Anleihen geraten weltweit unter Druck: Inflation, robuste Konjunkturdaten und schwache US-Auktionen treiben die Renditen.
In den vergangenen zwei Monaten sind die Anleiherenditen deutlich gestiegen – seit August um rund 70 Basispunkte. Betroffen waren die gesamte Zinskurve und verschiedene Regionen. Besonders kräftig fiel zuletzt die Bewegung bei den 5-jährigen US-Staatsanleihen aus: Deren Rendite überschritt die Marke von 5% und verzeichnete laut Kevin Thozet eine der stärksten Intraday-Bewegungen der vergangenen zwei Jahre.
Als wesentliche Treiber identifiziert Thozet drei Faktoren: Wachstum, Inflation und Defizitfinanzierung. Auf der Angebotsseite erhöht der anhaltende Konflikt mit dem Iran den Inflationsdruck über die Ölpreise, die erneut über 100 USD je Barrel stiegen. Gleichzeitig überraschten die PMI-Daten in Europa und den USA positiv. Der US-Einkaufsmanagerindex erreichte mit 58 Punkten sogar ein Fünfjahreshoch. Hinzu kam eine schwache Auktion 5-jähriger US-Staatsanleihen mit einem sogenannten Tail von mehr als 3 Basispunkten – dem schlechtesten Ergebnis seit 2022.
Korrelationen Anleihen/Aktien, wenn Renditen steigen
Bemerkenswert ist die bislang begrenzte Reaktion der Risikoanlagen. US-Aktien bewegten sich seitwärts bis leicht aufwärts, während sich die Kreditspreads kaum veränderten. Das wirtschaftliche Umfeld bleibt laut Carmignac trotz steigender Renditen vergleichsweise günstig; Frühindikatoren deuten auf ein US-Wachstum von 4,4% hin. Allerdings könnten höhere Renditen zunehmend zum Belastungsfaktor werden, wenn sich die absoluten Niveaus weiter verschärfen.
Carmignac hat vor diesem Hintergrund einige Kernanleihen aus dem Euroraum gekauft und zugleich die Konvexität der Portfolios erhöht, insbesondere im US-Dollar. Als mögliche Auslöser einer Konjunkturabkühlung nennt Thozet eine Abschwächung im KI-Sektor und einen anhaltenden Energieschock – beides sei jedoch nicht das Basisszenario. Insgesamt erwartet er ein langsameres, aber widerstandsfähiges Wachstum bei anhaltendem Inflationsdruck.
Kevin Thozet
Kevin Thozet ist Mitglied des Investment-Komitees von Carmignac. Die 1989 gegründete, unabhängige Vermögensverwaltungsgesellschaft befindet sich vollständig im Besitz des Gründers, seiner Familie und der Mitarbeiter und verfolgt einen aktiv gemanagten Investmentansatz.
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