Laut Halbjahresabschluss zum 31.03.2018 verfügt Euroboden über eine gesicherte Projektpipeline mit einem Gesamtverkaufsvolumen von etwa 500 Mio. EUR.
Wesentliche Projekte sind weiterhin u.a. die Projekte „Infanteriestraße“, „Erhardtstraße 10“ und „Kolbergerstraße 5“ in München. Der Wert der Immobilien konnte bereits durch die Schaffung von Baurechten für zusätzlichen Wohnraum im Wert gesteigert werden. Beim bereits in der Umsatzphase befindlichen Projekt „Erhardtstraße 10“ wurden bis zum 31.03.2018 bereits anteilige Umsatzerlöse in Höhe von 5,4 Mio. EUR realisiert. Innerhalb der nächsten Monate ist mit weiteren Rückflüssen aus dem Verkauf von fertiggestellten Immobilienprojekten zu rechnen.
Kontinuierlicher Anstieg des Eigenkapitals, weiterhin erhebliche stille Reserven auch bei Bilanzierung nach IFRS
Euroboden hat im Juli 2018 für das Geschäftsjahr 2016/17 und das erste Halbjahr 2017/18 erstmals IFRS-Abschlüsse veröffentlicht. Zum Ende des ersten Halbjahres 2017/18 am 31.03.2018 weist Euroboden ein bilanzielles Konzern-Eigenkapital von 12,6 Mio. EUR aus (30.09.2017: 10,1 Mio. EUR). Dies entspricht einer bilanziellen Eigenkapitalquote von 8,7% (30.09.2017: 8,2%). Nun stabilisiert sich das Eigenkapital auf diesem Niveau. In Zukunft ist aufgrund der anhaltenden Profitabilität und der Gewinnthesaurierung sukzessive wieder mit höheren Eigenkapitalquoten wie in der Vergangenheit zu rechnen.
Auch bei der Bilanzierung nach IFRS verfügt Euroboden weiterhin über erhebliche stille Reserven, die in der Bilanz so nicht ersichtlich sind. Die Gesamtleistung (Umsatzerlöse, Bestandsveränderungen und aktivierte Eigenleistungen) der Euroboden-Gruppe wurde im ersten Halbjahr 2017/18 auf 28,4 Mio. EUR (Vj. 7,1 Mio. Euro) gesteigert.
Geschäftstätigkeit auch nach Halbjahresabschluss weiter ausgebaut
Nach dem 31.03.2018 hat Euroboden weiter erfolgreich das Portfolio optimiert: Es wurden drei weitere Immobilien in Berlin-Pankow, in München-Haidhausen und in Berg am Starnberger See mit entsprechendem Neubaupotenzial schuldrechtlich gesichert.
Nach dem Verkauf von vier vermieteten Wohngebäuden mit einer Gesamtmietfläche von ca. 4.300 qm in Berlin-Tiergarten sind die anliegenden Freiflächen weiter im Besitz von Euroboden verblieben. Hierfür hat Euroboden bereits einen positiven Bauvorbescheid mit einer Bruttogeschossfläche von ca. 7.000 qm erhalten. Das Baurecht für ein Grundstück in Aschheim wurde um ca. 1.500 qm Bruttogeschossfläche erhöht, wodurch sich die Vermarktungsfläche deutlich erweitert.
6,0%-Euroboden GmbH-Anleihe mit Laufzeit bis 2022 und umfassender Transparenz-Klausel
Die im November 2017 emittierte Unternehmensanleihe der Euroboden ist mit einem Zinskupon von 6,0% p.a. (Zinszahlung halbjährlich am 10.05. und 10.11.) ausgestattet und hat eine Laufzeit bis zum 10.11.2022. Das Emissionsvolumen beträgt 25 Mio. EUR.
EUROBODEN GMBH IHS 2017/22 (WKN: A2GSL6)
Vorzeitige Rückzahlungsmöglichkeiten der Emittentin sind in den Anleihebedingungen zum 10.11.2020 zu 102% und zum 10.11.2021 zu 101% des Nennwertes vorgesehen.
Der Emissionserlös diente der vorzeitigen Rückzahlung der 7,375%-Anleihe mit Laufzeit bis 2018 sowie zur Finanzierung bestehender und weiterer Immobilien-Projekte.
Euroboden verpflichtet sich freiwillig zu umfassender Transparenz. Bei Verstößen erhöht sich der Kupon für die nachfolgende Zinsperiode um 0,5%-Punkte. Darüber hinaus gilt eine Ausschüttungssperre von max. 20% bzw. max. 2 Mio. EUR des Konzernjahresüberschusses.
Fazit: Weiterhin attraktive Bewertung
Die Euroboden GmbH hat einen erfolgreichen Track Record aufgebaut sowie preisgekrönte Referenzen im Münchner Immobilienmarkt geschaffen und hiermit überdurchschnittliche fundamentale Wertsteigerungen in den Projekten erzielen können. Mit einem Immobilienprojektvolumen in Höhe von etwa 500 Mio. EUR Verkaufsvolumen ist Euroboden in der Nische hochwertiger Wohnimmobilien für die kommenden Jahre gut positioniert.
In Verbindung mit einer Rendite von 4,82% p.a. (Kurs von 104,20% am 12.02.2019) bewerten wir die 6,0%-Anleihe der Euroboden GmbH weiterhin als „attraktiv“ (4 von 5 möglichen Sternen).
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