Die jüngsten Entwicklungen im Technologiesektor bieten unerwartete Chancen für zyklische und rohstoffnahe Märkte. Von Torsten Steinbrinker, Adrian Roestel und Dr. Matthias Ramser*
Die Ruhe an den Börsen ist trügerisch. Während der globale Aktienmarkt im Februar einen leichten Anstieg verzeichnete, wurde der US-Aktienmarkt im Vergleich zu Europa und den Schwellenländern erneut zurückgestuft. Die Rotation weg von hochbewerteten Technologiewerten hin zu zyklischen Value-Titeln sowie defensiven Sektoren wie Gesundheit und Basiskonsum setzt sich fort.
Technologie im Umbruch: Produktivität oder Disruption?
Das kürzlich veröffentlichte KI-Update von Anthropic hat insbesondere in den Bereichen Software, Cybersecurity und IT-Dienstleistungen zu spürbaren Kursrückgängen geführt. Es wird spekuliert, dass KI grundlegende Aufgaben übernimmt, die bislang von klassischen Anbietern erbracht wurden. Während es innerhalb dieser Branchen potenzielle Profiteure von Produktivitätsgewinnen gibt, dominiert derzeit das Disruptionsnarrativ. Dies zeigt sich exemplarisch am Kursverlauf von Microsoft, dessen Marktkapitalisierung seit Jahresbeginn um rund 1.200 Mrd. USD gesunken ist – ein Betrag, der der Kapitalisierung des gesamten italienischen oder spanischen Aktienmarktes entspricht.
Gleichzeitig erscheinen Energie und Rohstoffe sowie Pharma, einschließlich Biotechnologie, strukturell begünstigt. Der Ausverkauf im Technologiesektor hat bislang nicht zu breiten Indexrückgängen geführt. Vielmehr wurden die freigesetzten Mittel in zyklischere Marktsegmente und verstärkt in Schwellenländer umgeschichtet, die von verbesserten konjunkturellen Signalen profitieren.
US-Politik als Unsicherheitsfaktor
Die Nominierung von Kevin Warsh als Nachfolger von Jerome Powell an der Spitze der FED kann als Signal für institutionelle Kontinuität gewertet werden. Warsh gilt als geldpolitischer Experte und könnte den eingeschlagenen Zinssenkungspfad fortführen. Diese Zinsen könnten tendenziell deflationär wirken, was den US-Dollar unter Druck setzt, insbesondere gegenüber Hartwährungen wie dem CHF und rohstoffnahen Währungen.
Das Urteil des US Supreme Court über die illegale Verhängung von Zöllen der Trump-Administration hat die Unsicherheit im internationalen Handel erhöht. Auch wenn diese Unsicherheit kurzfristig besteht, erwarten wir mittelfristig, dass das effektive Zollniveau unter den aktuell diskutierten Sätzen liegen wird. Dies wäre positiv für das globale Wachstum, insbesondere für China, Indien und Brasilien.
Geopolitische Spannungen und Energieaktien
Gold und Öl, letzte drei Jahre
Die Spannungen zwischen den USA und dem Iran nehmen zu, und eine militärische Eskalation kann nicht ausgeschlossen werden. Diese Situation erhöht die kurzfristige Volatilität, bietet jedoch auch Chancen im Energiesektor. Der strukturelle Rohstoff-Supercycle, geprägt von Angebotsengpässen und robuster globaler Nachfrage, schafft ein solides Fundament für Energiepreise.
Gold/Öl-Ratio als Indikator
Die historisch hohe Gold/Öl-Ratio deutet auf eine relative Unterbewertung von Öl hin. Während Gold als Hedge gegen US-Dollar-Debasement bleibt, reflektiert der Ölpreis zyklische Risiken. Ein diszipliniertes Rebalancing erscheint sinnvoll. Teilgewinne aus Gold können in rohstoffnahe Aktien umgeschichtet werden, um von den attraktiven Bewertungen und robusten Cashflows in der Energiebranche zu profitieren.
Torsten Steinbrinker
Insgesamt ist entscheidend, die Marktbewegungen und geopolitischen Entwicklungen aufmerksam zu beobachten. Die gegenwärtigen Unsicherheiten bieten sowohl Risiken als auch Chancen, die es zu nutzen gilt.
Dr. Matthias Ramser
Adrian Roestel
*) Torsten Steinbrinker ist CEO, Adrian Roestel Leiter Portfoliomanagement der Reichmuth Integrale Vermögensverwaltung AG. Dr. Matthias Ramser ist Chief Investment Officer (CIO) von Reichmuth & Co Privatbankiers.
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