Gold lieferte 2025 eine der stärksten Leistungen in der modernen Finanzgeschichte ab und war eine der Anlageklassen mit der besten Wertentwicklung. Von Violeta Todorova*
Die Spot-Goldpreise stiegen im Jahresvergleich um 65%, was die beste Jahresrendite des Metalls seit 1979 markiert. Und 2026? Kann Gold ein weiteres Jahr mit außergewöhnlichen Gewinnen liefern und bleiben die strukturellen Kräfte hinter der Rallye bestehen? Die Aussichten dafür scheinen gut zu sein – nicht zuletzt, weil die Rolle von Gold als strategischer Portfolio-Vermögenswert zunehmend gefestigt ist.
Viele Faktoren trieben Goldpreis 2025 in die Höhe
Die Goldrallye von 2025 wurde nicht durch einen einzelnen Katalysator, sondern durch ein Zusammenspiel sich gegenseitig verstärkender Kräfte ausgelöst. Eine zentrale Rolle spielten die erhöhte geopolitische und wirtschaftliche Unsicherheit, einschließlich Zöllen, des andauernden Krieges in der Ukraine, Sanktionsrisiken sowie wachsender Sorgen über die Tragfähigkeit der US-Finanzen und die Glaubwürdigkeit der Institutionen. Gleichzeitig stützten niedrigere Opportunitätskosten die Nachfrage. Sinkende Zinssätze und ein schwächerer Dollar verringerten die relative Attraktivität von Bargeld oder Anleihen, was Anleger dazu veranlasste, Gold erneut als Absicherung für ihre Portfolios in Betracht zu ziehen.
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All dies löste eine erneute Portfoliodiversifizierung aus. Da die Renditen von Anleihen wenig inspirierend waren und die Aktienbewertungen zunehmend überreizt wirkten, trat Gold wieder als bevorzugter Wertspeicher in den Vordergrund. Die Investmentnachfrage stieg über alle Regionen hinweg an, unterstützt durch eine starke Preisdynamik, die neue Marktteilnehmer anlockte. Auch die Zentralbanken setzten ihr mehrjähriges Kaufprogramm fort, um ihre Reserven weg von auf US-Dollar lautenden Vermögenswerten zu diversifizieren. Obwohl die Käufe leicht unter dem Rekordniveau lagen, blieben sie deutlich über dem historischen Durchschnitt und boten den Preisen eine starke Unterstützung.
Berühmte Goldmünzen
Gold gewinnt an Bedeutung, da die Nachfrage nach Sachwerten steigt
[…] Das Argument für Gold bleibt in den Risiken der Währungsentwertung, anhaltenden Haushaltsdefiziten und der Fragilität des Finanzsystems verankert. Ganz allgemein spiegelt das steigende Interesse an Sachwerten die Sorge wider, dass Inflationsrisiken unterbewertet sind. Rohstoffe jenseits von Gold beginnen, aus mehrjährigen Handelsspannen auszubrechen, was die Aussicht erhöht, dass sich die Nachfrage weiter verbreitern könnte, falls Umschichtungen von Aktien und Anleihen auch nur in geringem Maße erfolgen. […]
ETF-Flüsse und Positionierung der Anleger
ETF-Flüsse sind ein weiterer wichtiger Treiber der Goldpreisentwicklung. Nach mehreren Jahren mit Nettoabflüssen erholte sich die ETF-Nachfrage 2025 kräftig, was das physische Angebot verknappte und die Preisdynamik verstärkte. Die Nachfrage von Privatanlegern ist sprunghaft angestiegen, insbesondere über ETFs in Europa und Nordamerika, ohne Anzeichen der für das Ende eines Zyklus typischen Kapitulation, die normalerweise größeren Trendwenden vorausgeht.
Die ETF-Zuflüsse bauen sich weiter auf, was die These stützt, dass Gold weniger als kurzfristige Absicherung, sondern vielmehr als strukturelle Allokation genutzt wird. Somit wird die Rallye eher von struktureller Nachfrage als von spekulativen Exzessen getragen.
Wichtig ist, dass die gesamten ETF-Bestände unter den Höchstständen früherer Zyklen bleiben, was darauf hindeutet, dass der Markt nicht überfüllt ist. Selbst moderate Portfolio-Umschichtungen könnten eine unverhältnismäßig große Auswirkung auf die Preise haben.
Bullenmarkt bei Gold wird wahrscheinlich anhalten
Die außergewöhnliche Performance von Gold im Jahr 2025 scheint mehr als nur ein zyklischer Aufschwung zu sein. Strukturelle Kräfte wie die De-Dollarisierung, die weltweit steigende Verschuldung, anhaltende geopolitische Risiken und sich entwickelnde Anforderungen an den Portfolioaufbau stärken die Rolle von Gold auf den globalen Märkten.
Gold und Silber 2025
Obwohl ein weiteres Jahr mit ungewöhnlich starken Renditen unwahrscheinlich ist, deutet die Risikobilanz darauf hin, dass der mehrjährige Gold-Bullenmarkt intakt bleibt. In einem zunehmend fragmentierten und unsicheren globalen Umfeld, in dem die Einflusssphären der Weltmächte neu gezogen werden, sticht Gold weiterhin als seltene Quelle der Stabilität hervor.
Das makroökonomische Umfeld für Gold im Jahr 2026
Mit Blick auf das Jahr 2026 erwarten wir ein stabiles globales Wirtschaftswachstum, eine nachlassende Inflation und weitere, wenn auch begrenzte Zinssenkungen. Unter solchen Bedingungen könnten sich die Goldpreise auf hohem Niveau konsolidieren, anstatt steil weiter anzusteigen.
[…] Sollte das Jahr 2026 durch eine moderate Konjunkturabkühlung ohne Rezession gekennzeichnet sein, würde die Risikobereitschaft in einem solchen Umfeld wahrscheinlich allmählich nachlassen, da sich die Arbeitsmärkte abkühlen, die Konsumnachfrage nachlässt und die Erwartungen an den Aktienmärkten neu bewertet werden. Die Zentralbanken würden wahrscheinlich mit aggressiveren Zinssenkungen reagieren, als derzeit eingepreist ist. Sinkende Realrenditen, ein schwächerer US-Dollar und steigende Risikoaversion würden ein unterstützendes Umfeld für Gold schaffen, was die Preise bis Ende 2026 potenziell auf 4.800 USD steigen lassen könnte. […]
Violeta Todorova, Leverage Shares
*) Violeta Todorova ist Senior Research Analyst bei Leverage Shares, einem Pionier und größten Emittenten börsengehandelter Produkte (ETPs) aus dem Einzelaktien-Segment in Europa. www.leverageshares.com/de/
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