Aktuell befinden sich gleich drei Neuemissionen in der Umtausch- bzw. Zeichnungsphase: Behrens (Umtausch & Zeichnung), Terragon (Neuemission) sowie Hörmann Industries (Umtausch & Zeichnung). BondGuide bleib außerhalb der Gespräche mit den jeweiligen Vorständen noch Einschätzungen der Emissionsvorhaben schuldig. Die wollen wir an dieser Stelle zusammenfassen.

Wir haben uns für diese Zusammenfassung entschlossen, da der nächste reguläre BondGuide (#10-2019) ja erst kommenden Freitag ansteht. Natürlich möchten an den Emissionen interessierte Leser auf der anderen Hand schon rechtzeitig eine Einschätzung vorfinden – schließlich gilt es, einen Umtausch bzw. eine Zeichnung abzuwägen.

Die Interviews – wie bei BondGuide gewohnt – allesamt mindestens telefonisch durchgeführt, teilweise sogar in persona stehen mittlerweile online (heute am Freitag hinzugekommen: TERRAGON und Hörmann Industries). Wo erforderlich machen wir auch noch eine Kurzanalyse mit Einschätzung für den BondGuide #10 kommende Woche. Die waren aber beim besten Willen nicht alle bis heute fertig zu stellen – dafür müssen wir einfach um Verständnis bitten.

Die drei laufenden Vorhaben sind – wie schon diejenigen im April – abermals durch die Bank weg empfehlenswert. Und dies wird nicht etwa dadurch hervorgerufen, dass aufmerksame Leser geschaltete Werbung dazu auf BondGuide finden werden, denn die macht ja eh jeder Emittent. Wir hatten stets gehofft, und zurecht erwartet, dass sich nach dem großen Kehraus 2016 Qualität und professionellere Standards durchsetzen würden. Eine Katjes III beispielsweise, die vor gerade einmal einem Monat an den Markt ging, strebt diese Woche stramm auf 105% zu.

Noch ein Wort zu besagter Katjes: BondGuide ist nicht unbedingt der allergrößte Freund dieses Emittenten. Die überbordende Nachfrage war aber ziemlich gut absehbar und direkte 2,5 bis 3% Zeichnungsgewinn gleich am ersten Handelstag die unweigerliche Folge – die sich auf jetzt fast 5 volle Punkte ausgeweitet haben. Eine klare Zeichnungsempfehlung war daher unbedingt erforderlich: fünf von fünf Sternen (*****) zur Emission deshalb. Aktuell zwei bis drei Sterne.

Die Neuen in der Kurzzusammenfassung: Bei Behrens wie auch Terragon wird das geringe Anleihevolumen für wenig Börsenumsätze sorgen. Planen Sie diesen Malus bitte ein, falls Sie sich für Anleihen unter, sagen wir, 30 Mio. EUR Volumen interessieren. Bei Katjes (Volumen: 110 Mio. EUR) liegt der Spread (Differenz zwischen Geld- und Briefkurs) bei 30 Basispunkten, bei z.B. VST Building, Behrens o.Ä. bei 150 Punkten.

Die momentane Zusammenstellung bleibt dem zuletzt gewonnenen Eindruck treu: Auf zwei kapitalmarktbekannte Emittenten (Behrens, Hörmann) kommt ein neuer Emittent (Terragon), den vorher niemand kannte. So auch im April mit Katjes, FCR Immobilien, Ferratum versus Huber Automotive und NWI. Die Auswahl bietet also für jeden etwas.

Bewertung – Joh. Fr. Behrens 2019/24

+ mit Anleihe III mittlerweile etablierter Emittent
+ ordentliches Rating BB- (TRIB-Rating von Euler-Hermes)
+ passabler Kupon im Peergroup-Vergleich
– Finanzkennzahlen nach wie vor verbesserungsfähig, teilweise zyklisch
– niedriges Anleihevolumen bedeutet überschaubaren Börsenhandel

Bewertung – TERRAGON 2019/24

+ profitabler, neuer Emittent
+ Wachstumsmarkt, der auch Megatrends adressiert
+ professionelles Setup der Unternehmensanleihe, passabler Kupon
– noch keine Kapitalmarkthistorie
– niedriges Anleihevolumen und damit wenig Börsenhandel zu erwarten

Bewertung – Hörmann Industries 2019/24

+ ebenfalls bewährter und bewiesener Kapitalmarktteilnehmer
+ familiengeführtes Traditionsunternehmen
+ höheres Anleihevolumen sollte auch für passablen Börsenhandel sorgen
– niedriger Kupon / Rendite (aber natürlich zu erwarten)
– zyklische Branche