Bei Powells Anhörung vor dem US-Senat war eine vorsichtigere Haltung zu erkennen: US-Jobmarkt und Inflation im Visier. Von Eric Vanraes*
Jerome Powell, der US-Notenbank-Chef, wartete nicht auf die FED-Sitzung am 31. Juli und das Treffen der Notenbanker in Jackson Hole Ende August, um den Märkten mitzuteilen, dass die FED ihren Kurs doch noch ändert. Bei seiner Anhörung vor dem US-Senat war eine etwas vorsichtigere Haltung zu erkennen. Er räumte ein, dass die jüngsten Inflationszahlen ermutigende Signale aussenden.
Er bekräftigte zwar, dass die US-Wirtschaft solide sei, räumte aber ein, dass einige Banken mit Problemen im Zusammenhang mit Gewerbeimmobilienkrediten zu kämpfen hätten. Am 15. Juli, als Gast des Economic Club of Washington D.C., wurde er noch deutlicher. Er begann damit, das Offensichtliche auszusprechen, aber auf eine Art und Weise, die noch nie zuvor von einem Mitglied der FED geäußert worden war: Die FED werde nicht warten, bis die Inflation wieder auf 2% gesunken ist, bevor sie mit Zinssenkungen beginnt. Er erklärte weiter, dass die jüngsten Inflationsdaten ermutigend seien. Während das erste Quartal von Vorsicht geprägt war, stimme das zweite Quartal viel optimistischer.
Die FED wird sich also Gedanken über den Zustand der Wirtschaft machen, die sich laut Jerome Powell überwiegend immer noch in guter Verfassung befindet. Seiner Meinung nach ist keine harte Landung oder Rezession in Sicht. Die FED lenkt den Blick auf die Arbeitsmarktdaten und hat zur Kenntnis genommen, dass sich die Beschäftigungslage verschlechtert hat. Dazu kommt die sinkende Inflation. Diese Konstellation lässt die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung am 18. September auf 95% steigen.
Da die Anleihemärkte nach wie vor unnachgiebig sind, hat dies ausgereicht, um die Erwartung von Zinssenkungen bis zum Ende des Jahres auf drei zu erhöhen. […]
Vielleicht ist es nur eine Frage der Zeit, aber eine solche Verformung der Kurve wird nicht unbedingt mit der Anwesenheit von Trump im Weißen Haus verbunden sein. Die Kurve wird sich allmählich wieder normalisieren, wenn die FED die Zinsen senkt. Wir werden uns allmählich auf ein kurzes Ende in der Nähe von 4% und ein langes Ende um 4,25% zubewegen. Diese leichte „Repriorisierung“ wird hauptsächlich auf einen starken Rückgang am langen Ende zurückzuführen sein. […]
Eric Vanraes, Eric Sturdza Investments
Aber wenn Herr Powell bei einer Senatsanhörung sagt: „Das Kreditrisiko bei Gewerbeimmobilien wird für viele Banken ein Problem sein“, und fügt hinzu „und zwar für eine lange Zeit“, sind wir nicht ganz beruhigt, vor allem angesichts der Erfolgsbilanz der FED in diesem Bereich.
*) Eric Vanraes ist Head of Fixed Income bei Eric Sturdza Investments
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