Ekosem-Agrar: Erfolgreich ernten

Anleihegläubiger der Ekosem-Agrar Anleihe 2012/18 stimmen ebenfalls der Prolongation zu

Nach dem sehr gefragten ersten Bond im Frühjahr begibt der drittgrößte Milchproduzent Russlands eine weitere Anleihe mit einem Volumen von bis zu 60 Mio. EUR. Mit den zusätzlichen Finanzmitteln will das Agrarunternehmen aus dem hessischen Walldorf russische Bankkredite ablösen und seine Ackerfläche nochmals weiter erhöhen.

Eckdaten der Anleihe
Der sechsjährige Bond hat einen Kupon von 8,5%. Er kann bis zum 5. Dezember gezeichnet werden. Mit einer Stückelung von 1.000 EUR sollen auch Privatanleger angesprochen werden. Deshalb, so das Unternehmen, fiel auch beim zweiten IBO die Wahl auf den Bondm der Stuttgarter Börse. Mit BB+ erhielt der Mittelständler von Creditreform eine befriedigende Bonität. An Sicherheiten bietet er die gängigen Schutzklauseln. „Zudem gibt es eine komplette Ausschüttungssperre, was bedeutet, dass keine Dividende für die Gesellschafter ausgeschüttet wird, solange die Anleihe läuft“, betont Wolfgang Bläsi, Geschäftsführer der Ekosem-Agrar GmbH. „Zudem besitzen Investoren ein Kündigungsrecht, wenn heutige Gesellschafter mehr als 50% abgeben. Anleger können also darauf vertrauen, dass die Dividendensperre auch eingehalten wird“, so Bläsi.

Unternehmen
Die Ekosem-Agrar GmbH ist die deutsche Holdinggesellschaft der Ekoniva Gruppe.
Der Agrarproduzent zählt mit 173.000 Hektar Land – das entspricht mehr als zwei Drittel der Fläche des Saarlands – und einer jährlichen Milchleistung von über 80.000 Tonnen zu den führenden Agrarholdings Russlands. Bis 2015 soll die Nutzfläche auf mehr als 238.000 Hektar und die Milchkuh-Herde auf über 30.000 Tiere erweitert werden. Die Unternehmensgruppe mit über 2.800 Mitarbeitern hat sechs Standorte in Russland, vorwiegend in der Schwarzerde-Region, einem der fruchtbarsten Anbaugebiete der Welt. Gründer und Geschäftsführer des 1993 gestarteten Unternehmens ist Stefan Dürr, der seit Ende der 80er Jahre die russische Landwirtschaft modernisiert und dafür mehrfach ausgezeichnet wurde.

Zahlen
Ohne Sondererträge durch Wertsteigerungen beim Erwerb zweier Landwirtschaftsbetriebe stieg im Geschäftsjahr 2010/11 (Abschluss 30.09.) die Betriebsleistung (Umsatz mit Bestandsaufbau bei Tieren und Feldfrüchten) um 67% auf 80,8 Mio. EUR. Das Betriebsergebnis (EBIT) verbesserte sich um 557% auf 13,7 Mio. EUR. Hauptgrund war das Milchgeschäft. Das starke Wachstum setzte sich im 1. Halbjahr 2012 fort: Die Betriebsleistung kletterte um 34% auf 53,8 Mio. EUR. Das EBIT lag mit 9,7 Mio. EUR um 174 % über dem Vorjahreszeitraum. Nach Steuern verfünffachte sich das Ergebnis auf 3,8 Mio. EUR.

„Im letzten halben Jahr wuchs unsere Eigentumsfläche um 12.500 Hektar und unsere Herde um rund 20% auf 36.500 Rinder, davon sind 13.850 Milchkühe“, betont Stefan Dürr, Hauptgesellschafter und Geschäftsführer der Ekosem-Agrar GmbH. Bis 2015 will der deutsche Agrarproduzent auf mehr als 30.000 Milchkühe aufstocken. In den nächsten zwei Jahren soll das Ergebnis jeweils deutlich zweistellig steigen. Mit dem Emissionserlös soll zum einen das zukünftige Wachstum finanziert werden. Zum anderen will das Management bestehende Verbindlichkeiten in Euro ablösen (siehe Interview).

Fazit
Die Rahmenbedingungen in der russischen Milchproduktion sind gut. Wegen der Knappheit liegen die Milchpreise rund 25% über dem deutschen Niveau. Ekosem-Agrar befindet sich auf einem soliden Wachstumskurs, den das Management in den nächsten Jahren fortsetzen will. Der Betriebsgewinn dürfte überproportional davon profitieren, da sich dann erst die hohen Investitionen auszahlen werden. Mit einer befriedigenden Bonität und einem überdurchschnittlichen Kupon ist die Anleihe attraktiv. Auch im Peergroup-Vergleich steht sie sehr gut da: Mit 8,5% ist die Verzinsung deutlich besser als die der Anleihen KTG Agrar I (4,1%) und KTG Agrar II (7%) sowie des eigenen ersten Bonds  (7,8%). Verbesserungswürdig ist allerdings die Eigenkapital-Ausstattung, die nur knapp 20% beträgt. Das Unternehmen hat sich jedoch verpflichtet, während der Laufzeit der Anleihe die Gewinne vollständig im Unternehmen zu belassen.

Thomas Müncher

Ein Interview mit Herrn Wolfgang Bläsi, Geschäftsführer der Ekosem-Agrar GmbH, finden Sie hier. 

Anleiheübersicht – EkosemAgrar GmbH

WKN

A1R 0RZ

Erstnotiz

vsl. 7. Dezember

Zeichnungsfrist

26. November bis 5. Dezember (vorbehaltlich vorzeitiger Schließung)

Ausgabepreis

100%

Kupon

8,5% p.a.

Stückelung

ab 1.000 EUR

Laufzeit

6 Jahre

Marktsegment

Bondm

Emissionsvolumen

bis zu 60 Mio. EUR

Rating

BB+ (Creditreform)

Banken/Sales

equinet

Financial Advisor

FION GmbH

Internet

www.ekosem-agrar.de

Geschäfts- und Kennzahlen – EkosemAgrar GmbH

 

2010/11

2012e

2013e

Betriebsleistung 1)

80,8 2)

109,6

132,5

Umsatz 1)

38,6 2)

75,8

87,9

EBIT 1)

13,7 2)

18,1

25,4

Nettoergebnis 1)

5,4 2)

6,5

11,6

1) in Mio. EUR
2) bereinigt um Einmaleffekte
Quelle: Ekosem-Agrar / equinet Reseach

Bewertung EkosemAgrar GmbH

Wachstumsstrategie/Mittelverwendung:

****

Peergroup-Vergleich:

*****

Kennzahlen (Zinsdeckung, Gearing o.Ä.):

***

R/Bond-IR:

****

Covenants:

****

Liquidität im Handel

****

Fazit by BondGuide

***** (Chancen überwiegen klar – zeichnen) #

#) Aufwertung, da Zeichnungsgewinne zu erwarten sind