Die Ukraine lädt wohl zum sog. Haircut ein: Anleiheinhaber würden einen signifikanten Teil ihrer Forderungen in den Wind schreiben können.
Überraschend ist es nicht. Der russische Überfall auf die Ukraine macht alles kaputt – und allein der Überlebenskampf des westlichen Nachbarn verschlingt Unsummen. Schon Mitte 2022 hatte Kiew daher eine Aussetzung von Zins- und Kapitaldienst ausgerufen. Inzwischen läuft der Krieg über zwei Jahre und ein Ende ist weit und breit nicht zu erkennen.
Die Ukraine kann nun entweder ihren Schuldendienst einseitig einstellen oder sie muss in Verhandlungen mit ihren Gläubigern eine zeitnahe Einigung erzielen. An einem Zahlungsausfall, wie in einigen der üblich verdächtigen lateinamerikanischen Länder, liegt wohl niemand. Also muss ziemlich kurzfristig eine Einigung her. Entweder das oder eine formelle Zustimmung zur Verlängerung der Zahlungspause.
Brandrodung der Schulden aka Haircut
Für Rating-Agenturen ist es gehupft wie gesprungen: Sie alle haben die Ukraine schon auf Ausfallniveau abgewertet – was de facto der Wahrheit am nächsten kommt. Der ukrainische Finanzminister sieht eine rechtzeitige Umschuldung als Bestandteil der internationalen Unterstützung.
Aber man liegt noch weit auseinander. Kiew stellt sich ca. 60% Forderungsverzicht vor, Gläubiger nur 20%. Der Minister scheint eine Variante wie beim Schuldenschnitt Griechenlands vor rund einem Jahrzehnt vorzuschweben: niedrige anfängliche Kupons, später höhere, leistungsabhängig von BIP und Steuereinnahmen der Ukraine, Laufzeitverlängerung bis 2040. Offenbar sieht auch Kiew kein schnelles Ende im Konflikt mit dem autokratischen Nachbarn. Die Militärausgaben explodierten 2021 auf 2023 von zuvor rund 3 auf zuletzt 37% des BIP.
Unterstützung erhielt die Ukraine dabei vom IWF, die ein solches Reformvorhaben öffentlich lobte – die Schuldentragfähigkeit müsse offenbar unter allen Umständen beibehalten werden. Noch etwas erinnert an Griechenland: Die alliierten Regierungen fordern in erster Linie einen größeren Schnitt bei privaten Investoren. Auch die Hellenen ließen Private im ‚freiwilligen‘ unfreiwilligen Schuldenschnitt bluten.
Athen – Erfinder des ‚freiwilligen‘ Haircuts‘
Schon werden Sonderkonstruktionen erwogen: Nötigenfalls verabschiede man ein Gesetz, dass niemand die Ukraine auf Schuldendienst verklagen könne, solange der Überfallkrieg laufe.
Und der dauert. Und verschlingt weiter Mensch und Material.
—————————-
! NEU ! Die erste BondGuide Jahresausgabe 2023 ist erschienen: Green & Sustainable Finance 2023 (4. Jg.) kann wie gewohnt kostenlos als e-Magazin oder pdf heruntergeladen werden.
Die Ausgabe 3/2022 Biotechnologie 2022 der Plattform Life Sciences ist erschienen. Die Ausgabe kann bequem als e-Magazin oder pdf durchgeblättert oder heruntergeladen werden.
Bitte nutzen Sie für Fragen und Meinungen Twitter – damit die gesamte Community davon profitiert. Verfolgen Sie alle Diskussionen & News zeitnaher auf Twitter@bondguide !