Anleihen sind wieder günstiger bewertet als Aktien und bieten auch wieder höheren laufenden Ertrag. Von Benoit Anne*

Ohnehin sind sie meist die weniger volatile Assetklasse. Sie können Portfolios diversifizieren und deren Risiken mindern. Gerade jetzt sind sie deshalb interessant.

– Anleihen sind wieder recht günstig bewertet.

In den letzten Quartalen sind die Bewertungen von Anleihen wesentlich attraktiver geworden. Heute sind sie so niedrig wie seit zehn Jahren nicht mehr. Die Credit Spreads (1) sind deutlich gestiegen, die Staatsanleiherenditen haben zugelegt. Beides hat Unternehmensanleihen interessanter gemacht.

– Anleihen könnten wieder attraktiven laufenden Ertrag bieten.

Eine der größten Herausforderungen für Anleiheinvestoren waren zuletzt die viel zu niedrigen Renditen – eine Folge der seit Jahren lockeren Geldpolitik und der niedrigen, stabilen Inflation. An vielen Märkten waren die Renditen sogar negativ; Ende 2020 betraf das fast 30% des weltweiten Marktvolumens. Jetzt hat sich das drastisch geändert: Die Anleiherenditen sind gestiegen, und es scheinen wieder attraktive Erträge möglich. Das gilt für risikoärmere Industrieländeranleihen, aber auch für risikoreichere Marktsegmente wie High Yield und Emerging-Market-Titel. Zum Ausgleich für ihre höheren Kredit- und Ausfallrisiken bieten sie jetzt etwa 10% Rendite.

– Anleihen sind wieder eine attraktive Alternative zu Aktien.

Bei der Asset-Allokation waren Anleihen aus der Mode gekommen, vor allem gegenüber Aktien. In den letzten Jahren galten Aktien als alternativlos. Wir sind der Meinung, dass sich das jetzt geändert hat. Anleihen feiern ein Comeback und sind in einem Multi-Asset-Portfolio wieder eine attraktive Anlagemöglichkeit.

– Mit Anleihen kann man vielleicht wirksam Risiken mindern.

Wegen der zunehmend unsicheren Konjunktur- und Marktlage möchten Investoren ihre Portfoliorisiken verringern. Anleihen könnten ihnen helfen, die Volatilität zu steuern und den laufenden Ertrag zu steigern, der bei Anleihen meist recht stabil ist.

– Anleihen sind wichtig für das Liquiditätsmanagement.

Wir halten Liquiditätsmanagement für einen wichtigen Teil jedes Investmentprozesses, vor allem in volatilen Zeiten. Dazu muss ausreichend viel in liquide Finanzinstrumente investiert werden. Gerade in unsicheren Marktphasen sorgen – neben Aktien – Staatsanleihen und Qualitäts-Unternehmensanleihen oft für die nötige Liquidität, anders als alternative Investments und nicht börsennotierte Titel. Zuletzt zeigte sich einmal mehr, wie wichtig Liquidität ist. Anleihen mit einer hohen Kreditqualität können hier gute Dienste leisten.

Wegen der unterschiedlichen Phasen des Marktzyklus halten wir einen aktiven Anleiheansatz für sinnvoll: In der nächsten Zeit dürften die Wirtschaftslage unsicher und die Marktvolatilität hoch bleiben. Durch einen aktiven Managementansatz können Portfoliomanager unterschiedliche Ertragsquellen nutzen – aktive Asset-Allokation, Laufzeitenallokation und Durationssteuerung, aber auch fundierte Einzelwertauswahl mit sorgfältiger Kreditanalyse. Nicht alle Anleihearten sind in jeder Marktphase gleich ertragsstark. Entscheidend sind unter anderem die Risikobereitschaft der Anleger und die Konjunktur. Aktive Assetmanager können bei der Portfolioallokation das Marktumfeld berücksichtigen.

Benoit Anne

*) Benoit Anne ist Lead Strategist Investment Solutions Group bei MFS Investment Management

(1) Der Credit Spread ist die Differenz zwischen der Rendite einer Unternehmensanleihe und der einer laufzeitgleichen Staatsanleihe.

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