Henriette Le Mintier, Portfoliomanagerin Fixed Income & Credit bei LBP AM, über Anleihen, flexible Strategien und neue Risiken am Zinsmarkt.
Der Sommer hat die Risiken an den Finanzmärkten nicht beseitigt. Der Konflikt im Nahen Osten sorgt weiter für Inflations- und Zinsrisiken – und damit für ein Umfeld, in dem Anleiheinvestoren ihre Ertragsquellen breiter aufstellen sollten.
Gerade Absolute-Return-Strategien können hier Vorteile bieten, da sie nicht an eine Benchmark gebunden sind. Neben Staats- und Unternehmensanleihen kommen etwa variabel verzinsliche Papiere, Wandelanleihen und Derivate zum Einsatz. Ziel ist, unterschiedliche Ertragsquellen zu kombinieren und die Abhängigkeit von einzelnen Marktbewegungen zu reduzieren.
Anleihen bieten mehr als laufende Erträge durch Halten (Carry)
Bei Staatsanleihen haben die gestiegenen Renditen inzwischen einen Teil der Inflationsrisiken vorweggenommen. Besonders am kurzen Ende der Kurve erscheinen Laufzeiten von zwei bis vier Jahren attraktiv. Daneben bieten sich Chancen über eine flexible Kreditallokation – etwa bei Neuemissionen, soliden Emittenten oder durch Umschichtungen zwischen Rating- und Rangstufen.
Allerdings sollten Anleger den Inflationsschutz nicht vernachlässigen. Inflationsgebundene Instrumente wie Inflationsswaps können helfen, Portfolios gegen steigende Teuerungsraten abzusichern. Wie wichtig eine breitere Aufstellung ist, zeigte sich bereits im ersten Halbjahr: Staatsanleihen gerieten deutlich unter Druck, während Unternehmensanleihen vergleichsweise robust blieben. Besonders schwach entwickelten sich Papiere niedriger Bonität in den Kategorien CCC und B.
Inzwischen sind die Risikoaufschläge wieder auf das Niveau vor Ausbruch des Konflikts zurückgefallen – trotz eingetrübter Konjunkturaussichten. Das lässt wenig Spielraum für Enttäuschungen. Bei Finanzemittenten sieht Le Mintier dagegen weiterhin Chancen, insbesondere bei Banken in Italien und Osteuropa. Vorsicht sei bei konjunkturabhängigen Branchen wie Auto, Chemie und Einzelhandel angebracht.
Für das Schlussquartal bleibt das Basisszenario ein moderates, aber widerstandsfähiges Weltwirtschaftswachstum. Gleichzeitig haben die Risiken negativer Szenarien zugenommen. Für Anleiheinvestoren spricht damit vieles für Flexibilität statt starrer Allokation.
Henriette Le Mintier
Henriette Le Mintier ist Portfoliomanagerin Fixed Income & Credit bei LBP AM.
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