Marco Ruijer, CFA und Portfoliomanager im Team für Schwellenländeranleihen von William Blair Investment Management aktuell zu EM-Anleihen
Schwellenländeranleihen (EM-Anleihen) entwickelten sich im dritten Quartal 2024 gut, da die robuste Wirtschaftslage, die rückläufige Inflation und die zunehmenden Aussichten auf eine geldpolitische Lockerung die Stimmung der Anleger für festverzinsliche Anlagen weiterhin unterstützten – und im Großen und Ganzen erwarten wir für den Rest des Jahres ein ähnlich günstiges Marktumfeld.
Es gibt Risiken, die zu einer höheren Volatilität führen könnten. Geopolitische Spannungen (einschließlich einer möglichen militärischen Eskalation in der Ukraine und einer Eskalation der Spannungen im Nahen Osten) sind sicherlich besorgniserregend. Wir werden auch die Präsidentschaftswahlen in den USA genau beobachten und die möglichen Auswirkungen ihres Ergebnisses auf die Weltwirtschaft bewerten. Wir glauben jedoch nicht, dass diese Risiken unseren positiven Ausblick für die Anlageklasse beeinträchtigen können. […]
Nachfolgend sind einige unserer größten aktiven Positionen nach Beta-Bereich aufgeschlüsselt, so wie wir unser Risikobudget verteilen.
High-Beta-Kategorie
Im Segment mit hohem Beta sind unsere größten übergewichteten Positionen in Senegal, Pakistan und El Salvador, während unsere größten untergewichteten Positionen in Nigeria, Mosambik und Ruanda liegen.
Senegal (übergewichtet): Wir glauben, dass sich die Kreditkennzahlen des Senegal in den kommenden Jahren deutlich verbessern werden, da sich der aufstrebende Ölsektor des Landes entwickelt. Die Parlamentswahlen haben zwar zu einer gewissen kurzfristigen politischen Unsicherheit geführt, bieten dem neuen Präsidenten jedoch die Chance, seine Macht zu festigen und seine Reformagenda mit einer Parlamentsmehrheit umzusetzen.
Pakistan (übergewichtet): Die makroökonomischen Bedingungen haben sich verbessert, und die Senkung der Leitzinsen dürfte die Schuldendienstkosten des Landes verringern. Der Internationale Währungsfonds (IWF) hat außerdem eine neue Erweiterte Fondsfazilität in Höhe von 7 Mrd. USD für Pakistan genehmigt und damit den Weg für Reformen geebnet.
Viel Auswahl bei EM-Anleihen
El Salvador (übergewichtet): Die fiskalischen Aussichten haben sich verbessert, und wir sehen eine erhöhte Wahrscheinlichkeit für eine Unterstützung durch den IWF. Wir werden die Situation jedoch genau beobachten. Obwohl die Regierung von Nayib Bukele verstärkte fiskalische Sparmaßnahmen signalisiert, glauben wir, dass der größte Stolperstein für eine IWF-Vereinbarung die Verwendung von Bitcoin als gesetzliches Zahlungsmittel ist, die der IWF ablehnt. […]
Medium-Beta-Kategorie
In der Kategorie mit mittlerem Beta sind unsere größten übergewichteten Positionen in der Elfenbeinküste, Panama und Benin, während unsere größten untergewichteten Positionen in der Dominikanischen Republik, Bahrain und Costa Rica liegen.
Elfenbeinküste (übergewichtet): Wir sind der Ansicht, dass sich die Fundamentaldaten des Landes verbessern und die Bewertungen im Vergleich zu anderen Ländern attraktiv sind. Die Elfenbeinküste weist weiterhin ein robustes Wirtschaftswachstum auf, wobei die Steuerpolitik und die Verwaltungsmaßnahmen die Haushaltskonsolidierung unterstützen, was dazu beitragen kann, die Risiken einer moderaten Verschuldung zu mindern.
Panama (übergewichtet): Wir sind optimistisch, dass die neue Regierung die fiskalischen und wachstumspolitischen Herausforderungen angehen wird, sind uns aber der Unsicherheit hinsichtlich der Umsetzung bewusst und glauben, dass die Bewertungen trotz eines potenziellen Herabstufungsrisikos später im Jahr 2024 attraktiv bleiben.
Benin (übergewichtet): Unserer Meinung nach sind die Bewertungen attraktiv und die technischen Daten stark. Die wirtschaftlichen Fundamentaldaten werden durch die Wachstumsdynamik und die starke fiskalische Leistung gestützt, die von den Steuereinnahmen getragen wird. Außerdem unterstützt der IWF die Reformagenda der Regierung.
Übersicht Einschätzung EM-Anleihen genannter Länder
Low-Beta-Kategorie
Im Low-Beta-Bereich sind unsere größten übergewichteten Positionen in Katar, Bermuda und Trinidad und Tobago, während unsere größten untergewichteten Positionen in Indonesien, Uruguay und China liegen.
Katar (übergewichtet): Während sich die Spreads in Katar im Laufe des Quartals von einem niedrigen Niveau aus leicht ausweiteten, stiegen die Anleihekurse aufgrund der hohen Sensitivität gegenüber sinkenden US-Schatzanleihenrenditen. Aus fundamentaler Sicht bleibt Katar aufgrund seines niedrigen fiskalischen Break-Even-Niveaus der widerstandsfähigste Staat in der Region gegenüber fallenden Ölpreisen.
Bermuda (übergewichtet): Wir bevorzugen Bermudas Bewertungen und Fundamentaldaten gegenüber anderen Staatsanleihen mit niedrigem Beta. Bermudas Anleihen sind ähnlich bewertet wie die von Peru und Chile, weisen aber einen stärkeren fundamentalen Kursverlauf mit weniger institutioneller Unsicherheit auf.
Marco Ruijer
Trinidad und Tobago (übergewichtet): Aufgrund attraktiverer Bewertungen im Vergleich zu anderen Low-Beta-Performern haben wir den Titel kürzlich übergewichtet.
China (untergewichtet): Knappe Bewertungen und unvorhersehbare regulatorische Risiken für staatliche Unternehmen halten unsere Untergewichtung aufrecht. Die jüngste geldpolitische Lockerung und die erwarteten fiskalischen Anreize könnten die Inlandsnachfrage und den angeschlagenen Immobiliensektor ankurbeln. Wir halten selektive Unternehmensanleihen auf der Grundlage von Bottom-up-Analysen, mit attraktiven Spreads gegenüber Staatsanleihen.
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