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Im Rahmen des URA-Monitorings fiel folgende interessante Entwicklung auf: Immer mehr Firmen zahlen ihre Anleihe vor dem Hintergrund niedriger Marktzinsen vorzeitig zurück, und zwar bisher v.a. mit Hilfe neuer Gesellschafter und Bankkredite und seltener mit Hilfe einer Folgeanleihe.
Nach in der Vergangenheit Albert Reiff (Bankkredit) und Katjes I (Folgeanleihe) betrifft dies innerhalb der nächsten 6 Monate: Hallhuber (Einstieg von Gerry Weber), Karlsberg I (Folgeanleihe), MITEC (Einstieg von Jebsen / Hongkong), Helma II (vorzeitige Tilgung noch nicht definitiv, aber sehr wahrscheinlich, möglicherweise über Schuldscheine) und posterXXL (Einstieg von PhotoBox / FKR).
Innerhalb der nächsten 6 Monate wollen Bastei Lübbe und MS Spaichingen ihre Anleihe mit abgeschlossenen neuen Bankkrediten planmäßig zurückzahlen, Royalbeach mit Hilfe eines neuen Factoring-Rahmens und SeniVita durch den bereits erfolgten Verkauf von Vermögen an andere Firmen der SeniVita-Gruppe. GIF verfügt seit dem Gesellschafterwechsel 2013 über genügend Liquidität.
Monitoring: neu in der Beobachtung
Karlsberg II
Neu in den URA Emissions-Check aufgenommen wurde die am 1. Tag voll platzierte 2. Anleihe der Karlsberg Brauerei GmbH, aus deren Emissionserlös von 40 Mio. EUR vor allem die 1. Anleihe über 30 Mio. EUR vorzeitig zum 28.9.2016 abgelöst werden soll.
Karlsberg II hat 2 „URA-Haken“ erhalten:
Positivfaktoren: regional führendes und bekanntes Familienunternehmen, überdurchschnittlich gläubigerfreundliche Anleihebedingungen (z.B. Regelungen zu Ausschüttung, Eigenkapitalquote und Zinsdeckung), Bondspezifische Kennzahlen übertreffen Mindestanforderungen des Best Practice Guide des Entry Standards und haben sich speziell bei der Zinsdeckung in den letzten Jahren deutlich verbessert.
Negativfaktoren: schwieriger Biermarkt, komplexe Struktur der Karlsberg-Gruppe mit weiterhin intensiven Verflechtungen (z.B. Gewinnabführung an eine Holding mit der renditeschwächeren Schwestergesellschaft Mineralbrunnen Überkingen), in 4 der letzten 5 Jahre ein negativer Free Cashflow (insbesondere wegen der Akquisition von Firmen des Konzernverbunds).
Monitoring: unveränderte URA-Beurteilung
Bestätigt wurde zuletzt – nach neuen Finanzberichten – die URA-Beurteilungen für folgende 17 Anleihen:
– 3 „URA-Haken“ für Constantin Medien II, Helma II, paragon, Porr I+II und S&T
– 2 „URA-Haken“ für FC Schalke 04, Karlsberg I, Procar I und KTG Energie
– 1 „URA-Haken“ für eterna, GOLFINO und HanseYachts II sowie
– der fehlende „URA-Haken“ für Air Berlin II, ALNO, BDT und Beate Uhse
Monitoring: verbesserte URA-Beurteilung
Berentzen
Die Anleihe der Berentzen-Gruppe AG hat sich von 2 auf 3 „URA-Haken“ verbessert: seit 2013 eine kontinuierliche Verbesserung beim Zinsdeckungsgrad (z.B. durch die Akquisition eines renditestärkeren Anbieters von Orangensaftpressen und die Forcierung der Kernmarken), außerdem eine über den Finanzschulden liegende Liquidität. Die Beteiligungsgesellschaft Aurelius hat ihren Anteil an Berentzen übrigens seit März 2016 von 51,6% auf nur noch 18,8% reduziert, durch den Verkauf an institutionelle Anleger bzw. Finanzinvestoren.
Monitoring: Beobachtung durch URA beendet
Nicht mehr von URA beobachtet werden die planmäßig getilgten Anleihen:
– Joh. Friedrich Behrens I (Tilgung am 15.03.2016),
– Semper idem Underberg I (Tilgung am 20.04.2016)
– Valensina (Tilgung am 28.04.2016) sowie
– die Anleihen der insolventen Steilmann SE (Insolvenzantrag am 23.03.2016).
Wegen einer zu erwartenden Verschlechterung der Finanzkommunikation werden nicht länger beobachtet:
– Katjes II (Wechsel aus dem Entry Standard in den „reinen“ Düsseldorfer Freiverkehr) und
– Royalbeach (hat die in der Presseerklärung vom 19.2.2016 für Anfang März angekündigten vorläufigen Ergebnis- und Bilanzzahlen für 2015 noch nicht veröffentlicht. Ein vollständiger Halbjahresbericht zum 30.6.2015 fehlt. Anleihe I wechselte bereits im Oktober 2015 von Bondm in den reinen Freiverkehr; Anleihe II notiert im Münchner m:access, in dem die Veröffentlichung vollständiger Geschäfts- oder Halbjahresberichte nicht verlangt wird).
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