Marco Ruijer, CFA, Portfoliomanager im Emerging-Markets-Debt-Team von William Blair Investment Management, zu Schwellenländeranleihen
In den Schwellenländeranleihemärkten zeigen sich deutliche Unterschiede zwischen High-, Medium- und Low-Beta-Segmenten. Der aktuelle Bericht von William Blair zeigt, wo das Haus derzeit über- und untergewichtet ist und welche Länder im Fokus stehen.
Schuldtitel aus Schwellenländern entwickelten sich auch im dritten Quartal weiterhin positiv, gestützt durch robuste Fundamentaldaten und eine anhaltend solide Investorennachfrage. Aktien und Gold erreichten neue Rekordstände, während die Renditen von US-Staatsanleihen im Zuge der Erwartung sanken, dass die US-Notenbank im September mit Zinssenkungen beginnen würde. Vor diesem Hintergrund verzeichnete der J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index eine Rendite von 4,75%, getrieben durch enger werdende Spreads und Carry-Effekte, wobei Hochzinsanleihen erneut besser abschnitten als Investment-Grade-Papiere.
Auch wenn politische und geopolitische Risiken bestehen bleiben, sind viele Länder unserer Einschätzung nach heute besser in der Lage, Handelsschocks abzufedern und Kapital anzuziehen. Und obwohl die Spreads historisch niedrig sind, bleiben die Renditen hoch, weshalb wir die Anlageklasse weiterhin als attraktiv einschätzen, insbesondere im Hochzinssegment und in ausgewählten Frontier-Märkten.
Quelle: WBIM
High-Beta-Segment
Die größten übergewichteten Positionen (auf Spread-Duration-Basis) bestehen in der Ukraine, in Sambia und im Senegal. Die größten untergewichteten Positionen finden sich in Kenia, Nigeria und der Elfenbeinküste.
Ukraine: Wir sehen Potenzial für Fortschritte in Konfliktverhandlungen, multilaterale Unterstützung und eine optimistischere Wachstumsprognose. Diese Einschätzung drücken wir durch eine übergewichtete Position in Warrants aus, haben jedoch unsere Allokation in A-Anleihen kürzlich aus Bewertungsgründen reduziert, um das Beta zu erhöhen, falls der Markt zu pessimistisch auf die Konfliktlösung reagiert.
Sambia: Wir sind übergewichtet, nachdem wir im Zuge der Schuldenrestrukturierung des Landes in zwei leistungsfähige Anleihen gewechselt haben, darunter eine mit voraussichtlichen Kuponerhöhungen innerhalb eines Jahres. Mit dem Abklingen der Dürrefolgen und zunehmenden Investitionen in Kupferminen sehen wir die fundamentale Lage Sambias positiv.
Geradeaus zu Schwellenländeranleihen
Senegal: Trotz der Volatilität infolge der Enthüllungen über eine höher als erwartete Verschuldung bleiben wir übergewichtet, da wir mit Unterstützung durch den Internationalen Währungsfonds und einem klaren fiskalpolitischen Konsolidierungskurs der Regierung rechnen.
Medium-Beta-Segment
Die größten übergewichteten Positionen (auf Spread-Duration-Basis) bestehen in Mexiko, Brasilien sowie Trinidad und Tobago. Die größten untergewichteten Positionen finden sich in Bahrain, der Dominikanischen Republik und Panama.
Mexiko: Wir bleiben in Pemex übergewichtet, gestützt durch starke staatliche Unterstützung und attraktive relative Bewertungen. Auch bei Staatsanleihen sind wir aus Bewertungsgründen übergewichtet und halten ausgewählte Unternehmenspositionen.
Brasilien: Wir haben kürzlich Unternehmensanleihen hinzugefügt, da wir nach der starken Entwicklung der Staatsanleihen zu Jahresbeginn wieder besseren Wert sehen. Die Positionen umfassen Öl- und Gasunternehmen, sowohl unabhängige Produzenten als auch Emittenten mit Verbindung zu Petrobras, sowie ein Unternehmen aus dem Bereich Umweltdienstleistungen.
Einschätzung unter Portfoliomanagern – Quelle: Pinebridge
Trinidad und Tobago: Wir halten die Bewertungen im Vergleich zu anderen Ländern für attraktiv. Auch wenn sich die Fundamentaldaten leicht abschwächen, bieten die solide Ausgangsposition des Landes und der umfangreiche Heritage and Stabilization Fund eine gute Unterstützung.
Low-Beta-Segment
Die größten übergewichteten Positionen (auf Spread-Duration-Basis) bestehen in Paraguay, den Vereinigten Arabischen Emiraten und Oman. Die größten untergewichteten Positionen finden sich in Malaysia, China und Chile.
Paraguay: Die Bewertungen erscheinen im Vergleich zu anderen Low-Beta-Ländern attraktiv und die Fundamentaldaten solide. Das Verhältnis von Schulden zu Bruttoinlandsprodukt bleibt niedrig, und das Land weist eine lange Geschichte geringer Haushaltsdefizite auf.
Marco Ruijer, WBIM
Vereinigte Arabische Emirate: Unser Übergewicht resultiert vor allem aus Positionen in Unternehmensanleihen und kleineren Emiraten, deren Bewertungen wir im Vergleich zu Abu Dhabi für attraktiv halten.
Oman: Wir sehen die fundamentale Verbesserung der Kreditqualität als intakt an. Angesichts der gesunkenen Ölpreise bietet Oman in der Region eine defensive Anlagechance gegenüber weiterer Energiepreisvolatilität, gestützt durch die klare Verpflichtung zur Haushaltsdisziplin und Schuldenreduktion.
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