Tokenisierung in Europa – Status quo und Ausblick

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Die gemeinsame Studie von Plutoneo und Tangany fokussiert sich auf Europa und dessen Anteil an der globalen Marktkapitalisierung digitaler Vermögenswerte. Erstmals wurden dabei umfassende Daten für den Security Token Markt erhoben. Der Trend ist klar; die zugrunde liegende Technologie der Blockchain zieht immer weitere Anwendungsfälle an. Derzeit besteht der Markt für tokenisierte Assets fast ausschließlich aus Kryptowährungen. Die Zukunft gehört jedoch den Security Token. Von Benjamin Schaub, Martin Kreitmair, Julian Richter*

Die wichtigsten Annahmen
Für diese Studie wurden von Dritten durchgeführte Untersuchungen analysiert und mit Daten von relevanten Marktteilnehmern kombiniert.

Das für diese Studie entwickelte mathematische Modell konzentriert sich auf die wichtigsten Parameter der Finanzmärkte, wie die Marktgröße für Aktien und Anleihen und extrapoliert den Grad der Tokenisierung in den kommenden Jahren.

In dieser Studie definieren wir den Begriff „Kryptowährung“ als Payment- und Utility-Token. Während Kryptowährungen den Markt in Bezug auf die Marktkapitalisierung stark dominieren, eröffnen regulatorische Fortschritte den Raum für die Tokenisierung von klassischen Finanzinstrumenten. Daher wird diese Kategorie in dieser Studie als Security Token bezeichnet.

Marktanteil von Kryptowährungen in Europa
Webseiten wie CoinMarketCap dokumentieren das Volumen der globalen Marktgröße von Kryptowährungen gründlich. Wie sich dieses Marktvolumen auf die verschiedenen Kontinente verteilt bleibt dabei unberührt. Basierend auf den umfangreichen Studien des Cambridge Center for Alternative Finance, aktuellen Statistiken und Daten war es möglich zu ermitteln, dass ca. 55 Millionen Europäer (7,5% der europäischen Bevölkerung) Kryptowährungen besitzen bzw. nutzen. Darüber hinaus zeigen die Ergebnisse, dass ungefähr 40% der weltweiten Nutzer von Kryptowährungen aus Europa kommen. Folglich ist Europa führend, was die Anzahl der Nutzer weltweit angeht. In Bezug auf die globale Marktkapitalisierung von Kryptowährungen fallen hierbei allerdings „nur“ ca. 25% auf Europa zurück.

Ausblick auf die Marktgröße für Kryptowährungen
Der Markt für Kryptowährungen befindet sich in den letzten Monaten in einer weiteren Hausse. So kletterte der Preis der führenden Kryptowährungen Bitcoin und Ethereum fast unaufhaltsam von einem Allzeithoch zum Nächsten. Weiterhin erhält der Markt erheblichen Rückenwind durch eine Vielzahl an positiven Nachrichten. Hierzu gehört beispielsweise das starke Interesse von PayPal sich im Krypto-Segment zu etablieren, was sich in der Übernahme des Technologieanbieters für die Verwahrung digitaler Assets, Curv, zeigt. Außerdem können selbst die Giganten der traditionellen Finanzwelt wie Goldman Sachs und JP Morgan ihren Kunden den Zugang zu digitalen Assets nicht mehr verwehren. Ein weiterer Schritt, der zeigt, wie weit die Mainstream-Akzeptanz von digitalen Assets fortgeschritten ist, war der Börsengang von Coinbase mit einer Marktkapitalisierung von über 80 Mrd. USD.

Projektion der Marktgröße für tokenisierte Vermögenswerte in der EU von 2018 bis 2026 in Mrd. EUR. Quelle: Plutoneo Consulting GmbH

Das wachsende Interesse von Finanzinstituten an digitalen Assets ermöglicht nun auch institutionellen Anlegern den Zugang zu dieser Anlageklasse. Für die weitere Entwicklung des Marktes ist ein deutliches Wachstum zu erwarten, da institutionelle Anleger aus regulatorischen Gründen bisher nicht in digitale Assets investieren konnten und teilweise immer noch nicht können. Ein neues Gesetz in Deutschland erlaubt jedoch genau das. Hier können offene Spezialfonds mit festen Anlagebedingungen künftig bis zu 20% in Kryptowährungen investieren. Selbst wenn solche Finanzinstrumente nur wenige Prozente ihres Kapitals in digitale Assets investieren würden, wären die Auswirkungen enorm. Alleine in Deutschland enthalten diese Anlagevehikel eine Marktkapitalisierung von rund 1,2 Bio. EUR.

Europäischer Marktanteil Security Token
Der Markt für Security Token ist 2017 entstanden. Seitdem ist der Bereich rasant gewachsen. Regulierungsbehörden weltweit haben die neue Form von Finanzinstrumenten in die bestehende Regulierung übernommen. Dieser Prozess begann Anfang 2020 mit der Einführung einer Lizenz für die Verwahrung von Kryptowerten in Deutschland und anderen EU-Mitgliedstaaten.

