Steigende Gewinnerwartungen haben die Messlatte für die Berichtssaison deutlich erhöht. PIMCO sieht vor allem KI-Investitionen als Taktgeber der Kreditmärkte.
Die bevorstehende Berichtssaison dürfte nach Einschätzung von PIMCO zum entscheidenden Belastungstest für die Kreditmärkte werden. Denn während sich die Konjunktur bislang robust zeigt, haben Investoren und Analysten ihre Erwartungen an die Unternehmensgewinne in den vergangenen Monaten deutlich nach oben geschraubt. Ob die Geschäftszahlen diesen Optimismus bestätigen können, werde maßgeblich über die weitere Entwicklung an den Anleihemärkten entscheiden.
Wie Lotfi Karoui, Multi-Asset Credit Strategist bei PIMCO, hervorhebt, wurden die Gewinnerwartungen für US-Investment-Grade-Unternehmen seit Jahresbeginn kontinuierlich angehoben. Besonders außerhalb des Finanzsektors rechnen Analysten inzwischen mit einem EBITDA-Wachstum von über 20% – nach lediglich rund 5% zu Jahresbeginn. Gleichzeitig liegen die erwarteten Gewinnmargen inzwischen über dem Durchschnitt der vergangenen zehn Jahre.
Analysten heben ihre Prognosen für das EBITDA-Wachstum von auf US-Dollar lautenden Investment-Grade-Unternehmensanleihen im kommenden Jahr an.
Getrieben wird diese Entwicklung vor allem von den großen KI-Hyperscalern wie Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft und Oracle. Deren starke Quartalsergebnisse hätten den Optimismus zusätzlich befeuert. Gleichzeitig richten Investoren ihren Blick zunehmend auf die Investitionspläne der Technologiekonzerne über das laufende Jahr hinaus.
Nach Berechnungen von PIMCO könnten die fünf KI-Schwergewichte bis 2027 mehr als die Hälfte aller Investitionsausgaben im US-amerikanischen Investment-Grade-Segment auf sich vereinen. Das entspräche einem Volumen von rund 915 Mrd. USD. Praktisch der gesamte erwartete Anstieg der Unternehmensinvestitionen gegenüber 2025 werde damit von diesen wenigen Unternehmen getragen.
Dabei profitierten nicht nur die Technologiekonzerne selbst. Die eigentlichen Umsatzimpulse entstünden vor allem bei den Zulieferern des KI-Ökosystems – den sprichwörtlichen ‚Pick-and-Shovel‘-Anbietern. Während die Hyperscaler ihre milliardenschweren Investitionen bilanziell aktivieren, verbuchten deren Lieferanten die entsprechenden Umsätze unmittelbar.
Auch am US-High-Yield-Markt zeigt sich ein ähnliches Bild. Dort wurden die Erwartungen an das EBITDA-Wachstum seit Jahresbeginn ebenfalls deutlich angehoben – von knapp 4 auf inzwischen mehr als 14%. Gleichzeitig blieben die Margenerwartungen weitgehend stabil. Nach Einschätzung von Karoui spricht dies weniger für Sondereffekte innerhalb der Indizes als vielmehr für eine weiterhin bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft.
Quelle: Bloomberg, PIMCO, Stand: 30. Juni 2026. Emittenten aus dem Bloomberg US Corporate High Yield Index.
Gerade deshalb dürfte die Berichtssaison für die Kreditmärkte besondere Bedeutung erhalten. Je stärker die Erwartungen steigen, desto größer werde die Gefahr negativer Überraschungen. Anleger blickten daher nicht nur auf die veröffentlichten Quartalszahlen, sondern insbesondere auf die Unternehmensausblicke und Investitionspläne für die kommenden Jahre.
Für PIMCO bleibt die zentrale Frage, ob die hohen Bewertungen und optimistischen Gewinnprognosen durch die operative Entwicklung tatsächlich gedeckt werden können. Fällt dieser Reality-Check positiv aus, könnte der konstruktive Trend an den Kreditmärkten anhalten. Bleiben die Unternehmen dagegen hinter den inzwischen ambitionierten Erwartungen zurück, dürfte die Messlatte für zahlreiche Emittenten plötzlich zur Hürde werden.
Lotfi Karoui
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