Noch Ende November klopfte sich Social-Commerce-Spezialist LR Health & Beauty selbst (aber alleinig) auf die Schultern – 1 ½ Monate später drohen Haircut oder Insolvenz.
Der Vorstand der LR Health & Beauty erwarte für das Geschäftsjahr 2025 ein EBITDA reported von rund 16 Mio. EUR (vormalig: zwischen 17,0 und 20,0 Mio. EUR). Zeitgleich erwarte der Vorstand der Gesellschaft einen Umsatz (Warenerlöse) von rund 277 Mio. EUR für das Gesamtjahr 2025 (vormalig: Korridor von 276 bis 281 Mio. EUR).
Ebenfalls habe EY-Parthenon die Finalisierung eines Entwurfs des IDW S 6-Restrukturierungsgutachtens für die Gesellschaft angekündigt. Gemäß der in diesem Entwurf des Restrukturierungsgutachtens dargelegten Analyse werde die Gesellschaft für das Geschäftsjahr 2028 im Sensivity Case ein EBITDA von 27,3 Mio. EUR und einen Umsatz von 281,5 Mio. EUR sowie im Management Case ein EBITDA von 31,4 Mio. EUR und einen Umsatz von 284,7 Mio. EUR erzielen.
Kurz gesagt, aber nicht gesagt: zu wenig.
Vor diesem Hintergrund habe die Gesellschaft entschieden, Gespräche mit ihrem Aktionär und mit den Anleihegläubigern der von der Gesellschaft ausstehenden Anleihe 2024/28 (NO0013149658) aufzunehmen. Ziel dieser Gespräche sei es, die Möglichkeit einer finanziellen Restrukturierung der Gesellschaft zu prüfen, die Folgendes umfasst (zusammenfassend als Restrukturierungsmaßnahmen):
– eine Eigenkapitaleinlage des Aktionärs der Gesellschaft in Höhe von 10 Mio. EUR zur Finanzierung des operativen Geschäfts der Gesellschaft; und
– eine Zustimmung der Anleihegläubiger zu bestimmten Änderungen der Bedingungen der Anleihe (im Wege eines neuen Written Procedure unter der Anleihe) in Bezug auf:
– einem Schuldenschnitt von 55% des Nominalbetrags der Anleihe auf pro-rata-Basis (einschließlich der kapitalisierten Zinsen für die Zinszahlungen im Rahmen der Anleihe, die im November 2025 und Februar 2026 fällig werden), woraufhin sich der ausstehende Nominalbetrag im Rahmen der Anleihe auf 61,3 Mio. EUR belaufen werde;
– einer Verlängerung der Laufzeit der Anleihe bis zum 31. Dezember 2029,
– eine Stundung der Zinszahlungen im Rahmen der Anleihe, die im November 2025 und Februar 2026 (auf Kapitalisierungsbasis und vorbehaltlich des oben beschriebenen Schuldenschnitts) fällig werden sowie anderer Zinszahlungen im Rahmen der Anleihe, die bis einschließlich Mai 2027 (auf Kapitalisierungsbasis) fällig werden, bis zum verlängerten Fälligkeitstermin der Anleihe;
– Cash-Sweep-Mechanismen für überschüssige Barmittel über einem Schwellenwert von 15 Mio. EUR; und
LR Health 2024/28
– ein vertragliches Recht (Besserungsschein) für die Anleihegläubiger, Bargeld in Höhe von insgesamt bis zu 74,9 Mio. EUR (entsprechend des infolge des Schuldenschnitts abgeschriebenen Betrags) aus etwaigen überschüssigen Barmitteln aus einer Refinanzierung der Anleihe zu erhalten.
Falls die Restrukturierungsmaßnahmen nicht umgesetzt werden können, sei derzeit davon auszugehen, dass die Gläubiger der Anleihe in einem Insolvenzliquidationsszenario mit einer Insolvenzquote von rund 6% rechnen müssten.
Einordnung von BondGuide: Auch bei LR sehen wir die Sanierungsfähigkeit noch unklar. Ein ‚besicherter‘ Nordic Bond schien in der Platzierung ein Selbstläufer – nur nicht beim luftigen Geschäftsmodell. Die Meldung ist nicht weniger als eine vollständige Kapitulationserklärung von LR Health & Beauty. Auch diese Anleihe ist keine zwei Jahre alt.
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