Anleger sollten nordische Hochzinsanleihen durchaus als festen Bestandteil ihres Rentenportfolios in Betracht ziehen. Von Daniel Herdt*
Der skandinavische Rentenmarkt gehört zu den Teilen des globalen Rentenmarkts, die in der Regel wenig Aufmerksamkeit bekommen, gerade weil es nicht so häufig aufregende Ereignisse und Krisen gibt, die sie erschüttern. Doch insbesondere der Hochzinsmarkt der nordischen Länder weist für Anleger interessante Merkmale auf, die mehr Aufmerksamkeit verdient hätten.
Hohe Rendite
Obwohl ihre fundamentale Kreditqualität auf vergleichbaren Niveaus liegt, bieten nordische High Yield-Anleihen deutlich höhere Risikoaufschläge als Euro- oder US-High-Yield-Bonds. Im historischen Durchschnitt liegt die Spreaddifferenz bei circa 200 Basispunkten gegenüber Hochzinsanleihen mit vergleichbarem Kreditrisiko im restlichen Europa. Die kleineren Aussteller und Emissionsgrößen nordischer High Yield-Anleihen führen meist zu zusätzlichen Ineffizienz- und Risikoprämien, was die deutlich höhere Rendite in diesem Nischenmarkt erklärt. […]
Die Ausfallquoten im nordischen High Yield-Markt sind jedoch vergleichbar mit dem globalen Durchschnitt, wobei harte Kreditausfälle in Skandinavien eher die Ausnahme darstellen. Die Mehrrendite von nordischen gegenüber EUR- und USD-Hochzinsanleihen sagt also nichts über die Kreditqualität der Emittenten oder die Fundamentaldaten der skandinavischen Länder aus. Tatsächlich ist Skandinavien eine der am weitesten entwickelten und nachhaltigsten Regionen der Welt.
Home of High Yields: die Nasdaq Nordic
Begrenzte Zinsvolatilität
Eine Besonderheit des nordischen High Yield-Marktes ist der hohe Anteil an variabel verzinsten Anleihen. In diesem Punkt ist der Nordic High Yield-Markt einzigartig, denn sowohl in Europa als auch in den USA werden Anleihen in der Regel mit einem fixen Kupon begeben. […] Bei variabel verzinslichen Anleihen ist das Zinsänderungsrisiko hingegen begrenzt. […]
Striktes nordisches Bondformat
Eine weitere Stärke nordischer Hochzinsanleihen liegt im nordischen Bondformat selbst. Anders als herkömmliche Bonds und ähnlich klassische High Yield-Anleihen sind nordische Anleihen typischerweise mit sogenannten Incurrence Covenants verknüpft. Dabei handelt es sich um Auflagen, deren Einhaltung zu bestimmten Ereignissen während der Laufzeit der Anleihe überprüft wird. Die Anleihebedingungen in Skandinavien sind durch das besondere Format häufig deutlich strikter als bei vergleichbaren High Yield-Anleihen anderer Länder und Regionen […]
Unterstützung durch Nordic Trustee Service
Die starke Finanzmarktaufsicht in Skandinavien sowie der Nordic Trustee Service für Anleiheemissionen tragen wesentlich zur Transparenz und Standardisierung des nordischen Anleihenmarktes beit. Beim Nordic Trustee Service handelt es sich um den führenden und erfahrensten Anbieter von Treuhänder- und Kreditvermittlungsdienstleistungen in der nordischen Region. Er nimmt eine zentrale Vermittlerrolle zwischen Anleihegläubigern und Emittenten ein. […]
>> Siehe hierzu gern auch diesen Artikel auf bondguide.de sowie die Restrukturierung von Nordic Bonds leicht erklärt
Diversifizierung fürs Portfolio
Zudem können nordische High Yield-Anleihen zur Diversifizierung eines Rentenportfolios beitragen, beispielsweise durch die Diversifizierung der Währungen, die ein weiteres wichtiges Merkmal des nordischen Hochzinsmarktes darstellt. Etwas weniger als 40% des Marktvolumens ist in Euro denominiert, während jeweils etwa 25% in den Landeswährungen Norwegische und Schwedische Krone begeben werden. […]
Daniel Herdt, Lazard AM
Fazit
Der nordische Hochzinsmarkt ist zwar vergleichsweise klein, bietet Anlegern aber dennoch großes Potenzial. Neben den hohen Renditen und hohen Kupons sind es vor allem die kaum vorhandenen Zinsänderungsrisiken, die nordische High Yield-Anleihen im derzeitigen Umfeld erhöhter Zinsvolatilität attraktiv machen. Aus unserer Sicht sollten Anleger nordische High Yield-Anleihen deshalb durchaus als festen Bestandteil ihres Rentenportfolios in Betracht ziehen.
*) Daniel Herdt ist Portfoliomanager/Analyst im Nordic High Yield Team bei Lazard Asset Management.
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