In den letzten Wochen prasselten unzählige Emittentennachrichten auf die Inhaber umlaufender KMU-Anleihen nieder. Vereinzelte Anleihen vollzogen daraufhin Kursbewegungen, die uns bei BondGuide mitunter teilweise deutlich erstaunten. Allmählich stellen wir uns die Frage, wie ineffizient ist der Markt für KMU-Anleihen eigentlich?!
Seit Mittwoch bietet KMUA-Mehrfachemittent German Pellets neue Inhaber-Genussscheine ohne Endfälligkeitsdatum im Maximalvolumen von bis zu 25 Mio. EUR öffentlich zur Zeichnung an. Das Angebot umfasst u.a. auch ein freiwilliges Umtauschangebot für die Inhaber der umlaufenden 7,25%-Erstanleihe (2011/16) über zuletzt noch etwa 54 Mio. EUR – Tauschverhältnis 1:1, Ausgabe zu 100% zzgl. aufgelaufener Stückzinsen für Altanleihe + Barausgleich von 25 EUR je Altanleiheanteil. Kurzum: Für eine Altanleihe gibt’s einen neuen, börsengehandelten(!) Genussschein und zusätzlich noch einen Schnaps obendrauf.
Dennoch, und das war höchst interessant, schmierte German Pellets I in den vergangenen Handelstagen entgegen allgemeiner Vermutungen in der Spitze bis auf 88% ab, anstatt sich dem Tauschpreis anzunähern. Offen ist zudem, ob die Wismarer die offiziell am 1. April 2016 endfällige Anleihe nicht schon in Kürze vorzeitig ablösen – hierfür steht ihnen ein vorzeitiges Kündungsrecht zu mittlerweile 100% zu. Aktuell liegen die Briefkurse zwar wieder bei knapp 96% – Luft nach oben ist in Anbetracht dessen aber allemal noch!
Derartige Handelsbewegungen sowie „unbegründete“ Kursdifferenzen bei Mehrfachemittenten sind zwar völlig irrational, konnten zuletzt aber vermehrt (zum Teil nach entsprechenden Ankündigungen) u.a. bei den Anleihen von Sympatex, Eyemaxx, gamigo, NZWL, VST etc. oder auch Royalbeach beobachtet werden. Das spricht insgesamt für die starke Ineffizienz des gesamten KMU-Anleihemarktes, auf dem die Gesetze der Kapitalmarkttheorie derzeit offensichtlich ausgehebelt zu seien scheinen.
In diesem Umfeld ist Wachsamkeit oberstes Gebot: Bondholder sollten mitunter das Unerwartete erwarten und versuchen, entsprechende Opportunitäten gewinnbringend zu nutzen.
Kurse- und Chartverlauf der genannten KMU-Anleihen finden Sie hier. Zum BondGuide Musterdepot geht’s hier.
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