Wie zufällig letzte Ausgabe angedeutet: Ziegelspezialist Wienerberger möchte seine teure 6,5%-Hybridanleihe modifiziert sehen. Offenbar lesen die Wiener auch den BondGuide. Neues auch bei S.A.G. und KTG Agrar.
Direkt zum Redaktionsschluss funkte uns Wienerberger – unser Top-Performer im Musterdepot seit 109 Wochen – mit der Meldung dazwischen, die 2007er Hybridanleihe bis zu einem Volumen von 300 Mio. EUR umtauschen zu wollen. Tatsächlich ist diese die mit Abstand kostspieligste Anleihe im Finanzierungsmix der Österreicher, drei weitere börsengehandelte Anleihen tragen Kupons zwischen lediglich 4 und 5,25%. Die 2007er war schlicht zu einem für Wienerberger unvorteilhaften Zeitpunkt emittiert worden.
Die Laufzeit geht ja zunächst bis 2017. Erfolgt keine Kündigung von Seiten des Unternehmens, läuft diese weiter (die genauen Konditionen und dann geltenden Kündigungsfristen können im Wertpapierprospekt nachgeschlagen werden). Die Umtauschanleihe läuft gleichfalls bis 2017, dann jedoch zu 5% nochmals unkündbar weiter bis 2021, danach wiederum als teurer Floater mit mindestens 6% Verzinsung. Fazit: Für Alteigner ist der Umtausch nicht attraktiv genug, außer Sie haben ein sehr konkretes Gespür für den Anleihemarkt anno 2021 fortfolgend – halten Sie die Beine still und lassen Sie die Gewinne einfach weiter laufen.
Bewegung kam dieser Tage in den Kurs der S.A.G. Solarstrom II, die auf ca. 50-55% abstürzte von zuvor 60-65%. Zu den Nachrichten sei auf andere Stellen verwiesen, siehe Seite 10 sowie generell bondguide.de. Etwas unglücklich agiert hier unserer Meinung nach der installierte Insolvenzverwalter, der jüngst in einer offenbar wenig abgesprochenen Verlautbarung von einer Insolvenzquote von 50% für die Anleihegläubiger sprach – und damit einen Kursrutsch auslöste. Jeder frühere Investor mit noch restverbliebenem Sachverstand darf jedoch vermuten, dass selbst eine nichtdurchgehend solvente S.A.G. nach Verwertung ihrer Assets im wahrsten Sinne der Bedeutung werthaltiger sein sollte als eine halbe ehemalige S.A.G. Wir gehen nach wie vor von einer höheren Quote aus – selbst nachdem sich der Inso-Verwalter seine Tantiemen einverleibt haben wird – und bleiben investiert.
Die KTG-I-Anleihe nehmen wir neu auf. Die generelle Landwirtschaftsstory ist einfach überzeugend. Da derzeit der Umtausch läuft bis erst einmal Ende September (siehe auch BondGuide #17/2014, S. 12), kann man die Position natürlich auch zum Geldparken verwenden. Durch diese Variante steigern wir unsere Investitionsquote auf gerade einmal 73%. Allerdings planen wir dann auch weiter mit KTG III, die dann 7,25% Kupon tragen wird. Das öffentliche Angebot beginnt allerdings eben erst nach Ende der Umtauschfrist für dann noch ungenutztes Restvolumen.
Ausblick
Ansonsten alles vollständig im Lot, wir bleiben weiterhin recht konservativ unterwegs mit einer Investitionsquote von nicht mal ¾. Seit Jahresbeginn +3,6% sind okay, wenngleich nicht überragend. Seit Start +30,6% sind dagegen nach wie vor vollständig befriedigend.
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