Da gerade kein zeitgemäßes Anleihethema zur Hand ist diese Woche, bleibt die Muße, kurz über den Tellerrand hinauszublicken. Nicht zu spät. Der aktuelle Kommentar aus BG 22-2023.
Zunächst, was haben wir: Endspurt für dieses Jahr. Einen Haufen Emissionen, die gerade laufen, mit oder ohne Umtauschangeboten aus bestehenden Bonds. Ohne auf Details einzugehen, wäre mein genereller Ratschlag, die hohen Kupons mitzunehmen. Es ist nicht sehr wahrscheinlich, dass Emissionen 2024 im Schnitt noch einen weiteren Prozentpunkt mehr bieten werden.
Im Gegenteil eher wäre meine Schätzung. Zum Einen: Das Topp bei den Zinsen dürfte erreicht sein. Plus minus in der Nachkommastelle von mir aus. Ferner muss man sich vor Augen halten, dass fast nur noch Refinanzierungs-Emissionen kommen: NZWL, FCR Immobilien, Multitude, JDC Pool etc. sind ja alles hinlänglich bekannte Namen – teilweise seit einem Jahrzehnt.
Unternehmen mit Track Record müssen daher aufgrund von Weiterentwicklung nicht bis ans Zinslimit gehen. Bestes Beispiel: Die Deutsche Rohstoff AG (DRAG). Die neue Anleihe 2023/28 hat zwar einen höheren Kupon als die von 2019, aber schon steht sie bei 107%. Das ist Rekord. Rechnerische Rendite 5,6% p.a. auf Basis ihrer Laufzeit. Man darf nicht vergessen, dass die DRAG 2023 nicht mehr dasselbe Unternehmen ist wie 2019, sondern sich mega weiterentwickelt hat in dieser Zeit.
Und Weiterentwicklung senkt den Kupon. Track Record senkt den Kupon.
Falko Bozicevic, BondGuide
Wie man es nicht macht und seine Trümpfe ungespielt auf den Tisch schmeißt, zeigt das Gegenbeispiel HELMA Eigenheimbau. Vom hohen Ross kommend zog sich der Häusleschusterer ohne Not nach Rückzahlung der letzten Anleihe vom Kapitalmarkt zurück – Schuldschein war halt günstiger. Track Record abgeschenkt für einen opportunistischen kleinen Zinsvorteil. Böser Fehler! – und wie man jetzt sieht, zu kurz gesprungen und nicht weit genug gedacht. Hätte man jetzt doch nur eine Refinanzierungsanleihe-Möglichkeit.
Falko Bozicevic
(03.11.)
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