Robert Vanden Assem*, CFA, Leiter Investment Grade Fixed Income für entwickelte Märkte, PineBridge Investments, und Team zur Rallye am Kreditmarkt
Die Kreditmärkte setzten ihre Rallye im September nach der erwarteten Zinssenkung durch die US-Notenbank fort, wobei die Stimmung der Anleger weiterhin optimistisch blieb. Die FED senkte den Leitzins wie erwartet um 25 Basispunkte (BP), und die aktualisierte Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen zeigte trotz höherer Inflationsprognosen einen niedrigeren prognostizierten Zinspfad. Während die Konsumaktivität oberflächlich betrachtet robust erscheint, spiegeln die Daten noch nicht die vollen Auswirkungen der Zölle wider.
Die Risiken für den Arbeitsmarkt haben zugenommen, da die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft (NFP) im August erneut schwach ausfiel und die Zahl der offenen Stellen fiel. Die Inflation des Verbraucherpreisindex (CPI) stieg im August gegenüber dem Vorjahr um 2,9%, während die Kerninflation (ohne die volatileren Kategorien Lebensmittel und Energie) gegenüber dem Vormonat um 0,35% zulegte, was den stärksten Anstieg seit Januar darstellt. Bei den Kernwaren gibt es weiterhin Anzeichen für eine allmähliche Weitergabe der Zölle an die Inflation, und es wird erwartet, dass sich weitere Preissteigerungen bemerkbar machen werden, da die effektiven Zölle weiter steigen. Die Kerndienstleistungen zeigen sich weiterhin stark. […]
Wir gehen davon aus, dass das kurzfristige Wachstum in der zweiten Jahreshälfte unter seinem Potenzial bleiben wird, sich aber 2026 wieder erholen wird, wenn die Auswirkungen der Zölle nachlassen, die Fiskalpolitik für Rückenwind sorgt und die Zinssenkungen der FED die finanziellen Bedingungen entspannen. Die Risiken tendieren weiterhin in Richtung einer hartnäckigen Inflation. […]
Schwellenländer
Das inländische makroökonomische Umfeld ist für die meisten Schwellenländer günstig, und wir gehen davon aus, dass sich die Kreditkennzahlen der Staaten in diesem Jahr weiter verbessern werden. Die Wirtschaftsdaten der Schwellenländer bleiben robust, und die externen Puffer nehmen zu. Die inländischen Bedingungen in den meisten Ländern sprechen weiterhin für eine Lockerung der Geldpolitik. […]
Segment-Snapshots
Die Fundamentaldaten bleiben solide, mit guter Bilanzstärke und guten Verschuldungskennzahlen. Die Kreditkennzahlen für Nicht-Finanzunternehmen haben sich im zweiten Quartal leicht verbessert.
Die Kreditspreads sind wieder auf den niedrigsten Stand seit Jahrzehnten zurückgegangen, während die Gesamtrenditen für Anleger auf dem Kreditmarkt weiterhin attraktiv sind. Der Primärmarkt hat ausgewählte Chancen geboten. […]
Die Berichtssaison verlief für US-Hochzinsanleihen gut, mit einem Beat-to-Miss-Verhältnis von 2,7x, während die Verschuldungsgrade weiterhin moderat steigen und die Unternehmensbilanzen in guter Verfassung bleiben. Im zweiten Quartal stiegen die durchschnittlichen Umsatzerlöse um 2% und das EBITDA um 1% gegenüber dem Vorjahr, während die Verschuldungs- und Deckungsquoten im Durchschnitt bei 4,2x bzw. 4,7x lagen. Die par-gewichteten Ausfallraten der letzten 12 Monate (LTM) stiegen gegenüber dem Vormonat leicht auf 1,5%. Das par-gewichtete Upgrade/Downgrade-Verhältnis seit Jahresbeginn (YTD) liegt bei 1,1 (bzw. 0,9 nach Emittenten). Die Kreditausfälle, einschließlich notleidender Umschuldungen, haben sich zwischen 4 und 5% stabilisiert. […]
Unternehmen
Kreditmarkt Schwellenländer: robuste Fundamentaldaten
Da wir uns derzeit mitten in der Berichtssaison für das zweite Quartal befinden und fast 80% der von uns abgedeckten Unternehmen am Kreditmarkt ihre Ergebnisse veröffentlicht haben, fallen diese eher gemischt aus. Insgesamt hat Lateinamerika schwächere Ergebnisse erzielt, was vor allem auf die schwächere Performance des kolumbianischen Öl- und Gassektors sowie der petrochemischen Industrie zurückzuführen ist. Abgesehen davon bleiben das Umsatz- und EBITDA-Wachstum mit 5 bis 10% weiterhin solide. […]
Nicht-US-Dollar-Währungen
[…] Wir haben unsere 12-Monats-Prognose für den EUR/USD-Kurs bei 1,1500 belassen. Der US-Dollar ist auf Basis des realen effektiven Wechselkurses weiterhin überbewertet, und das doppelte Defizit der USA belastet die Währung. Der USD ist nun jedoch besser auf seine zyklischen Fundamentaldaten abgestimmt, und das Wachstum dürfte in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 die Talsohle erreichen. […]
Robert Vanden Assem
*) Robert Vanden Assem ist Leiter Fixed Income Investment Grade für entwickelte Märkte bei PineBridge Investments, einem privaten, globalen Vermögensverwalter. Das Unternehmen mit Hauptsitz in New York City ist in Europa mit eigenen Büros in München, Zürich, Amsterdam, Paris, Stockholm, London und Dublin vertreten. Zum 31. März 2025 verwaltete PineBridge weltweit knapp 200 Mrd. USD in globalen Anlageklassen für anspruchsvolle Anleger.
Fixed Income Asset Allocation Insights ist eine monatlich erscheinende Publikation, die die branchenübergreifenden Einschätzungen von PineBridge Investments zum Thema festverzinsliche Wertpapiere zusammenfasst.
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