KFM Mittelstandsanleihen Barometer – die „6,5%-UniDevice-Anleihe“

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Bisherige betriebswirtschaftliche Entwicklung
Im Jahr 2013 wurde die Umsatzmarke von 100 Mio. EUR erreicht. Das Jahr 2016 wurde mit einem Umsatz von 134 Mio. EUR und mit einem Ergebnis nach Steuern (EAT) von 0,368 Mio. EUR abgeschlossen. Mit zusätzlichen Bankdarlehen im Jahr 2017 konnte durch den Mechanismus der oben erwähnten Umschlagshäufigkeit ein Umsatz von 229 Mio. EUR und ein Ergebnis nach Steuern (EAT) von 0,599 Mio. EUR erreicht werden.

Im Jahr 2018 wurden die Bankdarlehen von 2,0 auf 4,5 Mio. EUR aufgestockt. Dadurch konnte der Umsatz für das Jahr 2018 auf 317 Mio. EUR und das Ergebnis nach Steuern (EAT) auf 0,994 Mio. EUR gesteigert werden. Innerhalb der letzten zwei Jahre konnte so ein durchschnittliches Wachstum von mehr als 50% in Umsatz und EAT erzielt werden. Für das Jahr 2019 erwartet der Konzern einen Umsatz von rund 350 Mio. EUR und einem Ergebnis nach Steuern (EAT) von rund 2 Mio. EUR. Im zweiten Halbjahr 2019 konzentriert sich das Unternehmen auf die Erhöhung der EBIT-Marge von knapp 1 auf 1,7% und weniger stark auf das Umsatzwachstum.

Die Mittel der Anleihe sollen teilweise die zuvor eingegangenen Bankverbindlichkeiten ablösen und die finanzielle Beweglichkeit am Markt erhöhen.

Zum 30.06.2019 weist die UniDevice AG auf Konzernebene eine sehr solide Eigenkapitalquote von rund 75% (Vorjahr: 65%) aus. Der Cash Flow aus operativer Tätigkeit ist zunächst noch negativ, aufgrund des mit dem enormen Wachstum verbundenen Vorratsaufbaus. Dieser soll sich in den Folgejahren aufgrund der Konsolidierung auf hohem Niveau und der Verbesserung der Marge deutlich verbessern.

6,50% UniDevice AG-Anleihe mit Laufzeit bis 2024
Die aktuell emittierte nicht nachrangige und unbesicherte Mittelstandsanleihe der UniDevice AG ist mit einem Zinskupon von 6,50% p.a. (Zinstermin halbjährlich am 17.06. und 17.12.) ausgestattet und hat eine Laufzeit vom 17.12.2019 bis zum 17.12.2024. Im Rahmen der Emission sollen bis zu 20 Mio. EUR mit einer Stückelung von 1.000 EUR ausgegeben werden.

In den Anleihebedingungen sind vorzeitige Rückzahlungsmöglichkeiten der Emittentin ab dem 17.12.2021 zu 102%, ab 17.12.2022 zu 101% und ab 17.12.2023 zu 100% des Nennwertes vorgesehen. In den Anleihebedingungen sind außerdem eine Transparenzverpflichtung, eine Dividenden- und Ausschüttungssperre sowie eine Verpflichtung zur Einhaltung einer Mindest-Eigenkapitalquote und zum Verschuldungsgrad (als Zins Step-up) verankert.

Nach Abschluss der Emission ist die Einbeziehung der Anleihe in den Open Market der Börse Frankfurt vorgesehen.

Fazit: Durchschnittlich attraktive Bewertung mit positivem Ausblick
Das Geschäftsmodell überzeugt durch das in den letzten Jahren aufgebaute Netzwerk getragen von der Tatsache, dass die Kunden und Distributoren ihre Geschäfte vermehrt auf Profit Center-Basis verantworten und Diskretion in diesem B2B Geschäft weiterhin unerlässlich bleiben wird. Wenn im 4. Quartal 2020 von Apple und Samsung Mobiltelefone für die 5G-Technologie auf den Markt gebracht werden, steht zu erwarten, dass viele Kunden vorzeitig auf ein neues Modell wechseln und dies einen enormen Umsatzschub im 4. Quartal 2020 und dem Jahr 2021 mit sich bringen wird. Die 100-fache Übertragungsgeschwindigkeit im Vergleich zu dem 4G Standard wird das Geschäft voraussichtlich weiter beflügeln. In Verbindung mit der Rendite von 6,61% p.a. (auf Basis des Emissionskurses von 100%) bewerten wir die 6,5%-UniDevice-Anleihe (WKN: A254PV) als „durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)“ (3,5 von 5 möglichen Sternen).

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