KTG schickt einen neuen Bond aufs Feld!
Foto @ KTG Agrar SE

Die KTG Agrar SE fährt eine neue Anleihe-Saat aus und beabsichtigt hierfür die im Spätsommer 2010 ausgereichte 6,75%-Schuldverschreibung (2010/15) durch eine neue Mittelstandsanleihe abzulösen.

Der Agrarkonzern will seine im September 2010 begebene Anleihenerstemission mit einer neuen Umtauschanleihe ablösen. Hierfür sind die Inhaber der ausstehenden Altanleihe über 50 Mio. EUR eingeladen, ihre Anteile im Verhältnis 1:1 zu 100% des Nennbetrags in Teilschuldverschreibungen des neu auszureichenden Biowertpapiers III zu tauschen. Der neue Agrar-Bond verspricht mit 7,25% p.a. einen um 50 Basispunkte höheren Kupon als KTG I, wird dafür aber auch erst nach fünf Jahren am 15. Oktober 2019 fällig. Das Zielvolumen der Drittemission lautet auf bis zu 50 Mio. EUR.

„Da der Kurs von KTG I in den letzten vier Jahren im Durchschnitt bei etwa 102% gelegen hat, der Anleihetausch aber zum Nominalwert durchgeführt wird, dient der um 0,5 Prozentpunkte höhere Zinskupon in erster Linie als Kompensation für den bei Tausch nicht realisierten Kursgewinn. Darüber hinaus soll der Kupon aber zugleich auch als Zinsanreiz für die kommenden Laufzeitenjahre verstanden werden“, erläutert KTG-Agrar-CEO Siegfried Hofreiter (rechts) im Gespräch mit BondGuide.

Beweggründe: rechtzeitige Anleihenrefinanzierung…
Mit dem Umtauschangebot forciert KTG nicht nur die frühzeitige Refinanzierung der ursprünglich erst im September kommenden Jahres fälligen Altemission, sondern bestreitet auch bei der Wahl des Refinanzierungsinstruments einen für mittelständische Bondemittenten vergleichsweise neuen Weg: „Wir wollten uns rechtzeitig um die Refinanzierung unserer ersten Unternehmensanleihe kümmern. Dabei haben wir uns für die Umtauschvariante entschieden, weil wir unseren bisherigen, sehr treuen Anleiheinhabern bevorzugt die Möglichkeit geben wollten, in die neue Anleihe zu tauschen. Diese Variante ist für unsere Anleihezeichner zudem eine sehr komfortable und technisch einfache Lösung, da der Tausch über die jeweilige Depotbank in wenigen Schritten und in den meisten Fällen gebührenfrei vollzogen werden kann“, führt Hofreiter aus.

…Schonung & Ausbau der stillen Reserven
Dass KTG I jetzt vorzeitig durch die Ausgabe einer Umtauschanleihe und nicht aus dem Cashflow refinanziert wird, erklärt „Deutschlands erster Börsenbauer“ (eigene Einschätzung damals zum Börsengang) mit der Absicht der KTG-Gruppe, die in den letzten Jahren durch umfangreiche Investitionen aufgebauten stillen Reserven jetzt noch weitgehend unangetastet lassen zu wollen. „Diese Position würden wir uns lieber für die im Sommer 2017 fällige KTG II offen halten, die mit 200 Mio. EUR ja auch eine gewisse Herausforderung darstellen wird.“

Die Umtauschfrist startete am Montag und läuft noch bis zum 24. September. Der lange Zeitraum von knapp sechs Wochen ist bewusst gewählt, so dass „jeder Anleihezeichner genügend Zeit hat, sich mit dem Thema Anleihetausch auseinanderzusetzen sowie die Vorteile und Besonderheiten dahinter zu verstehen“, betont Hofreiter gegenüber BondGuide. Altanteile, die nicht innerhalb der Frist getauscht werden, sollen bis zur offiziellen Fälligkeit aus dem Cashflow refinanziert werden. Daneben erhalten alle KTG-I-Holder unabhängig vom Tauschangebot die am 15. September regulär fällige Zinszahlung.

