2,50% nicht offiziell geratet futurum bank nein 8,00% SPO (EthiFinance) BankM 50 ja 7,00% SPO (ISS ESG) Raiffeisen BI, M.M.Warburg *** 350 ja 4,88% SPO (Moody's) Commerzbank, Danske Bank, Erste Group, UniCredit 14 6 2 ja 6,75% nicht offiziell geratet Eigenemission nein 11,50% SPO (EthiFinance) Quirin Privatbank nein 9,00% nicht offiziell geratet Eigenemission Chance/ Risiko1) **** ** **** * ** ** **** **** *** *** * Apr 24 FV FRA 23 nein 8,00% SPO (EthiFinance) Eigenemission Mai 24 FV FRA 80 ja 7,75% SPO (EthiFinance) B. Metzler, M.M.Warburg **** Mai 24 FV FRA 7 nein 8,00% nicht offiziell geratet Eigenemission ** UBM Development VIII (2029) Immobilien A3LZ1U Okt 24 CP Wien & FV FRA 93 nein 7,00% SPO (ISS ESG) Raiffeisen BI, M.M.Warburg *** WeGrow (2029) Aream Solar Finance (2029) Luana (2030) Holzwirtschaft A383RQ Erneuerbare Energien A383BE Erneuerbare Energien A4DE91 reconcept Green Bond III (2030) Erneuerbare Energien A38289 Nov 24 FV FRA 10 nein 8,00% SPO (EthiFinance) Eigenemission Dez 24 FV FRA 8 nein 8,00% SPO (EthiFinance) Eigenemission Feb 25 FV FRA 20 nein 9,50% C- (ISS ESG) Eigenemission Mrz 25 FV FRA 25 ja 6,75% nicht offiziell geratet Eigenemission *** *** *** **** Summe 1.949 ∅ 6,39% Median 13,8 6,75% FV = Freiverkehr (FRA = Frankfurt, DÜS = Düsseldorf, HH = Hamburg, H = Hannover, S = Stuttgart), MSB = Mittelstandsbörse, PM DÜS = Primärmarkt DÜS A, B, C, RM = Regulierter Markt; 1) Einschätzung der Re- daktion: Kombination u.a. aus aktueller Rendite, Bilanzstärke, Zinsdeckungsfähigkeit, wirtschaftlichen Perspektiven, Transparenz/Kapitalmarktkommunikation Skala von * bis ***** (am besten); Quellen: Eigene Recherchen, OnVista, Unternehmensangaben u.a. Die Mastertabelle finden Sie auf bondguide.de frei sortierbar nach allen Parametern inklusive Kursen und Rendite p.a.

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 64 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen LITERATURHINWEIS Ausgerechnet Bauer! Bauer ist wohl der älteste Beruf der Welt – und auch heute noch einer der wich- tigsten. Indes, in westlichen Gesellschaf- ten ist dieser Beruf zunehmend vom Aussterben bedroht. Zehn Landwirt:innen berichten von ihren Erfahrungen, ihrem Selbstverständnis, kurz: ihrem Leben. Denn Bauer zu sein ist Fulltime-Job. Der eine ist Schweine- halter, die andere Kohlbäuerin, ein wei- terer Milchbauer – die Aufgaben sind vielfältig. Natürlich stellt sich unweiger- lich die Frage: Wie stellen sich diese Landwirte ihre Zukunft vor, werden sie überhaupt noch eine in ihrer Berufung haben? einer Branche wider, die zwischen Tradi- tion und Moderne steht. Die Frage ist: Wie viel Platz lässt die Moderne dieser Lebensweise? Marion Wilk und Ernst Matthiesen sind seit über 25 Jahren einzeln oder ge- meinsam als Journalisten, Autoren und Filmemacher aktiv, lange für den öffent- lich-rechtlichen Rundfunk sowie für Un- ternehmen und Institutionen. Mit ihren eigenen Medienprojekten greifen sie gesellschaftlich relevante, aber oft ver- nachlässigte Themen auf, um Debatten anzustoßen und wichtige Perspektiven in den Fokus zu rücken – insbesondere im ländlichen Bereich. Die Beleuchtung geht nach innen, au- ßen, oben und vorn und ist interessant auch für Lesende außerhalb der eigenen Agrarblase. Die Geschichten sind vielfäl- tig und spiegeln die Herausforderungen Falko Bozicevic „Ausgerechnet Bauer! – Wie Landwirtinnen und Landwirte auf ihr Leben blicken“ von Marion Wilk und Ernst Matthiesen (Hrsg.); Landwirtschaftsverlag Münster, 2024; 192 Seiten, 24 EUR Neuerscheinungen deutschsprachiger Business-Literatur # Titel Autor Verlag Publika- tionsjahr Seiten Preis ISBN Anmerkung NEU Verhaltensökonomik Peter Witt Kohlhammer 2024 318 37 EUR 9783170445451 In der menschlichen Entscheidungs- findung geht es weniger frei und rational zu, als uns lieb ist. NEU ESG-Reporting umsetzen Peter Preuss, Neele Baumann, Lukas Kister Schäffer- Poeschel 2025 163 47 EUR 9783791064369 So bekommen Sie die Pflichten der ESG- Berichterstattung in den Griff. NEU Digitale Diagnosen Laura Wiesböck Carl Hanser 2025 176 21 EUR 9783552075429 Verlag (Business) Psychische Gesundheit als Geschäfts- modell: die fatalen Folgen des Mental- Health-Booms in den sozialen Medien. Stichtag: 30.05.2025 powered by getAbstract, www.getabstract.com

