Dr. Michael Müller dazu: „Wir haben im Rahmen unserer Investoren-Roadshow bereits sehr positive Rückmeldungen zu unserer neuen Anleihe erhalten. Die Mittel aus dem Bond werden ein Baustein zur Finanzierung unserer wertorientierten Wachstumsstrategie sein.“

Naheliegenderweise werden die Emissionserlöse für neue Projekte verwendet – sowie Ablösungen bestehender Anleihen. Zu beachten sind vorzeitige Rückzahlungsmöglichkeiten des neuen Bonds ab 2021 und ff. zu 102,5%, 101,25% (Apr 2022) und 100,625% (Okt 2022). Allerdings dürfe wahrscheinlicher sein, dass Eyemaxx für weitere Wachstumsmöglichkeiten eher mit neuen Anleihen nachlegt als alte vorzeitig zu kündigen, jedenfalls sofern diese nicht allzu teuer konstruiert ausfielen. So wird spätestens 2021 die hochbesicherte Anleihe 2016/21 fällig – die frei werdenden Sicherheiten daraus lassen sich vortrefflich für neue finanzielle Spielräume nutzen. Diese notiert bei 107% und einer rechnerischen Rendite von 4,3% p.a. folgerichtig am niedrigsten im Vergleich aller Eyemaxx-Emissionen. Eine Neuauflage mit ähnlichen Sicherheiten dürfte wahrscheinlich nur noch ein Kupon von 4,x% anhängen.

Zahlen
Eyemaxx ist bislang ohne Stockfehler am Kapitalmarkt geblieben und in den letzten Jahren nachhaltig und kontinuierlich gewachsen (sh. Tabelle). In der Tabelle haben wir uns der Übersichtlichkeit halber auf die gewohnten Aktien-zentrierten Kennzahlen gestützt, denn Aktien- und Anleiheeigner sitzen ohnehin in mehr oder minder demselben Boot. Darüber hinaus hat Eyemaxx die im Best Practice Guide empfohlenen Kennzahlen zur Verschuldung und Kapitalstruktur (sog. statische Kennzahlen) sowie zur Kapitaldienstdeckung (dynamische Kennzahl) erfüllt in Bezug auf die aktuelle Emission.

Stärken und Schwächen
+ tadellose Kapitalmarkthistorie bisher
+ hohe Transparenzstandards aufgrund der Aktien-Notierung, sehr aktive IR-Arbeit
+ erfüllt mehrere Richtlinien des Best Practice Guide
+ aktuelle Projektpipeline dürfte das weitere Wachstum bereits sichern

– zunehmend größere Projekte bergen sowohl Wachstums- als auch Risikopotenzial
– Schlüsselpersonenrisiko in persona Dr. Michael Müller

Fazit
Interessierte sollten vom aktuellen Angebot Gebrauch machen. BondGuide beurteilt als wahrscheinlich, dass Eyemaxx im kommenden Jahr an die Refinanzierung der stark besicherten Anleihe 2016/21 geht und bei neuerlicher Verwendung der Sicherheiten nur noch unter 5% p.a. bieten muss – sofern Eyemaxx überhaupt dem Kapitalmarkt treu bleibt, so viel vorausgesetzt.

Falko Bozicevic


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