FED und EZB halten die Zinsen länger hoch. Auch KI-Finanzierung und französische Staatsfinanzen sorgen für steigende Risikoprämien an den Anleihemärkten. Von Joel Frick, Investment Lead, BENDURA BANK AG

Die US-Notenbank setzte ihren Kampf gegen die Inflation im Oktober fort und belässt die Leitzinsen auf 4,0%. Damit erreichte das Zinsniveau den höchsten Stand seit 2007. Obwohl sich die US-Wirtschaft weiterhin robust zeigt, haben Vertreter der FED deutlich gemacht, dass sie den Inflationskampf noch nicht als gewonnen betrachten. Jüngste Aussagen deuten darauf hin, dass die Zinsen länger auf einem hohen Niveau bleiben könnten und weitere Zinserhöhungen möglich sind, falls sich die Inflation erneut als hartnäckiger erweist als erwartet.

Trotz eines soliden Wirtschaftswachstums und eines insgesamt gesunden Arbeitsmarkts sieht die FED weiterhin Risiken, insbesondere aufgrund einer starken Konsumnachfrage und steigender Energiepreise. Die Finanzmärkte haben ihre Erwartungen an baldige Zinssenkungen daher zurückgenommen und richten ihren Fokus zunehmend auf die Dezembersitzung. Dort werden die Notenbanker die neuesten Inflations- und Arbeitsmarktdaten neu bewerten. Die Botschaft der FED bleibt klar: Die Rückführung der Inflation auf das Zielniveau hat oberste Priorität, auch wenn dies bedeutet, die finanziellen Rahmenbedingungen länger restriktiv zu halten als von vielen Anlegern erhofft.

Die FED hält den Leitzins hoch

Vor diesem Hintergrund bleiben die Anleiherenditen erhöht und die Finanzierungsbedingungen insbesondere für stärker verschuldete Wirtschaftsbereiche anspruchsvoll. Insgesamt verfolgt die FED weiterhin einen vorsichtigen und disziplinierten Kurs, um eine weiche Landung der US-Wirtschaft zu erreichen.

Der Oktober markierte zugleich einen wichtigen Wendepunkt in der Diskussion rund um Künstliche Intelligenz. Während Investoren in den vergangenen zwei Jahren vor allem die Chancen von KI in den Vordergrund stellten, rückte zuletzt zunehmend die Frage in den Fokus, wer die enormen Investitionen finanziert und ob die erwarteten Erträge diese rechtfertigen können.

Die steigende Verschuldung zur Finanzierung von KI-Infrastruktur belastete im Berichtsmonat die Kreditmärkte. Mit höheren Finanzierungskosten nahmen Zweifel zu, ob einige Unternehmen im Zentrum des KI-Ökosystems künftig ausreichend Cashflows erwirtschaften können, um ihre ambitionierten Expansionspläne zu tragen. Besonders sichtbar wurde dies bei Betreibern von Rechenzentren und KI-Infrastruktur, deren Anleiheinvestoren zunehmend höhere Renditen verlangen.

Das Ausmaß der Investitionen ist beispiellos. Technologiekonzerne, Cloud-Anbieter und Rechenzentrumsbetreiber haben bereits Hunderte Milliarden US-Dollar für KI-Projekte aufgenommen, während Schätzungen von mehreren Billionen US-Dollar zusätzlicher Investitionen bis zum Ende des Jahrzehnts ausgehen. Dies unterstreicht das große Vertrauen in das langfristige Potenzial der Technologie, erhöht gleichzeitig jedoch die Abhängigkeit von günstigen Finanzierungsbedingungen.

Diese Entwicklung sollte jedoch nicht als Beginn einer Kreditkrise interpretiert werden. Der Großteil der KI-bezogenen Schulden verfügt weiterhin über Investment-Grade-Ratings, und die größten Technologiekonzerne generieren nach wie vor erhebliche Cashflows. Die jüngste Volatilität spiegelt daher eher eine gesunde Neubewertung von Risiken und Erwartungen wider als eine grundlegende Veränderung des langfristigen Anlagepotenzials von Künstlicher Intelligenz.

…und die EZB in Frankfurt (Foto) kann derzeit auch nicht anders

Die Europäische Zentralbank beließ ihren Einlagensatz im Oktober unverändert bei 2,5%, betonte jedoch zunehmend, dass dies nicht zwangsläufig das Ende des Zinserhöhungszyklus bedeute. Eine Mehrheit der Mitglieder des EZB-Rats signalisiert mittlerweile Unterstützung für eine weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Dezember. Als Hauptgründe gelten anhaltende Inflationsrisiken, insbesondere aufgrund höherer Energiepreise sowie eines weiterhin erhöhten Inflationsdrucks im Dienstleistungssektor. Obwohl sich das Lohnwachstum in den kommenden Jahren voraussichtlich abschwächen wird, bleibt die EZB vorsichtig. Derzeit wird eine Zinserhöhung im Dezember von den Märkten als wahrscheinlichstes Szenario angesehen.

Auch französische Staatsanleihen rückten verstärkt in den Fokus der Investoren. Zwar dürfte die Staatsverschuldung Frankreichs auf mehr als 111% des BIP steigen, bewegt sich damit jedoch weiterhin auf einem Niveau, das im internationalen Vergleich nicht ungewöhnlich ist. Die größere Herausforderung liegt in der Kombination aus anhaltend hohen Haushaltsdefiziten, schwachem Wirtschaftswachstum und einer begrenzten politischen Bereitschaft zu strukturellen Reformen.

Joel Frick

Das Haushaltsdefizit liegt weiterhin bei rund 5% des BIP, während das Wirtschaftswachstum verhalten bleibt. Politische Unsicherheiten, soziale Spannungen und bevorstehende Wahlen erschweren zusätzlich die Konsolidierung der öffentlichen Finanzen. Infolgedessen haben sich die Renditeaufschläge französischer Staatsanleihen gegenüber deutschen Bundesanleihen ausgeweitet, da Investoren eine höhere Risikoprämie verlangen.

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