Die Nakiki SE bringt frischen Wind in die hiesige Finanzwelt mit einer Bitcoin-Anleihe, die ein innovatives Treasury-Modell in Deutschland einführt.

Die börsennotierte Nakiki SE (vormals: windeln.de) begibt eine fünfjährige Anleihe im Volumen von bis zu 8 Mio. EUR, die mit einem attraktiven Kupon von 9,875% p.a. aufwartet. Die Erlöse aus der Emission sind für den Aufbau eines Bitcoin-Bestands vorgesehen, wodurch Nakiki als Pionier in Deutschland ein Treasury-Geschäftsmodell im Bereich Kryptowährungen umsetzt. Nach derzeitigem Stand soll es bei ausschließlich Bitcoin bleiben.

Emission

Anleger haben die Möglichkeit, die Nakiki-Anleihe bis zum 19. Januar direkt über die Unternehmenswebsite zu zeichnen. Die Zinszahlungen erfolgen halbjährlich, und Nakiki plane, kurzfristig weitere Zeichnungskanäle zu erschließen, namentlich über eine noch nicht näher genannte Regionalbörse – vermutlich Stuttgart, da dort auch die Börseneinführung avisiert ist. CEO Andreas Wegerich war in seiner aktiven Zeit als Vorstand des Kapitalmarktspezialisten youmex AG ein guter Bekannter der Schwaben.

Kurzfristig schwächelt der Bitcoin…

Die prospektfreie Emission soll am 22. Januar in den Handel an einer deutschen Regionalbörse einbezogen werden.

Strategie

Die Nakiki SE strebt an, das international etablierte Geschäftsmodell des Bitcoin Treasury, also die Verwahrung von Bitcoin-Beständen, nach Deutschland zu importieren. In Ländern wie den USA und Asien hat sich dieses Konzept bereits bewährt und wird an den Kapitalmärkten erfolgreich umgesetzt.

Nakiki zielt darauf ab, einen nachhaltigen Bitcoin-Bestand aufzubauen und bietet damit auch Investoren Zugang zu Bitcoin-Investments, deren Einschränkungen jedoch möglicherweise Bitcoin-Direktinvestments ausschließen. CEO Andreas Wegerich betont, dass die Aktien vieler Bitcoin-Treasury-Unternehmen oft einen Börsenwert aufweisen, der den Wert der gehaltenen Bitcoins übersteigt, es also eine Prämie zum Net Asset Value (NAV) gebe. Dies ist regelmäßig dann der Fall, wenn Anleger:innen dem Management besonders viel Mehrwert zutrauen. Gut gemanagte Immobilienunternehmen handeln in guten Börsenzeiten idR mit einem Premium zum NAV, in weniger guten allerdings auch mit einem Abschlag.

Hier geht es zum vertiefenden Interview mit CEO Andreas Wegerich zum Start der Emission.

…über jede fünfjährige Anleihelaufzeit ist er jedoch ein Erfolgsmodell

Zur Finanzierung des Bestands seien Kapitalmarkttransaktionen wie Wandelanleihen und Kapitalerhöhungen fest eingeplant. Die Bitcoin-Strategie von Nakiki wird von Marc Guillard geleitet, einem der renommiertesten Bitcoin-Experten im deutschsprachigen Raum, so die eigene Einschätzung von Nakiki.

Der CEO erwarte, dass die seit über 15 Jahren andauernde Erfolgsstory des Bitcoin weiterhin dynamisch verlaufe. Mit dem ersten deutschen Bitcoin-Bond spreche die Nakiki Investoren an, die den etablierten Rahmen einer Anleihe und planbare Zinseinnahmen schätzen, während sie gleichzeitig in das Bitcoin-Universum eintauchen möchten. In den kommenden Quartalen plane das Unternehmen, seine Finanzkraft durch weitere Kapitalmarkttransaktionen schnell und umfassend zu stärken.

Keine Angst vor Volatilität?

Schwächephasen beim Bitcoin beunruhigen Wegerich nicht: Solche gehörten wie bei jeder Assetklasse dazu. Diese würde man zum günstigeren Nachkauf nutzen, so auch der CEO im Gespräch mit BondGuide. Andere Treasury-Firmen hätten das ebenso gemacht.

Als Beispiel mag aber auch Strategy angeführt sein. Vor zehn Tagen erklärte das 50 Mrd. USD schwere Treasury-Unternehmen seine aktualisierte Jahresprognose: Bestenfalls werde man etwas über 6 Mrd. USD Gewinn machen – und schlimmstenfalls 5,5 Mrd. USD Verlust. Der Titel handelt seither mit einem Abschlag auf den inneren Wert, was einen fundamentalen strukturellen Bruch zur NAV-Philosophie darstellt, die ja auch Nakiki rezitiert. Dazu hatte sich Strategy in seine Nachkaufphilosophie über Wandelanleihen und hoch verzinsten Vorzugsaktien eingehebelt.  

Strategy vs. Bitcoin Performance

Stärken & Schwächen, Chancen & Herausforderungen

+ Geschäftsmodell in anderen Ländern bereits mit erfolgreichem Proof-of-Concept
+ Börsenwert von Bitcoin Treasury-Unternehmen oft über dem NAV gehandelt, was jedoch für Anleiheinvestoren nicht unbedingt entscheidend sein muss
+ erfahrenes Management mit verteilten Zuständigkeiten
+ Aktiennotiz im Regulierten Markt

– Geschäftsmodell entspricht Blindpool: Nakiki beginnt erst, und natürlich kommt es gleich auf ein glückliches Händchen bei Einstiegskursen an
– mittleres Schlüsselpersonenrisiko
– Geschäftsmodell scheint primär ein Equity-Thema, speziell da Nakiki selbst auf ein NAV-Premium abstellt; Fremdkapitalgeber könnten sich wie eine kollaterale Betriebsnotwendigkeit behandelt fühlen
– steuerliche und regulatorische Leitplanken, die sich je nach Regierung ändern könnten
– Es gibt Bitcoin-ETFs – ohne Notwendigkeit einer Firma drumherum

Fazit

Als der Bitcoin Mitte dieses Jahres seinen Rekordstand erreichte, war die Welt für alle Involvierten der Krypto-Szene ziemlich in Ordnung. Inzwischen hat das Fundament gewisse Sollbruchstellen, die fast regelmäßig in Hebelung mit kostspieligem Fremdkapital zu finden sind. Möglicherweise zum ungünstigsten Zeitpunkt sind Zinszahlungen oder Dividenden zu leisten und irgendwann winkt die Fälligkeit der Anleihe bzw. weiterer Instrumente. Eine Investition mag ihren Charme besitzen, aber dann wohl eher im Eigenkapital mit unbegrenzter Upside. Fairerweise muss man sagen, dass der Bitcoin über so ziemlich jeden Zeitraum einer typischen Anleihelaufzeit eine Erfolgsgeschichte ist – daher auch der längerfristige Chart, in dem man die Schwächephasen gut erkennen kann, die der Bitcoin stets wieder auszubügeln vermochte. Unser Kritikpunkt ist daher in erster Linie die mit einer Anleihelaufzeit verbundene Unwägbarkeit hinsichtlich des Timings, speziell der zu leistenden Cashflows.

CEO Andreas Wegerich ist Kapitalmarktexperte und vom Erfolg der Nakiki überzeugt

Falko Bozicevic

Zum Thema Krypto und speziell Bitcoin hat BondGuide bereits sehr viel veröffentlicht. Lesen Sie zur Vertiefung gern einige der jüngeren Expertenkommentare.

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