Marco Ruijer, CFA, Portfoliomanager im Team für Schwellenländeranleihen von William Blair Investment Management, mit einem Update seiner Favoriten.

Trotz globaler Handelsspannungen bleiben die Fundamentaldaten der Schwellenländer robust. Stabiles Wachstum, solide Außenbilanzen und unterstützende technische Faktoren prägen den Ausblick bis 2026. Attraktive Bewertungen eröffnen vor allem im High-Yield-Segment selektive Chancen.

Kernaussagen

– robuste Fundamentaldaten: Das Wachstum hat positiv überrascht, da der Handel zwischen Schwellenländern zugenommen hat, der Zugang zu multilateraler und bilateraler Finanzierung stabil blieb und Schuldendynamik, Außenbilanzen sowie Kreditrisiken insgesamt weitgehend stabil waren.

– Risikounterstützende technische Faktoren: Es gab nur eine begrenzte Netto-Neuemission, während erneut Mittelzuflüsse in die Anlageklasse zu verzeichnen waren.

– faire Bewertungen: Die Renditen sind im Vergleich zu langfristigen Durchschnittswerten attraktiv, und wir finden weiterhin mehr interessante Chancen im High-Yield-Bereich als im Investment-Grade-Segment.

[…] Konkret wird das Wachstum in den Schwellenländern auf rund 3,7% auf BIP-gewichteter Basis geschätzt und liegt damit weitgehend auf dem Niveau von 2025. Dies stützt stabile fiskalische Positionen und Schuldenquoten in Relation zum Bruttoinlandsprodukt in den meisten Ländern. Gleichzeitig dürfte eine moderate Inflation weitere geldpolitische Lockerungen ermöglichen, während produktivitätssteigernde Effekte im Zusammenhang mit Künstlicher Intelligenz dem Wachstum zusätzlichen Rückenwind verleihen.

Die außenwirtschaftlichen Positionen erweisen sich als besondere Stärke. Anhaltende Kapitalzuflüsse, robuste ausländische Direktinvestitionen und gesunde Leistungsbilanzsalden untermauern solide Zahlungsbilanzpositionen. Obwohl die US-Zölle im Jahr 2025 deutlich gestiegen sind, fiel ihre Wirkung weniger gravierend aus als zunächst befürchtet.

Zudem sind die Schwellenländer zunehmend abgeschirmt, da der Handel innerhalb der Schwellenländer mittlerweile mehr als die Hälfte des gesamten Handelsvolumens ausmacht. Diese geringere Abhängigkeit von entwickelten Volkswirtschaften dürfte den Schwellenländern helfen, ein schwächeres Wachstum in den Industrieländern zu verkraften, das Ausfallrisiko begrenzen und die Fundamentaldaten insgesamt unterstützen. […]

Wir sehen weiterhin Chancen bei ausgewählten Unternehmensanleihen aus Schwellenländern sowie in Frontier-Märkten. Frontier-Anleihen werden unserer Einschätzung nach durch hohe reale Renditen, sich verbessernde Außenbilanzen und einen selektiven Spielraum für weitere Zinssenkungen gestützt, während Unternehmensanleihen aus Schwellenländern einen Renditeaufschlag gegenüber Staatsanleihen bieten können.

Im Folgenden schlüsseln wir einige unserer größten aktiven Hartwährungspositionen in den einzelnen Beta-Kategorien auf.

Schwellenländeranleihen und Frontier Markets

Beta-Bucket-Ansatz: Auswahl aktiver Positionen

Um Kapital effizient zu allokieren und Risiken über eine große und heterogene Länderauswahl hinweg gezielt zu steuern, nutzen wir einen proprietären Gruppierungsansatz. Anstatt nach Regionen zu strukturieren, ordnen wir Emittenten Kategorien mit niedrigem, mittlerem und hohem Beta zu. Wir sind der Auffassung, dass dieser ‚Beta-Bucket-Ansatz‘ die tatsächlichen Risikoprofile besser abbildet, da er den großen Entwicklungsunterschieden innerhalb einzelner Regionen Rechnung trägt und fairere Vergleiche sowie eine effizientere Portfoliokonstruktion ermöglicht.

Die Risikobudgets werden dynamisch zugeteilt. Wenn unsere Top-down-Bewertungen positiver ausfallen, erhöhen wir das Engagement in Ländern mit hohem Beta. Die Risikoexponierung auf Portfolioebene wird fortlaufend überwacht und angepasst, um ein optimales Verhältnis von Risiko und Rendite sicherzustellen.

High-Beta-Bucket

Die größten Übergewichtungen auf Spread-Durationsbasis bestanden in Argentinien, Sri Lanka und El Salvador. Die größten Untergewichtungen entfielen dagegen auf Nigeria, Kenia und die Elfenbeinküste.

