Geldmarktprodukt mit innovativem Lösungsansatz

MRC Research hat sich zum besicherten Geldmarktzertifikat von IMMC geäußert. Fazit: innovativ und aussichtsreich, bei sehr überschaubarem Risiko – die richtige Antwort auf das Risiko steigender Inflation in einem Nullzins-Renditeumfeld.

Aus dem Research::

Emittent: Al Waseelah Plc
ISIN GB00BL6CQP31
Typ: HICP-gebundenes besichertes Geldmarktzertifikat
Ausgabe: quartalsweise
Laufzeit: 18 Monate
Rendite: HICP + 0,75%
Lead Manager: Bedford Row Capital plc
Notierung: Frankfurter Wertpapierbörse
Abwicklung: Euroclear, Clearstream, Crest
Gesamtsumme: 150 Mio. EUR
Settlement: T+2
Versicherung: Kredit-, Fracht- und Seeversicherung mit min. „A-“ Rating
Rollover Option: ja

Quick Facts

■ IMMC kombiniert kurzfristige und selbstliquidierende Vermögens-werte mit Geldmarktzertifikaten mit kurzer Laufzeit und attraktivem Risiko-Rendite-Verhältnis

■ Al Waseelah Plc ist eine führende Emittenten-Plattform für Finanzmarktinstrumente

■ Die Zertifikate sind Inflationsgeschützt, mit vierteljährlichen Ausschüttungen

■ das Prinzip: fester Preis – feste Laufzeit – feste Rendite

■ vorwiegend landwirtschaftliche Güter auf der Grundlage strenger Investitionsrichtlinien, auch als Scharia-konforme Lösung erhältlich

■ Gegenpartei-Risikominderung

■ direkter Kauf von Waren vom Exporteur und gleichzeitiger Verkauf an den Importeur

Inflation ist ein reales Risiko in der Welt nach COVID-19. Geringe oder sogar negative Renditen stellt Investoren mit kurzem Anlagehorizont vor große Herausforderungen. Das Hinnehmen von Kapital-, Performance- Kaufkraftverlusten scheint unvermeidlich.

Mit dem 18-monatigen, an den harmonisierten Europäischen Verbraucherpreisindex HICP gekoppelten, besicherten Geldmarktzertifikat „AW Inflation Linked Note“ offeriert die Plattform Al Waseelah Plc. (Emittent), die über eine Funding-Pipeline von EUR 250 Mio. verfügt, ein Produkt, dem wir viel Potenzial einräumen. Arrangeur ist Fixed-Income Spezialist Bedford Row Capital Plc.

Das Zertifikat bietet Investoren eine Rendite, die deutlich über der Inflation liegt (HICP + 0,75%). Auch an andere Preisindizes gebundene Zertifikate werden angeboten (US CPI / UK CPI).

Die Zertifikate werden mit einer Laufzeit von 18 Monaten begeben (mit Roll-over Option). Hiermit wird die Nachfrage nach selbstliquidierenden Assets befriedigt. Ein umfangreiches Kreditbesicherungskonzept und strenge Anlagerichtlinien sind weitere wichtige Bestandteile der Zertifikate-Struktur.

Funktionsweise: fixer Preis – fixe Laufzeit – fixe Rendite

Die drei genannten Parameter stellen die wesentlichen Elemente (Handel- und Zahlungsströme) der realwirtschaften Transaktion dar, die dem Zertifikat zugrunde liegen.

Der Emittent (bzw. das SPV) Al Waseelah Plc. führt zeitgleich eine „Buy-und-Sell“-Transaktion durch. D.h. er kauft die Waren direkt beim Exporteur und verkauft diese gleichzeitig an den Importeur. Durch die Gleichzeitigkeit der Transaktion zu einem fixierten Preis ist eine Rohstoffpreis-Spekulation ausgeschlossen. Investitionskriterien und strenge Anlagerichtlinien, diverse Versicherungen, Investor Reporting und Transparenz (u.a. Dashboard mit Risikomatrix) adressieren potenzielle Risiken. Auf die Einbindung einer Ratingagentur wird bewusst verzichtet.

Umfangreiche Risikosenkung & flankierende Maßnahmen

Eine umfangreiche Risikominimierung und flankierende Maßnahmen stellen eine starke Reduktion des Gesamtrisikos innerhalb der IMMC-Struktur sicher.

Auf Ebene der Versicherungen sind drei Bereiche zu unterscheiden. Erstens der Regress auf realwirtschaftliche Vermögenswerte. Der Emittent hat im Fall von Ausfall oder Nichteinhaltung von Kreditbestimmungen also direkten Zugang auf die Waren. Zweitens wird durch die erhöhte Kreditbesicherung ein Betrag von mindestens 10% einbehalten. Drittens wird durch einen Versicherungsmantel die Transaktion über Versicherungen (Kredit-, Fracht- und/oder See-Versicherung) besichert, die über ein Rating von A- oder besser verfügen.

Das IMMC-Zertifikat an sich verfügt jedoch über kein Rating. Hierauf verzichtet der Emittent bewusst, um die gesparten Kosten im Rahmen einer höheren Rendite an den Investor weiter zu geben. Diese Herangehensweise ist unserer Meinung nach plausibel und vorteilhaft. Denn erstens verfügen die Versicherer selbst über ein Investment Grade Rating. Zweitens wurden alle Gegenpartei-Risiken erheblich minimiert. Fakt ist auch, dass eine Versicherung einen reellen Schutz bietet, somit ereignisgesteuert z.B. bei Eintritt eines negativen Ereignisses greift. Wohingegen das Rating aufgrund von historischen Daten und Wahrscheinlichkeiten eine Einstufung durch eine rückblickende Analyse durchführt.

Umfangreiche Anlagerichtlinien und auf Verlangen eine Überwachung durch das proprietäre, voll transparente Dashboard geben den Investoren weitere wichtige Instrumente zur Investitionsentscheidung- und Überwachung.

Bedford Row Capital Plc

Bedford Row Capital Plc (BRC) ist ein Fixed Income Specialist und wurde 2019 mit dem International Finance Award in der Kategorie „Fixed Income Experts UK“ ausgezeichnet. Seit 2016 hat sich die Gesellschaft als Lead Manager und Arrangeur von börsennotierten Schuldverschreibungen in Europa einen Namen gemacht. Der Schwerpunkt der Geschäftstätigkeit liegt auf der Unterstützung von KMUs bei der Beschaffung von Finanzmitteln durch die Ausgabe von Anleihen.

Carsten Mainitz von MRC dazu auf Nachfrage: „Dieses Geldmarktzertifikat bietet Investoren einen aktiven Inflationsschutz“

Fazit

Das HICP-gebundene besicherte Geldmarktzertifikat stellt ein innovatives und hochattraktives Instrument dar. Es ist eine gute Antwort auf das Risiko einer steigenden Inflation. Mit einem innovativen und hoch besicherten Konzept werden attraktive Renditen über der Benchmark bzw. der Inflation (HICP + 0,75%) erzielt. Auch an andere Preisindizes gebundene Zertifikate werden angeboten (US CPI / UK CPI).

Die Zertifikate werden mit einer Laufzeit von 18 Monaten begeben (mit Roll-over Option). Hiermit wird die Nachfrage nach selbstliquidierenden Assets befriedigt.

Umfangreiche Besicherungen, Anlagerichtlinien und eine hohe Transparenz von Seite der Emittenten sind weitere entscheidende Charakteristika.

Hier geht es zum Interview mit Chris Kruecken von Bedford Row Capital zum IMMC.