BondGuide sprach mit Geschäftsführer Tobias Bachmüller über die laufende Folge-Anleihe der Katjes International GmbH. Die Zeichnungsfrist hat Mittwoch begonnen.

BondGuide: Herr Bachmüller, eine Frage vorab: Weshalb ist denn der Rating-Bericht (bei / von Creditreform) nicht veröffentlicht? – die Summary gibt es doch und dort wird für Details auf den Bericht verwiesen.
Bachmüller: Der Prozess ist nicht neu und basiert auf den Vorgaben der Rating-Agentur. Diese besagen, dass Rating-Berichte nur für Emittenten bestimmt sind und nicht veröffentlicht werden dürfen. Daher durften diese auch in der Vergangenheit nicht von uns veröffentlicht werden. Dafür ist von der Agentur die Rating Summary vorgesehen, die auf unserer Webseite verfügbar ist.

BondGuide: Die Zahlen der letzten Jahre – nennen wir sie mal 2013-15 – sind allesamt schwer miteinander vergleichbar: Brandschaden – Zukauf – bilanzielle Veränderungen. Könnten Sie die für Laien verständlich ein wenig aufbereiten und damit vergleichbar(er) machen?
Bachmüller: Wir haben 2011 die Strategie kommuniziert, über Akquisitionen in unserem Markt – mit einem Fokus auf Westeuropa und starke Marken – zu wachsen. Darüber hinaus haben wir eine Zielgröße für die durchschnittliche EBITDA-Marge von rund 10% genannt. Dieses Ziel bezogen auf eine operative Marge haben wir über die vergangenen Jahre umgesetzt, das heißt wir haben das bereinigte Konzernergebnis über die Jahre kontinuierlich gesteigert. Dass unser Ergebnis darüber hinaus durch Sondereffekte beeinflusst wird, liegt unter anderem an unserer Strategie, über Akquisitionen zu wachsen. Aus Sicht einer strategischen Beteiligungsholding sehen wir es als unsere Aufgabe an, auch in dieser Hinsicht Wert zu schaffen. Für 2015 planen wir einen Umsatz von 205 bis 215 Mio. EUR und eine EBITDA-Marge von 7% bis 8%.

BondGuide: Wie setzt sich der geplante Umsatzanstieg 2015 auf rund 210 Mio. EUR zusammen dabei?
Bachmüller: Wir geben in unserer Prognose keine Aufteilung auf die verschiedenen Gesellschaften an. Um eine Vorstellung der Größenordnung zu bekommen: die beiden größten Beteiligungen, Lutti und Piasten, haben in der Vergangenheit jeweils über 90 Mio. EUR pro Jahr erzielt. Mit anderen Worten, diese beiden Firmen sollen planmäßig das Gros des geplanten Umsatzes ausmachen. Die anderen drei Beteiligungen entsprechend den verbleibenden geplanten Teil. Der Anstieg von 146 Mio. EUR im Jahr 2014 auf die geplanten 205 bis 215 Mio. EUR in diesem Jahr soll im Wesentlichen aus der Einbeziehung von Piasten für das gesamte Jahr resultieren. 2014 war diese Beteiligung nur im letzten Quartal konsolidiert.

BondGuide: An dieser Stelle wäre die Umsatzrendite wichtig, bereinigt um Sonderfaktoren. Wie profitabel ist Katjes im bisherigen Marktgeschehen?
Bachmüller: Wir planen für 2015 die besagte EBITDA-Marge von 7 bis 8% und mittelfristig die Profitabilität auf 10% bis 12% zu heben.

BondGuide: … und wo könnte Katjes Potentiale heben, sei es durch neue Märkte, durch Zukäufe oder durch Synergien?
Bachmüller: In allen von Ihnen genannten Bereichen. Dabei liegt unser Fokus auf Akquisitionen und der nachgelagerten Realisierung von Synergien. Hier zielen wir in der Regel auf einen Dreiklang ab: Erstens, Einkaufssynergien durch zentrale Steuerung des Einkaufs der wesentlichen Rohstoffe. Zweitens versuchen wir durch unser operatives Knowhow Synergien zum Beispiel im Bereich der Produktion zu heben. Drittens planen wir im Cross Selling von Produkten Werte zu steigern. Dies zum Beispiel dadurch, dass wir den ausländischen Beteiligungen über die Distributionsplattform der Schwestergesellschaft Katjes Deutschland Marktzugang in Deutschland verschaffen.