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BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 65 SERVICE Glossar ESG (Environmental, Social, Governance) Der international etablierte Begriff soll ausdrücken, ob und wie sich (Anlage-)Entscheidungen von Kapital- marktteilnehmern an Umweltaspekten (Environmen- tal), sozialen Standards (Social) und Grundsätzen po- sitiver Unternehmensführung (Governance) orientie- ren. Unter dem breit gefassten Akronym werden oft- mals nur zentrale Kriterien zu Umwelt, Sozialem und Unternehmensführung erfasst. EU-Taxonomie Vorschlag der EU, Finanzanlagen an Nachhaltigkeits- kriterien zu knüpfen. Das Regelwerk schafft erstmals einen Rechtsrahmen für die Definition von Nach- haltigkeit im Finanzsektor und befähigt die EU, wis- senschaftliche Kriterien festzulegen, nach denen In- vestitionen in wirtschaftliche Aktivitäten und Produk- te als „ökologisch nachhaltig“ klassifiziert werden können. Das Klassifizierungssystem gibt damit trans- parente und verlässliche Rahmenbedingungen vor, wie nachhaltige Finanzierungs- und Anlageprodukte künftig auszusehen haben. Ziel ist es, in Politik, For- schung, Wirtschaft und Gesellschaft ein gemeinsames Verständnis dafür zu schaffen, was als nachhaltig gilt und was nicht. Green Bond (Fest-)Verzinsliche Schuldverschreibung, deren Emis- sionserlös für die Finan zierung konkreter nachhalti- ger, ökologischer (umweltfreundlicher) Projekte und Lösungen verwendet werden soll, um dadurch zur Verringerung bzw. Verhin derung von Umwelt- und Kli- maschäden beizutragen. Green Bond Principles (GBPs) Unverbindliche Prozessleitlinien der International Capital Market Associa tion (ICMA), die Emittenten zu Transparenz und Offenlegung anhalten, um die Integrität bei der Weiterentwicklung des Green-Bond- Markts zu fördern. Dazu geben sie eine klare Vorge- hensweise bei der Emission von Green Bonds vor. Die GBPs sind für den breiten Einsatz im Markt vorgese- hen: Sie stellen eine Orien tierungshilfe für die wich- tigsten Prozessschritte bei der Emission eines glaub- würdigen Green Bonds dar; sie unterstützen Investo- ren, indem die Bereitstellung von wichtigen Informa- tionen zur Evaluierung des ökologischen Nut zens der Investments gefördert wird. Außerdem helfen sie Kon- sortialbanken, indem der Markt zu einer ausgeprägte- ren Offenlegung bewegt wird und so mit Transaktio- nen erleichtert werden. Die vier Kernkomponenten der GBPs sind: (1) Verwendung der Emissionserlöse, (2) Prozess der Projektbewertung und -auswahl, (3) Management der Erlöse und (4) Berichterstattung. Greenwashing Kritische Bezeichnung für den Versuch eines Unter- nehmens/Emittenten, sich durch gezielte, mitunter irreführende Marketing- und PR-Maßnahmen ein grünes und nachhaltiges Image in der Öffentlichkeit zu verschaffen, ohne dass dieses grund sätzlich ge- rechtfertigt wäre. Der Begriff wird auch mit Grünfär- berei übersetzt und be deutet übertragen: sich rein- waschen unter dem Deckmantel von Natur und Umweltschutz.

