Angeleint: Maritim ist auf Investoren angewiesen

Der Kemptener Schlepperspezialist, dessen Anleihe im Dezember ausläuft, bittet zum Umtausch bzw. Quasi-Verlängerung: Die Folgeanleihe ist als Zeitpuffer bis zur Endabwicklung des Schlepperportfolios gedacht – die Ausstattung von Maritim II ist ansonsten fast identisch.

Die Maritim Vertriebs GmbH macht Inhabern der bisherigen Anleihe 2012/14 (ISIN: DE000A1MLY97) ein freiwilliges Umtauschangebot. Die Folgeanleihe Maritim II 2014/16 soll deshalb 25 Mio. EUR umfassen und bietet 8,25% Kupon. Allerdings läuft sie nur ganze 18 Monate. Die im allgäuischen Kempten beheimatete Gesellschaft hat aus der zu kurzen Laufzeit der Erstemission gelernt: „Die 2 ½ Jahre der ersten Anleihe waren zu knapp kalkuliert, das wissen wir jetzt. Den gleichen Fehler machen wir nicht zwei Mal. 12 Monate reichen für die Folgeanleihe, trotzdem setzen wir sie mit 18 Monaten auf“, wie uns Geschäftsführer Jürgen Steinhauser erläutert.

Umtauschangebot
Das Umtauschangebot soll vom 10. bis maximal 21. November laufen. Verbleibende Teilschuldverschreibungen würden anschließend öffentlich angeboten. Die neue Anleihe dient der Überbrückung des Zeit-Gaps und der Rückzahlung von Zahlungsverpflichtungen gegenüber Inhabern der Maritim Offshore-Anleihe 2012/14 – entweder durch Annahme des Umtauschangebots und/oder aus den zugeflossenen Mitteln im Rahmen des öffentlichen Angebots und der Privatplatzierung der neuen Anleihe. Wie bei der bisherigen Anleihe bleiben auch Bestellung des Pfandrechts an Kommanditanteilen sowie der Treuhänder (Mayrhofer + Partner) identisch.

Hintergrund
Im August war eine Gläubigerversammlung, die u.a. über eine Laufzeitenverlängerung des ausstehenden 20-Mio.-EUR-Bonds um weitere fünf Jahre sowie über eine Herabsetzung der laufenden Anleiheverzinsung ab dem 1. Dezember um 500 Basispunkte auf nur noch 3,25% ab- bzw. zustimmen sollte, aufgrund „der heftigen Reaktion des Marktes“ gescheitert. Mit einer vorausschauenderen Kapitalmarktkommunikation wäre dies womöglich zu verhindern gewesen, so jedenfalls hatten sich Gerüchte über eine Verlängerung der Anleihe im wahrsten Sinne des Wortes schleppend ihren Weg gebahnt, was den Emittenten nicht gut aussehen ließ. Dies sowie der Umstand, dass ein Geschäftsbericht erstaunlich spät verfügbar wurde, ließen den Kurs der Anleihe zeitweise auf unter 70% sinken.

Die einzelnen Schleppschiffe befänden sich laut Maritim in einem „weiterhin ausgezeichneten Zustand“ – der Marktwert lag nach Informationen des norwegischen Schiffsmaklers Fearnleys im Mai 2014 bei über 200 Mio. EUR. Daraus ergebe sich ein Nettosubstanzwert (NAV) für die Flotte – berechnet als (Schiffswert–Nettoschulden)/( Kommanditkapital+Vorzugskapital) – von etwa 113%. Um die bis dato noch verbleibenden Schleppschiffe abzuwickeln (6 sind in trockenen Tüchern, für 2 liegen Kaufoptionen vor), benötigen die Kemptener mehr Zeit, als sie bei Erstauflegung erwartet hatten. Zeit, die sie sich nunmehr durch die Folgeanleihe erkaufen müssen.

Fazit
Eventuell könnte Maritim nach der Kommunikationspanne im Sommer mit einem blauen Auge davon kommen. Es gilt die Unschuldsvermutung, dass nämlich lediglich die anfangs veranschlagte Zeit bisher nicht ausreichte, sämtliche acht Schleppschiffe zu liquidieren. Folglich spricht nichts gegen diese Quasi-Verlängerung der Anleihe zu gleichen Konditionen. Was wäre auch die Alternative? Entscheidend wird sein, wie viel Prozent der Erstanleihe umgetauscht werden und wie groß dann noch die Lücke zur Vollplatzierung sein wird. Dem Vernehmen nach arbeitet die Gesellschaft mit Hochdruck an einer Art Ankerinvestor, der die Lücke – vermutlich im einstelligen Millionenbereich – zu füllen bereit wäre. Wandlungszusagen über 10-15 Mio. EUR lägen bereits vor. Angesichts mangelnder Alternativen – ein Default/Ausfall wäre dies ansonsten – raten wir allen Investoren der ersten Anleihe zu einem Umtausch. Angesichts von aktuell 90% Kursniveau winkt sogar eine Sonderrendite.

Falko Bozicevic

Anleiheübersicht – Maritim Vertriebs GmbH

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