Resilienz mit und durch europäische Verbriefungen

Colin Fleury, Ian Bettney und Kareena Moledina, alle Janus Henderson Investors, zur Portfoliosteuerung mit und durch europäische Verbriefungen.

Rauer Seegang voraus

Seit US-Präsident Trumps Zollankündigung sind die Märkte sehr volatil, und auch der Fixed-Income-Markt blieb davon nicht verschont. Die Spreads haben sich im gesamten Fixed-Income-Bereich ausgeweitet, wobei die Märkte mit geringerer Kreditqualität, wie z.B. High Yield, besonders betroffen waren. Betrachtet man eine Untergruppe der Verbriefungsmärkte, so werden europäische AAA-CLOs im Allgemeinen 20 bis 30 Basispunkte breiter gehandelt als noch vor kurzem – mit einem Spread von ca. 140 Basispunkten.

Obwohl die Volatilität natürlich beunruhigend sein kann, scheint der Einstieg in AAA-CLOs derzeit besonders attraktiv, da die Spreads im 10-Jahres-Vergleich im Bereich des 70. Perzentils liegen. Zum Vergleich: In der ersten Aprilwoche lagen die Spreads für AAA-CLOs noch bei etwa 40%. Angesichts der hohen Marktdynamik lohnt es sich, einen Blick auf die Performance verbriefter Anlagen bei früheren Marktabschwüngen zu werfen – sowohl im Hinblick auf die Liquidität als auch auf die Preise. […]

Verbriefungen / CLOs im Vergleich zu anderen Assetklassen

Verbriefungen / CLOs im Vergleich zu anderen Assetklassen

Der schlimmste Drawdown für CLOs war ein Rückgang von 7,6% während der Pandemie. In volatilen Marktphasen haben CLOs den Rückgang in der Regel innerhalb von sechs bis zwölf Monaten wieder wettgemacht. Diese rasche Erholung lässt sich auf die hohe Qualität der Anlageklasse zurückführen, die Anleger zum Kauf bei attraktiven relativen Bewertungen ermutigt. […]

Wie lässt sich die raue See meistern?

Für Anleger besteht die Herausforderung darin, mit dieser Volatilität umzugehen und gleichzeitig die Stabilität der Portfolios zu berücksichtigen – nicht nur im Hinblick auf bekannte Faktoren, sondern auch unter Berücksichtigung der „bekannten Unbekannten“ einer möglichen weiteren Eskalation. Aus unserer Sicht sollten Investoren folgende Aspekte im Blick behalten:

•        Marktrückgänge im Blick behalten. Fixed-Income-Anlagen verhalten sich in diesem Umfeld erwartungsgemäß, wobei eine Streuung zwischen den Märkten zu beobachten ist.

•        Verbriefte Vermögenswerte reagieren häufig mit Verzögerung auf Bewegungen am Markt für Unternehmenskredite: Zwar hat sich die Anlageklasse als widerstandsfähig erwiesen, doch wäre eine weitere Spread-Volatilität angesichts des Ausmaßes des Marktausverkaufs nicht überraschend. Die Vergangenheit hat jedoch gezeigt, dass verbriefte Wertpapiere mit hoher Bonität in volatilen Zeiten die Widerstandsfähigkeit von Portfolios verbessern können.

•        Kursschwankungen bedeuten nicht automatisch Zahlungsausfälle: Anleger können sicher sein, dass sich verbriefte Anlagen erwartungsgemäß entwickeln. Sind verbriefte Sektoren mit hohem Rating, wie z. B. AAA-geratete CLOs, volatil, handelt es sich lediglich um eine Mark-to-Market-Volatilität und nicht um realisierte Verluste oder Ausfälle. Zur Einordnung: 84% der täglichen Erträge des CLO-Index liegen zwischen -3 Basispunkten und +3 Basispunkten, auch wenn es Extremphasen gibt, die in der Regel nur von kurzer Dauer sind. Bei starker Marktinstabilität treten Preisunterschiede zwischen AAA-CLOs auf, bei denen ein aktiver Ansatz dazu beitragen kann, sowohl Risiken zu steuern als auch Chancen zu nutzen.

Verbriefung als Wellenbrecher

[…] Die jüngsten Kursschwankungen an den Fixed-Income-Märkten unterstreichen die Vorteile der Diversifizierung innerhalb eines sektorübergreifenden Kreditportfolios. Dank unseres fundamentalen Ansatzes und unserer Flexibilität gegenüber verschiedenen Anlageklassen in solchen Portfolios fühlen wir uns gut positioniert, um die Volatilität zu meistern und davon zu profitieren, wenn sich ein relativer Wert ergibt. So haben beispielsweise verbriefte Schuldtitel mit hoher Kreditqualität, wie AAA-CLOs, die Volatilität besser verkraftet als Assets mit hohem Credit-Beta, wie High Yields. […]

—————————-

! NEU ! Die erste BondGuide Jahresausgabe 2023 ist erschienen: Green & Sustainable Finance 2023 (4. Jg.) kann wie gewohnt kostenlos als e-Magazin oder pdf heruntergeladen werden.

Die Ausgabe 3/2022 Biotechnologie 2022 der Plattform Life Sciences ist erschienen. Die Ausgabe kann bequem als e-Magazin oder pdf durchgeblättert oder heruntergeladen werden.

Bitte nutzen Sie für Fragen und Meinungen Twitter – damit die gesamte Community davon profitiert. Verfolgen Sie alle Diskussionen & News zeitnaher auf Twitter@bondguide !