Der österreichische Immobilienkonzern begibt eine neue fünfjährige Unternehmensanleihe mit einem Kupon von 4,875% p.a. Mit dem Emissionsvolumen von bis zu 200 Mio. EUR sollen vor allem die 2010 und 2011 begebenen Bonds mit einer jährlichen Verzinsung von 6% abgelöst werden.

Die genaue Volumenhöhe hängt davon ab, wie viele Alt-Gläubiger sich für einen Umtausch entscheiden werden. Im Gespräch mit BondGuide erläutert Vorstandsvorsitzender Karl Bier die Gründe für seinen neuen Bond und die Wachstumsziele des traditionsreichen Unternehmens.

Eckdaten der Anleihe
Das fünfjährige Wertpapier kann vom 25. Juni bis voraussichtlich 2. Juli geordert werden. Mit der Stückelung von 500 EUR will der Immobilienkonzern auch Privatanleger ansprechen. Voraussichtlich ab 9. Juli wird die Anleihe im Geregelten Freiverkehr der Wiener Börse und im Entry Standard der Frankfurter Wertpapierbörse notieren. Weder zum Unternehmen noch zur Anleihe wurde ein Rating durchgeführt (siehe Interview). Im Peergroup-Vergleich liegt der Bonds im Mittelfeld: Bei der zweiten Anleihe von PORR bekommen Anleger derzeit nur eine Rendite von 3,6% p.a. Dagegen bietet die dritte Anleihe von Eyemaxx Real Estate eine jährliche Verzinsung von 8,6% p.a. An Sicherheiten ist die Anleihe mit den üblichen Schutzrechten wie Kontrollwechsel, Drittverzug und Dividendenbeschränkung ausgestattet.

Unternehmen­
Die UBM Realitätenentwicklung AG errichtet, vermietet und verkauft Wohnungen, Büros, Hotels und Gewerbeimmobilien in ganz Europa. Der Schwerpunkt ist West-, Zentral- und Osteuropa – es gibt Niederlassungen in Deutschland, Polen, Tschechien, Frankreich, Niederlanden, Rumänien, Russland, Schweiz, Slowakei, Bulgarien, Kroatien und Ungarn. Unter anderem durch die Tochtergesellschaft Münchner Grund ist eine starke Präsenz in Deutschland vorhanden. Rund 57% der Konzerngesamtleistung wird hier erzielt. Der Fokus liegt dabei auf Wohnungsbau in München, Frankfurt/Main und Berlin sowie Gewerbeimmobilien in Frankfurt/Main (Hotelprojekt). Weitere wichtige Kernmärkte sind Polen (17%) und Österreich (13%). Das Traditionsunternehmen notiert seit seiner Gründung vor 140 Jahren an der Wiener Börse, Kernaktionäre sind seit 1912 der Baukonzern PORR und seit 2007 die Immobiliengesellschaft CA Immo.

Zahlen
Aufgrund des Verkaufs der österreichischen Facility Management Gesellschaft gab es einen Rückgang in der Gesamtleistung von 307 Mio. EUR im Jahr 2008 auf 258 Mio. EUR im Jahr 2012. Seit 1991 hat der Immobilienkonzern aber stets ein positives EBT erzielt. Die Eigenkapitalquote verbesserte sich seit 2008 von 22 auf 26% im Jahr 2013. Für das Geschäftsjahr 2013 hat UBM gute Zahlen vorgelegt. Bei einer um 11% auf rund 287 Mio. EUR erhöhten Gesamtleistung wurde das operative Ergebnis (EBIT) um über 140% auf 29,4 Mio. EUR gesteigert. Das Vorsteuerergebnis wuchs im Vergleich zum Vorjahr um 38% von knapp 13 Mio. EUR auf fast 18 Mio. EUR. Aufgrund eines positiven Steuereffektes blieb der Nettogewinn mit 12,9 Mio. EUR aber nahezu unverändert. Im laufenden Geschäftsjahr wird eine Gesamtleistung von etwa 400 Mio. EUR angestrebt. Das EBT soll mindestens in der Größenordnung des Vorjahres liegen.

Strategie
Die jetzige Unternehmensanleihe dient vor allem dazu, die Bonds von 2010 und 2011 abzulösen. Außerdem sollen außerdem mit einem Teil der Finanzmittel bestehende und neue Projekte in Zentral- und Osteuropa realisiert werden (siehe Interview).

Stärken und Schwächen
+ langjährige internationale Erfahrung im Immobiliengeschäft
+ attraktive Development-Pipeline
+ gute Zahlen im Geschäftsjahr 2013

– Eigenkapitalausstattung steigerungsfähig
– keine Besicherung mit Immobilienvermögen
– fehlendes Rating

Fazit
Die UBM Realitätenentwicklung AG ist in einigen europäischen Immobilienmärkten gut aufgestellt. Derzeit gibt es eine attraktive Development-Pipeline im Bereich Wohnimmobilien in Deutschland sowie namhafte Projekte im Ausland wie den Poleczki Business Park in Warschau und das Hyatt Amsterdam. Die Chancen stehen deshalb gut, in den nächsten Jahren eine weitere Steigerung des Outputs und der Unternehmensgewinne zu erreichen. Im Peergroup-Vergleich gehört die Anleihe zwar nicht zu den Top-Werten, liegt aber solide im Rennen. Wünschenswert wären ggf. einige zusätzliche Sicherheiten für Anleger gewesen, die bei Immobilien-Anleihen häufig vorhanden sind.

Thomas Müncher

Anleiheübersicht – UBM Realitätenentwicklung AG 

Kurzprofil – UBM Realitätenentwicklung AG 

Bewertung – UBM Realitätenentwicklung AG