In einem Investitionsumfeld, das sich von dem des Jahres 2022 stark unterscheiden wird, liegen unseren Multi-Asset-Kreditstrategien drei Hauptthemen zugrunde. Von Michael McEachern*
Erhöhung des Engagements in Anlagen mit längerer Laufzeit
2022 war angesichts des Inflationsdrucks und der anschließenden Zinserhöhungen ein schwieriges Jahr für alle Kreditmärkte. Anlagen mit längerer Laufzeit wurden deutlich abverkauft. In den letzten drei Monaten sind die Zinssätze jedoch gestiegen, und die Terminkurve bewegt sich nicht mehr nach oben, da künftige Zinserhöhungen bereits eingepreist sind. Wir könnten ein Ende der Zinserhöhungen der Zentralbanken bis Mitte dieses Jahres erleben.
In Anbetracht des sich verbessernden Zinsumfelds bieten sich unserer Meinung nach kurzfristig vermehrt Chancen in Krediten mit längerer Laufzeit (ca. 8-10 Jahre) und höherer Qualität (Investment-Grade-Rating), die tendenziell eine geringere Volatilität aufweisen. Wir sind der Ansicht, dass sich dieser Teilbereich des Corporate Credit-Marktes im Einklang mit den sinkenden Zinsen erholen wird.
Quelle: Bloomberg, Stand: 23. Januar 2023, nur zur Veranschaulichung
Chancen in höher rentierlichen Kurzläufern
Angesichts der starken Renditeschwankungen am kurzen Ende der Zinskurve beobachten wir auch Chancen bei höher rentierlichen Anlagen mit kurzer Duration. Anleihen in den Rating-Kategorien BBB und BB bieten eine sehr überzeugende Rendite pro Durationseinheit. Aufgrund der relativ flachen Renditekurven werden Investoren dafür entschädigt, dass sie bei Anlagen mit kurzer und langer Duration das gleiche Risiko eingehen.
Quelle: ICE Data Platform, Stand: 31. Januar 2022. ICE BofA Global Corporate Index (G0BC), nur zur Veranschaulichung
Europäische Kredite
Europäische und auf Euro lautende Vermögenswerte wurden durch die russische Invasion in die Ukraine im letzten Jahr hart getroffen. Wir erkennen jetzt jedoch Wertpotenzial in Euro-Anlagen und haben unser Engagement im BBB-Segment des Marktes mit kürzerer Laufzeit erhöht. Wir sehen auch Wertpotenzial in europäischen Finanztiteln, sowohl in vorrangigen Anleihen als auch in nachrangigen Schuldtiteln (‚Tier 2‘), da wir glauben, dass die europäischen Banken finanziell gesund sind. Sie werden von der Europäischen Zentralbank unterstützt und ihre Wertpapiere haben erheblich an Wert gewonnen, insbesondere im nachrangigen Segment, wo die Renditen sehr attraktiv sind.
Quelle: ICE Data Platform, Stand: 31. Januar 2023. ICE BofA ML BBB Euro Corporate Index (ER40), nur zur Veranschaulichung
Fazit
Multi-Asset-Kreditstrategien können über Sub-Asset-Klassen, Ratings und Regionen hinweg navigieren, um die attraktivsten Bewertungen zu finden und gleichzeitig das Risiko in Zeiten erhöhter Volatilität zu reduzieren. Obwohl sich die Bewertungen in den letzten Monaten erheblich verengt haben, bleiben wir unverändert konstruktiv gegenüber Credits.
Muzinich ist ein privates Familienunternehmen mit europäischer Prägung, das vor über 30 Jahren gegründet wurde. Das Unternehmen investiert in Firmenkredite mit klarem Fokus auf nachhaltige, laufende Erträge und Kapitalwachstum bei begrenzter Volatilität. Muzinich verwaltet ein Vermögen von 35,2 Mrd. USD (Stand: 30.11.2022).
Michael McEachern
*) Michael McEachern ist Co-Head of Public Markets bei Muzinich & Co
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