Die neue Ausgabe der ‚Long-Term Capital Market Assumptions‘ (LTCMA): Mit 60/40 Mischportfolio lässt sich ein Vermögen in 13 Jahren verdoppeln. Von Tilmann Galler*
Die Folgen der globalen Pandemie, verbunden mit den verschärften geopolitischen Spannungen, zu einer Phase bedeutender wirtschaftlicher Veränderungen geführt. Wir befinden uns im Übergang von einer Welt anhaltender Desinflation, ultralockerer Geldpolitik und fiskalischer Zurückhaltung hin zu einer Welt mit wechselseitigem Inflationsrisiko, konventionellerer Geldpolitik und stärkerem Einsatz fiskalischer Instrumente.
Diese sich verändernden Rahmenbedingungen haben weitreichende Auswirkungen für Anlegerinnen und Anleger und verlangen eine grundsätzliche Überprüfung der langfristigen Kapitalanlagestrategie. In dieser Analyse, die der Asset Manager aktuell zum 28. Mal herausgibt, werden die Ertrags- und Risikoerwartungen für rund 200 verschiedene Anlageklassen und Strategien von über 60 weltweit tätigen Expertinnen und Experten für die nächsten zehn bis 15 Jahre aggregiert. Mit diesem Fokus über die nächsten ein bis zwei Konjunkturzyklen hinweg wird jenseits von kurzfristigen zyklischen Entwicklungen eine Prognose für die langfristige Entwicklung der globalen Wirtschaft, der Zinsen sowie der wichtigsten Anlageklassen möglich.
Ein wichtiges Ergebnis des langfristigen Ausblicks ist, dass trotz gestiegener Unsicherheit die langfristigen Ertragsperspektiven in vielen Vermögenklassen sehr vielversprechend sind. Wir erwarten für ein Portfolio mit 60% globalen Aktien und 40% Anleihen über einen Zeitraum von 10 bis 15 Jahren eine jährliche Rendite von 5,3% in Euro. Dies ist ein weiterer Anstieg um 20 Basispunkte im Vergleich zum letzten Jahr, was vor allem an den deutlich verbesserten Renditeaussichten für Anleihen liegt. Mit diesen Ertragsaussichten kann sich der Wert des Portfolios in 13 Jahren verdoppeln.
Das langfristige Wachstum wird vielmehr durch Faktoren wie Demographie, Kapitalstock und Produktivität einer Volkswirtschaft definiert. Und genau hier gibt es für die Industrieländer gute Nachrichten. Die enormen Fortschritte bei der Künstlichen Intelligenz dürften die Produktivität langfristig erhöhen, zudem verbessern die Investitionen in die erneuerbaren Technologien den Kapitalstock. In Summe erwarten wir deshalb trotz nachteiliger demografischer Entwicklung einen leichten Anstieg des jährlichen nominalen globalen Wirtschaftswachstums (BIP) von 5,2 auf 5,3% über den untersuchten Zeitraum von 10 bis 15 Jahren.
Über alle Anlageklassen hinweg sehen wir die Inflationsperspektive als das zentrale Element des Langfristausblicks an. Nachdem die Inflationsprognosen bereits in den letzten beiden Jahren erheblich angestiegen sind, wurden sie aktuell nur leicht auf 2,9% angehoben. Dies spiegelt die Reflation in Europa und Japan und das insgesamt höhere Inflationsniveau wider, was dazu führt, dass Zentralbanken ihre Inflationsziele leichter, also ohne Gelddrucken und Nullzinspolitik erreichen sollten. Insgesamt ist für den Zeithorizont der nächsten 10 bis 15 Jahre jedoch eine größere Inflationsunsicherheit zu erwarten. Die erhöhte Inflation geht allerdings auch mit höherem nominalem Gewinnwachstum einher, was die Aktienkurse weiter unterstützen sollte.
LTCMA
Seit 28 Jahren erstellt J.P. Morgan Asset Management jedes Jahr einen umfassenden quantitativen und qualitativen Research-Report, der einen langfristigen Ausblick über die nächsten ein bis zwei Konjunkturzyklen ermöglicht. Ziel ist, eine Prognose darüber treffen zu können, wie sich die globale Wirtschaft, die Zinsen sowie die wichtigsten Anlageklassen über diesen Zeitraum hinweg entwickeln sollten. Der Zeithorizont wurde bewusst so weit gewählt, um einen überproportionalen Einfluss kurzfristiger zyklischer Entwicklungen auf die langfristigen Ergebnisse zu verhindern.
Tilmann Galler, J.P. Morgan AM
Die Long-Term Capital Market Assumptions (LTCMA) bilden die Grundlage für Markteinschätzungen und beeinflussen die langfristigen Investmententscheidungen für unsere Portfolios. Professionelle und institutionelle Anleger weltweit nuzten diese Prognosen ebenfalls zur Unterstützung ihrer Asset Allokation sowie zur Festlegung einer Zielgröße für ihre Ertrags- und Risikoerwartungen.
*) Tilmann Galler ist Executive Director und Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset Management
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