Sonstige Überlegungen
Bevor Anleger ihre EMD-Positionen selbst verwalten, sollten sie sich bewusst machen, dass EMD- Handelsexpertise dünn gesät ist. Einzelne institutionelle Investoren könnten sich bei der Personalbeschaffung daher schwertun.
Internes Management kann in Bezug auf Transparenz und Wertentwicklung auch Governance-Probleme mit sich bringen.
Herkömmliche Anlagestrategien für EMD-Positionen in Landeswährung haben bisher viele Investoren enttäuscht. Index- bzw. Mehrrenditen in Landeswährung haben sich für viele Anleger als schwierig erwiesen, insbesondere in Bullenmärkten.
Der J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified Index ist ein Brutto-Index und erfasst keine Steuern – welche „echte“ Anleger gleichwohl bezahlen müssen, wenn sie den Index abbilden wollen. Diese Steuern fallen für unterschiedliche Anleger unterschiedlich hoch aus, ausschlaggebend sind dabei unter anderem die Fondsstruktur, das Fondsdomizil und welche Instrumente der Fonds zur Order-Ausführung verwendet. Anleger sollten prüfen, ob die Vorzüge „optimierter“ Strategien ohne Benchmark- Einschränkungen die Kostenvorteile herkömmlicher Anlagestrategien für Anleihen in Landeswährung möglicherweise aufwiegen.
Lohnt sich eine benchmarkunabhängige Mischstrategie?
Natürlich müssen institutionelle Investoren diese Frage durch eigene Due Diligence beantworten. Der Eaton Vance Leistungsausweis zeigt jedoch eindeutig, dass eine solche Strategie funktionieren kann. In den mehr als drei Jahren seit ihrer Auflegung konnte unsere Emerging Market Debt Opportunities Strategie nicht nur Alpha und Mehrrenditen erwirtschaften, sondern den Index auch durch niedrigere Volatilität übertreffen. Es mag unlogisch erscheinen, doch flexiblere Strategien bieten nicht nur höheres Ertragspotenzial, sondern können sogar gleichzeitig die Volatilität reduzieren.
Fazit
EMD ist attraktiv sowohl als einzigartige Ertragsquelle als auch zur Diversifikation von Anleihepositionen aus Industrieländern. Anlageerfolg in dieser komplexen Assetklasse setzt jedoch nicht nur Fachkompetenz voraus. Insbesondere bei Mischstrategien müssen Anleger auch mögliche Fallstricke und die Eigenheiten der EM-Rentenmärkte kennen. Wir halten indexbasierte Mischstrategien für eine konservative und unkomplizierte Option, die die Vorstände von institutionellen Anlegern relativ einfach genehmigen und anschließend überwachen können. Die inhärenten Indexmängel sprechen jedoch für eine komplexere und flexiblere Anlagestrategie, die eine Analyse der Risikofaktoren aller Länder innerhalb des Anlageuniversums einschließt. Anleger müssen dafür umdenken und höhere Tracking Errors gegenüber ihrer Benchmark hinnehmen. Benchmarkunabhängige Strategien setzen außerdem umfangreiche Due Diligence voraus – ebenso wie die Erkenntnis, dass herkömmliche indexbasierte Konzepte das Potenzial der EMD-Märkte nicht ansatzweise ausschöpfen.
Fotos / Grafiken: @Eaton Vance, pixabay oder sonst wie angegeben
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¹Quelle: EconomyWatch.com, Economic Statistics-Datenbank, Anteil an der globalen Wirtschaftsleistung (2017). Anteil am Welt-BIP nach Kaufkraftparität.
²Quelle: Weltwirtschaftsausblick des IWF, April 2019.
³Quelle: The Evolution of Emerging Market Sovereign Debt: Dramatic Growth in Local Currency Sovereign Debt Is Reducing Emerging Market Financial Vulnerabilities, Moody’s Investors Services, veröffentlicht am 2. September 2015.
Indexdefinitionen
Der J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversified (EMBI GD) ist ein diversifizierter Index für Staatsanleihen in Hartwährung ausgewählter Schwellenländer. Genau wie der EMBI GI enthält der Index Brady Bonds in US-Dollar, Eurobonds, handelbare Kredite und lokale Schuldverschreibungen staatlicher und quasi staatlicher Emittenten. Anders als beim EMBI Global ist die Gewichtung größerer Schuldnerländer jedoch begrenzt.
The J.P. Morgan Government Bond Index-Emerging Markets Global Diversified Index (GBI-EM GD) ist ein Index für Staatsanleihen aus Schwellenländern in Landeswährung mit einer Laufzeit von über einem Jahr. Der Index wird nicht aktiv gemanagt. Genau wie der GBI-EM Global erfasst der Index nur solche Länder, die für die meisten internationalen Anleger direkt zugänglich sind. Im Gegensatz zum GBI-EM Global Diversified ist jedoch die Gewichtung größerer Schuldnerländer begrenzt.
Der J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified (CEMBI BD) ist ein kapitalgewichteter Index für Hartwährungsanleihen (in US- Dollar) von Unternehmen aus Schwellenländern.
Matthew Murphy
Der J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Plus (EMBI+) Index ist ein kapitalgewichteter Index für Brady Bonds in US-Dollar, Eurobonds und handelbare Kredite staatlicher Einrichtungen.
Sofern nicht anders angegeben, sind Verkaufsgebühren, Provisionen, Ausgaben, Steuern und Leverage (sofern zutreffend) in den Indexrenditen nicht enthalten. Anleger können nicht direkt in einen Index investieren. Die historische Wertentwicklung von Indizes zeigt Markttrends an und stellt weder die frühere noch die zukünftige Wertentwicklung das.
Michael Cirami