So schön kann sich die argentinische Hauptstadt präsentieren.

Argentinien (übergewichtet): Wir sind der Auffassung, dass Argentinien nach den Ergebnissen der Zwischenwahlen und der eingeschlagenen wirtschaftspolitischen Ausrichtung weiterhin einen positiven fundamentalen Pfad verfolgt. Wir bevorzugen amortisierende Anleihen mit kürzerer Duration. Darüber hinaus halten wir eine Position in der Provinz Buenos Aires sowie in BIP-Warrants.

Sri Lanka (übergewichtet): Steigendes BIP-Wachstum, niedrigere Ölpreise und sinkende inländische Zinsen stützen unsere Übergewichtung sri-lankischer makrogebundener Anleihen. Zwar führten zyklonbedingte Infrastrukturschäden im vierten Quartal zu kurzfristigen Kosten, doch die in den vergangenen Jahren geschaffene stärkere Basis unterstützt weiterhin eine Bewertung mit moderatem Aufwärtspotenzial. Mit dem Wirksamwerden der Triggermechanismen dieser Anleihen gewinnt der Aufwärtstrend zusätzlich an Dynamik.

El Salvador (übergewichtet): El Salvador befindet sich weiterhin auf einem Verbesserungspfad, sofern das Land den mit dem Internationalen Währungsfonds vereinbarten wirtschaftspolitischen Kurs beibehält. Zudem gefällt uns die Form der Renditekurve. […]

Medium-Beta-Bucket

Schwellenländeranleihen im Überblick nach Gewichtungen

Die größten Übergewichtungen auf Spread-Durationsbasis bestanden in Mexiko, Brasilien sowie Trinidad und Tobago. Die größten Untergewichtungen entfielen auf Bahrain, die Türkei und Südafrika.

Mexiko (übergewichtet): Wir bleiben bei Pemex übergewichtet, da wir von einer starken Unterstützung durch den Staat ausgehen und die Bewertungen im Vergleich zu Staatsanleihen als sehr attraktiv einschätzen. Zudem sind wir aufgrund der Bewertungen in mexikanischen Staatsanleihen übergewichtet und halten weiterhin Positionen in Unternehmensanleihen.

Brasilien (übergewichtet): Wir bevorzugen Unternehmensanleihen, da wir nach der starken Entwicklung der Staatsanleihen in der zweiten Jahreshälfte 2025 attraktivere Chancen sehen. Die aktuelle Positionierung umfasst Engagements im Öl- und Gassektor über einen unabhängigen Produzenten und einen Emittenten aus dem Petrobras-Umfeld sowie einen Anbieter von Umweltdienstleistungen.

Trinidad und Tobago (übergewichtet): Trotz eines sich abschwächenden fundamentalen Trends bleiben die Ausgangsbedingungen stark, da Trinidad und Tobago über erhebliches Vermögen im Heritage and Stabilization Fund verfügt. Auch die Bewertungen sind im Vergleich zu Peers attraktiv. […]

Low-Beta-Bucket

Oman bietet auch Schwellenländeranleihen

Die größten Übergewichtungen auf Spread-Durationsbasis bestanden in Paraguay, Oman und den Vereinigten Arabischen Emiraten. Die größten Untergewichtungen entfielen auf Malaysia, China und die Philippinen.

Paraguay (übergewichtet): Die Bewertungen sind im Vergleich zu anderen Low-Beta-Ländern attraktiv, und die Fundamentaldaten sind solide. Die Schuldenquote gemessen am Bruttoinlandsprodukt bleibt niedrig, und das Land weist historisch geringe Haushaltsdefizite auf. Zudem stufte S&P Paraguay im Dezember 2025 auf Investment-Grade-Niveau hoch.

Oman (übergewichtet): Trotz der jüngsten Volatilität der Ölpreise hebt sich Oman dank seines starken Bekenntnisses zu fiskalischer Disziplin und Schuldenabbau als defensive Anlage in der Region hervor. Die Behörden haben glaubwürdige Fortschritte bei strukturellen Reformen erzielt, und die Bewertungen bleiben im Vergleich zu regionalen Peers attraktiv. Wir sind daher der Ansicht, dass die fundamentale Verbesserung der Kreditqualität des Landes weiterhin fest verankert ist.

Marco Ruijer, WBIM, Spezialist für Schwellenländeranleihen

Vereinigte Arabische Emirate (übergewichtet): Die VAE profitieren weiterhin von einer robusten wirtschaftlichen Diversifizierung, starken externen Puffern und einer vorausschauenden Fiskalpolitik. Diese Faktoren stützen die Kreditstabilität und verleihen Widerstandskraft gegenüber regionaler Volatilität. Wir bevorzugen Unternehmensanleihen sowie kleinere Emirate, bei denen die Bewertungen im Vergleich zu Abu Dhabi attraktiv sind. […]

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