Nahezu alle westlichen Regierungen betrachten dieses Segment als einen Bereich, in welchem Innovationen geschaffen werden und die nächsten digitalen Giganten entstehen. Vor diesem Hintergrund passen Länder wie Deutschland ihre Gesetzgebung an, um die Darstellung von Wertpapieren in Form von Token zu ermöglichen. Vor allem europäische Länder führen diese Bewegung an, während die USA noch nach ihrem Weg sucht. Asiatische Jurisdiktionen haben derweil ganz andere Wege – vom Verbot bis zur strengen Regulierung hin zu keiner Regulierung – gewählt, um sich diesem Thema zu nähern, während sie die Entwicklungen in Europa genau beobachten.

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Das weltweite Marktvolumen von Security Token – umfasst alle Arten von Token, die wertgedeckt sind – betrug im Jahr 2019 ca. 2,7 Mrd. EUR. Der Anteil Europas daran beträgt rund 0,7 Mrd. EUR (ca. 25%). Dies umfasst die Europäische Union sowie alle anderen europäischen Länder.

Das Marktvolumen in Europa wird laut dem zugrunde liegenden Modell 2026 voraussichtlich bei 918 Mrd. EUR liegen. Zu diesem Zeitpunkt würden Security Token erstmals Kryptowährungen in der Marktkapitalisierung übertreffen.

Ausblick Marktentwicklung von Security Token
Der Markt für Security Token entwickelt sich dynamisch, befindet sich jedoch noch in den Kinderschuhen. Im Jahr 2017 wurden nur fünf erfasste Security Token ausgegeben. Diese Zahl ist im Jahr 2020 bereits auf über 100 angestiegen. Für den Security Token Markt lässt sich ein kontinuierliches Wachstum prognostizieren, welches bis 2026 ein Gesamtmarktvolumen von mehr als 918 Mrd. EUR umfasst.

Basierend auf der Analyse von vier großen Marktsegmenten – Immobilien, Aktien, Schuldtiteln und FIAT-Währungen – konnte für die Jahre von 2021 bis 2026 ein durchschnittliches Wachstum von rund 81% ermittelt werden. Das zunehmende Interesse an digitalen Assets treibt diesen Trend an. Dieser konzentriert sich primär zwar auf Kryptowährungen wie Bitcoin, aber immer mehr auch auf tokenisierte Assets, die eine hohe Liquidität bieten und mit niedrigen Verwaltungsgebühren verbunden sind. Darüber hinaus verstärken zukünftige regulatorische Vorschriften wie das deutsche Kryptowertpapier den gesamten Trend. Auch das Ziel der Europäischen Kommission, einen harmonisierten Markt für digitale Vermögenswerte zu schaffen, ist eine bemerkenswerte positive Maßnahme.

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Fazit
Der Gesamtmarkt für digitale Assets wird weiterhin schnell wachsen. Während der Markt hinsichtlich der Marktkapitalisierung aktuell fast ausschließlich aus Kryptowährungen besteht, wird der Bereich der Security Token in den kommenden Jahren stark aufholen. Eine fortschreitende Regulierung in Ländern wie Deutschland und auf EU-Ebene kann dazu führen, dass Europa weltweit führend im Bereich Security Token wird. Basierend auf dem Datenmodell dieser Studie wird das Volumen der Security Token (918 Mrd. EUR) im Jahr 2026 erstmals das Volumen der Kryptowährungen (903 Mrd. EUR) übersteigen.

Auch aus europäischer Sicht liefert ein Blick auf den Kryptomarkt spannende Ergebnisse. In Bezug auf die Verbreitung bzw. Akzeptanz digitaler Assets ist anzumerken, dass rund 40% der weltweiten Nutzer von Kryptowährungen aus Europa kommen. Obwohl europäische Nutzer „nur“ etwa 25% des weltweiten Marktvolumens von Kryptowährungen halten, zeigt dies deutlich, dass insbesondere das Retail-Segment gegenüber digitalen Assets sehr aufgeschlossen ist.

*) Zu den Autoren
Benjamin Schaub ist Head of Digital Hub bei Plutoneo. Zu seinen Interessen gehören die Entwicklung und Integration von Blockchain-Anwendungsfällen in der Finanzindustrie sowie der Bereich Kryptoverwahrung.

Martin Kreitmair ist einer der Mitgründer und CEO von Tangany, einem regulierten Kryptoverwahrer aus Deutschland. Darüber hinaus ist er Vorstandsmitglied beim Bundesblock e.V., dem deutschen Blockchain-Verband.

Julian Richter ist Head of Business Development and Sales bei Tangany. Er ist ein Experte für den Blockchain-Markt und der Verwahrung von digitalen Assets.