BondGuide: Piasten ist von der Größenordnung her nicht ein simpler Zukauf. Welche Herausforderungen stellen sich bei der Integration?
Bachmüller: Im Grundsatz ergeben sich keine großen Herausforderungen durch Integration, da die erworbenen Gesellschaften rechtlich und wirtschaftlich weitgehend selbständig bleiben. Bei Piasten bleibt zum Beispiel das vorherige Management auch nach dem Kauf für mindestens weitere fünf Jahre im Amt. Wir möchten damit eine gewisse Kontinuität erreichen. Wir versuchen lediglich auf der Einkaufs- und auf der Marktseite, wie vorher beschrieben, Synergien zu heben. Dies bedeutet zum Beispiel einen stärkeren Fokus auf das Markengeschäft zu legen.

Katjes I 2011/16

BondGuide: Könnten Sie bitte kurz zu den Punkten des Best Practice Guide Entry Standard Unternehmensanleihen Stellung nehmen, bei denen Katjes die Guideline nicht erfüllt?
Bachmüller: Die wesentlichen Anforderungen, die an die Emittenten hier gestellt werden, erfüllen wir: Einen Umsatz über 100 Mio. EUR, ein Anleihevolumen über 25 Mio. EUR sowie einen positiven operativen Cashflow. Auch in Bezug auf die wichtigen Finanzkennzahlen liegen wir mit unseren Ergebnissen aus dem Jahr 2014 über den „wünschenswerten“ Schwellen, zum Teil sogar deutlich darüber. Die Empfehlung zum positiven Cashflow über drei Jahre vor der Emission wäre eine Ausnahme: Im Jahr 2012 verzeichneten wir noch einen leicht negativen operativen Cashflow. Im vergangenen Jahr lag dieser Wert aber bereits bei 14,4 Mio. EUR.

BondGuide: Wichtige Frage für ausnahmslos alle Emittenten: Was würden Sie sagen ist aus Ihrer Sicht das größte einzelne Risiko für Ihr Geschäft / Geschäftsmodell?
Bachmüller: Mit der Herstellung und dem Verkauf von Süßwaren operieren wir in einer der ältesten und stabilsten Industrien der Welt. Es gibt in unserer Industrie kein herausstechendes Risiko, dass morgen jemand eine neue „Killer Application“ – nehmen wir zum Beispiel das IPhone für herkömmliche Handy Hersteller – entwickelt und eine ganze Branche damit umwälzt. Es gibt natürlich eine Reihe von grundsätzlichen Risiken, die für alle Hersteller in unserer Branche gelten, zum Beispiel Schwankungen von Rohstoffpreisen oder die Konzentration des Handels. Keines davon stellt für sich alleine das größte Einzelrisiko dar. Wir leben vom Konsum von vielen Tausenden oder Millionen von Kunden, die regelmäßig unsere Waren naschen. Das mag etwas langweilig klingen, aber wir mögen diese Stetigkeit an unserer Branche.

BondGuide: Herr Bachmüller, schon einmal vielen Dank für die Einblicke!

Das Interview führte Falko Bozicevic.

Eckdaten zur Anleihe 2015/2020

Emittent: Katjes International GmbH & Co. KG
WKN: A161F9
Volumen: mindestens 45, max. 60 Mio. EUR
Zins: 5,500% bis 5,875% p.a.
Zinszahlung: jährlich am 15. Mai
Emissionsvaluta: 15. Mai (voraussichtlich)
Endfälligkeit: 15. Mai 2020
Stückelung/Mindestanlage: 1.000 Euro
Zeichnungsfrist: 6. Mai bis 8. Mai 2015 (14:00 Uhr MESZ) – vorzeitige Schließung möglich
Rückzahlungskurs: 100% des Nominalbetrags
Status: unbesichert, nicht nachrangig
Unternehmensrating: BB (Creditreform Rating AG)
Börsennotiz: Frankfurter Wertpapierbörse, Entry Standard für Unternehmensanleihen

Alle Informationen zur Anleihe finden Sie im Wertpapierprospekt (pdf).