Margenentwicklung wegen hoher Stahlpreise und ungünstiger Wechselkurse weiter unter Druck
Trotz des geplanten und auch realisierten Wachstums in der Umsatzentwicklung bleibt die Margenentwicklung weiter unter Druck. Steigende Rohstoffpreise, vor allem des Stahlpreises, belasteten die Marge. Bis jetzt konnte die Joh. Friedrich Behrens AG diese Materialkosten nur bedingt und auch zeitverzögert in die Kalkulation mit einpreisen.
Insgesamt stiegen die Materialkosten im letzten Jahr um 5,4% auf 70,2 Mio. EUR. Grund hierfür ist ebenfalls eine für die Gesellschaft ungünstige Euro/Dollar-Entwicklung. Durch jedoch bereits eingeleitete Maßnahmen sollen hier die Deckungsbeiträge weiterhin gesteigert und auf das frühere höhere Niveau gehoben werden.
Die Anfang 2018 eingeleiteten Maßnahmen zur Margenverbesserung zeigten erst zu Beginn des Jahres 2019 Erfolge und lassen für das Geschäftsjahr 2019 eine Margenverbesserung gegenüber dem Vorjahr erwarten.
Nach Investitionen im Jahr 2018 Steigerung der Ertragskraft ab 2019 angestrebt
Auch im vergangenen Jahr hat die Joh. Friedrich Behrens AG weiter investiert; insbesondere in die Logistik am Hauptsitz in Ahrensburg sowie in den Marktausbau in West- und Nordeuropa. Mit diesen Maßnahmen folgt das Management seinem Ziel, die Ertragskraft wieder zu steigern und die Verschuldung mittel- bis langfristig deutlich zu senken.
Auch wenn sich diese Investitionen und der zusätzliche Personalaufwand im Geschäftsjahr 2018 auf die Ergebniskennzahlen ausgewirkt haben (EBIT 3,6 Mio. EUR), wird auch 2019 Wachstum angestrebt. Mit einer geplanten EBIT-Marge von 2-4%, permanenten Qualitätsverbesserungen sowie einer plausiblen und durch die Beratungsgesellschaft Hanse Consulting bestätigten Unternehmensplanung für die Jahre 2019-2021 hat das Management einen nachvollziehbaren und plausiblen Weg für die kommenden drei Jahre aufgezeigt, der nach unserer Einschätzung realistisch ist.
7,75%-Joh. Friedrich Behrens-Anleihe mit Laufzeit bis 2020
Die im November 2015 emittierte nicht nachrangige und unbesicherte Mittelstandsanleihe der Joh. Friedrich Behrens AG ist mit einem Zinskupon von 7,75% p.a. (Zinstermin halbjährlich am 11.05. und 11.11.) ausgestattet und hat eine fünfjährige Laufzeit bis zum 11.11.2020. Die Anleihe hat ein Emissionsvolumen von 25 Mio. EUR mit einer Stückelung von 1.000 EUR.
In den Anleihebedingungen sind vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten nach Wahl der Emittentin seit 11.11.2018 zu 101% und ab 11.11.2019 zu 100% des Nennwerts vorgesehen.
JOH.FR.BEHRENS ANL 2015/20 (WKN: A161Y5)
Fazit: Durchschnittlich attraktive Bewertung
Auf Grund des erfahrenen Managements, der langjährigen Position im Markt sowie des starken Vertriebsnetzes gilt die Joh. Friedrich Behrens AG als starker „Player“ in diesem Segment. Trotz anhaltendem Margendruck aufgrund ansteigender Rohstoffpreise entwickelt sich das Unternehmen weiter und die bereits eingeleiteten Investitionen und Maßnahmen in die Struktur sowie in die Preiskalkulation stärken die Position des Unternehmens für die kommenden Jahre. In Verbindung mit einer Rendite von 5,91% p.a. (auf Kursbasis von 102,75% am 06.05.2019) wird die 7,75%-Joh. Friedrich Behrens-Anleihe als „durchschnittlich attraktiv“ (3 von 5 möglichen Sternen) bewertet.
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