Öffentliches Angebot als zusätzliche Option
Je nach Annahmequote ist nach dem Ablauf der Umtauschfrist zusätzlich eine freie Platzierung über den Bondmarkt vorgesehen. Für diesen Fall ist eine öffentliche Zeichnungsfrist vom 29. September bis 13. Oktober angedacht. Im Anschluss ist im Gegensatz zur Altemission die Notierungsaufnahme nicht im Stuttgarter Bondm, sondern im Entry Standard für Anleihen der Frankfurter Börse vorgesehen. Sowohl Emissionsvaluta als auch der tatsächliche Umtauschtermin fallen auf den 15. Oktober. Diejenigen Altanleiheinhaber, die sich für den Tausch entscheiden, erhalten „selbstverständlich“ auch anfallende Stückzinsen für den Zeitraum vom 15. September bis 14. Oktober ausbezahlt, ab 15. Oktober beginnt dann der Zinslauf der Neuemission, ergänzt Hofreiter.

Details zum Anleihetausch und zu den Konditionen des neuen Biowertpapiers III sind unter www.ktg-agrar.de abrufbar bzw. können über das firmeneigene KTG-Informationszentrum eingeholt werden.

Ernte gut, alles gut?
Der KTG-Konzern mit seinen Segmenten Landwirtschaft, Energie- und Nahrungsmittelerzeugung hat in den letzten Jahren „massiv“ in Ackerland, Biogasanlagen und den Aufbau der Nahrungsmittelsparte investiert. Diese Phase sei nun weitestgehend abgeschlossen. „Ab 2014 haben wir die Erntephase eingeläutet und beginnen das Potenzial unserer Investitionen voll auszuschöpfen. Wir werden in den kommenden Jahren Kosten und Prozesse optimieren, den Gewinn kräftig steigern, unsere Eigenkapitalquote erhöhen und die Fremdfinanzierung zurückführen“, so Hofreiter. KTG soll operativ ohne wesentliche Neuinvestitionen wachsen. Neben steigenden Umsätzen und Erträgen werde die Eigenkapitaldecke durch Hebung stiller Reserven gestärkt. Ein erster Schritt war der Verkauf und die Rückpacht von Ackerland in Litauen mit einem Erlös von rund 20 Mio. EUR. „Mit unserem Bestand an Eigentumsflächen von rund 6.000 Hektar verfügen wir derzeit über stille Reserven von etwa 100 Mio. EUR. Wir gehen davon aus, dass sich die dynamische Entwicklung auf dem Bodenpreismarkt aufgrund der knappen Ressource Ackerland weiter fortsetzen wird.“ Unabhängig davon sollten Anleger die aktuelle Verschuldungsituation von KTG nicht außer Acht lassen – so entsprach die Nettoverschuldung von über 410 Mio. EUR am Jahresende 2013 dem 12-fachen EBITDA.

Fazit
Das neue Anleiheangebot sollte trotz seiner unkonventionellen Ausgestaltung als Kombination aus Anleihetausch und einer möglichen freien Nachplatzierung ohne größere Probleme am Bondmarkt durchgehen. Dafür sprechen u.a. das etablierte Geschäftsmodell sowie der Umstand, dass es sich bei KTG keineswegs um einen unbekannten oder gar neuen Anleihenemittenten handelt. Die Konditionen der Neuemission sind zwar nicht übermäßig attraktiv, erscheinen aber in Anbetracht der allgemein angespannten Stimmung am Markt für Mittelstandsanleihen mehr als solide und hätten zudem bei einer ebenfalls denkbaren Privatplatzierung auch deutlich ungünstiger ausgestaltet werden können.

Michael Fuchs

Anleiheübersicht – Biowertpapier III der KTG Agrar SE

Bewertung KTG Agrar SE

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