Wir gehen davon aus, dass die EZB die Zinsen bei ihrer Sitzung in dieser Woche unverändert lassen wird, wodurch die Pressekonferenz von Präsidentin Lagarde wichtiger wird als die geldpolitische Erklärung selbst. Unser Basisszenario sieht weiterhin eine letzte Zinserhöhung im September vor, da die Inflation in den kommenden Quartalen wahrscheinlich über dem 2-Prozent-Ziel der EZB bleiben wird, bevor der EZB-Rat eine Pause einlegt, um die Auswirkungen der bereits durchgeführten Straffungsmaßnahmen zu bewerten. Der aktuelle Marktkommentar von David Zahn, Leiter des Bereichs European Fixed Income bei Franklin Templeton, im Vorfeld der EZB-Sitzung am morgigen Donnerstag:
Allerdings ist die EZB nach wie vor stark datenabhängig. Sollten erneute Spannungen am Golf die Energiepreise in die Höhe treiben und die Inflation länger über dem Ziel halten, könnten die Entscheidungsträger gezwungen sein, weitere Zinserhöhungen in Betracht zu ziehen.
Derzeit gehen wir jedoch davon aus, dass sie im September die letzte Zinserhöhung dieses Zyklus vornehmen und dann eine abwartende Haltung einnehmen werden, da sie sich bewusst sind, dass sie bereits ausreichend Maßnahmen ergriffen haben, um das Wachstum etwas zu dämpfen.
Das Wachstum in Europa hat sich trotz des Nahostkonflikts als widerstandsfähiger erwiesen als erwartet, die Inflation bleibt unter Kontrolle, und für die EZB besteht keine wirkliche Dringlichkeit, die Zinsen aggressiv anzuheben.
Wie bereits im Juni deutlich angekündigt, hob die EZB ihre Zinssätze in einem weithin erwarteten Schritt um 25 Basispunkte auf 2,25% an. Die Entscheidung fiel einstimmig und markierte die erste Anhebung seit 2023, ein Jahr nach der letzten Zinssenkung.
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Die EZB veröffentlichte neben ihrem Basisszenario drei alternative Szenarien und fügte den aktualisierten „ungünstigen“ und „schwerwiegenden“ Fällen ein „mildes“ Szenario hinzu. Im Basisszenario wurden die Gesamt- und Kerninflation für 2026 auf 3,0 bzw. 2,5% nach oben korrigiert, während das mildere Szenario bei beiden Kennzahlen nur 0,1 Prozentpunkte (pp) niedriger ausfiel.
Noch wichtiger ist, dass alle Szenarien von etwa zwei Zinserhöhungen im Jahr 2026 ausgingen, was den Schritt im Juni eher zu einer „robusten Anpassung“ über das gesamte Spektrum hinweg als zu einer präventiven Reaktion auf die Inflation machte. Zwar sind die Energiepreise im Juni nach der Ankündigung des Waffenstillstands und der Wiederöffnung der Straße von Hormus deutlich gesunken, doch wird die EZB bei der Signalisierung eines Endes weiterer Zinserhöhungen vorsichtig bleiben, da der Waffenstillstand fragil ist und noch Nachweise dafür fehlen, dass sich keine Inflationswirkungen der zweiten Runde aufbauen. Präsidentin Christine Lagarde bekräftigte, dass die EZB „eine moderate und maßvolle Reaktion“ zeigen werde, was die Wahrscheinlichkeit eines lang anhaltenden Zinserhöhungszyklus verringert.
David Zahn, Franklin Templeton
Mit Blick auf die Zukunft erwarten wir, dass die EZB im Jahr 2027 mit einer Lockerung ihrer Geldpolitik beginnen wird – ein Szenario, das unserer Ansicht nach von den Märkten noch nicht ausreichend eingepreist ist.
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