Die EZB wird ihre Leitzinsen heute voraussichtlich unverändert lassen, da sie auf Klarheit hinsichtlich der Dauer und des Ausmaßes des mit dem Konflikt im Nahen Osten einhergehenden Energieschocks wartet. Der aktuelle Marktkommentar von Jordy Hermanns, Portfolio Manager bei Aegon Asset Management:
Die Inflationserwartungen im Euroraum sind stark gestiegen. Die Energiekrise hat erneut die Schwäche Europas in Bezug auf seine Energieabhängigkeit offenbart. Angesichts der höheren Energiepreise hat sich die Inflationsdynamik rasch von „unter Kontrolle“ vor einigen Wochen zu „zu hoch und ungewiss“ gewandelt.
Wir gehen davon aus, dass die EZB vorerst an ihrer abwartenden Haltung festhält und eine Zinserhöhung im Juni offen lässt. Wir erwarten, dass die EZB in diesem Jahr mindestens einmal – wahrscheinlich im Sommer – die Zinsen anheben wird, mit der Möglichkeit einer zweiten Anhebung im weiteren Jahresverlauf. Dieser Kurs hängt jedoch entscheidend von den Energiepreisen ab. Wir argumentieren daher, dass die Eurozone derzeit an zwei Orten bestimmt wird: in Frankfurt und in Hormus. Wir erwarten bis Ende 2026 eine, möglicherweise zwei Zinserhöhungen. Dieser Ausblick ist etwas weniger hawkisch als die aktuelle Marktpreisbildung, die bis zu drei Zinserhöhungen vor Jahresende einpreist.
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Unserer Ansicht nach war die anfängliche Marktreaktion – die zeitweise vier Zinserhöhungen für 2026 einpreiste – übertrieben aggressiv. Wir vertreten daher eine weniger restriktive Haltung als der Markt. Diese Einschätzung hängt eng mit unserer allgemeinen makroökonomischen Einschätzung zusammen. Die Energiekrise hat zwar eindeutig starke inflationäre Auswirkungen, untergräbt aber gleichzeitig die Kaufkraft und belastet die Nachfrage. Wir rechnen daher mit einem gewissen Nachfragerückgang und haben unsere Wachstumsprognosen entsprechend gesenkt.
Infolgedessen dürften Wachstum und Inflation gegensätzliche Kräfte auf die Wirtschaft ausüben. In einem solchen Umfeld dürfte die EZB unserer Ansicht nach in diesem Jahr nur begrenzten Spielraum für eine aggressive Straffung der Geldpolitik haben.
Jordy Hermanns, Aegon AM
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