KI verändert Märkte: Software unter Druck, Infrastruktur gefragt. Experten sehen Chancen – aber mit klar unterschiedlichen Schwerpunkten.

Der KI-Zyklus tritt in eine neue Phase ein – und verschiebt laut Zachary Gill von Jennison sowie Ritu Vohora von T. Rowe Price die Kräfteverhältnisse an den Kapitalmärkten spürbar. Einigkeit herrscht vor allem in einem Punkt: Wertschöpfung wandert weg von reiner Software hin zu Infrastruktur, Daten und physischer KI-Architektur.

Gill beschreibt den Wandel grundlegend: ‚KI ist die neue Software‘ – klassische, regelbasierte Anwendungen würden zunehmend durch kontextbezogene Systeme ersetzt. Gleichzeitig entstünden klare Gewinner und Verlierer. Besonders unter Druck sieht er traditionelle lizenzbasierte Software und Teile des SaaS-Sektors, während sogenannte Enabler wie Daten- und Sicherheitsplattformen profitieren dürften.

Ritu Vohora

Auch Vohora beobachtet eine Neubewertung, geht jedoch einen Schritt weiter: Für sie verschiebt sich Kapital strukturell in Richtung ‚Hard Tech‘ und ‚Hard Power‘. Gemeint sind insbesondere Halbleiter, Rechenzentren, Energie und Verteidigung. Die KI-Euphorie habe sich vom Hype hin zu kapitalintensiven Realinvestitionen entwickelt – mit Investitionen, die perspektivisch bis zu 2% des US-BIP erreichen könnten.

Unterschiede zeigen sich vor allem bei Software: Während Gill davon ausgeht, dass sich etablierte Anbieter wie große Plattformen anpassen und langfristig relevant bleiben, betont Vohora die strukturelle Disruption: Sinkende Entwicklungskosten durch KI erhöhten den Wettbewerb massiv und stellten Geschäftsmodelle infrage. Nur Anbieter mit kritischen Daten, starker Integration oder hoher Systemrelevanz dürften bestehen.

Massiver Ausbau der KI-Infrastruktur

Ein weiterer zentraler Punkt ist die Wettbewerbsdynamik im KI-Markt. Gill sieht Vorteile bei Plattformen mit starken Ökosystemen und Vertrauen – etwa durch bestehende Nutzerbeziehungen und Datenzugang. Entscheidend seien weniger einzelne Modelle als vielmehr Integration, Nutzererlebnis und Funktionalität. Vohora hingegen rückt stärker die Kapitalflüsse in den Fokus: Die größten Chancen entstünden dort, wo massiv investiert werde – insbesondere entlang der physischen Wertschöpfungskette.

Beide Experten stimmen darin überein, dass die Margen unter Druck geraten. Gill verweist auf steigende Kosten für KI-Implementierung und Inferenz, während Vohora sinkende Margen durch hohe Investitionsausgaben bei gleichzeitig wachsendem Wettbewerb betont. Gleichzeitig eröffne der Boom neue Finanzierungsmodelle – von Partnerschaften bis hin zu kapitalmarktgetriebenen Infrastrukturprojekten.

Einigkeit besteht auch beim Blick nach vorn: KI-Infrastruktur, Halbleiter und Rechenleistung bleiben zentrale Engpässe – und damit Investmentchancen. Gill hebt insbesondere die wachsende Bedeutung der Inferenz hervor, während Vohora zusätzlich auf Rohstoffe, Energie und Industriekapazitäten als Profiteure verweist.

Zachary Gill

Fazit: Der KI-Markt wird differenzierter. Während Gill stärker auf Software-Transformation und Plattformökonomie fokussiert, sieht Vohora eine breitere Makroverschiebung hin zu realen Assets. Für Anleger bedeutet das: Nicht der KI-Trend an sich entscheidet – sondern die Position in der Wertschöpfungskette.

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