Am Primärmarkt war im zweiten Quartal viel los: 18 neue AT1-Anleihen stießen auf eine insgesamt starke Nachfrage. Von Daniel Björk*
Das zweite Quartal war geprägt von politischen Risiken und einer sich abschwächenden, aber immer noch soliden gesamtwirtschaftlichen Aktivität. Dies führte zu höheren Renditen von Staatsanleihen, wobei die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen und 10-jähriger deutscher Staatsanleihen um jeweils 20 Basispunkte stiegen. Angesichts dieser Entwicklungen blieb der Markt für AT1-Anleihen, auch CoCo-Bonds** genannt, widerstandsfähig. Die optionsbereinigten Kreditspreads – gemessen am ICE BofA Contingent Capital Index – verengten sich um zwei Basispunkte. Dies führte zu einer Gesamtrendite von 1,6% (gemessen in lokaler Währung).
Am Primärmarkt war im zweiten Quartal viel los: 18 neue AT1-Anleihen wurden begeben und stießen auf eine insgesamt starke Nachfrage. Zu den Emittenten gehörten nationale Champions in EUR (Allied Isish, BBVA, Commerzbank, Deutsche Bank, Erste, Intesa, Santander), in GBP (Barclays), in USD (NatWest, DnB NOR) sowie kleinere Emittenten (Coventry Building Society, Fideli, NIBC, Phoenix Insurance) und drei Schwellenländerbanken (aus Chile, Georgien und der Türkei). Wir stuften fünf dieser 18 neuen Anleihen als attraktiv ein und nahmen sie in unseren CoCo-Fonds auf. […]
Unserer Ansicht nach dürfte dieser weiterhin durch folgende Faktoren gestützt werden: 1) die starken Fundamentaldaten des Banken- und Versicherungssektors, die durch die Berichtssaison für das erste Quartal bestätigt wurden, 2) die historisch hohen Renditen, die AT1-Anleihen bieten (82. Perzentil über die vergangenen zehn Jahre) und 3) der Bewertungsvorteil gegenüber ähnlich bewerteten US-High Yields (63. Perzentil über die vergangenen zehn Jahre). […]
Daniel Björk
Gleichzeitig haben sich die Kreditspreads (die tatsächlichen Kosten für den Emittenten) auf ein Niveau eingeengt, das Neuemissionen auch für die Emittenten attraktiv macht und zu einem gesunden Angebot führt. Wir gehen davon aus, dass das historische saisonale Muster für den AT1-Markt auch im Jahr 2024 anhalten wird. Der AT1-Markt tendiert dazu, im dritten Quartal insgesamt positive Renditen zu erzielen, wobei der Juli einer der stärksten Monate des Jahres ist. […]
*) Daniel Björk ist Manager des Swisscanto (LU) Bond Fund Responsible COCO.
**) Banken emittieren Contingent Convertible Bonds (CoCo-Bonds), um ihr regulatorisches Eigenkapital zu stärken.
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