Die EZB hat beschlossen, ihre Zinssätze unverändert zu lassen. Der Hauptrefinanzierungssatz (der Reposatz) wurde bei 0,0% belassen, die Spitzenrefinanzierungsfazilität bei 0,25% und – der wichtigste – die Einlagefazilität, bleibt bei -0,5%. Er ist am wichtigsten, weil er aufgrund der massiven Liquidität im Euro-System derzeit als marginaler offizieller Zinssatz fungiert. Der aktuelle Marktkommentar zur gestrigen EZB-Ratssitzung von Marcel van Zuilen, Senior Portfolio Manager, Fixed Income, Aegon Asset Management
Noch wichtiger war die Entscheidung der EZB, nichts am Pandemic Emergency Purchasing Programme (PEPP) zu ändern. Mit diesem Programm kauft die EZB Staatsanleihen auf, damit die Mitgliedsstaaten der Eurozone ihre eigenen Konjunkturprogramme besser finanzieren können. Das Programm läuft bis mindestens März 2022, kann aber vorher auslaufen, wenn die Finanzierungsbedingungen „günstiger“ werden.
Die EZB kann dieses Programm also fortsetzen, bevor die EU-Rettungsprogramme vollständig abgeschlossen sind, was voraussichtlich Ende dieses Jahres/im ersten Quartal nächsten Jahres der Fall sein wird, was also gut zusammenpasst.
Die EZB scheint sich keine Sorgen über eine zu hohe Inflation zu machen. Obwohl die Inflation in der Eurozone im Mai das von der EZB angestrebte Niveau von 2,0% erreicht hat, hat sie wiederholt erklärt, dass sie nichts dagegen hätte, für einen kürzeren Zeitraum über das Ziel hinauszuschießen, um die vergangenen Jahre auszugleichen, in denen die Inflation weit unter diesem Niveau lag.
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Sie sehen die derzeitige höhere Inflation als „vorübergehend“ an, so dass sie wieder unter die 2,0%-Marke fallen wird. Ihre Projektionen für die jährliche Inflation liegen bei 1,9% im Jahr 2021, 1,5% im Jahr 2022 und 1,4% im Jahr 2023.
Die Wachstumsrisiken in der Eurozone werden als weitgehend ausgeglichen angesehen (zum ersten Mal seit Dezember 2018 sagen sie dies) und das BIP-Wachstum wird auf 4,6% im Jahr 2021, 4,7% im Jahr 2022 und 2,1% im Jahr 2023 projiziert.
Ein weiteres Ziel der EZB ist es, den Markt nicht zu überraschen und damit Volatilität zu erzeugen. Obwohl die Markterwartungen im Großen und Ganzen mit den beiden Hauptentscheidungen übereinstimmten, war die Marktreaktion ein wenig verhalten. Anfänglich stieg die 10-jährige deutsche Rendite um 2 Basispunkte, aber eine Stunde nach der Sitzung war sie wieder auf dem gleichen Niveau wie am Morgen.
Berücksichtigt man die Inflationszahlen von 5,0% in den USA (wo 4,7% erwartet wurden) und die sinkenden Renditen, kommen wir zu dem Schluss, dass der Markt die Inflation ebenfalls als „vorübergehend“ ansieht.
Marcel van Zuilen, Aegon AM
Die Spreads der Peripherieländer verengten sich nach der Sitzung. Der Spread zwischen italienischen und deutschen 10-jährigen Anleihen ging um 3 Basispunkte zurück. Die Fortsetzung des PEPP-Programms wird eindeutig als unterstützend für die europäischen Anleihemärkte gesehen.
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