In ihrem aktuellen KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer zu der 6,75%-Anleihe der SoWiTec group GmbH (WKN: A2NBZ2) kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe weiterhin als „attraktiv“ (4 von 5 möglichen Sternen) einzustufen.
Die vom Unternehmensgründer und bis Juli 2019 Alleingesellschafter Frank Hummel geführte SoWiTec group GmbH ist einer der weltweit größten Entwickler im Bereich Erneuerbarer Energien und bereits seit 25 Jahren erfolgreich im Markt.
Seit Gründung wurden 60 Projekte in acht Ländern mit über 2.700 MW realisiert und etwa 4.400 MW an Projekten verkauft. Insgesamt ist der Konzern in 14 Ländern mit Schwerpunkt Südamerika mit ca. 200 Mitarbeitern aktiv. Dabei verfügt SoWiTec über ein ausgewogenes Portfolio mit 50% Wind und 50% Solar. Die langjährigen Geschäftsbeziehungen mit zahlreichen namhaften strategischen Investoren wie ENEL, EDF, Engie, EDP oder Santander und die Unterstützung durch KfW/DEG als Sponsor untermauern das erfolgreiche Geschäftsmodell des Unternehmens von der Schwäbischen Alb.
Kontinuierlicher Aufbau von Projekten für Solar- und Windkraftanlagen mit branchenüblich hohen Ergebnismargen
Die SoWiTec Gruppe hat sich seit dem Jahr 2007 vor allem auf Projekt-Vorbereitungen fokussiert und hierfür hohe Investitionsvorleistungen erbracht, was sich an einem deutlichen Anstieg der Bilanzposition „unfertige Leistungen“ zeigt. Dieser Bilanzposten beträgt zum 31.12.2018 mit 71 Mio. EUR (Vj: 71,6 Mio. EUR) unverändert 70,5% der Bilanzsumme. Die Umsatzerlöse 2018 verdoppelten sich entsprechend der Prognose auf 29,9 Mio. EUR nach zuvor 14,5 Mio. EUR im Vorjahr (ohne Berücksichtigung der Bestandsveränderung). Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) für das Jahr 2018 stieg überproportional auf 13,4 Mio. EUR nach 3,3 Mio. EUR im Vorjahr. Das Ergebnis vor Steuern (EBT) für das Jahr 2018 erreichte 11,3 Mio. EUR nach 0,8 Mio. EUR im Vorjahr.
Im Juli 2019 konnte eine Partnerschaft mit Vestas Wind System A/S, Dänemark, als Anteilseigner in Höhe von 25,1% der Anteile an SoWiTec begründet werden mit einer Optionsvereinbarung innerhalb von 3 Jahren 100% zu übernehmen. Anfang August 2019 konnte die Tochtergesellschaft in Peru eine Fläche von 3.700 ha als Pachtgrundgrundstück für die Realisierung von Windparks innerhalb einer großen Bauernkommune sichern. Dies kann als besonderer Erfolg angesehen werden, zumal man vor Ort mit 9.000 Bauern bzw. Gemeindemitgliedern verhandelte. Für die Folgejahre prognostiziert die SoWiTec Gruppe stetig steigende Umsatzerlöse von bis zu 50 Mio. EUR im Jahr 2021.
Der aktuell durch Verträge abgesicherte Auftragseingang beträgt rund 6.100 MW; dies entspricht einem potenziellen kumulierten Umsatz von bis zu 230 Mio. EUR bis zum Jahr 2024. Darüber hinaus ist SoWiTec in Vertragsverhandlungen über 6.500 MW mit einem weiteren Potenzial von 150 Mio. EUR. Dies ist sogar eine vorsichtige Schätzung, denn sie berücksichtigt nicht eine vorgesehene Erweiterung der Wertschöpfungskette (z.B. Verkauf kompletter Anlagen, die zunächst in Eigenregie genutzt werden). Die Projektpipeline umfasst derzeit 28.000 MW, wovon für ca. 12.000 MW Genehmigungen vorliegen.
Komfortable Eigenkapitalausstattung mit niedrigem Verschuldungsgrad
Die Eigenkapitalquote ist mit unverändert ca. 70% per 31.12.2018 nach wie vor robust. Das Verhältnis von Nettofinanzschulden (14,6 Mio. Euro) zu EBITDA (13,4 Mio. Euro) ergibt für das Jahr 2018 einen sehr niedrigen Faktor von 1,1, wobei die Bond-Emission bereits berücksichtigt wurde.
6,75%-SoWiTec-Anleihe mit vorzeitigen Kündigungsmöglichkeiten
Die im November 2018 emittierte Mittelstandsanleihe der SoWiTec group GmbH ist mit einer Laufzeit bis 08.11.2023 und einem Zinskupon von 6,75% p.a. (Zinstermin jährlich am 08.11.) ausgestattet. Im Rahmen der Emission wurden 15 Mio. EUR mit einer Stückelung von 1.000 EUR platziert. Die Emissionserlöse werden für den Ausbau der Geschäftstätigkeit verwendet.
Die Anleihegläubiger werden durch die Verpfändung von Geschäftsanteilen an der Tochtergesellschaft SoWiTec operation GmbH abgesichert. Die Anleihebedingungen beinhalten außerdem eine Ausschüttungsbegrenzung und die Verpflichtung der Emittentin zur Einhaltung einer Mindest-Eigenkapitalquote. In den Anleihebedingungen sind vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten der Emittentin ab dem 08.11.2021 zu 102% und ab 08.11.2022 zu 101% des Nennbetrags vorgesehen.
SOWITEC GROUP ANL. 2018/23 (WKN: A2NBZ2)
Fazit: Weiterhin attraktive Bewertung
Die Emittentin ist für die Zukunft äußerst gut aufgestellt und erhält mit dem Einstieg der Vestas Wind Systems A/S und deren weltweite Präsenz zusätzlichen Rückenwind für internationales Wachstum. Aufgrund der überdurchschnittlich guten Kennziffern der SoWiTec group GmbH in Verbindung mit der Rendite von 5,89% p.a. (Kurs von 103,10% am 16.08.2019) wird die 6,75%-SoWiTec-Anleihe weiterhin als „attraktiv“ (4 von 5 möglichen Sternen) eingeschätzt.
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