Welch grandiose Wochen für den KMU-Markt. In vielen Medien werden Sie weiterhin nur Lamentieren finden. Die einen finden Probleme, wo Sie welche finden möchten – die anderen entdecken Chancen und zeigen Sie Ihnen.

Fangen wir leicht an. In der Vorwoche gab es Nachrichten von u.a. Sympatex, gamigo und VST Building Technologies. Der Spezialtextilienhersteller beabsichtigt sich einen Call zur vorzeitigen Rückzahlung der Anleihe 2013/18 einräumen zu lassen (siehe auch Seite 9 im neuen BondGuide). Kurs ca. 91% zuletzt. Ergibt die Kombi aus Vorhaben plus Kurs Ihrer Ansicht nach Sinn?

Spieleplattformanbieter gamigo hat für das erste Halbjahr inzwischen gar einen Nettogewinn ausgewiesen. Das mag für einen MDAX-Maschinenbaukonzern nur eine Randnotiz sein – allerdings finden Sie dessen Anleihe auch nicht bei 90% rumdümpeln. Wie schon des Öfteren darauf hingewiesen: Bei den Norddeutschen steht gar nicht mehr sonderlich viel Anleihevolumen aus. Auch hier die Sinn-Frage.

Wir steigern die Schwierigkeit nun etwas. VST Building Technologies begibt eine Pflichtwandelanleihe über 2,5 Mio. EUR, die der an VST beteiligte Großinvestor komplett abnimmt. Durch den Pflichtwandler (= dem Eigenkapital zuzurechnen) reduziert sich das ungedeckte Emissionsvolumen der ohnehin kleinen VST-Anleihe 2013/19 entsprechend. Vor Ausgabe eines Pflichtwandlers zeigen die Kurse bisheriger Aktien/Anleihen des Emittenten in der Regel starke Ausschläge – schließlich wird in den Konditionen für den Wandler festgelegt, zu welchem Preis wann in was zu tauschen ist. Ich würde ebenfalls versuchen, zu allererst das Underlying zu drücken.

Finale: kommen wir zu KTG Agrar, Eyemaxx oder German Pellets, allesamt Mehrfachemittenten. Machen wir uns nichts vor und lassen die Unterschiede in den Ausgestaltungen verschiedener Anleihen desselben Emittenten weg: Wird eine ranzig, sind doch alle ranzig. Bei Eyemaxx lagen zwischenzeitlich 17 Punkte Kursdifferenz zwischen zwei Anleihen, zuletzt etwas eingegrenzt noch 13 Punkte (siehe auch BondGuide im Gespräch mit Eyemaxx-CEO Dr. Michael Müller ab S. 11). Womöglich muss ich noch einmal Kapitalmarkttheorie büffeln gehen.

Ihr
Falko Bozicevic,
BondGuide

Kurse- und Chartverlauf der genannten Mittelstandsanleihen finden Sie hier. Zum BondGuide–Musterdepot geht’s hier.

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