Federated Hermes: Wie weich wird die Landung?

Weiche Landung ante portas? Der aktuelle Marktkommentar von Orla Garvey, Senior Fixed Income Portfolio Manager, Federated Hermes Limited

Im Wesentlichen gehen wir davon aus, dass sich die Verlangsamung des Wachstums und der Rückgang der Inflation, die wir in den letzten Monaten beobachtet haben, bis 2023 fortsetzen werden, da die Basiseffekte der Inflation zum Tragen kommen, der Druck auf die Lieferketten nachlässt und die Auswirkungen des aktuellen Straffungszyklus beginnen, sich voll auf die Volkswirtschaften auszuwirken.

Die Unsicherheit ist groß, die Wachstumsdynamik nimmt ab, aber am Rande ist die schneller als erwartete Wiedereröffnung Chinas und der Rückgang der Erdgaspreise positiv zu bewerten.

In jedem Fall liegt der größte Teil der Straffung hinter uns, und die Zentralbanken müssen sich weiterhin mit der hartnäckigen Kerninflation auseinandersetzen. Die niedrige Arbeitslosigkeit und die relativ robusten Lohnzuwächse werden die Zentralbanker vor den potenziellen Zweitrundeneffekten einer hohen Gesamtinflation zurückschrecken lassen, so dass sie die für 2023 geplanten Zinssenkungen nicht durchführen werden.  Diese werden 2024 erfolgen, wenn die Arbeitslosigkeit höchstwahrscheinlich etwas höher und die Inflation näher am Zielwert ist. Mit der ersten DM-Zentralbankrunde im Jahr 2023, die diese Woche ansteht, dürfte sich dieser Gedanke verstärken.

Foto: © Lazy_Bear – stock.adobe.com

Allerdings haben sich die Märkte im Jahr 2023 schnell bewegt, um die Wiedereröffnung Chinas und den geringeren Druck auf die Eurozone aufgrund der niedrigeren Erdgaspreise einzupreisen, und es bleibt eine Divergenz zwischen den Zinssätzen und der Entwicklung der Risikomärkte, wobei erstere im Lager der Rezession/harten Landung und letztere im Lager der Goldlöckchen/weichen Landung stehen.

Infolgedessen drehte sich ein Großteil der Debatte an den Märkten um die Frage, ob die Zentralbanken in diesem Jahr eine weiche Landung schaffen können, d.h., dass wir eine Rezession vermeiden und die Arbeitsmärkte sich langsam wieder ausgleichen, ohne dass die Arbeitslosigkeit zu stark ansteigt.

Dies ist zwar ein plausibles Szenario, aber nicht sehr aussagekräftig im Hinblick auf die weiteren Aussichten. Was man heute als weiche Landung bezeichnen könnte, wird wahrscheinlich immer noch zu sehr schwachen Wachstumsaussichten führen, ohne dass die Realeinkommenszuwächse, die traditionell mit sinkender Arbeitslosigkeit nach einer Rezession und ohne fiskalische Anreize einhergehen, zum Tragen kommen.

Orla Garvey

Unabhängig davon, in welchem Szenario wir uns in diesem Jahr befinden, ob es sich um eine harte oder eine weiche Landung handelt, sind wir der Meinung, dass das Gesamtbild des langsamen Wachstums für die Märkte entscheidend ist. Aus diesem Grund sehen wir die Finanzmärkte auch nach der Rallye, die wir in diesem Jahr bereits erlebt haben, immer noch als relativ asymmetrisch an.

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