Neuemission im Fokus: NZWL Neue Zahnradwerk Leipzig 2024/29

Darauf ist auch 2024 Verlass: Richtung Jahresende synchronisiert sich die Neue Zahnradwerk Leipzig (Neue ZWL, NZWL) mit einer neuen Anleihe auf die Agenda – erneut mit einem additiven doppelten Umtauschangebot für Bestandsinvestoren.

Emission

Die Neue ZWL Zahnradwerk Leipzig (kurz: NZWL oder auch Neue ZWL) begibt eine neue fünfjährige und wie schon im Vorjahr 9,5% Kupon tragende Anleihe im Volumen von bis zu 15 Mio. EUR – ebenfalls identisch zum Vorjahresangebot.

Das neuerliche Umtauschangebot richtet sich an alle Inhaber der Anleihen NZWL  2018/24 sowie NZWL 2019/25. Beide Investorenkreise können ihre Schuldverschreibungen jeweils im Verhältnis 1 zu 1 in die angebotenen neuen Schuldverschreibungen mit Laufzeit bis 2029 tauschen. Dazu winkt erneut ein Bonus von 20 EUR pro IHS sowie natürlich die anteiligen Stückzinsen.

Die Geschäftsführung der Neue ZWL Zahnradwerk Leipzig GmbH hatte Anfang Oktober die Emission einer neuen Unternehmensanleihe beschlossen, in der Nomenklatur wäre das Anleihe NZWL X. Das Angebot für die neuen Schuldverschreibungen 2024/29 setzt sich wie üblich aus einem öffentlichen Umtauschangebot, einem öffentlichen Angebot und einer Privatplatzierung zusammen.

Das öffentliche Umtauschangebot begann am 9. und soll am 30. Oktober 18 Uhr MEZ enden. Die Zeichnungsfrist läuft noch länger bis zum 31. Oktober über die Homepage der NZWL sowie über DirectPlace der Deutschen Börse bis zum 5. November. Anschließend startet die neue NZWL am 7. November in den Börsenhandel.

Der Emissionserlös aus dem öffentlichen Angebot und der Privatplatzierung diene erneut zur Stärkung der Finanzkraft der NZWL für Investitionen in Wachstum und in neue Produkte bei Hybrid- und alternativen Antrieben sowie in Produkte der E-Mobilität.

Als Bank ist wie schon bei den Vorgängern die Quirin Privatbank als Bookrunner federführend, Financial Advisor ist abermals Lewisfield Deutschland.

Unternehmen

Auf eine ausführliche Darstellung der Unternehmenstätigkeit wird angesichts der nunmehr zehnten Emission an dieser Stelle verzichtet. Über jeweils aktuelle Geschäftszahlen sowie andere Corporate News des Emittenten berichtet BondGuide ohnehin regelmäßig, sobald sie veröffentlicht werden.

Zahlen

Die Geschäftszahlen zum Halbjahres-Stichtag sind ebenfalls bekannt. Zudem kamen noch aktuellere Zahlen im Interview mit CEO Dr. Hubertus Bartsch zur Emission (21. Okt.) zur Sprache.

CEO Dr. Hubertus Bartsch Anfang Oktober im Interview mit BondGuide

SWOT-Einschätzung der Emission (Stärken, Schwächen, Gelegenheiten, Risiken):

+ Emittent mit inzwischen zehn Jahren Kapitalmarkthistorie, Track Record und Reporting
+ hohe Transparenz über alle Publikationsformen hinweg inklusive proaktiver IR-Arbeit
+ turnusmäßige Optimierung der Fälligkeitenstruktur beim öffentlichen Fremdkapital auf jährliche homöopathische Beträge ohne Klumpenrisiken
+ flexible Aufstellung auf beiden Gleisen Verbrennerantriebe und Elektromobilität
+ Großkunde Volkswagen ist Chance und Risiko zugleich – die Kernmarke hat gerade hausinterne Probleme, Töchter wie z.B. SEAT oder Skoda nicht
+ China für die NZWL mehr Chance als Risiko

– Megatrend e-Mobilität (aktuell) mit Gegenwind – Abrufzahlen weit unter Planungen wie von den Auftraggebern in vergangenen Jahren avisiert
– Automobilbranche generell derzeit mit Problemen, unterschiedlich jedoch nach Kontinenten und Marken
– Profitabilität ohne großen Puffer, quasi Markenzeichen der Zulieferbranche – Ziel kann nur Top-line über höhere Umsätze sein, wobei unter dem Strich netto mehr übrig bleibt
– Liquidität der Anleihe im späteren Börsenhandel dürfte wie bisher gering sein

NZWL 2024/29 Eckdaten

NZWL 2024/29 Eckdaten

Fazit

Weder das diesjährige (neuerlich doppelte) Umtauschangebot noch die turnusmäßige Anleihe an sich kommen überraschend. Bisher haben die Leipziger stets geliefert: das eine Jahr besser, das andere dünner. Mit mittlerweile zehn Jahren Track Record an Mittelstandsanleihen gehört die NZWL zu den zuverlässigsten Emittenten. Sofern operativ nichts ganz schief läuft, dürften die Kupons ab 2025 wieder sinken: Die Hochzinsphase kommt in die Schublade. Heißt auch, dass Anleihen aus den Jahren 2023/24 aufgrund ihrer hohen Kupons für mehr oder minder deutliche Kursgewinne prädestiniert sind – sofern halt die operative Performance stimmt. Bestandsinvestoren sollten auf jeden Fall tauschen und sich parallel die Umtauschprämie sichern, Neuzeichnungen können nur je nach Klumpenrisiken im eigenen Portfolio zu bewerten sein (inklusive Aktien natürlich!).

Falko Bozicevic

 

Bewertung – NZWL 2024/29

Wachstumsstrategie/Mittelverwendung: ****
Peergroup-Vergleich: *****
Rendite-Vergleich: *****
Kennzahlen (Zinsdeckung, Gearing o.Ä.): **
IR/Bond-IR: *****
Covenants: ***
Liquidität im Handel (e): *
Fazit by BondGuide: **** (Umtauschangebot sollte wahrgenommen werden – hoher Kupon eines bisher zuverlässigen Emittenten)

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