Steigende Zinsen und geopolitische Risiken verändern die Anleihemärkte. Laut Moventum rückt der laufende Kupon wieder in den Mittelpunkt – für den sog. Carry.
Die Zeiten, in denen Anleger bei Anleihen vor allem auf Kursgewinne durch sinkende Zinsen hoffen konnten, sind nach Einschätzung von Thorsten Fischer, Head of Portfolio Management bei Moventum AM, vorerst vorbei. Stattdessen werde der laufende Kupon wieder zum wichtigsten Ertragstreiber.
Auslöser seien eine hartnäckige Inflation, steigende Energiepreise infolge der Eskalation im Nahen Osten sowie ein insgesamt höheres Zinsniveau. Sowohl in den USA als auch in Europa hätten sich die Hoffnungen auf baldige Zinssenkungen weitgehend zerschlagen. Die Märkte müssten sich vielmehr auf ein länger anhaltendes ‚Higher for longer‘ einstellen.
In den USA seien die Renditen von Staatsanleihen strukturell erhöht. Fischer hält daher kurze bis mittlere Laufzeiten derzeit für attraktiver als langlaufende Papiere. Gleichzeitig böten US-Investment-Grade-Anleihen mit Renditen von über 5% wieder spürbare laufende Erträge. Auch US-Hochzinsanleihen blieben mit Renditen um 7% interessant, wenngleich das Chance-Risiko-Verhältnis angesichts möglicher Konjunktur- und Inflationsrisiken zunehmend asymmetrischer werde.
Der sog. Carry gewinnt wieder an Bedeutung
Ähnlich stellt sich die Lage in Europa dar. Die Inflation habe zuletzt wieder angezogen, während die Europäische Zentralbank auf ihrer Juni-Sitzung den Leitzins auf 2,25% erhöht habe. Vor diesem Hintergrund rücke nach Einschätzung von Moventum die Differenzierung zwischen einzelnen Ländern wieder stärker in den Vordergrund. Höher verschuldete Staaten wie Frankreich oder Italien könnten anfälliger für Spreadausweitungen bleiben als Kernländer wie Deutschland.
Bei europäischen Hochzinsanleihen sieht Fischer derzeit Renditen von knapp 6%, während Investment-Grade-Anleihen rund 3,5% abwerfen. Der entscheidende Unterschied zur Nullzinsphase: Ein deutlich größerer Teil der Gesamtrendite stammt heute direkt aus den laufenden Zinszahlungen und nicht aus Kurssteigerungen.
Die zentrale Botschaft für Anleger lautet daher: Der Carry, also der laufende Ertrag aus dem Halten von Anleihen, gewinne wieder an Bedeutung. Weitere Kursgewinne durch sinkende Zinsen oder deutlich engere Risikoaufschläge seien dagegen deutlich weniger wahrscheinlich als in den vergangenen Jahren.
Thorsten Fischer, Moventum AM
Moventum AM mit Sitz in Luxemburg ist auf Vermögensverwaltung und Fondsmanagement spezialisiert. Die Gesellschaft gehört zur Moventum-Gruppe und betreut neben Dachfonds auch individuelle Vermögensverwaltungsmandate.
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