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BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (6. Jg.) • Seite 66 BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen Impact Bonds Anleihen, die neben finanziellen Erträgen auf mess- bare positive ökologische und soziale Auswirkungen („Impact“) abzielen. Mit den Schuldtiteln soll etwa der zunehmenden sozialen Ungleichheit, dem Klimawan- del sowie der fehlenden Nachhaltigkeit bei Konsum und Produktion spürbar und nachweislich entgegen- gewirkt werden. Nachhaltigkeit (Sustainability) Für diesen Begriff gibt es keine allgemeingültige De- finition; zu den meistgebrauchten zählt die des Brundt- land-Berichts der Vereinten Nationen von 1987. Frei übersetzt lautet diese: „Nachhaltige Entwicklung ist eine Entwicklung, die gewährt, dass künftige Genera- tionen nicht schlechter gestellt sind, ihre Bedürfnisse zu befriedigen als gegenwärtig lebende.“ (Hauff 1987, S. 46). Nachhaltigkeit wird danach als eine Art Ent- wicklung beschrieben, die sowohl auf die Gegenwart als auch auf die Zukunft aus gerichtet ist. Einer wirt- schaftlich priorisierten Definition zufolge bedeutet Nachhaltigkeit z.B., „[...] nicht Gewinne zu erwirtschaf- ten, die dann in Umwelt- und Sozial projekte fließen, sondern Gewinne bereits umwelt- und sozialverträg- lich zu erwirtschaften“ (Pufé 2014, S. 16). Der Erklä- rungsansatz ergänzt die Nachhaltigkeit neben der zeitlichen Ausrichtung und dem gesellschaftlichen Bezug um den Aspekt der „Selbsterhaltung“. Ent- scheidend dabei ist, dass die nachhaltige Entwicklung nicht durch finanzielle Förderung unterstützt werden soll, sondern sich vielmehr selbst finan zieren muss. Der nachhaltigen Entwicklung ist nicht geholfen, wenn die Mittel für Investitionen auf eine Weise gewonnen wurden, die dem Nachhaltigkeitsgedanken wider- sprechen (siehe Lexikon der Nachhaltigkeit). SDGs (Sustainable Development Goals) Die nachhaltigen Entwicklungsziele der Vereinten Na- tionen, die am 1. Januar 2016 mit einer Laufzeit von 15 Jahren in Kraft traten. Es handelt sich um 17 politische Zielsetzungen, die weltweit der Sicherung einer nach- haltigen Entwicklung auf öko nomischer, sozialer und ökologischer Ebene dienen sollen; sie gelten demzu- folge für alle Staaten dieser Erde. Selbst unter den OECD-Staaten wurden bis zuletzt jedoch große Un- terschiede beim Erreichen der Zielvorgaben ausge- macht. Second Party Opinion (Nachhaltigkeitsgutachten) Eine unter Nachhaltigkeitskriterien erstellte, unabhän- gige Analyse zu einer Emission bzw. über einen Emit- tenten durch eine spezialisierte (Rating-)Agentur. Die (Nachhaltigkeits-)Bewertung soll dabei u.a. die Er- lösverwendung der aus der Emission des Finanzins- truments erlösten Mittel nachvollziehbar darstellen sowie unter Einbeziehung von Nachhaltigkeitskriteri- en verbal und in Form eines Ratings beurteilen. Da- neben werden auch die Tauglichkeit der Auswahl- pro zesse für die Finanzierungen, die Wirksamkeit des ESG-konformen Nutzens und ggf. die Übereinstim- mung mit internationalen Standards (z.B. den Green Bond Principles der ICMA) sowie die Nachhaltigkeits- leistung des Managements (i.w.S. des Emittenten selbst) mit einbezogen. Social Bonds Schuldtitel, die neben der Finanzierung von ökologi- schen Projekten auch Konzepte aus den Bereichen soziales Wohnen, öffentliche Versorgung, Gesundheit und Pflege, Bildung und Forschung sowie Inklusion fi- nanziell unterstützen. Sustainable Finance Nachhaltige Finanzwirtschaft bzw. Finanzierung; be- zieht sich auf ein Spektrum finanzwirtschaftlicher An- sätze und Instrumente, die sich nicht nur an ökonomi- schen Aspekten orientieren, sondern auch ökologi- sche und soziale Belange über Nachhaltigkeitskriteri- en wie etwa die Verringerung von Umwelt- und Klima- schäden, die Förderung von sozialer Teilhabe oder gute Unternehmensführung mit einbeziehen. Der Be- griff ist allerdings nicht einheitlich definiert.

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WEIL WIR DEN RICHTIGEN WEG KENNEN Efﬁ zient. Partnerschaftlich. Lösungsorientiert. Ihr Erfolg ist unser Ziel. Mit über 400 Rechts- anwälten, Steuer beratern und Notaren an acht Standorten in Deutschland bieten wir um- fassende Kompetenz in allen Bereichen des Wirtschaftsrechts. heuking.de

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Editorial: Längst nicht mehr fünf vor zwölf

Inhaltsverzeichnis

ESG in der Defensive – warum nachhaltige Investitionen trotz geopolitischer Krisen nicht aus dem Fok

Der Klimawandel wartet nicht – wie geht’s weiter mit ESG?

ESG jenseits der Berichtspflicht: Warum Nachhaltigkeit

ESG bleibt auch über 2025 hinaus – warum der Markt

Impact-Ratings: Schlüsselinstrument mit

GBC Mittelstandsanleihen Index (GBC MAX)

Wenn Unternehmen in KI investieren: Steigt oder

„KI wird die Finanzbranche und den ESG-Bereich durch Automatisierung und präzisere Risikomodelle wei

Noch kein nachhaltiger Durchbruch beim nachhaltigen

Nachhaltigkeit light? Was die Omnibus-Verordnung für KMU bedeutet

Klimatransitionsplan im Fokus – strategische

Vom Greenium zur Brown Penalty: Sustainable Finance durch regulatorisches Vakuum am Scheideweg

Kein Greenwashing in Wertpapierprospekten

„Übergang in die nächste Phase unserer Unternehmens-

Energiewende 2.0:

„Nicht nur gesundet, sondern wieder sehr gut aufgestellt“

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Notierte Nachhaltigkeitsanleihen im Überblick

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