Ash Shetty, CFA, Portfoliomanager und Risikostratege, Developed Markets Fixed Income bei Pinebridge Investments, bezieht Stellung zum anhaltenden Zölle-Chaos.
Angesichts der turbulenten ersten Monate der neuen Trump-Administration in den USA sind die Anleger verständlicherweise besorgt darüber, was die aggressiven Zölle und die Flut anderer politischer Änderungen für die Wirtschaft und die Märkte bedeuten werden – sowohl jetzt als auch auf längere Sicht. Obwohl wir nicht glauben, dass Investment-Grade-Credit (IG) durch die sich abzeichnende Zollpolitik in erheblichem Maße gefährdet sind, halten wir eine vorsichtige Herangehensweise für angebracht – und glauben, dass aktive Manager, die eine sorgfältige Kreditauswahl treffen, dazu beitragen können, potenzielle Risiken zu vermeiden und potenzielle Chancen zu nutzen.
Was ist das wahrscheinlichere kurzfristige Ergebnis der Zollpolitik der neuen Regierung: höhere Inflation oder geringeres Wachstum?
Wir glauben, dass in den nächsten sechs bis 12 Monaten eine Kombination aus beidem eintreten wird. Erstens werden die höheren Zölle die Verbraucherpreise in die Höhe treiben und zu einem Inflationsanstieg führen. Wir gehen davon aus, dass es sich dabei eher um einen kurzfristigen Effekt handelt, wie eine Steuer auf das verfügbare Einkommen, und nicht um ein langfristiges Thema.
Etwa ein Drittel der Erträge des US IG Index stammen aus dem Ausland Quelle: FactSet, Bloomberg, Barclays Research, Stand: 6. Dezember 2024
In den USA werden die Zölle zusammen mit der politischen Ungewissheit, den Entlassungen in der Regierung und der schwächeren Stimmung wahrscheinlich das kurzfristige Wachstum belasten und im ersten Quartal zu einer Abschwächung auf unter 2% im Vergleich zum Vorquartal führen (Quelle: JP Morgan Research, 31. März 2025). Wir glauben, dass bestimmte politische Maßnahmen des Kongresses – wie Deregulierung, eine Verlängerung der Steuersenkungen und einige mögliche zusätzliche Senkungen, die wahrscheinlich bis Mitte des Jahres verabschiedet werden – wachstumsfördernd sein werden und die negativen kurzfristigen Aussichten abschwächen könnten. […]
Wie werden die Spreads von Unternehmensanleihen reagieren?
Bei den US-Investment-Grade-Anleihen erwarten wir, dass die Zölle zu einer leichten Ausweitung der Spreads führen werden, da die Unternehmen etwa 30% ihrer Einnahmen außerhalb der USA erzielen.
Der Automobilsektor bleibt der US IG Credit-Sektor, der am stärksten von Zöllen betroffen ist. Die Auswirkungen auf andere Sektoren dürften relativ bescheiden sein, und die Risiken auf der Ebene der Unternehmen müssen noch bewertet werden, sobald mehr Gewissheit über die Handelspolitik besteht. […]
Ash Shetty
Welche Sektoren oder Anlageklassen sind am besten positioniert, um den Sturm zu überstehen?
In einem von Unsicherheit geprägten Umfeld dürfte ein Portfolio mit höherer Qualität im Allgemeinen besser abschneiden. Auf dem US-amerikanischen Markt für Investment-Grade-Kredite sehen wir die Aussichten für den Finanz- und den Kommunikationssektor aufgrund ihrer starken Fundamentaldaten und ihrer relativen Unempfindlichkeit gegenüber den Auswirkungen von Zöllen als positiver an. US-Treasuries sind auch in Zeiten erhöhter Volatilität und eines starken Risikoabbaus attraktiv. Diese Anleihen tragen auch dazu bei, die Portfolioduration im Vergleich zur Benchmark zu steuern, ohne ein unbeabsichtigtes Kreditrisiko hinzuzufügen. […]
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